Anthropicの計算インフラ拡張への8954億ドルの投資

原文作者：蘇揚

原文編集：徐青陽

原文元： 腾讯科技

AI企業は大規模なインフラ購入者になりつつあります。

Anthropicの拡張戦略は、モデルの訓練や企業顧客の獲得から、データセンターの建設、チップの調達、電力資源の調整へと拡大している。十分な計算能力を確保するため、同社はこれまで主にクラウドサービスプロバイダーとインフラ運営者が担ってきた業務に直接関与し始めた。

米国時間11月2日、Anthropicは米国証券取引委員会に更新された招集書を提出しました。この文書には、2026年第3四半期に関連する財務データが追加され、長期的な調達およびリース契約が開示されました。

ファイルによると、計算能力がAnthropicの拡張プロセスで最も重要なコスト項目となった。Claudeモデルのトレーニングおよび企業顧客の呼び出し需要を満たすため、同社はアマゾン、グーグル、マイクロソフトなどのクラウドサービスプロバイダーと長期契約を結ぶだけでなく、チップを直接購入し、データセンターの建設に参加し、過去の暗号通貨鉱業企業や新興のクラウドサービスプロバイダーから電力および機房リソースを確保し始めた。

更新された招集書によると、Anthropicの第3四半期の売上高は169.6億ドルで、第2四半期の115.6億ドルを上回り、2025年同期の約13.8億ドルを大幅に上回りました。

今年の前四半期までに、Anthropicの累計売上は332.42億ドルで、前年同期は25.45億ドルであり、約12倍の成長を遂げました。

しかし、収益の増加は営業利益の並行した改善をもたらしませんでした。

第3四半期、Anthropicの営業費用は175億ドルに上昇し、第2四半期は106億ドルでした。当四半期の営業損失は5.67億ドルとなり、第2四半期には9.74億ドルの営業利益が記録されていました。計算およびインフラ費用は約99億ドルに達し、第2四半期の約56億ドルからほぼ2倍に増加しました。

Anthropicの営業利益の赤字転換は、短期的な計算リソースの調達が主な要因です。顧客需要の増加が以前に契約した計算リソースの供給を上回ったため、Anthropicは市場で一時的に追加の計算リソースを購入せざるを得ず、短期購入価格は長年契約よりもはるかに高くなっています。

第3四半期において、Anthropicの短期計算能力購入額は約50億ドルでした。また、従業員寄付マッチングプランに関連する非現金費用が約20億ドル発生し、当四半期の経営成績に影響を与えました。

株式報酬および上記の寄付マッチング費用を除いた後、Anthropicの第3四半期の調整後営業利益率は約15％で、第2四半期の19％を下回りました。調整後利益率の低下は、収益拡大の過程で、計算リソースの調達およびその他の営業コストが依然として利益空間を圧迫していることを示しています。

価格面でも変化が生じています。Anthropicは、第2四半期から第3四半期にかけて、顧客利用量の増加による収益の増加の一部が、新モデルバージョンの価格引き下げと契約ディスカウントによって相殺され、約6億ドルの影響がありました。

Anthropicの第3四半期の純損失は232.9億ドルで、第2四半期の663億ドルより低かった。前3四半期の累計純損失は1040.39億ドルに達したが、そのうち約943億ドルは変換可能証券やデリバティブ負債などの金融商品の公正価値変動に関連しており、主に企業の評価上昇が影響している。

招請書によると、9月末時点で、Anthropicは調達コミットメントおよびリース契約により累計8,954億ドルの支出コミットメントを形成しており、その大部分は計算リソースおよびインフラストラクチャーに関連しています。

そのうち、約4475億ドルは2030年12月31日までに支払われる見込みであり、残りは2031年から2045年にかけて展開される。今後12ヶ月以内に満期となるコミットメントは約698億ドルである。

この金額は、すでに発生した利子付き債務を意味するものではなく、Anthropicが即時に全額を支払う必要があることを示すものでもありません。これは、さまざまなタイプの調達契約、機器リース、データセンター関連契約を含んでおり、支払いは今後数年にわたり分散しています。ただし、一部の契約は強力な拘束力を持ち、実際の使用量が予想を下回った場合でも、企業は引き続き支払い義務を負う可能性があります。

契約構成に基づくと、未開始のリース約束は約3,214億ドル、固定最低調達約束は約2,656億ドルです。これらの長期的な取り決めは、将来の計算能力の調達およびインフラ利用コストを事前に固定化し、同社に長期間にわたる支払い責任を負わせています。

9月末時点で、Anthropicは現金、現金同等物および短期投資を合計1318.45億ドル保有しています。利用可能なクレジットラインを含めると、同社の総流動性は約1466億ドルです。

帳簿上の資金と比較して、長期的なコミットメントの規模ははるかに大きい。8954億ドルはAnthropicの現金および短期投資の約6.8倍であり、今後12ヶ月で約698億ドルの満期コミットメントは、現在の現金および短期投資の約53%に相当する。

招請書には、その経営リスクが明確に警告されています。Anthropicの収入は主に使用量に基づく課金モデルの消費型ビジネスから生じており、大部分の収入は長期契約によって保証されていませんが、計算リソースとインフラへの支出は通常、数年前から固定する必要があります。同社は予想収入に基づいて長期契約を締結する可能性がありますが、将来的な実際の収入が予想を上回るとは限りません。

顧客の収入増が関連する支払いをカバーできない場合、または企業が受容可能な条件で継続的な資金調達ができない場合、Anthropicは一部の契約を履行できなくなる可能性があります。一部の商業契約の違約は、クレジット契約およびコンバータブルノート内のクロスデフォルト条項を引き起こし、債務の早期満期やサプライヤーとの協力終了を招く可能性があります。

コストの増加は財務データに反映されています。前四半期までに、Anthropicの計算およびインフラ費用は前年同期比329%増加し、約144億ドルの増加となりました。第3四半期の関連費用は約99億ドルで、当期収益の約58%を占めています。

海外メディアの報道によると、昨年末、Anthropicの経営陣は計算リソース需要の予測に大きな不確実性があることを認識し、その後、大手テクノロジー企業からデータセンターのスタートアップ、半導体メーカー、かつて暗号通貨マイニングを手がけていた企業まで、数十件の計算リソースおよびインフラに関する契約を締結した。

この調達ラウンドはクラウドサービスの購入にとどまらない。Anthropicは、データセンター建設とサプライチェーンの専門家を採用し、サーバー機器や冷却システムを直接購入して、パートナーのデータセンター建設を加速している。また、複数の州のデータセンター開発企業と接触し、電力網接続やプロジェクト許可、および旧石炭発電所や工業施設をデータセンターに転用する可能性を調査している。

新興のクラウドサービスプロバイダーと元の暗号資産マイニング企業が、Anthropicのサプライチェーンに参入しました。海外メディアが公開情報を統合したところによると、FluidstackやLambdaなどの企業が計算リソースを提供し、TeraWulfやHut 8などの企業がデータセンターの建設に参加しています。

これらの提携先は、土地、電力接続リソース、または既存のデータセンター施設を保有しています。Anthropicにとって、既存の施設と電力リソースを利用することで、ゼロから大規模な施設を建設するのにかかる時間を短縮できます。一部の前鉱業企業にとっては、AIデータセンターへの転換が新たな事業成長の機会を提供しています。

しかし、既存の施設が即座に計算能力を提供できるという意味ではありません。電力供給、機器の設置、施工担当者などがプロジェクトの進行を遅らせる可能性があります。

Anthropicは当初、200MW程度の規模のデータセンタープロジェクトを探していたが、その後、約50MWの規模のプロジェクトも受け入れるようになり、バッテリー蓄電や天然ガス発電などで電力供給を補完している。同社は、複数の小規模プロジェクトを組み合わせて、段階的に計算能力を拡大することも検討している。

Anthropicは、インフラプロジェクトの設計と調達にも直接関与し始めています。同社はチップや冷却システムなどの機器を購入し、協力オペレーターに設置を委託することで、プロジェクトの構築から計算能力の稼働までの時間を短縮しています。

このモデルはAnthropicがアクセスできるリソースの範囲を拡大しましたが、プロジェクト管理の複雑さも増しました。異なるデータセンターの建設期間、機器仕様、電力条件、納期は一致しません。契約が締結されたとしても、実際の計算能力は建設、機器設置、電力系統接続、調整を経てようやく使用可能になります。

エネルギー投資機関Energize Capitalのマネージングパートナーであるジョン・タフ（John Tough）は、Anthropicが完全な計算能力供給チェーンを掌握しておらず、世界中で電力とインフラ資源を一つずつ探して、異なる規模のプロジェクトを組み合わせていると述べている。

Anthropicは、招股書でこの専用インフラを「Anthropic Direct」と呼んでいる。同社は、より高価な短期的な計算能力の調達への依存を減らすために、専用容量を長期的に確保することを目指している。

海外メディアは、関係者を引用して、Anthropicが2026年までに3.5GW以上の計算能力容量を有すると予想され、2027年にはその規模を倍増させる計画であると伝えた。

Anthropicの長期計算リソース契約は、少数の大手テクノロジー企業とインフラサプライヤーに集中しています。

招股書および関連開示によると、Anthropic は Google との契約金額が約1,213億ドル、Amazon が約1,100億ドル、Microsoft が約449億ドルであり、SpaceX との関連契約金額は最大約1,205億ドルで、有効期限は2036年まで延長されています。また、同社は Fluidstack や Lambda とも関連契約を結んでいます。

博通関連デバイスのリース契約は約1612億ドルに上り、今回の算力支出構成において無視できない部分です。

また、Anthropicは、Googleのチップをさらに約1250億〜1500億ドル購入する計画であり、AMDのチップへの支出は200億ドルを超える見込みです。これらの契約には固定された契約金額がなく、前述の8954億ドルの約束総額には含まれません。

マルチチップアーキテクチャは、Anthropicが供給リスクを軽減するためのもう一つの措置である。同社は公開書類で、その計算リソースがAWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU、AMD GPUから提供されており、異なるソースの計算リソースを統合してスケジューリングし、タスクごとの価格とパフォーマンスの要件に応じてリソースを割り当てていると述べている。これは単一のチップサプライヤーへの依存を減らすのに役立つが、同時にAnthropicとサプライチェーンパートナーとの関係をより複雑にしている。

アマゾンとグーグルはAnthropicの重要な投資家であると同時に、クラウドサービスおよびチップリソースのサプライヤーでもある。マイクロソフトもクラウドインフラを提供している。ボコムはチップおよびデバイスの供給に参加している。Anthropicはこれらの企業に計算リソースの料金を支払い、一方で一部の企業からは投資または資金調達の支援を受けている。

エバーコア・ISIのアナリスト、マーク・マハニーは、Anthropicと大手クラウドプロバイダーとの関係が多重の性質を持つと指摘した。つまり、顧客であり、競合であり、販売チャネルであり、投資対象でもある。