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KuCoin Ventures 週間レポート: マクロ & AI シグナルの絡み合いによりETH財務戦略が加熱、基盤となるブロックチェーンエコシステムを再形成

2025/08/18 09:42:02

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1. 週間市場ハイライト

ETH、記録的高値を更新。財務戦略を巡る機会と精査のハイステークゲームを加速

先週初め、8月12日にETHは $4,700 USD を突破し、4年ぶりの高値を記録しました。同時に、ETHの現物ETFも週次取引量が $17 billion に達し、過去最高を更新しました。「企業財務」のナarrative、東西の主要なKOLたちによる同期的なプロモーション、そして機関投資家の資本追求によって、Ethereumの勢いは強力に続いています。このナarrativeは、BTCとETHに始まり、迅速に拡大し、より広範なアルトコインを含む戦略的準備金の新たな章を開いています。
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データソース: TradingView
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strategicethreserve.xyz のデータによると、8月15日にSharpLinkが 206,500 ETH を累積購入したことを発表しました。これは同社にとって過去最大の単一購入です。詳細は明らかにされていませんが、BitMineの関連ウォレットも、先週引き続き累積の兆候を示しました。この財務戦略における主要公開企業間の競争は激化しており、他のプレイヤーも積極的に参加しています。先週、ETH Zilla（旧180 Life Sciences）は 82,200 ETH を単一購入し、最大ETH保有企業トップ10入りを果たしました。Story Foundationとa16zの支援を受けて、Heritage Distilling（NASDAQ: CASK）はクラフト蒸留所から、Story（$IP）トークンに焦点を当てた財務戦略を展開する世界初の公開企業へと変革を遂げています。
 
現在の市場において、企業財務（コーポレートトレジャリー）は、最も注目を集めるテーマおよびセクターとなっています。このトレンドは多くの議論を引き起こすだけでなく、大規模な実資本の流入をも惹きつけています。しかし、コードやコミュニティを主な原動力としていたこれまでの仮想通貨のテーマとは異なり、「トレジャリーナラティブ」は非常に高い参入障壁を伴います。これは公開企業との深い関連性、従来の資本からの支援、複雑な金融構造に根ざしており、単純な技術的「コピー＆ペースト」では模倣プロジェクトが再現できない、トップクラスの仮想通貨資産専用の「ゲーム」になっています。
 
それでも、市場の熱狂の裏には影が潜んでいます。関係者間取引や自己取引、情報の非対称性を利用したインサイダー取引の可能性についての疑惑が高まっており、一部のトレジャリー企業の運営モデルは、物議を醸すグレーゾーンを含んでいる場合があります。したがって、明確な規制介入や重大なネガティブイベント（トレジャリー企業での金融危機や債務危機など）が起こらない限り、このテーマはしばらく市場の感情を支配し続ける可能性があります。ただし、その制約も明白です。この資本集約型のテーマは、小規模でより投機的な仮想通貨資産に無限に拡大することは困難です。他の主要な仮想通貨プロジェクトにとって、この「トレジャリーストラテジー」に乗るために適切な公開「シェル企業」を見つけ、規制に準拠しつつ魅力的な取引を構築する方法を見出すことは、現在直面している最も重要で困難な戦略的課題となっています。

2. 週間市場シグナルセレクション

インフレーションが再加速、9月の利下げ期待を冷却；リスク資産が一時停止、ETH ETFが新記録を達成

米国の7月PPI（生産者物価指数）はサービス価格の上昇により急上昇し、予想を大幅に上回り、市場は想定以上の卸売インフレーションを示唆しました。この結果、ソフトなCPI発表後に強まった9月のFRB利下げ期待は弱まりました。リスク資産は最近の高値から一時的に後退し、Bitcoinは日中で$7,000以上下落し、$117,000を下回りました。消費者信頼感データを受け、米国10年債利回りは2週間ぶりの高水準に上昇し、ドルは2週間ぶりの安値に弱含み、金は3週間ぶりの週次下落を記録。Comex金は週次で3%以上下落し、3か月ぶりの最大の週次下落率を示しました。市場全体としては、利下げ期待と持続するインフレーション圧力の現実との間で脆弱な均衡が続いています。
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データソース：TradingView
 
先週、現物ETH ETFは週間純流入額が$2.85Bに達し、過去最高を記録し、現物BTC ETFの$54.78Mを大きく上回りました。持続的な機関投資家需要がETHの高値でのサポートを提供しました。しかし、木曜日のマクロデータ発表後、金曜日にはETHおよびBTC ETFのフローが低下し、短期的な価格動向がマクロ経済の進展および今後のFRBシグナルに依存していることを改めて示しています。
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データソース: SoSoValue
 
ステーブルコイン供給量は先週に $6.765B 拡大（前週比 +2.5％）。USDT は $2.27B 増加、USDC は $2.95B 増加、利回り型ステーブルコイン USDe は $1.0B 増加しました。「伝統型」と「利回り型」のステーブルコインによる「二重エンジン」が、ステーブルコイン経路を介して引き続き資本が暗号資産市場に流入していることを示唆しており、リスク選好の回復や市場全体の拡大の基盤を整えている可能性があります。
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データソース: DeFiLlama
 
期待値の変動があるにもかかわらず、市場価格付けは依然として 92％超の確率で 9月に 25bp の利下げを予測しており、今年中に 2 回の利下げがあると多くのトレーダーが見込んでいます。今後のジャクソンホール経済政策シンポジウムが注目の焦点であり、パウエル議長の発言がそのタイミングと規模についての期待を形作る可能性があります。株式市場はすでに緩和期待に支えられていますが、タカ派的なサプライズが生じた場合、リスク資産全体にさらなるボラティリティを引き起こす可能性があります。 >92% の確率
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データソース: FED Watch Tool

今週の重要なマクロイベント

  • 8月18日 : トランプ大統領がウクライナのゼレンスキー大統領とホワイトハウスで会談予定。条件が整えば、米・露・ウクライナによる三者会談も予想されます。
  • 8月20日 : FOMCが7月の政策会合議事録を公開予定
  • 8月21～23日 : ジャクソンホール経済政策シンポジウム。パウエル議長の発言は 8月22日

プライマリーマーケット資金調達状況:

先週の暗号資産ベンチャー資金調達額は 約 $1.38B に達し、今年の上位レンジを維持。最大の投資案件は Bullish による IPO で、評価額 $5.4B で $1.11B を調達しました。全体として、上場企業の DAT (デジタル資産財務) 戦略や AI 分野が引き続き注目を集めており、投資家の関心は「暗号資産財務」や「AI+暗号資産」のストーリーに引き付けられています。
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AI が依然として資金調達ストーリーの軸に。暗号資産分野で新たなユースケースが登場

待望されていた GPT-5 のベンチマーク結果は期待を下回る中、Google や xAI の競争が激化し、OpenAI のかつての優位性に挑戦を仕掛けています。この状況により、「AI の停滞期 (AI plateau)」についての議論が広がりつつあります。それでもなお、資本や企業需要は引き続き堅調で、最先端の技術革新から既存の技術スタックを商業的に活用する方向へと焦点が移っています。Bain & Company と Crunchbase の推定によると、今年のグローバル VC（ベンチャーキャピタル）の約 3 分の 1 は AI 分野に占められています。一方で、仮想通貨市場では AI + Crypto の人気が続いており、RICE AI、Sola AI、USD.ai などが先週新たな資金調達を発表しました。
 
USD.ai は、AI インフラ資金調達向けの合成ステーブルコインプロトコルで、Framework Ventures が主導し、Dragonfly が参加する形で $13M（シリーズ A）の資金調達を実施しました。このプロジェクトは、GPU、AI ハードウェア、ノードインフラを担保にすることで、AI スタートアップが直面する資金調達の課題に対処することを目指しています。USD.ai のオンチェーン担保標準「CALIBER」は、計算資産の所有権、保険、償還を可能にし、AI 企業が直接オンチェーンで信用を得られる仕組みを提供します。ユーザー側では、米国財務省証券で裏付けされた低リスク合成ドル USDai を預け入れることで、sUSDai にステーキングし、計算ローン収益（GPU、エネルギー、通信インフラ）と基礎となる財務省証券のリターンを同時に得ることができます。チームの主張によると、ローン承認は最大 90% 高速化され、プライベートベータ段階での預金額は約 $50M に達しており、現在の APR（年利）は約 6.76% とのことです。
 
同時に、Solana エコシステム内の AI 音声アシスタントである Sola AI が、a16z 主導で $17.5M のシリーズ A 資金調達を完了しました。Sola AI は GPT ベースのモデルと Tavily 検索エンジン、Solana のリアルタイムオンチェーンデータを組み合わせることで、文脈に基づくウェブ情報の統合、一般的な Q&A、カレンダー/タスク管理、ゲーム関連のインタラクション（例：Solana Blinks 経由）をサポートします。
 
まとめ：AGI（汎用人工知能）の物語が短期的な停滞に直面する中、資本は現在の技術で具体的な価値を生み出すソリューションに向かっています。USD.ai の計算資産の流動性、DeFi インストゥルメント、ステーブルコインの統合は、AI と金融のさらなる統合に向けた信頼性のあるテンプレートを提供しており、一方で Sola AI は AI エージェントが仮想通貨エコシステム内でいかに生産的に埋め込まれるかを示しています。

3. プロジェクト Spotlight

Circle が USDC 専用チェーン「Arc」を発表、Tether の Plasma/Stable に対抗

先週、Circle は USDC ステーブルコイン専用に設計された EVM 互換の L1 ブロックチェーン「Arc」のローンチを発表しました。Arc は、グローバルペイメント、通貨交換、資本市場といったステーブルコイン主導の金融サービスに効率的でコンプライアンスに準拠した基盤インフラを提供することを目指しています。
 
ライトペーパーによると、Arcはモジュール式拡張が可能な四層アーキテクチャとして要約できます。
  1. コンセンサスおよび決済層コンセンサスエンジン「Malachite」は、改良版のTendermint BFTを採用しており、既存のEthereum開発者が直接コントラクトを移行できるよう設計されています。パフォーマンス面では以下の通りです： – 4ノード → 10,000 TPS超、確認時間：約100ms – 20ノード → 約3,000 TPS、確認時間：約350ms
  2. 手数料ガス代はETHではなく、USDCステーブルコインで支払われます。これにより、ガス代に変動資産を使用することで生じる会計上の複雑さやリスクが解消されます。また、Arcは基本料金に加え、手数料スムージングメカニズムと軽微な動的調整を導入し、取引手数料の急激な変動を防ぎます。
  3. プライバシーおよびコンプライアンスモジュール取引はデフォルトで公開されていますが、ユーザーは秘密の送金や非表示の金額（オプトイン型秘密取引）を選択することも可能です。規制目的のため、アドレスは公開された状態を維持します。また、Arcには閲覧キー権限が備わっており、企業が第三者監査人や規制当局に取引詳細へのアクセスを許可することができます。さらに、TEE、MPC、FHE、ZKPなどのモジュールは、必要に応じて段階的に統合することができます。
  4. アプリケーション層Arcは金融サービスに特化したさまざまなプリミティブをL1レベルで統合しています。以下がその例です： – ネイティブFXエンジン：オンチェーン外国為替市場で、P2PおよびRFQマッチングの両方をサポート – クロスチェーンモジュール：オンチェーンおよびオフチェーンの資金移動を促進するCircle CCTP、Gateway、Mintサービスとの統合 – エンタープライズグレードの機能：請求書発行、返金、収益分配、代理支払いなどをスマートコントラクト呼び出しを通じて直接実行可能
  5. ネットワークおよびガバナンス初期段階では、「PoA（Proof of Authority）」を採用し、Circleを含むいくつかの許可されたノードによって運営されます。ネットワークが安定するにつれて、分散化を強化するため「PoS（Proof of Stake）」への移行が段階的に行われます。Arcのロードマップには、MEV（最大抽出可能価値）緩和、暗号化メンプール、バッチ取引処理などの機能も含まれています。
CircleのArcとTetherのPlasma/Stableは、どちらも独自のステーブルコインをシステムの中核、すなわち支払い、ガス代、金融取引の基盤として位置付け、「低コスト、高性能、コンプライアンス対応またはコンプライアンス準備済み」のユースケースを強調する点で類似しています。ただし、両者の違いは公開チェーンの焦点にあります。Circle Arcは、規制に最適化された金融インフラと制御可能なプライバシーを重視しており、一方でTether PlasmaはBitcoinのサイドチェーンアーキテクチャを採用し、BTCネイティブ性を強調しています。Tether Stableは、より「支払いチャネル型」のネイティブUSDTネットワークに近いものとされています。

OKB大規模バーンがX Layerネットワークトークンの役割に注力する兆候か

暗号資産取引所OKXは先週、大規模なOKBバーンを一度行い、OKBの総供給量を2100万トークンに固定することを発表しました。OKBのスマートコントラクトもアップグレードされ、ミント機能や手動バーン機能が削除されました。同時に、OKTChainは段階的に廃止され、OKTはOKBと1:1で交換されています。一方で、X LayerはDeFi、支払い、RWA（トークン化された現実資産）シナリオを提供する公開ブロックチェーンとしての地位を確立することを目指した戦略的アップグレードが進行中であり、OKBはX Layerのネイティブトークンおよびガストークンとして位置付けられています。
 
X LayerはOKXとPolygonがPolygon CDKを使用して構築したEthereum L2であり、具体的にはzkEVM Validium（Rollupではありません）として機能します。取引の正確性はZKプルーフによって保証されていますが、取引データ自体はEthereumには投稿されません。代わりにデータの可用性はDAC（データ可用性委員会）によって管理され、それにより手数料が低くなり、スループットが向上しています。L2Beatのデータによると、大規模なOKBバーンの後、X LayerのTVL（ロックされた合計資産価値）は過去7日間で103%増加し、約8500万ドルに達しました。8月16日には、ユーザー取引件数が200万件を超え、一時的にEthereumを上回る結果となりました。
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出典: L2Beat
 
コミュニティの認識という観点では、X Layerの現在のネットワーク活動は主に新しい資産の発行に集中しており、特にMemecoinが代表的です。Aveaiのような取引端末は迅速にX Layerを統合し、この傾向をさらに加速させています。しかし、トップのCEX（中央集権型暗号資産取引所）による上場制限のため、市場規模の大幅な拡大に苦戦しているSolanaのようなMemecoin主導のネットワークは、PvP取引フェーズを脱しきれていません。X LayerのMemecoinがOKXからの上場支援を受けられるかどうかは依然として不透明です。DeFiLlamaのデータによると、現在X Layer上で稼働しているアプリケーションの大部分は、他のブロックチェーンから既存のアプリケーションを統合したものにすぎないため、エコシステムはまだ比較的初期段階にあるとされています。

KuCoin Venturesについて

KuCoin Venturesは、KuCoin Exchangeの主要な投資部門であり、世界トップ5の暗号通貨取引所の一つです。Web3.0時代における最も革新的な暗号通貨およびブロックチェーンプロジェクトへの投資を目的としており、KuCoin Venturesは暗号通貨およびWeb3.0の構築者を、深い洞察とグローバルなリソースを活用して、財政的および戦略的にサポートします。 コミュニティに寄り添い、リサーチに基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体を通じて密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、消費者向けアプリ、DeFiおよびPayFiに重点を置いています。
 
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