KuCoin Ventures <> Animoca Research: 仮想通貨展望2026レポート Q&A

 

2026年は、大きな不確実性と、明確に追跡可能な機会を同時に含む年となるでしょう。私たちは、それが暗号資産の資産価格付けロジックにおける構造的な転換点となると信じています。従来の「ビットコインの半減によって駆動される4年サイクルの bull/bear（上昇／下降）」の影響は大幅に低下するでしょう。市場の価格付け力は、もはや供給側（マイナー）によって支配されることはなくなり、グローバルマクロ流動性（FRB／日銀の金融政策）、技術的物語（AIコンピューティング需要）、地政学（通貨主権と資本規制）によって集中的に駆動されるようになります。暗号資産はもはやインターネットの端にある孤立した島ではなくなり、公式にグローバルな「Big Finance + Big Tech（大規模金融＋大規模テクノロジー）」セクターの重要なサブセットとなっています。

 

このような背景のもと、ブレイクアウト市場や業界成長を後押しする要因は質的な変化を遂げることになるだろう。単なるTVLの積み上げやユーザーへの補助金では、もはや主要な物語を推進することはできなくなるだろう。本質的な価値への回帰が主要なテーマとなるだろう：

 

• 実収益こそが王である：TVLの成長が補助金やインフレにのみ依存していると持続不可能である。それはDeFiプロトコルであろうとパブリックチェーンであろうと、外部からのキャッシュフローを生み出す能力を証明しなければならない。我々の前回のオンチェーントレーディングシェイカーアウトレポートで観測されたように、リンク）、実際の取引手数料を獲得できるプロトコルはプレミアムを維持するだろう。

• AI × 仮想通貨の実装：過去のプロジェクトのシリーズは、純粋なWeb3ソリューションが大規模言語モデル（LLM）の競争において優位性を持っていないことを示しているようである。しかし、AIエージェント経済の台頭に伴い、仮想通貨はさまざまなAIアプリケーションにとって不可欠なインフラストラクチャとなるだろう。AIエージェントに対して、国境を越え、許可不要で、非常に効率的かつ極めて低コストなマシン対マシン決済ネットワークと、資産権の確認という機能を提供する。これは、従来のID依存型のSWIFTシステムでは真似できないものである。

• イノベーティブな開発者のためのプレイグラウンド：Web3は、起業家たちの「クレイジーなアイデア」にとって最適なテストベッドです。従来のインターネットは、何万人もの従業員を抱えるテック大手企業など、労働集約型の産業となっていますが、Uniswap、Curve、Polymarket、PumpFunの起源はすべて、小さな機敏なチームや個人でした。私たちは、「スーパー個人」といった開発者が、独自の視点でオンチェーン上でビジネスモデルを迅速かつ低コストで検証していくことを信じています。偉大な革命は、最初は粗削りに見えるWeb3アプリケーションから生まれることがよくあります。

 

 

BTCの未採掘分の割合は、各ハーフイングごとに減少していきます。このため、私たちは2026年が「内生的マイナー循環」から「外生的マクロ循環」への徐々な移行を示すと考えています。仮想通貨資産のサイクルはもはや単純な4年周期ではなく、今やグローバルな「ビッグファイナンス＋ビッグテック」の物語に深く組み込まれています。私たちは「4年ハーフイングサイクル」という教条主義にさようならし、マクロ経済によって駆動される構造的な成長と変化を受け入れる必要があります。

 

当社の投資戦略の注力点は3つのレイヤーに分かれています。

• マネトリー・レイヤー：スマートコントラクト、ステーブルコイン、高速なパブリックチェーンなどのインフラが、グローバルな価値決済ネットワークと流動性キャリアーを再構築します。私たちは高金利のマクロ環境で流動性プレミアムを獲得し、「静的な価値保存」から「動的な利子付き決済」への進化を推進することを目指しています。私たちはステーブルコイン2.0（利回りと決済の両立、専用ステーブルコインチェーン、決済ツール／アグリゲーター）、RWA（金融・非金融の物理的資産と関連インフラ）、PayFi（強力な通貨圏での資本効率性の需要対抗インフレ節約、低コストな国際送金、発展途上国／地域連合の小売決済システム）に注力しています。

• トレーディングレイヤー：機関グレードのリスク管理およびゲーム需要に対応し、情報発見とリスクヘッジの新しいパラダイムを構築します。我々が監視するオンチェーントレーディング対象の範囲は大幅に拡大します。永続契約メカニズム、合成資産、オラクルを活用することで、オンチェーン永続契約は米国株式、商品、外貨、さらには炭素クレジットなどのグローバル資産取引の最適な場所となるでしょう。これにより、T+1/T+2決済の非効率性や伝統的金融の時間・地域制限を解決し、24時間365日、グローバルな流動性へのアクセスが可能になります。我々は、予測市場を単なるギャンブルではなく、「責任ある」金融派生商品と見ています。これらは、機関が非標準的な現実世界のリスクにヘッジできるようにし、「イベント」に基づく新しいヘッジパラダイムを実現します。一方で、オンチェーン技術はスマートコントラクトを通じて複雑なOTC派生商品、構造化ノート、さらにはプライベート債務を標準化し、これらを取引可能で流動性のあるものにします。

• インテリジェンスレイヤー：AIエージェント経済における支払いおよび財産権のインフラを提供する。具体的には、AI × IoT × ロボティクス × クリプト、またはネットワーク収束のアプリケーションに注力しています。Web3は、オフィスやエンターテイメント環境におけるAI＋ハードウェアなどの、より現実的なAIアプリケーションシナリオを実現する可能性を持っています。私たちは、高頻度・微量・即時決済をサポートする支払いインフラ、さらにはAIエージェントがコンピューティングパワー、APIインターフェース、ストレージスペース、または電力を自律的に購入できるエージェント専用の取引をもサポートしています。AI生成コンテンツが溢れる時代において、私たちはAIディープフェイクの所有権、アイデンティティの確認、および分散型の検証にも注力しています。

 

投資の紀律：私たちは、実際の収益性、検証可能な需要、およびコンプライアンスの回復力を持つプロジェクトを探すことにこだわっています。一時的なバブルに投資したいとは思っていません。私たちは、コンプライアンスとリスクの明確な境界に基づき、今後12〜24か月以内に明確な収益曲線を示し、流動性／退出の明確な道筋を持つプロジェクトを好んでいます。

 

 

2025年には、UNIがプロトコル価値を直接キャプチャできるUNI手数料スイッチの活性化が画期的な出来事となりました。私たちは、2026年の採用拡大はもはや象徴的なだけのガバナンストークンに牽引されるものではなく、外部からのキャッシュフローを生み出せるか、あるいは実際の課題を解決できる2つの分野に集中すると考えています。それは、機関グレードのハイイールド非標準資産と、消費者グレードの決済金融および実物資産です。

 

機関投資家向けのシナリオ：コア的なブレイクスルーは、特定の非標準資産の活性化にあります。

• コアロジック：かつてのRWAは、主に米国国債をチェーン上に載せることで、暗号資産ユーザーのリスクフリーリターンの問題や、非暗号資産ユーザーの低リスクエクスポージャーの問題を解決することに焦点を当てていました。現在では、非標準資産に対するチェーン上の需要にも注目しています。特に、活性化に値する資産は、需要がない「ジャンク資産」ではなく、地域市場で強力なパフォーマンスを示し、グローバルな需要の可能性があるにもかかわらず、インフラの制約により流動性が分断されている高品質な資産です。ブロックチェーンのコア価値は、需要を生み出すことにではなく、国境を越えた投資の摩擦コストを削減し、参加のハードルを下げる点にあります。

 

• 主要な利用ケース：

  • 利子付きステーブルコイン／機関投資家向け仮想通貨資産運用：機関投資家は資本効率を必要としています。チェーン上に停滞している機関資金は、より多様でリスク管理可能な収益源を必要としています。RWA（実世界資産）やデルタニュートラル戦略、チェーン上構造商品からのリターンは、今後の資本に対する堅実な需要です。

  • インフラストラクチャの資金調達と収益分配：AIブームの背景のもと、コンピューティングパワーとエネルギーへの需要が急増しています。今後、データセンター、充電ネットワーク、太陽光発電の蓄電設備といった現金流を生み出す実際の重資産が、ブロックチェーンを通じて資金調達され、生成された収益が透明性を持って分配されるようになります。資産によって裏付けられた関連するトークンはもはや「空気銭」ではなく、家賃やコンピューティング料金といった実際の将来の現金流を表すことになります。

  • プライベートエクイティの流動性解放：安定コインとトークン化技術を活用し、通常7〜10年のロックアップ期間があるプライベートエクイティ株式を分割し、セカンダリマーケットを通じた早期退出のための流動性ウィンドウを提供します。これにより、従来の金融の最大の課題である「流動性割引」が解決されます。チェーン上に移行することで、これらの巨額で眠っている資産は取引可能で担保化可能な「アクティブマネー」になります。もちろん、価格評価や流動性に関する課題は、起業家によるさらなる改善を必要とします。

 

消費者シナリオ: PayFi と「トレーディブル・エブリシング」

 

• コアロジック：消費者側は二分される。金融アプリケーションは極限まで資金効率を追求し、非金融アプリケーションは現実世界での取引摩擦の最小化を追求する。

• 主要な利用ケース：

  • PayFiの台頭：従来の支払いは単なる「消費」ですが、PayFiでは資金を消費する直前までさまざまな戦略を通じて利子を稼ぐことができ、極めて高い資本効率を実現します。

    • シナリオ：ステーブルコインのレンディングや資産運用をサポートする仮想通貨決済カード。ユーザーはコインを手動で売却してチャージする必要がなく、カードに残った資金はオンチェーンのDeFiのリターンを享受できます。スワイプする瞬間にスマートコントラクトが自動的にフラッシュスワップで支払いを行ったり、仮想通貨のポジションを売却することなくDeFiの借り入れを通じて支払うことも可能です。これは従来の銀行の預金モデルに対する「次元的な打撃」です。さらに、IoTネットワーク内やさまざまなAIエージェント間での即時決済も、PayFiの重要なシナリオです。

 

• オンチェーンの実物資産：実物資産の境界は広範囲に及ぶ。一般的な金融商品や不動産に加えて、以前話題となった「オンチェーンポケモンカード」に見られるRWA（実物資産のブロックチェーン化）のトレンドは、希少性があり、地域間での流通が盛んであるが、認証が難しい実物商品（トレーディングカード、高級時計、デザイナートイ、ポイントなど）には、ブロックチェーン上に移してグローバルな流動性にアクセスする需要があることを示している。

  • シナリオ：ブロックチェーンは「権利確認」と「トレーサビリティ」の問題を解決します。これは単なる画像や動画のNFTだけでなく、取引の裏にある物理的オブジェクトの所有権についても言えます。これにより、特定の地域で人気のあるニッチな趣味が、巨大な代替資産取引市場へと成長します。

 

 

コアな課題：コンプライアンスコストのパラドックスと成長市場における公平性危機

 

• コンプライアンスの「両刃の剣」：スタートアップはジレンマに直面しています。コンプライアンスを怠ると生存リスク（上場停止／制裁）が、コンプライアンスを徹底すると極めて高い商業的コスト（ライセンス／監査／システム変更）が生じるからです。

  • 2026年の開発：「コンプライアンススタック」の成熟に期待しています。たとえば、ZK技術を通じたオンチェーンでの本人確認を実装することで、プロジェクトはユーザーのプライベートデータに触ることなく、規制上のKYC/AMLの要件を満たすことが可能になります。また、コストが低いソリューションのリリースにも期待しています。

• 資産発行メカニズムの失敗：小口投資家たちはこのサイクルで疲弊を感じた。高評価の機関プロジェクトの発行が、二次市場の可能性を過剰に引き出し、公平性を破壊したためである。

  • 2026年の展望：解決策は「資産発行パラダイム」の再構築にあります。市場には、初期のDeFiやインスクリプション時代のような「公平なローンチ」への緊急のニーズがあります。多くのプロジェクトが現在、オンチェーンの評判システムや貢献の証明（流動性/コンピュート/コンテンツ）を活用し、単なる資金力のある投資家ではなく、真の早期参加者に報酬を分配する解決策を求めています。

• 公平発行パラダイムへのさらなる回帰：初期のDeFiやミームの公平性を踏まえ、予測市場の「結果に責任を持つ」メカニズムと組み合わせることで、流動性、予測精度、コンピューティングパワーといった実際の貢献に基づくトークン配布モデルの確立が可能となるかもしれない。

• インフラストラクチャの不可視性：断片化された流動性と複雑な相互作用（クロスチェーン／署名）は、マスアダプションを妨げる高い壁のままである。

  • Chain Abstractionのような技術が、流動性のフラグメンテーションを包括的に解決するためにさらに実装されることを願っています。ユーザーは、Visaカードをスワイプする際に発行銀行と加盟店がどの特定のルーティングネットワークを使用しているかを知る必要がないのと同じように、ユーザーはどのL2で取引を行っているかを知る必要はありません。

 

 

Q: 暗号資産に関する規制の進展や判例について、何か見解を共有していただけますか？また、これらの変化からどのような影響が見込まれますか？

 

2025年から2026年にかけての最大の転換点は、米国の態度の転換にあります—仮想通貨に関する規制の灰色地帯から、肥沃な成長の土壌へと。これは、安定コインやDAO、DeFiに関する明確な立法をもたらすだけでなく、グローバルな規制競争を引き起こします。また、2025年には主要な司法管轄域で規制の進展が着実に進み、より多くの市場が仮想通貨に対する明確なライセンスとコンプライアンスフレームワークに近づいています。米国証券取引委員会（SEC）のパウル・アティンス委員長が2026年1月から新たな「イノベーション免除規則」が施行されると発表したことで、米国は「規制の曖昧さ」から「制度的サンドボックス」へと変貌を遂げ、仮想通貨起業家をさらに引きつけることになります。

 

私たちの期待される影響：

• 不確実性割引の解消：コンプライアンスコストが上昇する可能性があるものの、機関投資家の参入における最大の障壁であった政策上の不確実性が解消されます。これにより、大手の従来の機関がRWAおよびステーブルコインセクターに参入する道が開かれることになります。

• 「時間」を「スペース」に取引する取引：新しいルールにより、プロジェクト（DeFi、ステーブルコイン、DAOを含む）は、複雑なS-1登録を必要とすることなく、12〜24か月の免除期間中に簡略化された情報開示で運営することが可能になります。このアプローチは「時間」を「スペース」に取引し、チームのコンプライアンスのスタートアップコストを直接的に削減し、迅速なPMF検証を可能にします。

• グローバルな規制競争：米国の規制姿勢の急速な変化により、非米地域（香港特別行政区、UAE、シンガポールなど）が受動的な政策追従から差別化された競争へと移行すると予測されます。

• 具体的な期待：私たちは、規制が「一律対応」からリスクベースの洗練された規制または段階的規制へと移行することを強く期待しています。システム的リスクが高いうえでの事業（高レバレッジ貸付など）は厳しく規制されるべきですが、予測市場、分散型SNS、Web3決済などの革新的な分野については、イノベーションが初期段階で妨げられないよう、KYC/AMLの基準が緩和されるべきです。

 

免責事項: このページは、お客様の便宜のためにAI技術(GPT活用)を使用して翻訳されています。最も正確な情報については、元の英語版を参照してください。