Anthropicは、歴史上最大のAI上場となる可能性に向かって駆け抜けているが、参加を希望する投資家たちは一貫して求めているのは、領収書を見せてくれということだ。
Claudeのメイカーの年間収益率は、2025年末の約90億ドルから2026年7月末には650億ドル以上に急増した。
熱狂の背後にある数字
Anthropicの2026年第2四半期の前倒し収益は115億ドルに達し、2026年第1四半期の47.3億ドルから上昇しました。参考までに、2025年第2四半期の収益は7億8700万ドルでした。したがって、同社は1年で四半期売上を約15倍に拡大しました。
その成長は、同社を利益率という未知の領域へと導きました。Anthropicは2026年第2四半期に約5億5900万ドルの初の四半期営業利益を計上しました。
同社の最新のプライベートラウンドである2026年5月下旬に完了した記録的な650億ドルのSeries Hは、アンソロピックのポストモネタリーバリューションを9650億ドルと評価しました。一部のIPO投資家は、公開市場での評価額が2兆ドルを超えると予測しています。
潜在的な出資者に共有されている数字によると、2028年の内部収益見込みは1900億ドルから2000億ドルの範囲です。
投資家が繰り返し尋ねる会計に関する質問
このような急激な収益成長は特定の種類の注目を招き、IPOを検討する投資家たちは特に、Anthropicがクラウド小売業者との提携を通じて得た収益をどのように会計処理しているかに注目しています。
この違いは、聞こえる以上に重要です。AnthropicがAmazon Web ServicesやGoogle Cloudのようなパートナーを通じてモデルを販売する場合、企業は顧客が支払った全額（総収益）を計上するか、クラウドプロバイダーが手数料を差し引いた後の自社のシェアのみ（純収益）を計上するかという問題です。
エンタープライズ顧客は、アントロピックの収益の約80％をすでに占めています。2026年4月時点では、1,000社以上の企業がアントロピックの製品に年間少なくとも100万ドルを支出していました。これらの顧客の多くは、AWS BedrockまたはGoogle CloudのVertex AIを通じてClaudeにアクセスしており、これは総収益対純収益の問題が総収益の大きな部分に影響を及ぼしていることを意味します。
パブリックマーケットへの道
Anthropicは2026年6月に、SECへS-1登録書の草案を秘密裏に提出しました。同社は、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、JPMorganをアンダーライターとして協力しています。
S-1の公開書類は2026年9月下旬に提出される見込みで、ロードショーは10月中旬に開始される可能性があります。
同社はこれまでの資金調達を通じて、1180億ドルから1300億ドルの民間資本を調達しました。Amazonは同社の約21％を保有しており、Alphabetは約15％を所有しています。
特にアマゾンの場合、その計算は際立っています。2兆ドルの価値を持つ企業の21%のステークは、約4200億ドルに相当します。
これはAIセクターにどのような意味を持つのか
AnthropicのIPOは、AI業界全体の価格指標となる。同社が2兆ドルの時価総額を達成すれば、公開市場がフロンティアAIの能力に支払う意欲の新たな上限を設定することになる。
注目すべきリスクの側面もあります。収益が7億8700万ドルから115億ドルへ1年で成長するのは異例ですが、これは同社が解約率、季節性、顧客集中リスクを予測するための過去の基準がほとんどないことを意味します。2028年の収益を1900億～2000億ドルと予測する投資家たちは、わずか4四半期未満の意味のあるデータから描かれたトレンドラインが、さらに6四半期にわたり滑らかに継続すると賭けているのです。
初の営業利益は前向きですが、四半期収益115億ドルに対する5億5900万ドルは、純粋なソフトウェア企業と比較するとマージンが薄いことを示しています。計算インフラへの資本支出、トップクラスのAI研究者への人件費、そして継続的なモデル訓練費用がすべて損益に影響しています。