今日、80元で何ができるでしょうか？
二人で麻辣烫を食べ、ドリンクを二本追加すると、ちょうどいい。
しかしA株市場では、80元の資金で、時価総額43億元の企業を2週間で83億元まで押し上げ——暴騰し7連続ストップ高、累計上昇率は97%に達した。
この会社は龍版メディアで、黒竜江省の出版系国営企業であり、主な事業は中小学生向けの教科書と補助教材の発行である。
そしてその80元は、その「AI動画ビジネス」の6月の全収益です。
7連続ストップ高の燃料は、80元の領収書である
状況は8月26日から始まる。当時、龍版伝媒の2023年上期決算報告書には、「初のAIアニメシリーズ『1988年を越えて』が170エピソード制作・配信され、ネット全体での再生回数が1.2億を突破し、紅果ヒート値が4,000万を超えた」と記載されていた。
図｜上場企業の半期報告書より
ニュースが発表された直後、市場には大きな反応が見られなかった。なぜなら、「出版社がAI漫画を発表した」というのは孤立したニュースであり、共鳴効果がなかったからだ。
転換点は8月31日で、その日、芒果超媒がAIGCで生成した30話の長編ドラマ『後西遊記』が湖南衛視のゴールデンタイムに放送され、初回放送で同時刻の地方衛星テレビ視聴率第1位となり、微博のホットトレンドにランクインした。当日、芒果超媒は20％のストップ高となり、翌日もさらに20％のストップ高を記録し、2日間で時価総額は約381億元に達した。
これはまるで火星の火花が油鍋に落ちたようで、資金は「AIによるコスト削減と効率化」というロジックを、「IPを保有し、AIで再加工可能な」すべての資産に即座に適用した——既存のストーリーや著作権ポートフォリオを保有する出版社、映画・テレビ制作会社、短編ドラマ会社が一斉に注目された。その中で、龍版伝媒は最も純粋な小盤銘柄として、31日にはAI漫画劇ブロックで最初にストップ高となった株式となった。
8月31日以来の7取引日で、竜版伝媒は7連続ストップ高を記録し、株価は1株9.58元から最新の18.82元まで上昇し、累計上昇率は96.45％に達しました。時価総額は43億元から83億元へとほぼ2倍に増加しました。
画像｜Windより
9月4日までに、同社はリスク警告公告において、AI動画事業の6月の売上は約80元、7月は約7.5万元であり、2025年監査済み売上高に占める割合は0.01%未満であると明記しました。
80元、80万でもなく、80億でもない。労働者の食事代二三回分で、上場企業の時価総額が数十億円引き上げられた。
そして、前の2つの取引日において、龍版伝媒は異動公告で「AI動画事業は収益を生んでいない」と述べていた。
3日間で「収入なし」から「80元の収入」へ。膨大なトラフィックと微々たる収入という極端な対比に、上海証券取引所まで注目した。
9月4日、上海証券取引所は龍版伝媒およびその秘書である孫福軍に対して監督警告を発出し、その表現は非常に厳しく、情報開示の不正確さ、リスクの十分な開示の欠如、開示内容の前後不一致が投資家の意思決定を誤導する可能性があると指摘した。
この80元の収入源に関する質問に対し、董事秘書室はメディアの取材に応じて、「公告で開示された『AI動画事業による6月の収益は約80元』は、AI漫画ドラマ『1988年に穿越』からのものである」と回答し、次のように説明した。「当社の把握する限り、このドラマの配信開始時期は6月下旬から6月末であり、具体的な日付は不明である。配信開始が遅ければ、収益が小さくなることも理解できる。」
「バズ動画」として1.2億回再生されたが、収益は80元。その理由が「アップロードが遅れた」だとすると、どこかおかしい。そのため、ネットユーザーの中には「この説明の誠意も、おそらく80元くらいの価値しかないだろう」と皮肉る声もある。
市場が買っているのはAIであり、竜版伝媒が売っているのは依然として教科書である。
賑やかさは見終わったので、今度は家計を見ていきましょう。
龍版伝媒は正規の地方国営企業であり、2014年に設立され、2021年に上場した。現在も黒竜江省で唯一上場している文化企業であり、完整的な「編集・印刷・販売」産業チェーンを有し、全省の小中学校教科書の独占販売資格を保有している。
ビジネスは収益が安定していますが、収益の上限はそれほど高くありません。
2025年通年の売上高は15.18億元で、そのうち教材・参考書の売上は10.29億元（全体の67.78%）、一般書籍は3.85億元（25.35%）を占める。両者を合計すると90%を超える。
データソース｜Wind
したがって、それは6月までAI動画とは無関係だった教科書発行会社である。
さらに深刻なのは、本業自体も圧力を受けていることだ。財務報告によると、今年上半期の売上高は6.59億で、わずかに5.62%増加したが、親会社株主に帰属する純利益は7868万にとどまり、前年同期比で34.46%減少した。純利益率は前年同期比で7.3ポイント低下し、第2四半期に限れば、純利益は前年同期比で492.81%急落した。
客観的に見れば、このような収益増加だが利益増加が伴わない状況は、龍版伝媒だけの問題ではない。大衆の読書習慣が短视频やAI短劇などに移行している影響で、伝統的な出版業界全体が「大衆化の脱却」という集団的な苦痛を経験している。
中南传媒の売上高は8.24%減少したが、純利益は8.25%の減少にとどまり、9.33億元の純利益を維持している。その理由は、核心的な競争優位が教科書・参考書にあるからである。一般書籍市場が全体的に縮小し、オンラインでの割引戦争が激化する中で、教育システムと結びついた必需品ビジネスだけが、サイクルを超えるバッファーを提供できる。この観点から見ると、龍版传媒も教科書・参考書に依存しているが、その利益減少幅は中南传媒をはるかに上回っており、コスト構造や流通チャネルにおいてより深い問題を抱えていることを示している。
基本盤の問題が隠しきれなくなった際、資本市場は新たな物語を求めるようになる。
客観的に見れば、龍版伝媒のAI漫画は事実であり、1.2億回の再生回数も事実であり、AI動画は確かに産業のトレンドである。しかし、この二つの「事実」を組み合わせると、極めて馬鹿げた結論が導かれる：6月に数日間の配信で確認された収益は80元にすぎず、完全に運営された7月の売上も7万5000元にとどまっている。
累計1.2億回の再生、紅果のヒート値が4,000万を超えるバズ作品だが、2か月で収益は8万元に満たない。換算すると、1元を得るには1.6万回の再生が必要である。
この金額は、どのコンテンツ企業の決算書にも、アナリストですら見向きもしないほどの小額に過ぎないが、資本市場はそうは見ていない。
しかし、このわずかな無視されがちな情報が、数日で40億ドルの時価総額の狂乱を引き起こした。私たちは疑問を抱かざるを得ない：従来の出版企業が、どうやって数日でAI企業に仕立て上げられたのか？40億ドルの時価総額増加は、電気代すら回収できないAIストーリーによってどのように生み出されたのか？一体どの些細に見える開示行動が、市場を的確に突き、すべての人々に「AI事業が商業化された」という集団的幻覚を生み出したのか？
本文は微信公衆アカウント「凤凰网科技」より、著者：路春鋒