債券市場には供給問題があり、その名は人工知能だ。テクノロジー大手は中央銀行さえ恥じるほどの速さで資金を調達し、AIへの野心を実現するために固定収益市場に新たな債務を大量に投じている。
モルガン・スタンレーは、2026年の世界のAI関連債務発行額を約5700億ドルと推定しています。5月末までにそのうち2360億ドルが既に価格付けられており、これは昨年同期間と比較して約4倍のペースです。AIインフラ構築は企業債の急増を生み出しており、固定収益市場における投資家のリスク認識を変革しています。
ハイパースケーラーの借入ラッシュ
テクノロジー業界の最大手企業たちが先導しています。Nvidiaは6月に250億ドルの債券を発行し、Amazonは7月に自身の250億ドルの債券発行を追いました。Amazonは購入者を引き付けるために、追加の利回りを提供してまで対応しました。
2月には、ハイパースケーラーの債券発行に対する注文カバレッジ比率は約5倍でした。7月までに、その比率は2倍以下に低下しました。
クレジットスプレッドがシフトを確認しています。アルファベットとメタは、大規模な発行後に、それぞれボンドスプレッドを0.12％および0.16％拡大させました。
なぜこれが債券を超えて重要なのか
テクノロジー部門は、2024年の9％から、現在ではブルームバーグ社債インデックスの約10％を占めています。
既存の債券保有者にとって、新規発行債の利回り上昇は、現在保有する債券の時価評価損につながります。新しい債券がより高い利回りを提供する場合、クーポンが低い古い債券は魅力が低下し、価格は下落します。
投資家が注目すべき点
減少し続ける注文カバレッジ比率が、ここでの石炭坑のカナリアである。アマゾンが7月の取引に甘味料を加える必要があったように、次々と行われる取引は市場の需要を試しているが、これらの試練はますます乗り越えにくくなっている。