著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮導讀：美國股市於7月30日盤後迎來密集財報。蘋果Q3營收達1094億美元，同比增長16%；iPhone銷售額為542億美元，連續三個季度增長超過20%，但大中華區與服務收入均低於預期，Tim Cook將存儲價格上漲形容為「百年一遇」，盤後股價下跌約6%。亞馬遜Q2營收為2006億美元，高於預期，AWS收入達422億美元，同比暴增37%，創下2021年以來最快增速，在手訂單達4960億美元，CEO Jassy表示AWS將成為萬億美元級業務，但資本支出上調至2200億美元「仍不夠用」，盤後股價上漲超過10%。Reddit營收同比增長61%至8.05億美元，全面超出預期並上調指引，但因搜索推薦流量「不穩定」，盤後股價下跌超過10%。
アップル：ティム・クックの最終決算電話会議で「百年に一度」のコスト警告を発表
アップルの2026年会計年度第3四半期（6月27日終了）の売上高は1,094億ドルで、前年同期比16％増、EPSは2.02ドルで前年同期比29％増。売上高と利益はともに、アナリスト予想の1,088億ドルと1.89ドルを上回った。
iPhoneの売上は542.5億ドルで、前年同期比22%増、予想の538.6億ドルを上回り、3四半期連続で20%以上の成長を記録し、6月四半期としては過去最高を更新しました。Macの売上は103.5億ドルで、前年同期比29%増となり、MacBook NeoとMacBook Proの販売が牽引しました。
しかし、2つの重要な指標が予想を下回りました。サービス収益は307.4億ドルで、アナリスト予想の312.2億ドルを下回りました。大中华地域の収益は188億ドルで、ブルームバーグの予想である196億ドルを下回りました。
株価は取引後で約6％下落しました。CNBCは、収益が予想を上回ったものの、ストレージコストの影響が今四半期にすでに現れており、今後さらに大きな逆風となる可能性があると指摘しました。
これは、Tim CookがCEOとして最後の決算電話会議を行うもの（9月1日からハードウェアエンジニアリング責任者のJohn Ternusが後任を務めます）。Cookの別れのスピーチは、重いコスト警告を残しました。彼は電話会議で次のように述べました。「私たちは気乗りしない形で価格を引き上げました。今回のストレージ価格の動向は、『百年に一度の洪水』と表現したいほど、ストレージ価格が指数的に上昇しています。」
アップルは6月にMacとiPadの価格を引き上げ、経営陣は9月四半期にかけてストレージコストがさらに上昇すると警告した。次四半期の売上高見通しは前年同期比9％～11％の成長を見込み、グロスマージンは47％～48％（関税還付を除くと約46.5％）と予想されている。成長鈍化の主な要因は、約2.5％ポイントの為替逆風と、顕著に悪化したサプライチェーン制約である。
大中华区の構造的課題は注目されるべきです。IDCのデータによると、Appleの中国スマートフォン市場シェアは13.9％から18.1％へ上昇し、売上高は前年同期比22.4％増の188.6億ドルとなりましたが、その一部の成長は消費者の前倒し購入によるものです。Appleは下半期に価格引き上げを示唆しており、これが購入ブームを引き起こしました。これは下半期の中国市場の数字が需要の繰り上げにより圧力にさらされる可能性を示しています。
アマゾン：AWSが5四半期連続で加速、ジャシーが兆ドル収入を予測するが、2200億ドルの資本支出は「まだ十分でない」
アマゾンの第2四半期の総売上高は2006億ドルで、前年同期比20%増となり、アナリスト予想の1965億ドルを上回った。EPSは5.75ドルで、予想の1.82ドルを大幅に上回ったが、そのうち534億ドルはAnthropicへの投資収益など非営業性の税引前収益を含んでいる。
AWSはこの決算の中心である。AWSの四半期収益は422億ドルで、前年同期比36.7%増となり、2021年以来の最高成長率となり、アナリスト予想の405億ドルを大幅に上回った。AWSの年間収益はすでに1690億ドルに達しており、単独で計算すればフォーチュン500で24位に入る。AWSの営業利益は166億ドルで、前年同期比64%増、営業利益率は39.4%である。
Jassyは電話会議でいくつかの大きな数値を提示した。AWSの受注残高（契約済みだが未稼働の契約収益）は4,960億ドルに達した。JassyはAWSが「今後、年間収益1兆ドルの事業になる可能性が高い」と述べた。AIおよび自社開発チップ（Trainium、Graviton）の事業は、それぞれの年間収益が250億ドルを突破し、前年同期比で三位数の成長率を記録した。
資本支出は引き続き拡大しています。ジャシーは、ストレージチップのコスト上昇を受けて、2026年通年の資本支出見通しを従来の2000億ドルから2200億ドルに引き上げたと発表しました。しかし、彼は「2200億ドルでも2026年の全需要を満たすには十分ではありません。2027年も同様だと信じています。」と述べました。
Jassyは、資本収益のロジックをアナリストに詳細に説明した：サーバーの使用寿命は少なくとも5〜6年であり、大部分のAI計算能力は少なくとも5年間の契約で契約されている。サーバーおよびネットワーク機器は損益分岐点後2〜3年以内に顕著なフリーキャッシュフローを生み出す。「時間の経過とともに、収益の成長率は追加的な資本支出の成長率を上回る。」
Q3の見通しについて、アマゾンは売上高を1970億～2020億ドルと予想。LSEGアナリストの予想である2041億ドルを下回るが、同社は今年のPrime Dayが7月から6月に前倒しされたため、Q3の前年比基準が歪んでいると説明。この要因を除けば、成長率は約400ベーシスポイント高くなる見込み。
株式市場の判断は明確である：AIインフラの軍備競争において、アマゾンは現在、最も多くの注文を獲得し、最も速い成長を遂げている。
Reddit：すべてのセグメントで予想を大幅に上方修正したが、検索トラフィックの懸念から売却が発生
Redditの第2四半期の売上高は8.05億ドルで、前年同期比61%増となり、LSEGの予想である7.30億ドルを大幅に上回りました。EPSは1.25ドルで、予想の0.95ドルを大きく上回りました。純利益は2.53億ドルで、前年同期比約2倍の増加となりました。これはRedditが8四半期連続で売上高が60%以上成長したことを意味します。
Q3の見通しも同様に堅調：売上高は8億6000万～8億7000万ドル（中央値8億6500万ドル）と、アナリスト予想の8億2800万ドルを上回る。調整後EBITDAは3億8500万～3億9500万ドルと、予想の3億6800万ドルを上回る。
広告収益は前年同期比64%増の7億6200万ドルとなり、国際収益は84%増加しました。世界の日次アクティブユーザー（DAU）は前年同期比18%増の1億3030万人、米国のDAUは6%増の5320万人となりました。フリーキャッシュフローは2倍の2億6100万ドルに拡大しました。
すべてのコア指標が予想を大幅に上回りましたが、株価は取引後10%以上下落しました。
Redditは投資家への手紙で「検索リファラルの流量が不安定だった」と述べ、これが投資家の最も敏感な神経を刺激した。Redditの新規ユーザーの相当な割合はGoogle検索結果ページからの流入であり、Googleが検索アルゴリズムを変更（たとえばAI要約で従来の検索結果を置き換えるなど）した場合、Redditのユーザー獲得コストと成長の上限が影響を受ける可能性がある。
もう一つの要因は評価です。Redditは今年年初以来の上昇幅がすでに相当大きく、連続して複数四半期にわたり60%以上の成長を遂げている中、市場は「予想を超える」結果に対する許容範囲が高まっています。過去であれば収益が予想を10%上回り、見通しが4%上回っただけで大幅な上昇をもたらしていましたが、現在ではそれだけでは下落を防ぐのに十分であり、わずかな不安材料が生じた時点で売却の理由と見なされるようになっています。
保管コスト：3四半期の財務報告を通じた共通のテーマ
3つの決算報告を比較すると、ストレージチップの価格上昇が共通する核心的な変数である。
アップルは消費者需要の影響を直接受けています：記憶容量コストの「百年に一度の洪水」により、MacとiPadの価格引き上げを余儀なくされ、毛利率の見通しを下方修正。下半期にはさらに圧力が強まる見込みです。一方、アマゾンはインフラ側で圧力を感じており、2200億ドルの資本支出において、記憶容量コストの上昇が2000億ドルからの引き上げの主な理由です。
グローバルDRAM市場はサムスン、SKハニックス、マイクロンの3社のみが主要サプライヤーであり、AIによる高帯域幅メモリ（HBM）への需要は、従来の記憶装置市場の需給バランスを完全に崩した。クックは電話会議で、アップルが「すべての供給柔軟性のオプションを評価中」であると述べた。さらに難しいのは、米国上院議員が7月30日に同じ日に、アップルに対し8月21日までに中国の記憶装置メーカーである長江記憶科技（YMTC）および長鑫記憶科技（CXMT）からの調達を停止するよう要請したことで、アップルの供給選択肢をさらに狭めた。
投資家にとって、記憶チップは今年下半期のテクノロジーセクターにおける重要なコスト要因である。これは消費電子製品の粗利益率とクラウドプロバイダーの資本支出効率に影響を与え、供給側には短期的な緩和の兆しは見られない。