8月26日の決算に向けて、Nvidiaの株式は堅調です。この株式をカバーするほぼすべてのアナリストが「買い」を評価しています。過去1週間、1か月、1年を通じて株価は上昇しており、同社の利益はほぼ2倍になると見込まれています。
表面には注意を促す兆候は一切見られない。しかし、本当のリスクは価格チャートにはなく、誰もが称賛している需要の内側に潜んでいる。2008年の住宅バブル崩壊を予測した投資家、マイケル・バリーは、そのリスクに数値を割り当てている。
Nvidiaのセットアップは完璧に見えます
このテープは、バイヤーが望むすべてを提供している。Nvidia (NVDA)は今年で約11%上昇し、春の安値約164ドルから約208ドルまで回復した。5月に記録した236ドルの高値は下回っているが、方向性が最も重要である。
株価はこれまで下落してレポートに突入していたのとは異なり、現在はレポートの開始（7月29日から）に向かって上昇しています。これは市場が良いニュースを期待していることを示す通常のサインです。
アナリストたちも同じくらい意欲的です。ナビダ社をカバーする37社のうち、36社が「買い」、1社が「ホールド」と評価しており、売却を勧めるアナリストは1社もいません。これにより、同株は稀な「強力な買い」コンセンサスとなっています。
彼らの価格目標は同じ方向を示しています。平均は約309ドル近くにあり、現在の株価より約49%高い水準です。予測は250ドルから500ドルの範囲で展開されています。2つの大手企業、ベルンスタインとウェルズ・ファーゴは、報告書発表の数日前にそれぞれ315ドルの目標を再確認しました。
ウォールストリートは、同社が前年同期比で利益をほぼ2倍に拡大すると予想しています。さらに、オプション市場は発表前後に約6％の変動を織り込んでいます。
Nvidiaの7月の株式を検討したところ、同じような楽観主義が見られました。ほぼすべての人が良いニュースを織り込んでいる状況では、堅実な四半期でも物足りなく感じられる可能性があります。すべては、需要が本物であるという一つの仮定にかかっています。それがバリーが攻撃する仮定です。
リスクは結果の内側にあります
バリーは、Nvidiaの需要が実際にどこから来ているかを調べました。同社は、OpenAIのデータセンターに関連する約250億ドルの債務を裏付けするために動いたとされ、自社のチップを購入する顧客の資金調達を支援しています。簡単に言えば、これは店が自社製品を買うための資金を顧客に貸し出すようなもので、現金は売り手から出ているにもかかわらず、売上は依然として収益として計上されます。
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バリーは、これが聖書的な規模に達する循環的支出であり、Nvidiaの売上とその自社保証が静かに互いを補完し合うループであると警告した。
不快な部分は、誰が同意するかです。
ベルンスタインのステーシー・ラスゴンは、自社が依然として株価を315ドルとして買いと評価しているが、同じ循環資金調達の懸念を指摘した。
最も大きなbullと最も大きなbearが同じ機械を描述するとき、8月26日の収益ラインは単純に受け入れにくくなる。その圧力は、今年初頭のOpenAIのチップ資金調達の問題に響き渡る。
下部に二つの小さな亀裂があります。中国は、政策の変更で一気に50億ドルの売上が消える可能性があります。また、過去3か月の間に内部者が価格が高騰している間に約4億1000万ドル分の株式を売却しました。資金調達は懸念の半分にすぎません。もう半分は、Nvidiaの技術的優位性が見た目ほど安全であるかどうかです。
Nvidiaのリードを脅かすものは？
DeepSeekの創設者梁文峰は、オンラインで広まった発言で、新しいツールが開発者をNvidiaハードウェアに固定しているCUDAというソフトウェアエコシステムの障壁を低減できると主張した。彼は、HuaweiのAtlas 950システムを、Nvidiaの一部のワークロードを代替する手段として挙げたが、そのケースですらHuaweiは約2年遅れていると認めている。
Google、Amazon、Metaが自社で開発するカスタムチップを加えると、Nvidiaの支配力は急激な崩壊ではなく、徐々に圧力を受けている。
これは最近、低迷している半導体株を悩ませたのと同じ疑問である。しかし、資金は流出していないため、これは判断ではなく、対立状況となっている。
大金が今もナビダ株で行っていること
警告が積み重なる中でも、フローデータはより落ち着いた物語を語っています。機関資金が株式に流入しているか流出しているかを示すチャイキン・マネーフローの値は、NVIDIAが撤退ではなく蓄積段階にあることを示しています。
これは買い手が依然として参入していることを意味します。また、報道時点では、機関資金が流入している2つの半導体株の1つです。
その株は独自の期間で取引されています。相対強度では、広範なSOXX半導体インデックスを下回ってきました。言い換えれば、大口投資家たちはチップスに対する疑念がある中でも、Nvidiaの独自の価値を評価し続けています。この分断が、発表に向けた全体の物語です。
Nvidiaは数年にわたり業績予想を上回ってきましたが、その需要は依然として膨大です。しかし、株価は利益の30倍以上で取引されており、失敗の余地がなく、報告書を避けるのではなく、報告書に向かって上昇しています。
それがまさに小さなひびが最大の被害をもたらす瞬間である。8月26日、真の疑問はNvidiaが予想を上回るかどうかではなく、その上回りを支える需要が36の買い評価が示すように堅実であるかどうかである。