現在、ビッグテック業界では奇妙な現象が起きています。人工知能に最も多くの資金を投じている企業がその投資によって評価を下げられている一方で、最も少ない資金を投じている企業が今年の最高の株式パフォーマンスを静かに記録しています。
アップルの株価は今年に入って約24～25％上昇し、7月下旬時点で338ドル近くで取引されています。その裏には革新的な新製品や圧倒的な四半期業績ではなく、アップルが選ばなかったこと——AIデータセンターに莫大な資金を投入しないこと——が秘密です。
支出の差は驚異的です
ここで数字が本当に驚異的になります。アップルの2025会計年度の資本支出は127億ドルでした。しかし、同業他社と比較すると、これは丸め誤差に過ぎません。同じ期間にアマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフトは合計で3600億ドルから4160億ドルのAIインフラに支出しました。アップルの支出は、最も近い4つの競合他社の合計支出の約3％に過ぎません。
今後すぐに差は縮まることもない。2026年には、アップルの資本支出はわずかに140億ドル程度に増加すると見込まれている。一方、アマゾンは1,800億ドルから2,000億ドル、アルファベットは約1,800億ドルから1,900億ドル、マイクロソフトは約1,900億ドル、メタは1,250億ドルから1,450億ドルを支出すると予想されている。
なぜ自制が勝っているのか
通常、ビッグテック企業に投資を分散させる投資家たちは、Appleがそのような賭けをしないことを理由に、むしろAppleに注目しています。同社は広大なデータセンター帝国を構築するのではなく、デバイス内機能、エコシステムの統合、そして選択的なクラウドパートナーシップという根本的に異なるAI戦略を採用しています。
このアプローチにはトレードオフが伴います。アップルは、強化されたSiriの機能など、より野心的なAI機能の提供を2026年まで延期するなど、遅延に直面してきました。しかし、投資家たちはこれらの遅延をほとんど気にしておらず、これは現在市場が実際に何を価格に織り込んでいるかを物語っています。それはAIの優位性ではなく、財務的な規律です。
アップルの戦略は、AI処理をどこで行うべきかという哲学的な違いも反映しています。高価なクラウドインフラを通じてすべてを処理するのではなく、アップルは独自のシリコンの利点を活かして、計算処理をデバイス側に押し込んでいます。これにより、膨大な既存ユーザー層にAI機能を提供しつつ、資本支出を抑えることができます。
これは投資家にとって何を意味するのか
現在は、イノベーションへの支出を資産ではなく負債と見なす異常な時期です。AIデータセンターは、コストを正当化するほど需要が実現すると仮定して建設されていますが、私たちが見ている水準での支出において、この仮定は未だ証明されていません。
アップルのアプローチにもリスクがある。AIインフラへの投資が著しい成果をもたらした場合、アップルは競争するためのインフラを備えておらず、後れを取る可能性がある。同社は、基盤となるインフラを所有せずに、パートナーシップとデバイス内処理を通じてAI機能にアクセスできると賭けている。
トレーダーが注目すべきは、アマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフトの次期決算発表です。AI収益が予想より早く実現する兆しがあれば、市場の物語は再び大規模投資家へと急速にシフトする可能性があります。一方で、収益の鈍化やプロジェクトの遅延の兆しがあれば、アップルや資本集約度の低い銘柄へのシフトが加速するでしょう。アップルの資本支出と競合他社の間の差は、過去にないほど広がっています。