暗号通貨におけるMVRV Zスコアとは？

最終更新 2026/07/08

MVRV Zスコアは、仮想通貨の市場価値と実現価値を比較して、市場の頂点と底値を特定するオンチェーン評価指標である。
この指標は、投資家が資産がその歴史的原価基準に対して著しく過大評価されているか、過小評価されているかを判断するのに役立ちます。
歴史的に、極めて高いMVRV Zスコアは主要なBitcoinサイクルのピークと一致しており、極めて低いスコアはしばしば市場の底近辺で見られる。
MVRV Zスコアは、単独の取引シグナルとしてではなく、他のオンチェーン、テクニカル、マクロ経済指標と併用して使用すべきである。
長期投資家は、市場の感情を評価し、過剰な欲張りや恐怖の期間を特定するために、MVRV Z-Scoreを頻繁に使用する。

MVRV Zスコアとは？

仮想通貨投資における最大の課題の一つは、資産が適正に評価されているかどうかを判断することである。利益、キャッシュフロー、貸借対照表を用いて分析できる株式とは異なり、仮想通貨には代替的な評価フレームワークが必要である。

市場価値対実現価値Zスコア（通称MVRV Zスコア）は、暗号資産市場で最も広く使用されているオンチェーン評価指標の一つである。これは元々Bitcoinのために開発され、投資家が過去にネットワークに流入した資本に対して資産が著しく過大評価されているか、または過小評価されている時期を特定するのに役立つ。

市場資本化と実現資本化を比較し、過去の変動率を調整することで、MVRV Zスコアは市場が広いサイクルのどの位置に現在あるかを示す洞察を提供する。

長期投資家にとって、これは市場の感情が極端な楽観または悲観のレベルに達したかどうかを評価するための有用なツールである。

MVRV Zスコアの仕組みを学ぶ前に、この指標の背後にある2つの核心的な構成要素を理解することが重要である。

時価

市場価値とは、仮想通貨の現在の時価総額を指す。

時価総額 = 現在の価格 × 流通供給量

これは、現在の市場がネットワークの価値をどのように評価しているかを示しています。

実現価値（RV）

実現価値（Realized Value）、または実現キャピタリゼーション（Realized Cap）は、現在の市場価格ではなく、オンチェーンで最後に移動したときの価格に基づいてすべてのコインの価値を測定します。これは投資家の合計取得原価の代理指標とされることが多いです。

実現価値は投資家が保有資産に対して実際に支払った価格を反映しているため、多くのアナリストはこれをネットワークの基本的価値のより安定した推定値と見なしている。

MVRV Zスコアは、次の式を使って計算されます：

MVRV Zスコア＝\frac{時価総額-実現済み時価総額}{\sigma(時価総額)}

どこで：

時価総額＝資産の現在の市場価値
実現キャップ = ホルダーの合計取得原価
σ（時価総額）＝時価総額の標準偏差

標準偏差の使用は、市場価値と実現価値の差を正規化し、投資家が統計的に極端な評価レベルを特定できるようにする。

高い正のスコアは、市場価値が実現価値を大幅に上回っていることを示し、過大評価の可能性を示唆する。逆に、低いまたは負のスコアは過小評価を示唆する可能性がある。

MVRV Zスコアは、短期的な取引ツールではなく、市場サイクルの指標として最も適切に理解される。

MVRV Zスコア範囲	市場の解釈	歴史的信号
7より上	極めて過大評価されている	潜在的なサイクルトップ
3から7	評価の上昇	強い買い意欲
0から3	中立的な評価	中期条件
0未満	過小評価された	潜在的な蓄積領域
-1未満	深く過小評価されている	歴史的に主要な底と関連付けられてきた

歴史的に、Bitcoinの最大のブルマーケットのピークは、MVRV Z-Scoreが上極限ゾーンに入ったときに発生し、主要なベアマーケットの底は、この指標がゼロを下回ったときに形成されてきた。

しかし、これらのしきい値は保証されたシグナルというよりは参照点として捉えるべきである。

潜在的な市場の高値を特定する

牛市の後期には、投機的活動がしばしば市場資本化を投資家の合計取得原価をはるかに上回る水準まで押し上げる。

その結果、MVRV Zスコアは急激に上昇し、歴史的に過大評価された領域に入る可能性がある。このような時期は、利益確定の増加と下落リスクの高まりとしばしば一致してきた。

潜在的な市場の底を特定する

ベアマーケットは、市場価値が実現価値を下回る期間を頻繁に生み出す。

これらの条件は、多くの保有者が評価損を抱えており、しばしば極度の恐怖と降伏と一致していることを示している。歴史的に見ると、このような環境は長期的な買い増し機会を魅力的にしている。

市場センチメントの理解

実現された価値は投資家の原価を反映するため、MVRV Zスコアは市場参加者の収益性に関する洞察を提供する。

より高いスコアは一般的に広範な未実現利益と高揚感の増加を示し、低いスコアは市場のストレスと悲観主義を示唆する。

この指標は暗号資産投資家にとっていくつかの利点を提供します：

主観的な感情ではなく、透明なブロックチェーンデータを利用します。
Bitcoinおよびその他の暗号通貨の長期的な評価フレームワークを提供します。
潜在的なサイクルの極値を特定するのに役立ちます。
技術的およびマクロ経済分析を補完する。
投資家の総合的な利益率に関する洞察を提供する。

その結果、多くのオンチェーンアナリストは、これを暗号市場で利用可能な最も価値のある評価指標の一つと見なしている。

人気にもかかわらず、MVRV Zスコアは将来の価格変動を完璧に予測するものではない。

タイミングツールではない

市場は長期間にわたり過大評価または過小評価されたままになることがある。極端な数値は直ちに反転を示すわけではない。

主にBitcoinのために設計された

この指標は、Bitcoinの透明で比較的成熟したブロックチェーンの履歴を用いて当初開発された。これを新しい資産に適用すると、信頼性の低い結果が得られる可能性がある。

外部要因を無視する

マクロ経済状況、規制の動向、機関の採用、流動性のトレンドは、MVRV値に関係なく暗号資産価格に大きく影響を与える可能性がある。

これらの理由から、投資家はMVRV Zスコアを実現価格、NUPL、SOPR、取引高、およびより広範な市場分析などの他の指標と組み合わせるべきです。

この2つの指標は密接に関連しているが、やや異なる目的を果たす。

機能	MVRVレシオ	MVRV Zスコア
対策	時価 ÷ 実現価値	市場価値と実現価値の間の統計的偏差
複雑さ	シンプル	より高度な
変動率調整	いいえ	はい
マーケットサイクル分析	良い	より良い
極値の特定	中程度	強い

MVRVレシオは単純な評価比較を提供する一方で、MVRV Zスコアは過去の変動率を考慮することで分析を強化する。

MVRV Zスコアは、仮想通貨分析において最も尊重されているオンチェーン評価指標の一つである。市場価値と実現価値を比較し、歴史的な変動率を調整することで、投資家は市場サイクル全体を通じて過剰な楽観主義と悲観主義の時期を特定するのに役立つ。

どの指標も高値と安値を一貫して予測できるわけではないが、MVRV Zスコアは、資産がその歴史的な原価ベースに対して過大評価されているか、過小評価されているかについて貴重な文脈を提供する。テクニカル分析、マクロ経済トレンド、その他のオンチェーン指標と組み合わせることで、非常にボラティリティの高い暗号資産市場をナビゲートするための強力なツールとなる可能性がある。