Aave、USDTの利用限度を引き下げ、借入金利が急騰

Aaveは、Ethereum CoreマーケットのUSDT利用率のしきい値を94%から92%に引き下げ、借り手がより早期に金利が急上昇するようになりました。この更新は、10月21日にEthereumブロック26,241,799で有効になりました。利用率は、借り手が借り入れたプール流動性の割合を示します。借り手は依然としてしきい値を超えて借り入れが可能ですが、その点を超えると金利がより急激に上昇します。この変更は、借り入れコストを早期に引き上げることで引き出し用の流動性をより確保することを目的としていますが、意図された余裕は引き続き借り入れや引き出しに利用可能です。

Aaveの二段階モデルは、最適利用率の閾値（キンク）に達するまで借入金利を徐々に引き上げ、その後はより急激に引き上げます。10月23日のブロックで観測された適用パラメータは、最適利用率92％とベースレート0％を組み合わせました。最初の傾斜は4.5％、二番目の傾斜は10％でした。これらのパラメータにより、キンクでの借入APRは4.5％、完全利用時のAPRは14.5％となります。仮に利用率が94％の場合、従来の曲線ではAPRは4.5％になりますが、実装された曲線では4.5％に10パーセントポイントを2/8倍した値を加算し、7％のAPRとなります。この計算は、観測された10月23日の借入APRではなく、同一の仮想的利用率レベルを比較しています。100万USDTの貸出額が変わらない場合、2.5パーセントポイントの差異は、両方の金利が1年間変わらないと仮定した場合、単利で25,000 USDTの年間利息を追加します。14.5％という最終点は、貸し手が常に現金を入手できるとは限りません。

LlamaRiskの10月20日の推奨では、供給された流動性が28億9220万USDTとされた。この供給額を一定と仮定すると、94%の利用率では6%、すなわち1億7353万USDTが借りられていない状態となる。92%の利用率では、借りられていない流動性は8%、すなわち2億3138万USDTとなる。モデル化された差額は5784万USDTで、おおむね5780万USDTである。LlamaRiskは、利用率が両方のしきい値を下回っていた時点で、すでに約4億1700万USDTが借りられていないと報告している。モデル化された余剰は、ユーザーの反応とプールのキャッシュフローを通じて実際の現金となる。借り入れコストの上昇は、借り手が返済するよう促したり、より高いリターンを求める供給者を引き寄せたりする可能性がある。しかし、借り手は高いコストを受け入れる可能性があり、供給者は新規資金が到着する前に出金する可能性もある。金利カーブは、これらの反応の規模やタイミングを決定しない。

ブロック26,254,517（UTC時間10月23日09:45:59に記録）において、未払の供給者請求額は約29億USDTでした。そのスナップショット時点での変動債務は25億USDTでした。aToken契約は実際には約3億9140万USDTを保有していました。金利戦略は、物理的なトークン残高ではなく、仮想会計残高を使用しています。債務を債務と仮想残高の合計で割った結果、借入利用率は約86.45%となり、新しい92%の閾値を下回りました。スナップショットでは、変動借入APRは約4.23%、供給者流動性APRは3.29%でした。10月23日の現金観測は、LlamaRiskの10月20日のモデルとは別物であり、この更新が入金、返済、引き出しを引き起こしたことを示すものではありません。

この戦略は、予備金率を適用した後、借入金利と利用率からサプライヤーの流動性率を算出します。10月23日のスナップショット時点での予備金率は10％であり、借入利息の一部がプロトコルの財政資金に振り分けられました。したがって、借入金利が高くなるほど、サプライヤーのリターンが増加し、資金を預け続けたことに対する補償が行われます。ただし、利子の発生自体が、基盤となるトークンを即座に引き出せるようにするわけではありません。Aaveの引き出しガイドラインでは、サプライヤーの引き出しは、借入されていない利用可能な流動性に制限されています。預けた資金が借入の担保となっているサプライヤーは、引き出し前に債務を返済するか、追加の担保を提供して保有資産の健全性を維持する必要がある場合があります。

レンディングプールの現金は、GHO変換在庫やアンブレラの不足補填とは異なる機能を持ちます。運用上の指標は、利用率の変化に伴い、入金と返済が借り入れと引き出しと整合しているかです。