機関投資家向けニュースレター、Crypto Long & Shortへようこそ。今週は：
ご参加いただきありがとうございます！
エキスパートの洞察
- Sylvia To氏、Bullish Capital Management副社長
F.A.ハイエク、サトシ、そしてAIは三つの無関係なテーマに見えるかもしれませんが、次の数分間で、この三者が私たちの金融的主権にとっていかに重要であるかが明らかになり、私たちが知っているお金に対するあなたの見方が根本的に変わります。
暗号通貨のサイファーパンクのエトス
仮想通貨の派手な雑音であるメンコイン、投機、NFTに囲まれながらも、サトシは私たちに、プライバシー、分散化、検閲耐性という仮想通貨の真の精神を思い出させてくれるでしょう。これらの思想は中央銀行や政策立案者から生まれたものではありません。それはサイファーパンクたちが、自由は説得ではなくアーキテクチャによって最もよく守られると定義したものです。
ヴィタリク・ブテリンが最近Xでの2026年3月のスレッドで述べたように、これは「所有者のいない共有のデジタル空間」を生み出す「避難所技術」を構築し、「武器化できない相互依存」を実現し、あらゆる権力による完全な支配を防ぐために「脱全体化」を推進することを意味する。
お金は命令ではなく、製品であるべきです
1976年、ハイエクは、通貨は国家によって人々に強制される「法的支払手段」であるべきではないと主張した。通貨は、他の商品と同じように、市場の選択によって発見され、採用され、廃棄されるべきである。彼の著書Denationalisation of Moneyでは、「良質な通貨」の特徴を次のように示した：
・国家発行ではない：法令によるものでもなく、投票によるものでもなく、救済されることもない。
• ルールに基づく金融政策：予測可能な供給スケジュール、裁量ではない。
• グローバルな選択：採用は任意であり、誰でも参加または不参加を選べます。
・捕捉への耐性：圧力をかける中央発行体がなく、交代する取締役会もない。
• 承認不要な決済：価値の振替には機関の承認が不要です。
なじみがありますか？はい、Bitcoinです。
Bitcoinはその実験の中で特別なカテゴリーに位置している。今日完璧だからではなく、ハ耶ークの核心的要件を満たす最初の貨幣ネットワークである可能性があるからだ。つまり、簡単に停止できない経路を通じて導入されたお金である。Bitcoinが価格発見を経る中で、その変動率は、法定通貨に慣れた世界において、統制されない信頼できる希少資産がどれほどの価値を持つのかを市場が決定するための誕生の代償である。しかし、その不安定な段階でも、Bitcoinはハ耶ークの多くの要件を満たしている。
トロイの木馬：ステーブルコインとその中に仕掛けられた罠
正直に言えば、現在ステーブルコインは暗号資産の中で最も成功したユースケースの一つです。それらは高速で、プログラム可能であり、価格設定が簡単です。銀行送金よりもはるかに低い摩擦で国境を越えて移動できます。
しかし、不快な真実があります：ステーブルコインはお金の国家的支配を廃止しません。それらは既存の国家通貨をデジタル化し、その範囲を拡張するだけです。ほとんどのステーブルコインはドルと競合しません。むしろ、ドルを輸入しています。
ドルは国家政策のツールである。ドルにペグすることは、そのインフレ、監視、制裁制度、銀行のボトルネック、そして規制の優先事項に縛られることを意味する。ステーブルコインはオープンなネットワーク上で移動するため自由に感じられるが、その参照資産は依然として同じ古い主権的ツールである。
したがって、ステーブルコインは役立つ可能性がありますが、より厳格な管理への完璧な橋渡しとなるリスクも孕んでいます。その意味で、ステーブルコインは中立ではありません。それらは分散型通貨に対する競争相手です。Bitcoinが非国家化であるなら、ステーブルコインはより優れたUIを備えた国家化です。
本当のエンドユーザー
ここで物語はさらに興味深く、よりハイエク的になります。
人間は感情的で、非合理的であり、政治的に駆動され、短期的な視点に偏っている。私たちの通貨システムはそのことを反映している。私たちは頻繁に長期的な安定を短期的な救済と交換し、危機が積み重なると驚く。
しかし、経済の大部分の参加者が人間ではない場合、何が起こるのでしょうか？
エージェント型ソフトウェアの急激な台頭と、Model Context Protocol（MCP）などのフレームワークを用いてエージェント向けに設計されるアプリの増加により、自律エージェントが継続的なマイクロペイメントを通じてサービス、データ、コンピューティング、API呼び出し、ストレージ、推論、専門ツールを購入するという現実的な近未来が訪れる可能性があります。
エージェントはブランドや物語よりも、以下のプロパティに注目するようになります：
機械判読可能なトランザクションメタデータ
・即時でプログラム可能な確定性
• 他のシステムとの相互運用性
• 低い取引コスト
• センサーシップ耐性（アップタイムは機能の一つです）
• 予測可能な貨幣ルール（モデルがそれに対して最適化されるため）
言い換えれば、エージェントは優れたインフラのように振る舞う通貨に引き寄せられる。ステーブルコインは発行者が価値を固定化することで安定している。エージェントは次のように尋ねるかもしれない：発行者の失敗モードとは何か？政策リスクは？検閲リスクは？ストレス下での決済リスクは？Bitcoinの価値は変動する可能性があるが、そのルールセットは異常に明確である。その発行は交渉されない。その核心的な性質は、取締役会の決定や規制当局の裁量、または国家の支払能力に依存しない。
人間は政治、習慣、恐怖に巻き込まれすぎているため、最適な通貨を選ばないかもしれません。
おそらくハイエクの「新しいお金」は、人間のために設計されたものではなかった——少なくとも最初は。
政府が止められない道筋は、大規模な政治運動ではないのかもしれない。
新たな通貨の基盤を決定するのは、国家のアイデンティティに無関係で、信頼性を最適化するためにマシン速度で動作するAIエージェントかもしれない。
その転換点が訪れたとき、通貨の非国家化は哲学的な勝利のように感じられることはない。それはイデオロギーによってではなく、機械の純粋な必要性によって促された、避けられない工学的結果となるだろう。
その転換点が訪れたとき、通貨の非国家化は哲学的な勝利のように感じられることはない。それはイデオロギーによってではなく、機械の純粋な必要性によって促された、避けられない工学的結果となるだろう。
- Francisco Rodriguesによって
NYSEの所有者であるICEやモルガン・スタンレーを含む伝統的金融大手は、クラーケンがFRBへのアクセスを獲得するような規制上のマイルストーンとともに、暗号資産分野で戦略的な動きを続けています。
今週のチャート
カミノのOnReマーケットは、30日間で80%増加し、約9,000万ドルに達し、OnReのチェーン上再保険プロトコルの主要な流動性レイヤーとしての地位を確立しました。この成長により、ユーザーは$ONycというトークン化された保険資産を担保として、4,800億ドル以上のリアルワールド分野に賭けることができるようになります。
しかし、この基本的なRWAの急激な拡大は、ネイティブな$KMNOトークンとは大きく異なります。KMNO/SOLペアは、広範な市場の下落と月間1300万トークンの解放（総供給量の0.13%）の圧力により、6か月で16%下落しました。
さらに探していますか？coindesk.comから最新の暗号資産ニュースを受け取り、coindesk.com/institutionsにアクセスして、当社の強力なデータおよびインデックスサービスをご覧ください。
注：このコラムに記載された見解は著者のものであり、CoinDesk, Inc.、CoinDesk Indices、およびその所有者およびアフィリエイトの見解を必ずしも反映するものではありません。