ステーキングを通じて新しく生成されるETHの量を制限することを目的とした新しいEthereumの提案が、開発者間で激しい議論を引き起こしており、Aaveの創設者であるStani Kulechovは、この提案が資産自体への需要を静かに弱める可能性があると警告している。
この提案が実際に実行すること
開発者ジェローム・デ・ティシェイは、これを「漸減発行焼却」と呼び、EIP-8361としてドラフトを提出しました。この提案EIP-8361は、Ethereumのステーキング発行量を50％でゼロに減らすもので、ステークされたETHが総供給量の半分に達した時点で、バリデーターは新たな発行報酬の獲得を完全に停止します。
変動幅は一斉には発生しない。提案によれば、利回りの引き下げは合計約18か月にわたり段階的に導入され、ネットワークフォークが有効になる前にさらに6か月の準備期間が設けられ、エコシステムには約2年間の調整期間が与えられる。この計画では、発行量は供給量の年間約0.5％、ステーキング比率が約20％に達した時点でピークに達し、その後50％の閾値に近づくにつれて徐々に減少してゼロになる。
デ・ティシェイは、現在のシステムは、希薄化に内在的な制限がなく、ETHのステーキング量が増加しても報酬を自然に減速させるメカニズムが存在しないため、ステーカーにとって長期的にはむしろ悪影響であると主張している。また、彼はこの提案が、ヴィタリック・ブテリンを含む核心的なEthereum貢献者たちによる数年にわたる研究と公開議論、そしてこの分野の他の長年の研究者たちの意見を基に構築されていると指摘した。
なぜクレチョフが反発しているのか
クレチョフは、この計画が間違った問題を解決しようとしていると主張している。長文の投稿で、彼はステーク比率が50％を超えた場合に報酬をゼロに制限することで、真剣な資本を引き離すような予測不可能性が生じると述べた。「この不確実性には大きな採用コストが伴う」と彼は書き、機関投資家は一般的に、供給の閾値によって収益が消えてしまう資産よりも、収益が予測可能な資産を好むと主張した。
彼は、大規模な機関投資家よりも価格変動に敏感である傾向があると述べ、ソロステーカーに対しても同様の懸念を提起した。
クレチョフが最も懸念するDeFiの観点
クレチョフの最も鋭い批判は、貸出市場に集中していた。ステーキング報酬がゼロになると、彼は主張した場合、DeFi内でETHを借入するためのほとんどの理由が実質的に消えてしまう。なぜなら、借入コストを正当化するだけの上昇余地がほとんど残らないからだ。「ETHを借入する唯一の理由は、逆にそれをショートすることになる」と彼は書いた。
彼はさらに広範なリスクにも言及した。ETHを収益獲得目的での保有に慣れている投資家が、ステーブルコインを含む他の収益性資産へと移行する可能性があるという点だ。彼はこの移行を、伝統的金融市場で金利が変動した際に資産クラス間で資本が移動する現象に例えたが、通常の予想とは逆の方向に進行していると指摘した。
誰もがどちらの側にも賛成しているわけではない
両陣営以外の反応は賛否両論です。あるコミュニティメンバーは、個別および自宅でのステーキング参加者により優遇された報酬を提供する別のメカニズムが存在しない限り、この提案を進めるべきかどうか疑問を呈しました。ステーカーのネットワークにおけるシェアが小さいほど、報酬をスケールさせる可能性があります。
現在、この提案は割り当てられた最終的なEIP番号を持たないドラフトのままであり、コミュニティは発行量の段階的削減がネットワークの長期的な健全性を守るのか、それとも本来守るべき資産を損なうのかを検討しながら、Ethereumの公開フォーラムで議論が続いています。
計画の支持者たちは、既存の手数料燃焼と組み合わせることで、ETHの総供給量がさらに減少し始める可能性があると主張し、これはイーサリアムの金融政策を大口投資家が求めてきたような予測可能性に近づけると述べている。一方、クレチョフは依然として納得していない。「イーサリアムはその成長のために罰せられるべきではない」と彼は書いた。