迫り来る供給ショック
このジレンマをさらに深刻にしているのは、月次アンロックが反映される前であっても、マイニング残高からオープンマーケットへのトークン移行が日々続いており、その量は1日あたりおよそ300万〜500万トークンと推定されているという事実である。供給の波が押し寄せるたびに、ネットワークには自然な需要を生み出すか、戦略的な上場やパートナーシップを通じて流動性の確保を図るかという圧力が高まっている。
中央集権化が長期成長に影を落とす
Pi Networkのガバナンスモデルに関する懸念も並行して存在しており、批評家はその仕組みを「プロトコルとしてはあまりにも中央集権的である」と指摘している。アンロックスケジュール、エコシステム資金、ロードマップの優先順位などの主要な意思決定は依然としてコアチームによって行われており、正式な分散型ガバナンス構造は存在しない。この点は、長期的な持続可能性やPiの「真の暗号通貨」としての本質に対する疑問を呼び起こしている。
バリデータの参加拡大に向けて、コミュニティ運営のノードを導入するなどの初期的な動きは見られるものの、ユーザーがプロトコルの開発に影響を与える正式なDAO（分散型自律組織）や透明な投票機構はまだ存在していない。現在の環境では、投資家が透明性と自律性をより重視しており、Piの中央集権モデルは機関投資家の関心や開発者の参加を妨げる要因になり得る。
このガバナンス上のボトルネックは、主要取引所への上場の可能性にも暗い影を落としている。KuCoinやBinanceのようなプラットフォームでは、技術的な準備だけでなく、コンプライアンスの遵守と十分な分散化が上場の前提条件とされている。Piのメインネットが完全に開放され、主要インフラが分散化されるまでは、こうした一流取引所への上場は実現が難しく、成長し続けるユーザーベースにとって必要不可欠な流動性アクセスが遅延する可能性がある。
取引所上場と流動性
公式取引所によるサポートの欠如は、Pi Networkの現時点における最大の摩擦点と言えるだろう。主要プラットフォームで検証された取引ペアが存在しないため、トークン保有者は不安定な立場に置かれている。Pi Networkが現在依存している非公式なP2P取引は、価格発見を不透明にし、外部投資家にとって参入障壁を高くしている。信頼性ある市場の不在は、流動性を妨げるだけでなく、価格発見のプロセスをゆがめ、マイナーや投資家の間で憶測や混乱を招いている。
コミュニティの間では、KuCoinやBinanceといった大手暗号通貨取引所との戦略的パートナーシップの確立が転機となるという見解が広く共有されている。これにより、ユーザーは合法的な取引手段を得るだけでなく、Piが世界規模で本格的な暗号プロジェクトであるという証明にもなるだろう。しかし、こうした上場には、フルメインネットの開放、トークン保有者に対するKYCの完了、信頼できるドキュメントの整備、そして理想的にはガバナンスの明確化といった、未達成のマイルストーンが必要である。これらが整わない限り、大量に予定されているトークンのリリースは「名ばかりの流動性」に陥り、実際には使用不可能な“価値の罠”となるリスクがある。
外部関心と実用性の模索
膨大なユーザーベースにもかかわらず、Pi Networkはそのエンゲージメントを外部からの関心や具体的な実用性へと転換することに苦戦している。開発者エコシステムとDApp開発を促進するために立ち上げられた「Pi App Studio」は、目立った牽引力を未だ獲得できていない。暗号通貨が成功するには、単にユーザー数が多いだけでは不十分であり、実用的なユースケース、革新的なアプリケーションを構築する活発な開発者コミュニティ、そして企業や商人の積極的な参加が求められる。
Piエコシステム外での広範なユーティリティの欠如は、重大な弱点となっている。ユーザーはトークンを蓄積しているものの、それを使って取引したり、日常生活で統合する手段は非常に限られている。これにより、トークンの供給が増加する一方で、実際の需要が停滞または鈍化しており、供給と需要の不均衡が生じている。この供給過剰に対抗するには、Pi Networkは現実世界でのアプリケーション促進、eコマースプラットフォームとのパートナーシップの構築、実際に役立つDAppの開発促進などにより、トークン使用をインセンティブ化して需要を刺激する必要がある。
コミュニティの声と投資家心理
出典：CCN
プレッシャーが高まる中でも、Pi Networkは世界中のコミュニティから大きな関心を集め続けている。支持者は、その草の根的な起源、モバイル優先のマイニングモデル、そして包括的なビジョンを希望の根拠として挙げている。特に、従来の金融インフラにアクセスしにくい地域では、Piが広く使用されるデジタル通貨となる可能性を信じている初期ユーザーも多い。
しかし、その楽観論には徐々に不安が入り混じり始めている。RedditやX（旧Twitter）などのSNSでは、チームの進捗スピードや透明性、約束されたマイルストーンの実行能力に対する疑問の声が増加している。コミュニティリーダーの中には、メインネットのロードマップ、トークノミクスの修正、長引く取引所上場の進展状況などについて、より頻繁で明確なアップデートを求める声もある。また、Piの長期ベータフェーズでのマイニング手法が本当に持続可能なのか、それとも実用性が伴わない中でユーザーの期待を希釈しているだけなのかと疑問視する声も出ている。
投資家心理もまた分かれつつある。多くのPi保有者は、上場イベントを静かに待つ受動的なマイナーである一方で、より経験豊富な参加者は機会費用を真剣に考え始めている。暗号市場全体が徐々に回復していく中で、資本は明確なガバナンス、流動性、相互運用性を備えたプロジェクトに流れ始めており、Piはこれらをまだ十分に提供できていない。
今後の展望
差し迫る価格圧力を緩和し、長期的な持続可能性を確保するために、Pi Networkは以下のような多角的なアプローチを取る必要がある：
分散化の加速： コアチームは、段階的な分散化に向けた明確で透明性のあるロードマップを明示すべきである。これには、コードベースのより多くの部分をオープンソース化し、強固なオンチェーンガバナンスモデルを実装し、多様な独立バリデータを権限付与する具体的なステップが含まれるべきだ。真の分散化によって信頼を構築することは、外部資本や開発者の関心を引きつける上で不可欠である。
ユーティリティとエコシステム開発の強化： Pi Networkは、Piに対する実用的ユースケースを生み出すために、企業や開発者とのパートナーシップを積極的に推進すべきである。これには、eコマースでの支払い手段としての統合、実社会の課題を解決するDApp開発のインセンティブ化、Piトークンを活用するサービス群の育成などが含まれる。単にユーザーを増やすのではなく、機能的な経済圏を創出することに焦点を移す必要がある。
取引所上場の優先： 主要な暗号通貨取引所との上場交渉は、もはや選択肢ではなく必須事項である。「オープンメインネット」が未だ実現していない状況下でも、戦略的な対話と準備は最優先で進めるべきだ。まずは小規模かつ信頼性の高い取引所から段階的に開始し、徐々に大手へと拡大するフェーズアプローチが、流動性と価格発見に必要な第一歩となる。
透明なコミュニケーション： Pi Networkのコアチームは、トークンのアンロックスケジュール、供給管理戦略、分散化とユーティリティに向けた進捗状況について、より明確かつ積極的なコミュニケーションを取る必要がある。透明で一貫性のある情報発信は、コミュニティの不安を和らげ、共通の目的意識を醸成する一助となるだろう。
結論
2025年が終盤に差しかかる中で、Pi Networkは「トークンインフレの管理」と「長期的な持続性の確保」という繊細なバランスの上に立たされている。年末までに6億2千万枚以上のトークンが流通に入る一方で、流動性、分散化、実用的なDAppの関与といった面ではまだ課題を抱えている。
とはいえ、プロジェクトには強みもある。膨大なユーザーベース、包摂的な理念、モバイル暗号通貨における先駆者的地位といったアドバンテージは依然として有効だ。これらを時間内に活用できるかどうか――市場心理が決定的に反転する前に――は、チームの対応力と、ネットワークが現在の限界を超えて進化できるかどうかにかかっている。
ユーザー、投資家、そして観察者にとって、今後5ヶ月間は、Pi Networkが約束された分散型ユーティリティネットワークへと成熟するのか、それとも自らのスケールの重みに押しつぶされるのか、その分岐点となるだろう。