著者：Chamath Palihapitiya
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：韓国の個人投資家が単一株式レバレッジETFを激しく買い込んだ後、三星とSKハイニックスが1日で急落し、KOSPIはマットダウンを引き起こして2.18兆ドルの時価総額が消滅した。レオポルド・アシェンブレナーの450億ドル規模のAIヘッジファンドは4倍のレバレッジにより、Citadelに資産を安値で売却せざるを得なくなった。この危機は、レバレッジツールが市場の変動をいかに拡大するかを示しており、高レバレッジ戦略に依存する投資家にとって血なまぐさい警告となっている。
韓国のメモリーストック取引の背後にあるレバレッジゲーム
韓国のKOSPI指数は今週、連続してマットダウンメカニズムを発動しました。最安値では、この指数は1か月以上前に記録した9380ポイントの過去最高値から約40%の上昇幅を失いました。ソウル市場の時価総額は2.18兆ドル減少しました。
9週前の5月27日、韓国では単一株式レバレッジETFが上場しました。これらのファンドは、単一企業の株式の日中の変動を2倍に提供すると約束し、サムスンとSKハイニックスを追跡する2つの製品に個人投資家の資金が流入しました。
7月29日、両社とも大きな打撃を受けた。SKハニックスは取引中に最大20%下落し、終値では9.6%下落。サムスンは最大14%下落し、終値では5.2%下落した。这两社はKOSPI指数の過半のウェイトを占めており、その急落により指数全体が大きく押し下げられた。これらのファンドは、2倍の日内ポジションを維持するために、上昇後にポジションを増やし、下落後にポジションを減らすため、さらなるボラティリティと連鎖的リスクを生み出した。
今月のAI取引の全面的な見直しに加え、中国最大のDRAM生産企業である長鑫存储（CXMT）は7月27日に上海で上場し、初日に466%急騰し、中国本土で時価総額が最も高い上場企業となった。長鑫は規模や先進的なメモリ技術において韓国生産者に遅れをとっているが、今回の上場は、中国の生産能力の拡大が従来のメモリ価格を下押しする可能性に対する懸念を引き起こした。より広い視点で見ると、KOSPIは今年に入ってすでに50%以上上昇しており、主要市場の中で最も強力なパフォーマンスを示している。
7月31日、韓国の経済財政部長官・具潤哲は、韓国が来年、AI、チップ、ロボット、防衛、バイオテクノロジーなどの戦略的国内産業への長期投資を目的とした新たな主権財産基金を開始する計画であると発表した。ソウルはこの基金に20兆ウォン（約140億米ドル）を投入し、そのうち16兆ウォンは保有する国営金融機関の株式から、4兆ウォンは相続税および贈与税から拠出する。
AIガバナンスの争いが激化
7月27日、NVIDIAと数十のパートナーがオープンセキュアAIコンソーシアムを発足した。その6日前、OpenAIは内部ネットワーク評価エージェントがHugging Faceに侵入したことを公表した。
閉鎖型AIツールはHugging Faceの一部のフォレンジック作業を妨げたが、自己ホスト可能なオープンウェイトモデルGLM 5.2は17,000回以上の操作を監査し、侵入の拡大を抑制するのに貢献した。オープンウェイトにより、モデルの学習済みパラメータが公開され、組織は自社のインフラ上でそれらを実行・検査できるようになる。Hugging Faceはこのコンソーシアムに参加したが、OpenAI、Anthropic、Googleなどの主要な閉鎖型ラボは参加していない。
同じ期間中に、他の3通の文書が異なる立場を示した。NVIDIAの2024年7月24日付の書簡『オープンウェイトと米国AIのリーダーシップ』は、当初25人の署名者で始まり、まもなく230人以上に増加した。Anthropicは依然として署名せず、7月27日に、包括的なオープンウェイトの禁止には反対するが、先進チップの規制、産業規模モデルの複製制限、および十分に強力なモデルに対する強制的安全テストの実施を支持すると回答した。
7月28日、1100人以上の業界関係者が「フロンティアの減速」と題された書簡に署名し、ワシントンに自動化AIの発展を抑制するための国際的メカニズムの構築を要請しました。AnthropicのCEOであるDario AmodeiとOpenAIのチーフサイエンティストであるJakub Pachockiがこの声明に署名し、両社ともこれを支持しています。
これらの文書は、強力なモデルのガバナンスと展開に焦点を当てており、最近ではオープンウェイトモデルに重点を置いています。8月から、6月2日に発令された大統領令により、財務省、国防省（NSAを通じて）、および国土安全保障省（CISAを通じて）は対象となるフロントランナーモデルについて、機密のベンチマークプロセスと自愿的な公開前フレームワークを策定するよう指示されました。
Citadel、Situational Awarenessの資産を安値で買収
レオポルド・アシェンブレナーは2024年末、汎用人工知能に関する記事にちなんで「Situational Awareness」ファンドを数億ドルのシード資金で立ち上げ、AI株への集中長期ポジションとしています。
このファンドは2026年前半に手数料後リターンが439％に達し、報告された資産規模のピークは450億ドルでした。報告によると、このファンドの総ポジションは資本の最大4倍に達しました。この水準では、投資家100ドルの資本が400ドルのポジションを支えています。ポートフォリオが10％の逆方向変動を起こした場合、約40ドル、すなわちファンド資本の40％が消滅します。損失がこのバッファーを食い尽くすと、マージンブローカーはより多くの担保を要求したり、強制ロングポジションを閉じたりする可能性があります。
今月のAI株の売却後、7月30日、レオポルドはその公開株式投資ポートフォリオの大部分をシタデルに売却しました。Situational Awarenessは依然として約100億ドルの資産を保有しており、その最大の資産はAnthropicなどの非上場企業です。