原文作者：龍玥
原文元： 华尔街见闻
24歳の若者が、AIが世界を変えるという長文の予測をもとにウォールストリートで450億ドルを調達し、今年上半期には439％の爆益を上げた。しかし、最近のAIセクターの大幅下落の1か月間で、彼は2年間築いてきた神話すべてを一気に失った。
7月30日、ウォールストリートから一報が流れました：
8人の従業員しかいないヘッジファンドが、過去36時間以内に、公開市場での全保有株式——約160億ドル分——を1回の取引で対手に一括売却した。
買い手はCitadelで、世界最大のヘッジファンドの一つであり、創設者はKen Griffin、運用資産は710億ドルです。
この強制ロスカットを余儀なくされたファンドはSituational Awareness（略称：SA）で、創設者はLeopold Aschenbrennerです。
注目すべきは、Aschenbrenner の婚約者であるAvital Balwitが、AnthropicのCEOであるDario Amodeiの首席補佐官であるということです。このAI市場の崩壊と彼の損切り決済は、彼らの結婚式の直前に起こりました。
そして数週間前まで、彼はウォールストリートとシリコンバレーで最も注目された名前だった。
シリコンバレーで注目される「AIの預言者」
レオポルド・アシェンブレナー、ドイツ人、24歳。
15歳でコロンビア大学に入学し、19歳でクラス一位で卒業。卒業後、OpenAIの「スーパーアライメント」チームに参加し、超知能を人間の価値観に一致させる方法を専門に研究した。2024年、OpenAIは「内部情報の不適切な漏洩」を理由に彼を解雇した。彼はこれを否定し、自身は機密性がほとんどない計画書を外部の研究者に送って意見を求めただけだと主張し、真の引き金は、OpenAIのセキュリティ対策を批判する内部メモを書いたことだと述べた。
解雇された後、彼は多くの人が予想しなかった行動を取った——165ページに及ぶ長文を書き、その題名は『Situational Awareness』だった。
文章の核心的な主張は、AIの発展速度が外部の想像をはるかに上回っており、2027年までにAIが自らAI研究を実行できるようになり、人類は本物のスーパーインテリジェンスと向き合うことになるということである。そして、これにはチップ、メモリ、データセンター、電力インフラの爆発的な拡張が必要である。
この記事はシリコンバレーで話題を呼んだ。誰かはこれを「過去10年で最も重要な記事」と呼んでいる。ポッドキャストホストのティム・フェリスは、彼を「AI界のノストラダムス」と称した。
2024年、彼は約2億2500万ドルのシード資金を手に、同名のファンドSAを設立しました。投資家にはStripeの共同創設者であるPatrickおよびJohn Collison、前GitHubCEOのNat Friedman、Jane Streetなどがあります。
経験が一切なかったにもかかわらず、彼は直ちに数百億ドル規模の運用を担当した。基金規模はその後急拡大し、2026年7月初頭にはピーク時に約450億ドルに達した。
このファンドは8名の従業員のみで構成されており、そのうち4名が投資専門家です。
「AI株神」がAIに4倍レバレッジをかけて、半年で439%の利益を獲得
SAの投資ロジックは非常にシンプルです：AIが大量の計算能力とインフラを必要とするため、計算能力とインフラを提供する企業に大口投資します。
多頭方向：SKハイニックス（韓国半導体/メモリ）、Nebius（AIクラウドプラットフォーム）、SanDisk（ストレージチップ）、Micron（メモリチップ）、CoreWeave（AIクラウドコンピューティング）、Bloom Energy（エネルギー）。
ショートポジション：AIがそれらを颠覆するとされるため、Adobeなどの従来のソフトウェア企業をショート。
同時に、ファンドは銀行から借入（レバレッジ）を通じて収益を拡大し、レバレッジ倍率は約4倍です。
この構造の特徴は、銀行が実物株式を保有し、SAが「総収益スワップ」（TRS）を通じて経済的露出とレバレッジを合成的に取得することです。利点は収益が倍増することですが、欠点は株価が下落した場合、銀行が証拠金の追加要求（マージンコール）を行うことです。
2025年から2026年前半にかけて、この戦略の効果は驚異的だった。
2026年6月末までに、SAの純利回りは439%に達しました。このファンドは設立以来、累計利回りが2000%を超えたと報告されています。ファンド規模は10億ドル未満から始まり、7月初めには約450億ドルまで膨張しました。
一部の早期投資家は今年で最大200%のリターンを獲得しました。
1か月以内に両側から打たれる
しかし、好景気は長く続かなかった。7月、AI株は下落を始めた。
市場が疑問を呈し始めている：AIインフラの高評価は持続できるのか？大量の資金がAIハードウェア株から引き上げられている。
SAのロングポジションが最初に打撃を受けました：
- Nebiusは6月の高値から約48%下落し、時価総額が約350億ドル失われました。
- SanDiskは1か月以上で56%以上下落しました
- CoreWeave、Micron、SK海力士は今月ともに35%以上下落しました。
一方で、SAが空売りしたAdobeなどのソフトウェア株は逆に上昇し、ショートポジションも損失を出しています。
ロングとショートの両ポジションで損失が出、4倍レバレッジで損失が拡大。銀行から証拠金追加通知が開始されました。
これはウォールストリートが言う「追加証拠金」です：あなたはお金を借りて株を購入し、株価が下落したため、銀行から証拠金の追加を要求され、応じなければ強制ロットされます。これはA株の融資強制ロットと同じロジックです。
SAのマージンブローカーには、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンが含まれ、これら3社が共同で介入し、ファンドが証拠金追加や秩序あるポジション縮小に対応するのを支援します。
興味深いことに、7月24日、Aschenbrennerは投資家への手紙で、「時には、今が追加投資の絶好の機会であると明確に示すことがあります——もしずっと待っていたのであれば。」と記しており、手紙の末尾では、8月1日までに追加資金を投入するよう投資家に呼びかけています。
36時間、一夜のオークション
危機は36時間以内に急速に変化した。
7月29日深夜、SAは状況を安定させるため、100億ドル以上の株式を売却するよう複数の潜在的買い手に緊急に助けを求めた。この情報は英国フィナンシャル・タイムズ、ブルームバーグなどのメディアによって広く報道された。
入札者には、ミレニアム・マネジメント（世界トップのマルチストラテジー・ヘッジファンド）と、Jane Street（SAの投資家の1つ）が含まれます。
Millenniumは入札したが、このポジションのリスクが高すぎると判断し、高価で入札したくない。
最終的に、Citadelが勝利しました。
7月30日朝、取引が完了。Citadelは、SAの約160億ドルに及ぶ公開株式ポジション（ロングおよびショートを含む）を大幅なディスカウントで引き受けました。これはウォールストリート史上最大規模の緊急株式取引の一つです。
取引完了のニュースが広まった後、ナスダック100指数はその日3%以上上昇——市場は安堵した：SAはもはや市場に売り圧力をかける必要がない。
Citadelがこのようなことをするのは初めてではない。歴史的に、同社は危機の際にEnronなどの企業の資産を安値で買い取ってきた。Ken Griffin自身の言葉を借りれば、Citadelが継続的に成功する理由の一つは「経験だ。損失と苦痛から得られた知恵である。私の経営チームと共に、我々は市場で最も困難な時期を幾度となく乗り越え、多くの痛烈な教訓を学んできた。しかし、それらは私たちを不安定で危機的な時期においてより効果的な投資家にしてくれた。」
Citadelは1990年に設立されました。SAは2024年に設立されました。
まだ何が残っていますか
取引完了後、SAの運用資産はピーク時の450億ドルから約100億ドルに急減し、半分以上減少した。
しかし、Aschenbrennerは完全に空になっていません。
SAは、約100億ドルに上るすべてのプライベートエクイティポジションを保持しており、その中で最も重要なのはAnthropicの株式で、評価額は約50億ドルである。SAはプライベートエクイティ投資機関として引き続き運営される。
このプライベートエクイティ資産の現金化は、Anthropicなどの企業が今後上場した際の評価額に依存します。
これは未解決の問題です。
ちなみに、Aschenbrenner の婚約者であるAvital Balwitは、AnthropicのCEOであるDario Amodeiの首席幕僚長です。SAは以前、Anthropicの株式を売却する予定だと報じられましたが、SAの広報担当者はその報道を否定しました。
どこが間違っていますか
この出来事で最も考えなければならないのは、Aschenbrenner のAIに対する判断が間違っていたのかどうかである。
不一定。
AIインフラの長期的な需要ロジックには、現在も多くの機関が賛同しています。
ポジション構造に問題があります。
X で、ケン・グリフィンが以前にファンドマネージャーの失敗理由について述べた内容が引用された。「あなたのポートフォリオは集中しすぎており、ポジションが大きすぎるが、なぜそのポジションを保有しているのか、その競争優位性を明確に説明できない。」
SAの問題はまさにこれです：単一のテーマ（AIインフラ）に大口を賭け、4倍レバレッジをかけ、ロングとショートの両ポジションで同じナラティブの両面に賭ける。市場の風向きが変わった際、一切のバッファーがありません。
この構造は上昇時に439%のリターンを生み出し、下落時にも数週間で公開ポジション全体を清算できます。
誰かが要約したように、「彼のAIに対する判断は間違っていなかった。間違っていたのはポジションの構築方法だった。」
神話のもう一つの側面
アシェンブレナーの物語は、この輪のAI牛市における最も極端なサンプルの一つである。
一篇記事、一つの物語、8人の人物、450億ドル、439％のリターン——しかし1か月以内に、マージンコールの電話に打ち負かされた。
これはAIの終焉でも、Aschenbrennerの終焉でもない。
しかし、それは明確に一つのことを示している：正しい方向を見極めても、その方向が実現する日まで生き延びられるとは限らないということだ。