執筆：小餅
先見の明があれば、先に死ぬ。
2026年7月30日は、レオポルド・アシェンブレンナーの人生で最も忘れられない日になると推定される。
一か月前、彼のファンド「Situational Awareness LP」はウォールストリートで最も輝かしい新星だった。FTが閲覧した投資家への手紙によると、6月末時点で、同ファンドは今年上半期で439％の純利益を記録し、2026年で最も優れたヘッジファンドの一つとなった。7月初頭には、運用資産総額が450億ドルのピークに達した。
7月24日、レオポルド・アシェンブレンナーは投資家に手紙を送った。その中で、自身のファンドがこのAI株の売却ラウンドを乗り越えられなかったことを認めた。この一文を書いた後、彼は話題を別の方向に転じた：これは2025年初頭以来、最も魅力的な買い時の一つである。手紙の最後には付録として、既存の投資家に対して8月1日までに追加資金を投入することを歓迎する旨が記されていた。
そのお金は到着しませんでした。
7月30日の開場前に、米国銀行、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーの3社のマージンブローカーが同時にSituational Awarenessに追加証拠金通知を発行した。このファンドの公開株式ポートフォリオは約4倍のレバレッジをかけていた。その朝、公開株式の全ポジション（ロングとショートを含む）が、一括取引でケン・グリフィンのシタデルに譲渡された。
OpenAIのスーパーアライメントチームからの解雇から、165ページの論文を執筆してシリコンバレーとワシントンを震撼させ、ファンドを設立し450億ドルに膨らませ、最終的に強制的にポジションをクローズするまで。
彼はこのプロセスをわずか2年未満で完了しました。
彼は今年25歳です。五年前、彼はコロンビア大学の学部生でした。
OpenAIからウォールストリートへ
レオポルド・アシェンブレナーはドイツで生まれ、両親は医師だった。高校はベルリンのケネディー校に通い、19歳でコロンビア大学を卒業。経済学と数学統計の二重専攻で、卒業生代表を務めた。
彼の伝説的な人生は、2024年4月から始まる。
当時、彼はOpenAIのスーパーアライメントチームで、Jan LeikeとIlya Sutskeverの下で働いていた。彼の仕事は、将来の超知能AIが人類に脅威を及ぼさないようにする方法を研究することだった。しかし、彼は次第にOpenAIのセキュリティ対策に問題があると感じるようになった。彼は取締役会にメモを送り、同社に深刻な情報セキュリティの脆弱性、特に外国の産業スパイのリスクがあると指摘した。
その後、彼は解雇され、OpenAIは「情報漏洩」が理由だと述べたが、彼はこれを否定した。
OpenAIを去って2か月後、彼はAI業界全体に自分の名前を記憶させた長文『Situational Awareness』を執筆した。
2か月後、2024年6月、彼は『Situational Awareness: The Decade Ahead』という165ページの論文を発表した。
この論文はシリコンバレー、ワシントン、ウォールストリートで同時に話題になっている。核心的な主張は単純である：AGI（汎用人工知能）は2027年頃に登場し、2028年から2030年にかけて自己改善を繰り返して超知能へと進化する可能性がある。ボトルネックはアルゴリズムではなく、物理的インフラ—電力、変圧器、送電線、冷却システム、データセンター用地—である。
アメリカ大統領の娘イヴァンカ・トランプがこの論文を公に称賛した。Stripeの創設者パトリック・コリソンとジョン・コリソン、元GitHubCEOのナット・フリードマン、元Y Combinatorパートナーのダニエル・グロスが、彼がヘッジファンドを設立するため2億2500万ドルを出資した。このファンドの名前は、彼の論文と同じ「Situational Awareness LP」である。
彼は自分のほぼすべての個人純資産も投入した。
封神之路
2025年末から2026年前半にかけて、レオポルドのファンドはロケットに乗ったように上昇した。
初期資金2億2500万ドルから、2026年7月初頭のピーク時には運用資産が450億ドルに達し、200倍に膨張した。
彼のポジション戦略は論文に記されている。ボトルネックが電力であるならば、電力、土地、冷却施設を保有している者が、誤って評価されたAIインフラである。
この推論は、彼を大多数のAI投資家が行かない場所、すなわちビットコイン鉱山業者へと導いた。
2024年4月のハーフィング後、従来のマイニングの利益空間は継続的に圧縮され、多数のマイニング企業がデータセンターをAIおよびハイパフォーマンスコンピューティングの託送施設に転換し始めた。それらの貸借対照表には、既存の電力契約、土地、および工場が横たわっているが、市場は依然としてマイニングの枠組みでそれらを評価している。
2026年3月31日時点でのこのファンドの米国株式保有額は55.2億ドル、29銘柄である。鉱山業者およびデータセンター事業は合計で13.8億ドルを占め、全体の約4分の1を構成。最大保有はCore Scientificで4.187億ドル、次いでIRENが3.286億ドル、Applied Digitalが2.78億ドル。上位5銘柄はCoreWeave、Bloom Energy、インテル、Lumentum、Core Scientificで、合計で株式保有額の約68％を占める。
これらの企業はAIインフラのブームで株価が急騰しました。
帳簿のもう一方はショートポジションです。
同一の13F開示では、VanEck半導体ETF、NVIDIA、Oracle、Broadcom、AMD、Micron、TSMCを対象とする約84.6億ドルの名目規模のプットオプションが開示され、これは13F申告総額136.8億ドルの62％を占めている。
ほとんどの人がこれを「彼は半導体をショートしている」と解釈した。
13Fに記載されているオプションの数値は、対象証券の価値を示しており、実際に支出した金額ではない。84.6億ドルという名目規模の背後には、実際の資金はその数パーセントに過ぎない可能性がある。13Fは行使価格、満期日、ヘッジ関係を開示しないため、この書類だけでは、プットオプションが方向性のショートポジションであるか、ロングポジションの保険として購入されたものかを判別することはできない。
崩壊前の動きの方がより本質を示している。
unusual_whales の整理によると、最新の13F更新では、半導体株に追加投資し、TSMC、Intel、ASML、NVIDIA、Corningの新規ポジションを構築。Micron、TSMC、SanDiskのバイオプションを併せ保有し、Core ScientificとBloom Energyのポジションを減らしている。一方、本格的なショートポジションはソフトウェア株に集中している。
2026年6月末までに、この「多AIインフラ、空ソフトウェア株」ファンドの純利益は439％に達し、その保有銘柄はウォールストリートの「AIインフラの教科書」となった。一般投資家は13Fを追って購入し、アナリストたちは彼のポジションを風向標としていた。大手テクノロジー・ファンドのアナリストは、フォーチュンのインタビューで次のように語っている。「市場が不安定なとき、同僚たちは『レオポルドは大丈夫だと言っている』と言って、売却をやめるんだ。」
彼はAI時代の預言者となり、25歳の預言者となった。
亀裂と崩壊
1か月、ダブルストラングルが到来します。
7月、彼が買いポジションを取った銘柄は下落した。SKハイニックスは6月の高値から約40%下落し、NVIDIAは200ドルを割り込み、マイクロン、CoreWeaveも大幅に下落した。一方、彼が売りポジションを取った銘柄は上昇し、Adobeなどのソフトウェア株はAIアプリケーションの実用化期待により逆に急騰した。
ロングとショートの両方の清算が重なり、レオポルド傘下のファンドは巨額の損失を被った。三大マージンブローカーが介入して証拠金要件の満たしを支援したが、証拠金追加要求は雪崩のように止まらなかった。
他のすべての方法を試しました。
7月24日、信は既存の投資家に追加資金の投入を要請した。彼は融資先と交渉したほか、一部のポジションを個人投資家に個別で売却することも検討した。MillenniumとJane Streetの両者がこの帳簿を評価したが、いずれも受諾を見送った。Jane Street自体がこのファンドの投資家である。
最終的に、すべての公開株が売却され、買い手は唯一、ケン・グリフィンのヘッジファンドであるCitadelだった。価格は公表されていないが、市場では強制売却されたポジションであるため、安値での取引だったと広く推測されている。
収益率439％から株式をすべて売却するまで、たった1か月でした。
ハンティング？
ここまでで、これはただの天才ファンドマネージャーがレバレッジと市場の変動に飲み込まれた話だった。しかし、X上に一条のタイムラインが広まり、この出来事はそれほど単純ではなくなった。
タイムラインは以下の通りです：
7月27日、Bloombergは、Citadel Securitiesのマクロ戦略責任者であるFrank Flightがクライアントレポートで、FRBが7月29日の会合で予想外に25ベーシスポイント利上げすると予測したと報じた。彼はこのような予測をした主要機関の戦略家の中で少数派であり、Polymarketでの利上げ確率は24.3%に過ぎない。
フランク・フライトの主張は、あるインフレデータではなく、信頼性である。ケビン・ウォーシュ（トランプが指名した新任FRB議長）は、予期せぬ利上げを通じて政策の信頼性を確立し、前向きな指針の時代を断固として終了させる必要がある。
7月28日から7月29日にかけて、この予測は取引界で急速に広まった。利上げの噂が導火線となり、すでに緊張していた市場感情を火付けた。テクノロジー株が最初に急落し、NVIDIA、AMD、TSMC、SKハニックスがすべて大幅に下落した。レオポルドのファンドはすでに二重の打撃を受け揺らいでいたが、利上げの噂によるパニック売却がラクダに負わせる最後の straw となり、証拠金が完全に崩壊した。
7月30日、CitadelはLeopoldが売却したすべての上場株式ポートフォリオを引き受けました。
連邦準備制度理事会は7月29日に利上げを行わなかった。しかし、市場はもはや気にしておらず、噂による損害はすでに発生しており、Leopoldのポジションは強制ロスカットされた。
このタイムラインはX上で無数のユーザーに共有された。核心的な疑問は、フェデレーションの決定の2日前に、Citadel Securities（マーケットメイカー部門）のマクロ戦略責任者が、わずかに利上げを予測した投稿をしたことで、その噂がテクノロジー株の売却ラッシュを引き起こし、Leopoldのロングポジションが強制ロスカットされ、最終的にCitadel（ヘッジファンド部門）がLeopoldのポジションを低価格で買い取ったという点である。
Citadel SecuritiesとCitadelヘッジファンドは、共同の創設者であるケン・グリフィンを共有するが、別々の法人实体であり、独立して運営されている。Citadel Securitiesはマーケットメイカーであり、米国全体の株式取引量の約4分の1と小売注文の35%を処理しており、リアルタイムの注文フローを確認できる。Citadel Securitiesのマクロ戦略責任者であるフランク・フライトの顧客レポートは誰を対象としているのか？彼は市場で強制的に売却している主体を確認できるのか？ひとつの噂だけで数百億ドル規模の売却が発生するというが、その噂の正確さはあまりにも偶然に過ぎないのか？
これらの質問には答えがない。しかし、X上の議論はますます激しくなっている。ある人は、これは完璧なハンティングだと指摘している：まず利上げシグナルを出し、市場のパニックを引き起こしてレバレッジポジションを追い出し、その後安値で買い集めるという手法だ。一方で、他の人はこれは単なる偶然だと主張しており、Frank Flightの利上げ予測はWarsh政策に対する彼の独立した判断に基づいており、Leopoldのロングショート両方の損失は彼自身の過剰なレバレッジと両建てポジションが原因であり、噂は本来起こるはずだった出来事を加速しただけに過ぎないと述べている。
真実は一体何なのか？偶然なのか、狩猟なのか、それとも市場自体の過酷なロジックなのか？
まだ謎のままです。
火種はまだ消えていない
レオポルドが全額売却したという情報が広まった後、市場の反応は興味深かった。
最も崩壊するとされていた銘柄が一斉に急騰し、Nebiusは26.3%上昇、IRENは約26%上昇、CoreWeaveは21.8%上昇、Core Scientificは21%上昇……ストレージを含むAI全体のセクターが大反発。
CNBCのホスト、ジム・クレイマーは開場前に次のように説明した：強制売却を迫られる人々をすべて排除すれば、底が見える。彼は、このような人物が一人だけではないと補足し、同じ銘柄には同様にレバレッジをかけた多くのポジションが圧力をかけていると述べた。
市場戦略家のダン・ナイレスの見解と近いのは、この強制ロングカットを「クリーニング」と呼び、主なブローカーがアーチェゴスの再発を避けるために慎重に対応した点である。2021年、ビル・ホワンのファミリーオフィスが破綻し、クレディ・スイスだけで約550億ドルの損失を出した。この銀行は2023年にUBSに買収された。ZeroHedgeはこの出来事に「アーチェゴス2.0」と名前をつけた。
一般投資者がX上で歓喜：「預言者が倒れた、牛市がスタートした。」
彼の強制ロスカットは、ウォールストリートがAIの底入れを予測するシグナルとなった。
これは皮肉だ。彼はAIナラティブの最も熱心な布教者だったが、最後にはAIナラティブの最も悲劇的な犠牲者となった。
しかし、レオポルドはまだ倒れておらず、ファンドは閉鎖されていません。
清算されたのは公開株式ポートフォリオのみである。Situational Awarenessは、その最大の資産であるAnthropicの株式を含むすべての非公開保有資産を保持している。FTによる評価額は約50億ドルである。同社は非公開投資实体として引き続き運営される。Anthropicの株式を売却しているという報道があるが、ファンドの広報はCNBCに対し、その主張を否定した。
一つの細部として、レオポルドの婚約者アビタル・バルウィットは、AnthropicのCEOであるダリオ・アモデイの首席補佐官である。
Anthropicを頼って、天才少年Leopoldは再び頂点に戻る可能性を依然として持っている。
振り返ると、彼のファンド名「Situational Awareness」、つまり「状況認識」が、最大の皮肉となった。
彼は状況認識を持っているが、市場認識を持っていない。あるいは、彼は状況認識を持っているが、証拠金追加要求の意識を持っていない。
長期的には正しく、短期的にはゼロになる。ウォールストリートでは、これを「正しくて死ぬ」と呼ぶ。