ホワイトハウスがスターブルコインのリターンについて議論

キーポイント

ホワイトハウスは、2026年2月2日にコインベースを含む暗号通貨企業、銀行グループ、および官僚らを招いて、解決策を模索するためのラウンドテーブルを開催した。ステーブルコインデッドロックが市場構造法を妨げる。
銀行は、安定コインに対する利回り／報酬に反対しており、保険付き口座からの大規模な預金流出や、貸出能力と金融安定へのリスクを懸念している。
クリプト業界は収益禁止が独占禁止であると主張する。GENIUS法はすでに発行者からの直接的な利子を禁止しているため、議論は第三者報酬メカニズムに焦点を当てている。
直ちに合意に至らなかったが、関係者は2026年2月までに実質的な収益の妥協案を最終決定し、法案を上院銀行委員会で進めるよう指示された。

2026年2月2日、ホワイトハウスは、主要な暗号通貨プラットフォーム（コインベースを含む）の幹部、主要銀行業界団体、および主要な政権関係者を集めた高stakesな閉門式のラウンドテーブルを開催した。唯一の議題は、長年にわたる対立を解決することであった。 ステーブルコインの収益 —ドル建てトークンに対する利子や報酬、インセンティブを提供できる暗号通貨プラットフォームの能力— が、包括的な米国デジタル資産市場構造法の通過を引き続き妨げている。

トランプ大統領の暗号資産およびデジタル資産アドバイザーであるパトリック・ウィット氏が議長を務めた会議では、直ちに合意に至らなかったが、明確な指示が出された。それは、関係者が2026年2月までに利回りに関する言語表現について実質的な妥協点に到達し、法案が上院銀行委員会を通過できるようにすることである。今回のラウンドテーブルは、政権が発足して以来、暗号資産政策における最も直接的なホワイトハウスの介入の一つであり、伝統的金融とデジタル資産業界の間のギャップを埋める緊急性を強調している。

コアな論点：ステーブルコインの収益性と銀行の安定性

行き詰まりの中心には、ビジネスモデルの基本的な衝突があります。

銀行業界の地位 — ステーブルコインに利回りや報酬を支払うことを暗号通貨プラットフォームに許可すると、保険付き銀行口座からの預金流出を加速させるリスクがある。業界の推定によると、制限のない利回りによって2028年までに数百億ドルから数千億ドルに上る資金が従来の預金から移動する可能性があり、銀行の資金調達基盤を弱体化させ、貸出能力を制限する恐れがある。
暗号資産業界の地位 収益の禁止は競争を妨げ、イノベーションを阻害する。プラットフォームはインセンティブが流動性の提供、ユーザーの採用、オンチェーン金融の成長にとって不可欠であると主張している。彼らは現在のGENIUS法が既に発行者による直接的な利払いを禁止しているため、注力すべきは第三者報酬メカニズムの明確化であり、一律の禁止ではなく、であると主張している。

現在の立法草案（特にCLARITY法および関連する市場構造法案）は、第三者報酬に関する曖昧さを残しており、その不確実性により両党間の進展が停滞しています。

潜在的な妥協の道筋

交渉の過程で、いくつかの中間的な解決策が浮上した。

条件付きまたは段階的収益保証 — 承認は銀行のような監督（預金機関と同等の資本・準備金・流動性の要件）の下でのみ提供される。
第三者報酬の明示的差し引き — 許容されるインセンティブを明確に定義する（例えば、ステーキング発行者レベルの金利規制を維持したまま（または流動性マイニング報酬など）を維持しながら。
予約構成義務 — 保険付き預金または短期国債に安定コイン準備金の一部を保持することを義務付けて、純預金流出リスクを軽減する。
ユースケースの差別化 — 支払い機能と利回り重視のステーブルコインという主要機能に基づいて、規制上の取り扱いを差別化する。

最終的な妥協案は、おそらくGENIUS法の核心的な準備金ルール（高品質な100％裏付け、分離管理、額面価値での償還）を維持しながら、銀行のシステミックな安定性に関する懸念に対処するだろう。

ドル流動性への影響

ステーブルコインのイールド政策は直接的に形作る flow 米ドル流動性の：

プロ・イールド・シナリオ 規制された安定コインのより高い利回りは、従来の銀行からの預金の移行を加速させ、貸出可能な預金ベースを減少させ、信用創造に圧力をかける可能性がある。
制限付きシナリオ ブロッキング・イールドは銀行の資金調達を維持するが、利回りを求める資本が海外や規制されていない金融商品に流れるリスクがあり、デジタル金融における米ドルの支配力を低下させる。
システム的トレード・オフ — 預金保険なしに収益が制限されない場合、影の銀行業務に起因するリスクが生じる可能性がある。一方で、過度に厳しい規制はトークン化された経済成長を遅らせ、より寛容な制度を持つ司法管轄区域との競争力に影響を及ぼす可能性がある。

ラウンドテーブルは、デジタルイノベーションを促進することと伝統的な銀行システムの整合性を保護することとの微妙なバランスを強調している。

トレーディング＆インベストメントインサイト

短期的なポジショニング — 会後のリークと2月末の妥協案発表を密接に注視する。好意的な結果はステーブルコインネイティブトークンやプラットフォームのセンチメントを押し上げる可能性がある。対立が継続されれば、セクターのボラティリティが高まる可能性がある。
長期割当 — 妥結された枠組みの下でライセンスを取得しそうな発行者やプロトコルを好意的に扱い、安定コイン報酬が制限された場合に利回りの代替としてトークン化された国債製品が役立つ可能性がある。
リスク管理 安定通貨のイールド戦略におけるレバレッジを減らし、管轄区域や資産クラスにわたって分散し、政策的ブレークスルーに伴う機会的なエントリのために現金を確保しておくこと。
マクロオーバーレイ — ステーブルコイン政策は連邦基金利下げ路線と財務省の発行と交差している — 米国の金利が上昇すれば、利下げが許可されている場合、預金流出のリスクが高まる。

結論

ホワイトハウスの安定通貨利回りに関する暗号資産ラウンドテーブルは、政権が立法的な行き詰まりを打破し、規制の明確化を実現する決意を示している。成功した妥協案は、銀行の安定性とドルの流動性を守りながら規制されたイノベーションをもたらすだろう。失敗すれば、不確実性が長期化し、分断された発展を招くリスクがある。

その結果は、軌道に大きな影響を与えることになる ステーブルコイン規制法案米国のデジタル金融の競争的位置付け、および広範な採用カーブトークン化された資産について。市場参加者は2026年2月後半までの動向を密接に追跡すべきである。今後の数週間は、米国における規制されたステーブルコイン活動の将来の姿を決定づける可能性がある。