スポットライト：市場が歴史的な売却を経験BTCが年間利益を消失、恐怖指数が3年ぶりの低水準に
週間概要：暗号通貨市場は今年3月以来最も厳しい一方的な下落を経験しました。ビットコイン（BTC）は再び重要な心理的水準である$100,000を下回り、$107.5kの高値から$93k付近の安値へ下落しました、累積週間下落率10%で、2025年初頭からのすべての利益を完全に消失しました。市場の恐怖指数はほぼ3年ぶりの低水準に下落し、極端な投資家心理の悪化を示しています。
I. マクロおよび市場心理分析：リスク回避とハイベータ特性
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マクロ相関が新たな高みに：高リスク資産としての特性が強化
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相関の急上昇：ビットコインのナスダック先物との相関（30日間相関で0.53に回復）およびRussell 2000指数との相関（相関が0.95に急上昇）が新たな史上最高を記録しました。
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シグナルの解釈：特に0.95の相関は懸念されるべきであり、マクロ流動性が引き締まる状況において市場はビットコインを小型株およびハイベータ資産と見なしていることを示しています。そのような資産は通常リスク意欲が慎重な際に機関投資家によって最初に売却される傾向があります。米国政府の閉鎖回避がリスク心理を改善せず、さらにFRBの金利引き下げ方針の不確実性が市場に圧力を加えています。
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心理：歴史的な投げ売り水準
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極端な恐怖：市場の恐怖指数が3年ぶりの低水準に達したことは、投資家の信頼が深刻に崩壊していることを反映しています。
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短期保有者（STH）の投げ売り：BTCが$95kを下回った際、STHの実現利益・損失比率が0.0009に低下しました。これは実現価値の99.9%以上が損失で売却されたことを意味します。この投げ売りの激しさは、このサイクルの過去3回の主要なショックを超え、歴史的な投げ売り瞬間のトップ5にランクインしています.
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ポジティブな側面：短期的なパニック売却の集中した爆発が受動的な売却圧力が急速に枯渇しつつある可能性があることを示唆しています必要条件を作り出し、その後の市場安定化を促進します。
II. オンチェーン構造分析：トークンの再構成と圧力の移動
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トークン構造が真空ゾーンを示す
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パニック売り：価格が2度目に$100kを突破した際、$100k–$112kの範囲で均等に分散されていたトークンがパニック売りに見舞われました。
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真空ゾーンの形成：最近の調整で$70k–$93kの範囲のトークンが大量に売却され、トークンの真空ゾーンが形成されました。これにより、この範囲での利益確定がほぼ完了し、下位コストトークンからの売り圧力が大幅に減少していることが示されています.
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圧力の移動：市場の主要な圧力は完全に、高値で購入した投資家（いわゆる「頭上供給」）による損失トークンに移行しました。その後の価格変動は、これら短期保有者からの受動的売り放出のペースに大きく依存します。
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市場弱含み指標：短期保有コスト基準範囲の突破
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重要な指標：価格が短期保有者コスト基準の75％範囲を下回りました.
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過去との比較：過去7年間で同様のケースは3回しか発生しておらず、そのうち2回は半年以上続く下落トレンドに繋がりました。これは、市場の信頼感と流動性が持続的な圧力下にあることを示しており、現在の弱含みフェーズが明確化されています.
III. 資本流動分析：購買力の完全な収縮
今週、増分購入の2つの主要な供給源—ETFと上場企業—はどちらもネット流出あるいは購入意欲の大幅な収縮を示し、下落圧力に大きく寄与しました。
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持続的なETF資本流出
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継続的な流出：ビットコインETFは今週、11億ドルのネット流出を記録しました。これは3週連続の資本流出となります。
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規模：過去4週間の累積ネット流出は驚異的な36億ドルに達しています.
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。信号の解釈：ETF購入における否定的な変化は、暗号リスク資産に関する機関投資家の慎重さの高まりを反映しています。このリスク回避姿勢の継続的な収縮は、全体としての流動性環境の引き締まりをさらに浮き彫りにしています。金融市場において。
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上場企業の買い意欲が急激に低下
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買いパワーの縮小:上場企業の買いパワーは過去5週間で著しく縮小し、11月これまでの純流入額は3億2000万ドルに留まり、7月の55億7000万ドルから大幅に減少しました。
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初の純流出:今週には初の純流出が見られました。米国上場の財務企業Sequansが債務削減のために970BTCを売却したことを確認しました。
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懸念の高まり:Sequansの売却は他の財務保有企業が全面的に模倣する可能性は低いものの、上場企業の購入意図の顕著な縮小、さらにいくつかのデータ資産財務（DAT）企業が暗号資産保有額の総価値以下の市場資本を記録していること（$mNAV < 1$）、これらが市場への警鐘と信頼の後退を強く示しています。
IV. 今週の主要イベントと見通し
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短期見通しとテクニカル抵抗
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短期圧力:市場は明確な弱気フェーズにあります。短期的な受動的売り圧力は終わりに近づいていますが、強気の反転はまだ確認されていません。
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重要な抵抗: 9万9500ドルは短期的な重要な抵抗レベルです。市場はこの価格ポイントを安定的に維持しなければ、弱気市場が長引き、安定化の兆しを示すことが困難になる可能性があります。
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暗号資産カレンダー主要イベント（11月19日～11月21日）
| 日付 | イベント詳細 | 市場への影響（予測） |
| 11月19日 | FRB金融政策会議の議事録公開、ブラジル中央銀行がBTC保有について議論予定 | マクロ流動性焦点。議事録は今後の利下げ方針に関するFRBの姿勢を明らかにし、市場のリスク選好に直接影響を与える可能性があります。 |
| 11月20日 | 9月非農業部門雇用者数報告、NVIDIA決算発表、ZRO（7.29%、3,830万ドル）アンロック | マクロ＆流動性。非農業部門雇用者数データはFRBの利率予測に影響します。ZROの大規模アンロックは、LayerZeroエコシステムおよび全体的なアルトコインのセンチメントに短期的な売り圧力をもたらす可能性があります。 |
| 11月21日 | 米国11月S&Pグローバル製造業/サービスPMI速報値、米国11月消費者信頼感指数（確定値） | 経済健康指標。PMIデータは経済の勢いを反映し、センチメント指数は投資家の士気に影響を与えます。 |
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トークンアンロックリマインダー
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ZRO：11月20日にアンロック、流通供給量の7.29%を占め、約3,830万ドル相当。売り圧力の可能性に注意が必要です。
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APE：11月17日にアンロックが行われ、流通供給量の1.66%を占め、約550万ドル相当。
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ZK/KAITO：より小規模なアンロックも11月17日/20日に予定されており、関連エコシステムトークンの短期流動性を注視してください。