クラウドコンピューティング事業は継続的に拡大しているが、eコマースのコア事業の弱体化を隠すことはできない——アマゾンはグーグルと同様の市場の試練を経験している。
第3四半期の決算によると、アマゾンの総売上高は前年同期比12%増の2019億ドルとなり、アナリストの予想を下回りました。AWSの売上高成長率は6四半期連続で上昇しましたが、オンライン小売売上高の成長率は3年ぶりの低水準に落ち込み、広告事業の成長率も過去最低を記録しました。一方、第3四半期のデバイスおよび不動産への支出は770億ドルを超え、市場予想を大幅に上回り、過去12か月のフリーキャッシュフローは-424億ドルとなりました。
決算発表後、アマゾンの株価は市場終了後の取引で約7%下落した。これ以前、今年の累計上昇率は約5.6%だった。この下落は、同期のアルファベットの動向と非常に類似している。アルファベットは検索および広告収益が予想を下回ったため、木曜日の終値で13%急落し、同株の歴史的最大単日下落を記録した。
AWSは加速しているが、「超予想」の基準はマイクロソフトによって引き上げられた
AWSの第3四半期の売上高は前年同期比39%増の460億ドルとなり、前四半期の37%成長を上回り、6四半期連続で成長率が加速した。CEOのAndy Jassyは決算電話会議で、AWSのコアな計算リソースおよびストレージのレンタル事業が「数年ぶりの最速ペース」で成長しており、今後2年間は毎年40%を超える前年同期比成長が見込まれると述べた。
AWSの成長は、OpenAIやAnthropicなどのAI企業の需要に支えられています。これらの企業は、自社のモデルをAmazonのサーバーで動作させています。Jassyはまた、同社が自社開発したAIチップTrainiumが2027年末から外部顧客向けに販売を開始すると明らかにしました。
しかし、AWSの鮮やかな業績は市場を完全に安心させることはできなかった。Emarketerのアナリスト、Sky Canavesは、「AWSの成長加速は過剰な期待に応えられず、マイクロソフトやグーグルが設定したより高い競争基準を上回ることもできなかった。クラウド事業の運営利益率の改善は前向きなシグナルだが、これは資本支出の急激な増加とそれに伴う自由キャッシュフローの大幅な低下に対する市場の懸念を解消するには十分ではない可能性がある。」
一方、マイクロソフトは同日、クラウド事業の売上高が48%増加し、資本支出を抑制したことを発表し、株価は木曜日に1%未満の下落にとどまった。
小売業の成長率が3年で最低に、プライムデーの開催時期変更が原因とされる
オンライン売上高は第3四半期に2％増の685億ドルにとどまり、2023年初頭以来の最低成長率となった。アマゾンは、今年の主要市場におけるPrime Dayの開催時期を第3四半期から第2四半期に前倒ししたことが、関連する売上収益が当四半期に計上されなかった一因であると説明している。
研究機関M Scienceのアナリスト、ジョン・トムリンソンは、小売部門の相対的な弱さが「一定程度」プライムデーの時期変更に関係していると考えているが、同時に「ここに少し亀裂が生じている。市場は各社のAI支出規模に対する関心が非常に高い。」
スカイ・カナベスはさらに、プライムデーの時間変更では「オンラインストアや広告の成長鈍化を完全には説明できず、これは消費者の圧力がますます顕著になってきていることを示唆している。消費者が節約できるところでは支出を控え始め、広告主の広告出稿意欲に連鎖的な影響を及ぼしている」と指摘した。
広告事業において、第3四半期の売上高は11％増加し、2020年以来、アマゾンがこのデータを個別に開示し始めた以来、最も低い成長率となった。一方、2025年第2四半期から2026年第2四半期にかけて、アマゾンの広告事業は毎四半期とも20％以上の成長率を維持した。
資本支出が急増し、フリーキャッシュフローが大幅にマイナスに転じる
アマゾンは第3四半期に機器および不動産への支出を770億ドル以上にのぼらせ、アナリストの予想を大幅に上回った。過去12か月のフリーキャッシュフローは-424億ドルとなり、前年同期は+148億ドルだった。この逆転は、同期間における不動産および機器の購入が948億ドル増加したことが主な要因である。
同社は、7月に示した2026年の資本支出が約2200億ドルであるという予測を維持したが、Jassyは電話会議で、2027年の資本支出は「大幅に」さらに増加すると述べた。
この支出ペースは投資家に不安をもたらしている。ブルームバーグの報道によると、アマゾンのような多角化された企業でも、クラウド事業の安定した成長は、AIへの投資速度に対する市場の懸念を相殺できていない。
第4四半期の見通しが予想を下回り、消費側に懸念が浮上
アマゾンは第4四半期（ホリデーシーズンの買い物期）の売上高を2400億～2470億ドルと予想しており、アナリストの平均予想は2445億ドルだったため、予想の中値はやや下方を下回る。第4四半期の営業利益予想は285億～335億ドルで、アナリストの平均予想は約330億ドルであり、予想区間の下限は市場予想を明確に下回っている。
第3四半期の営業利益は114億ドルだった前年同期を上回る178億ドルでした。
Jassyは電話会議で、同社のコア事業の健全性を強調した。彼は、9月までの12ヶ月間における食品・日用品の売上高が約2500億ドルに達し、これは全体のeコマースの3倍の成長率であり、第3四半期の全商品販売ユニットの約半分を占めていると指摘した。また、過去12ヶ月でショッピング用チャットボット「Alexa for Shopping」のユーザー数は4億人を超え、前四半期に公表された3.5億人を上回った。
しかし、上記の前向きなシグナルは、取引終了後の株価下落を食い止めるのに至らなかった。
アルファベットと同様に、市場の感情が強く共鳴しています
アマゾンが此次経験した市場の反応は、同時期のアルファベットの状況と明確な対比をなしている。アルファベットの第3四半期決算によると、検索広告収益は前年同期比12%増の633億ドルとなり、市場予想の649億ドルを下回った。また、フリーキャッシュフローは-91億ドルとなり、株価は木曜日の終値で13%急落した。
アルファベットの経営陣は電話会議で、AI検索の収益化の遅れを意図的な選択と位置づけ、CEOのサンダー・ピチャイは現在の段階を10年前のモバイルへの移行に例えた。「10年前にモバイルに移行したときと同じように、我々はまず最良の検索ユーザーエクスペリエンスを構築し、その後で収益化に取り組んでいます。」しかし、市場はこの説明を受け入れていない。
両社の共通の課題は、同じ市場の課題を反映している：AIへの投資が、明確な形でコア事業のキャッシュフローと成長率を圧迫している一方で、収益化の実現時期は依然として不透明である。一方で、マイクロソフトはクラウド事業の高い成長率と比較的抑制された資本支出により、今回の決算期において投資家にとって少数の満足を得たテクノロジー大手となった。