2026年10月までに、高度なコンピューティング関連の債務発行は6800億ドルを超えました。これは2023年に記録された水準の5倍です。
資金がどこに向かっているか
この急騰は、主にクラウドハイパースケーラーによって推進されています。これらは、他のすべての人にコンピューティングパワーをレンタルする巨大なテクノロジー企業です。
彼らはデータセンター、AIチップ、および高度なコンピューティング能力に大幅な資金を投じています。その支出の割合の一部が、運用キャッシュフローではなく債務によって資金調達されるようになっています。
研究の推計によると、2026年のAI特化型債務発行額は4660億ドルから5000億ドルの間と見られています。関連セクターを含めた広範な合計は、約6800億ドルから8500億ドル以上になるとされています。
その範囲の幅が重要です。「AI関連」の定義によって、答えは数千億ドル単位で変わります。
いずれにせよ、トレンドは一つの方向を示しています。発行量は2023年と比較して約4〜5倍に達しています。
最大の借り手
いくつかの名前が活動の大部分を占めています。Amazonは540億ドル以上の債務を発行しています。
次にAlphabetが約315億ドル、そのすぐ後にMetaが約300億ドルです。
2026年における大手テクノロジー企業による統合債券発行額は、2000億ドルから3700億ドルの間と推定されています。この資金は、公的債券や民間クレジット取引を含む複数のチャネルを通じて移動しています。
その一部は、貸借対照表外の構造を通じても流れています。これらは、企業がデータセンターを資金調達する際に、その債務の全額を自社の貸借対照表に直接表示しないようにする仕組みです。
借入コストも上昇しています
2026年10月までに、主要なデータセンター債の平均利回りは7％に近づいた。年初には5％以下だった。
その規模の跳躍は、プロジェクトの経済性を変える。7％で資金調達されたデータセンターは、5％未満で資金調達されたものよりも、はるかに多くの収益を上げなければ正当化できない。
どのようにしてここに至ったのか
2023年にはAIインフラへの支出はすでに増加傾向にありましたが、高度なコンピューティングに関連する債務発行額は現在の約5分の1にとどまっていました。
このシフトは今後も継続すると予想されています。研究予測によると、2027年にはハイパースケーラーの資本支出の約35%が債務資金で賄われる可能性があります。
これは何を意味するのか
固定収益投資家にとって、直近の注目点は供給です。大手テクノロジー企業の債券発行が着実に増加しており、投資家は高品質な発行体にアクセスできますが、その一方で、借り手間での資本獲得競争も激化しています。
バランスシート外の部分には注意を払う必要があります。債務を明示的に隠す構造は、実際の義務よりもバランスシートを健全に見せかけるため、クレジット分析を複雑にします。
バブルが過剰に拡大しているかどうかを示す3つのシグナルがあります。1つ目は、データセンター債の利回りが7％付近をさらに上昇し続けるかどうかです。2つ目は、新規取引が買い手を引き付けるためにより大きな譲歩を必要とするようになるかどうかです。
三つ目は、2027年の債務調達比率35%という予測が実現するか、それとも見直されるかです。テクノロジー大手が来年さらに借入に依存する場合、6800億ドルという数字はピークではなく、通過点となる可能性があります。