アポロ・グローバル・マネジメントは、AIチップが新たな不動産であるという、非常に大規模で慎重な賭けをしています。同社はオフィスビルや有料道路ではなく、人工知能を駆動する物理的なプロセッサ、および計算リソースを切実に必要とするテクノロジー企業から生じるこれらのチップの賃料支払いを担保に融資を構築しています。
フラッグシップの動き：アポロは、6月9日にブラックストーンと提携して発表したBroadcomのAI XPVプラットフォーム向けに350億ドルの資金調達を主導しています。これは誤植ではありません。最先端のチップを購入し、Anthropicのような企業にレンタルするために350億ドルが投じられます。
配管の仕組み
アポロは、単一の取引のために作られた特殊目的会社（SPV）を用いてAIチップを直接購入します。これらのSPVは、計算能力を必要とするが自社でハードウェアを購入したくないテクノロジー企業にチップを賃貸します。債務は企業の貸借対照表から除外され、賃貸からのキャッシュフローが担保となります。
対象のチップには、GoogleのカスタムTPUが含まれており、これらは2026年半ばから1GW以上に及ぶ計算能力を拡張する計画の一環としてAnthropicに賃貸されています。この広範な取引は、2028年までに20GW以上の計算能力を目標としています。
これはアポロの最初のチップ取引ではありません
Broadcomの取引は、以前の動きを継承しています。2026年2月には、Apolloがエロン・マスクのxAIにリースされたNvidiaチップを基盤とした34億ドルの融資を間近に控えていたと報告されました。同じ手法です：ハードウェアを購入し、リースしてキャッシュフローを証券化します。
アポロはそれに応じて人員を拡充しており、同社が成長が見込まれるチップバックド financings のパイプラインを率いるために、専任のAI部門責任者を積極的に採用しています。
350億ドルのパッケージの一部は2026年7月以降にセカンダリーマーケットに流入すると見られており、他の機関投資家がAIチップリース債務の一部を購入できるようになる。
これは投資家にとって何を意味するのか
リスク側にも注目が必要です。チップの価値下落は現実です。NVIDIAやGoogleは定期的に新しいアーキテクチャをリリースしており、今日の最先端TPUは明日にはレガシーハードウェアとなります。リース契約者がデフォルトしたり、更新を拒否したりした場合、担保の残存価値が未返済ローン残高を大幅に下回る可能性があります。アポロは保証付きリース構造と信用力のある取引先を通じてこのリスクを軽減していますが、リスクは完全には消えません。
また、集中リスクもあります。AIコンピューティング市場は、数社のチップ設計者と数社の超大規模消費者が支配しています。主要な賃借人の1社が財務的な問題に直面したり、AI支出のサイクルが鈍化したりした場合、この資産クラス全体が同時に再評価の圧力にさらされる可能性があります。