著者：谷昱、ChainCatcher
2001年生まれの天才少年は、15歳でコロンビア大学に入学し、19歳で数学、統計、経済の3つの学位を取得して全学科首位で卒業した。レオポルド・アシェンブレンナーはかつてOpenAIのスーパーアライメントチームの核心メンバーだったが、あるセキュリティメモを巡って解雇され、その後ヘッジファンドを設立。2年以内に運用資産を200億ドル以上に拡大した。
2026年7月、シリコンバレーとウォールストリートで「AIの預言者」と称されていた24歳の若者は、単月で67％の損失を出し、約160億ドルの公開市場ポジションを強制決済することで、自身の神話に一段落を付けた。
一、投資家へのお手紙：「今月、皆様をがっかりさせてしまいました」
7月の最終日、アシェンブレナーは自身のファンドのLP投資家たちに短く重い手紙を送った。
「今月、皆様をがっかりさせてしまいました。」と彼は手紙に書いた。
この手紙の裏には、Situational Awarenessファンドが7月に僅か1か月で約67%の巨額損失を出した事実がある。投資家への手紙によると、本月の損失を含めても、今年のファンド収益率は依然として約80%だが、5月末にはこの数値は約270%だった。たった2か月の間に、輝かしい成果と崩壊はAIセクターの急落という一連の出来事で分かれた。
損失により、アシェンブレナーは困難な決定を迫られ、ローン提供者からの追加証拠金要求に対応するため、ケン・グリフィン傘下のシタデルに、ほぼすべての公開市場ポジションを売却した。報道によると、シタデルは36時間以内にディスカウント価格で、Situationalの約160億ドルの全公開市場ポジションを引き受けた。
一方で、Situationalは水曜日の深夜に、Greenoaksとシーケンス・キャピタルが主導する投資家コンソーシアムに、保有するAI大手Anthropicの株式を35億ドルで売却する合意に達していたが、木曜日の朝、ファンドは最終的に取引を撤回した。
アシェンブレナーは手紙の中で独自の解釈を示した。彼は、このファンドの保有資産を対象としたショートポジションに一部の責任を負わせ、それが損失を悪化させたと述べ、シチュエーショナルの状況を「銀行パニック」に例えた。また、彼は投資家に、ファンドがポートフォリオ内のすべてのレバレッジを除去したことを通知した。
彼は明確に述べた。「これらの出来事について、私はすべての責任を負う。」ファンドは閉鎖されず、清算されず、純粋な私募ファンドにもならず、引き続きハイブリッド運営を続けるが、公開ポジションについては一時的に全額管理料を支払う。彼はポートフォリオ管理、リスクチーム、警戒心の強化を約束し、「高価な傷」を貴重な教訓に変え、現在の機会に楽観的であると述べた。ファンダメンタルズは加速的に改善しており、価格は大幅に下落している。
二、強制ロスカットの経緯：AI株の急落とレバレッジの逆効果が重なる
状況的な崩壊は、何の兆候もなかったわけではない。
多くの総合的ヘッジファンドとは異なり、アシェンブレナーはファンドを設立した当初から、ほぼすべての投資をAI革命に賭けてきた。彼はこれまでに複数回、今後数年間でAIが世界最大の投資機会になると公に述べており、そのためファンドはAI関連産業、すなわちAI計算能力、データセンター、電力インフラなどに長期的に大口投資している。同時に、AIの影響を受けると判断した従来のソフトウェア企業にはショートポジションを取っており、「AIを買い、従来のソフトウェアを売る」という戦略を通じてアルファリターンを狙っている。
AI市場の継続的な上昇期間中、この戦略は非常に目立った成績を収めました。5月末時点までに、Situationalの年内リターンは一時的に約270％に達し、運用資産規模は200億ドル以上に急拡大し、今年のウォールストリートで最も注目されたヘッジファンドの一つとなりました。
しかし、問題は、このファンドが高レバレッジに基づいて構築されていることです。7月にAIセクターが大幅に調整された際、複数の主力銘柄が同時に下落した一方で、以前に構築した一部のソフトウェア株のショートポジションは逆に上昇し、ロングとショートの両方で圧力が生じました。ファンドの純資産価値が急速に縮小すると、貸付機関が証拠金追加要求（Margin Call）を開始し、Situationalは一部の資産を売却して証拠金を補填せざるを得なくなりました。しかし、売却圧力がさらに株価を押し下げ、「株価下落—証拠金追加要求—強制売却—さらに下落」という悪循環を生み出しました。
さらに重要なのは、Situationalが保有する多くの株式自体が流動性が限られていることです。市場がファンドのレバレッジ削減圧力に気づくと、一部の機関が同ファンドの主力銘柄に対してショートポジションを構築し、市場の変動をさらに拡大させました。アシェンブレナーはその後、投資家への手紙でこの出来事を「銀行パニック」に例え、すべての取引相手が先に退出しようとする際に流動性が急速に枯渇すると指摘しました。
結局、ファンドは市場の安定を待つことができなかった。Situationalが大規模なレバレッジ削減を完了した翌日（7月31日）、AIセクターは強力な反発を示し、SanDiskは1日で25.99％上昇、CoreWeaveは21.51％上昇した。これはこの出来事の中で最も劇的な場面となった：AschenbrennerはAIの長期的価値を誤って判断したのではなく、高レバレッジの状況下で短期的な市場の変動により事前に排除されてしまったのである。
三、暗号通貨の世界における「過去と現在」
知られていないことだが、この「AIの株式神」もかつて暗号資産界の一員だった。
2022年初、AschenbrennerはSam Bankman-Friedが設立したFTX傘下のFuture Fundチームに加わった。FTXはかつて世界第2位の暗号資産取引所であり、評価額は320億ドル以上に達した。当時19歳のAschenbrennerは「効果的利他主義」（EA）運動に参加し、数億ドルの資金を人間の幸福を最も大きく改善する可能性のある分野に投資することを目指して、助成プロジェクトを評価していた。
しかし2022年11月、FTXは顧客資金の横領と債務問題が次々と発覚し、破産を申請した。創設者のSBFは最終的に25年の懲役刑を宣告され、彼が掲げた「稼いだお金は寄付のため」という倫理観は、彼自身によって「mostly a front」（単なる見せかけに過ぎない）と評された。
アシェンブレナーはFTXが崩壊する直前に同社を退職した。この世界最大の金融詐欺の中心にいた経験により、彼は市場の複雑さとリスクを早期に感じ取った。
しかし、皮肉なことに、FTXを去った後、アシェンブレナーはAIセキュリティを研究するOpenAIのスーパーアライメントチームに参加した。この仕事は、超知能に「ブレーキ」をかけることを目的としていた。2024年4月、彼はOpenAIのセキュリティ不足を警告するセキュリティメモを執筆したとして、「情報漏洩」を理由に解雇された。1か月後、スーパーアライメントチームも解散が発表された。
解雇されてわずか2か月後、アシェンブレナーは165ページに及ぶ記事『状況認識：未来10年』を発表した。その後、彼は全市場で最も激しいAI加速ファンドを設立し、すべての賭けをAIの急成長にかけた——「ブレーキを踏んでいた」人物から、最も強く「アクセルを踏む」人物へと転身した。
しかし、現在のAschenbrennerは暗号世界とのすべてのつながりを断ち切ったわけではありません。むしろ、AIと暗号インフラの交差領域を重要な投資分野としています。
SECの文書によると、Situational Awarenessファンドはビットコインマイニングセクターに大規模なポジションを構築しました。同ファンドの保有資産には、IREN、Core Scientific、Riot Platforms、CleanSpark、Bitfarmsなどのビットコインマイニング企業が含まれます。2026年第1四半期までに、ファンドの公開ポジション規模は55億ドルから136.7億ドルへ拡大しました。
アシェンブレナーの投資ロジックは、ビットコインの価格上昇を期待するものではなく、ビットコインマイナーが保有する産業級の電力インフラと電力網へのアクセス権というより深い構造的機会に注目している。
米国では、新しいデータセンターを電力網に接続するには通常3〜5年かかります。一方、ビットコインマイナーはすでに吉瓦級の産業用電力容量と長期的なエネルギー供給契約を保有しています。AI企業が電力容量を争う中、マイナーが保有する電力網接続権は、ビットコインそのものよりも価値の高い資産となりつつあります。
四、レバレッジ、期間、およびスクリーニング
Situational Awarenessの急騰急落は、シリコンバレーがグローバルなAIの波の中で未来技術に賭ける極限のスタイルを反映している。
ビットファイアグループの首席経済学者、フー・ペンは最近の記事で、AI産業は現在、中流から下流への移行期にあり、NVIDIAを代表とするインフラ層は成熟段階に入り「老舗株」の特徴を示しているが、下流のアプリケーション層ではChatGPTのような画期的なブレイクスルーはまだ見られていないと指摘した。今後10〜18か月は産業サイクルの切り替え過渡期となる。AIの後半戦では、繰り返し資金を投じてインフラを構築する話ではなく、AIが効率ツールとして実際の業界に導入され、安定した課金、利益、拡散を生み出せるかどうかが競争の焦点となる。
付鵬はさらにレバレッジのリスクを強調した：業界のファンダメンタルズが極めて明確で、ボラティリティが極めて低くなった際、オフバランスでの金融レバレッジの過剰な蓄積が、暴落を引き起こす隠れたキラーとなることが多い。レバレッジの削減が発生すると、企業のファンダメンタルズに問題がなくても、価格は激しく変動する。
これはまさにアシェンブレナーが200億ドルを費やして得た教訓である。
付鵬はまた、現在の市場資金が縮小ロジックに従い、周辺的で弾力性が高く、キャッシュフローの支えがない投機的資産を優先的に売却し、最も核心的で確定性の高い資産へと集中していると指摘した。ビットコインなどの分母側の純流動性資産は、従来の株式市場よりも先に評価圧力を消化する傾向がある。アシェンブレナーの強制決済は、ただの天才の没落にとどまらず、AIの今回の行情における分岐点となる可能性がある。
アシェンブレナーは手紙で、ファンドがすべてのレバレッジを解除したことを認めた。しかし、この決定は遅すぎた——レバレッジが解除され始めると、その影響は取り返しのつかないものとなっている。
25歳の若者は、FTXの廃墟から立ち上がり、OpenAIの論争を経て、2年間でウォールストリートで最も驚異的な富の神話の一つを築き上げたが、たった6日でそれを自ら崩壊させた。彼の物語は、AI時代の熱狂の注釈であり、レバレッジと贪婪に対する最も生々しい警告である。