大口投資家が売却しない理由：2026年のベアマーケットにおける高資産個人の暗号資産担保の変化
仮想通貨レンディングプロバイダーのCoinRabbitとブロックチェーン分析企業CryptoQuantが共同で実施した分析研究Why Whales Don't Sell: Crypto Lending Across the Cycleは、借り手の行動の変化に関するデータを提供しています。一般投資家と高資産個人（HNWIs）の両方において、2026年の不況期には、直前の2025年の拡張期と比較して融資の発生頻度が増加しました。
Bitcoinは長年にわたりデフォルトの担保資産として機能してきたが、機関レベルの借り手は2026年中にBTCの割合を大幅に削減した。同時に、プライバシー保護資産、特にZcash（ZEC）および選ばれた分散型インフラトークンへの資本の存在感が高まった。
このコラテラルのローテーションの背後にある運用データを検討することで、市場の修正中に市場参加者がカウンターパーティーリスク、税効率、ポートフォリオの配分をどのように管理しているかが明らかになります。
2026年の市場調整は、過去の暗号資産の下落とは異なる環境をもたらしました。2026年には、パーペチュアル先物プラットフォーム上の投機的レバレッジが縮小しましたが、担保付き貸出サービスにおける信用需要は拡大しました。
ローンの利用頻度の上昇：小口投資家 vs. 機関資本
CoinRabbitおよびCryptoQuantのレポートに掲載されたデータは、異なる市場層が暗号資産担保クレジットファシリティをどのように利用しているかに差異があることを示しています。小売ユーザーでは、1ユーザーあたりの平均ローン実行回数が74%増加し、2025年の牛市期間の30.8回から2026年のベア市場では53.5回に上昇しました。
高資産個人において、ローンの頻度は18％というより控えめな伸び率で増加し、拡張段階での1ユーザーあたり平均16.5件のクレジットファシリティから、収縮段階では19.4件に移行しました。
この差異は、債務が各人口統計層に対して果たす標準的な経済的機能を反映しています：
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小口資本ユーティリティ：小口市場参加者は、個人の生活費を賄ったり、外部の法定通貨の義務を返済したり、市場の安値時に Spot 保有資産を損失を伴って売却するのを避けるために、担保付きローンをよく利用します。
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機関流動性エンジニアリング：高資産投資家は、戦略的ベーシストレードを実行したり、プライベートエクイティの資金調達を支援したり、基盤となるコア資産を売却せずに複数市場への露出をリバランスしたりするために、レンディングデスクにアクセスします。
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クレジットファシリティの持続性：2つの市場サイクルにわたり、繰り返し借り手の割合は61.9％から65.1％へと上昇し、財務管理におけるクレジットラインへの安定した依存が示されています。
借入件数の増加に伴い、借入サイクルの期間はサイクル間で変化しました。2025年のバブル期には、小口市場参加者の連続する借入行動間の平均期間は11日でした。これらの短期間の借入は、新規上場資産や収益戦略への投機的なローテーション資金調達に使用されることが多かったです。
2026年のベアマーケット期間中、小口借り手の借入操作間の平均期間は21日まで延長されました。このローンライフサイクルの延長は、債務管理に対するより慎重なアプローチを示しています。借り手たちは、短期的な資本のやり取りを行うのではなく、数週間分の流動性バッファーを維持するために、より大口で頻度の低いクレジットラインを利用しています。
2026年の貸出データにおける注目すべき変化は、高資産家借り手の担保構成の再編です。従来、Bitcoinは代替資産よりも流動性および注文簿の厚さにおいて機関の要件を満たしていました。しかし、2026年のデータは、マルチアセット担保への移行を示しています。
Bitcoinが下落、Zcashが24.2%を獲得
2025年のブルマーケット期間中、高資産家は総担保価値の平均57.8%をBitcoinに割り当てました。2026年のベアマーケットでは、高資産家の担保ポートフォリオにおけるBitcoinの割合は30.5%に低下しました。
同時に、Zcash (ZEC)はこのリバランスの主な受益者となりました。2025年の拡張期間中に上位10位の担保資産にランクインできなかったZECは、2026年にはHNWIの担保残高の24.2%を占め、中央集権的貸付デスクでBitcoinに次ぐ第二大手機関担保資産となりました。
資産の評価上昇とリスクの分離
ZECへの移行は、大口保有者間での大幅な市場価格の上昇と運用上の計算が組み合わさった結果です。この期間中、Zcashは約50ドルから約800ドルへと大幅な価格上昇を経験し、これはポートフォリオ全体の価値におけるその比率的ウェイトを機械的に膨張させました。この価格上昇に加えて、ウォレットはこの資産をいくつかの戦略的理由で利用しました：
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パブリックウォレットのプロファイリングの軽減：オンチェーンフォレンジックツールが標準化されるにつれ、大口アドレスは日常的に追跡されるようになっています。Zcashを活用し、特にシャウド済みアドレスプールから発生した資本を利用することで、大口保有者は主要なコールドストレージ備蓄と第三者のクレジット機関の間にプライバシー層を導入できます。
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預託リスクのセグメンテーション：機関投資家は、全体の貸借対照表を単一の資産クラスに集中させることを一般的に避けます。ZECのような代替資産を預けることで、主要なBitcoin財務をプラットフォームの破綻や規制による凍結のリスクから分離できます。
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価値のアンカー：低めの整理範囲でZECを蓄積した機関保有者は、その価値の上昇を活用して運転資本を解放し、主要なスポットBitcoin保有資産をコールドストレージに維持しました。
より広範な防御的スプレッド：Monero、Chainlink、Cardano
集中されたBitcoinの担保からの移行は、その他の資産にも及んだ。高所得者層のポートフォリオは、代替プルーフ・オブ・ワーク、プライバシー、インフラストラクチャネットワークにわたってより広範な分散化を示した。Monero（XMR）は担保利用の増加を記録し、エンタープライズオラクルネットワークトークンChainlink（LINK）とLayer 1資産Cardano（ADA）は、上位クラスの担保準備金内で持続的な存在感を確立した。
機関市場参加者がプライバシープロトコルおよびインフラトークンを中心にバランスシートを再構築する一方で、小口借り手は異なる運用パターンを示し、資産の保持傾向が高く、減価したアルトコインを担保に提供する意欲を示しました。
XRPの消費者融資における持続的なリード
両方の市場フェーズにおいて、XRPは小売暗号資産借り手にとって最も好まれる担保資産としての地位を維持しました。2025年のブルマーケットでは、XRPは小売担保取引高の41.7%を占めました。2026年の減速期には、そのシェアは35.2%と依然として高い水準を維持しました。小売保有者は、スポット保有資産を売却するよりも、XRP残高を担保に借り入れてキャッシュフローの需要を満たすことを一貫して好んでいます。また、小売借り手はサイクルを通じてBitcoinの割合を安定して維持し、2025年には小売担保の32.1%、2026年には30.2%をBTCが占めました。
ロングテールアルトコインの採用
2026年の小口融資データにおけるトレンドの一つは、コラテラルがロングテールアルトコインに分散していることです。TRON（TRX）、Stellar（XLM）、BNB、Kaspa（KAS）、Velo（VELO）などの資産は、消費者信用契約における利用率の上昇を記録しました。低ランクの時価総額資産をコラテラル契約にロックすることで、小口参加者は紙上の減損を実質的な流動性に変換しました。
借り手が担保として提供した資産に関するデータは、彼らが引き出した資産の分析と一致しています。投機的な牛市では、借入資金はしばしば高ベータのアルトコインや分散型金融のイールドファームに投じられます。2026年のベアマーケットでは、資本の配分は安定した流動性と収益を生む金融商品へとシフトしました。
課税対象の実現なしでの流動性抽出
暗号資産の借り入れを後押しする主な要因は、税効率の良さです。ほとんどの管轄区域では、デジタル資産を売却すると資本利得税が課されますが、同じ資産を担保にローンを組むことは非課税の負債として扱われます。HNWIは、担保を預け、ステーブルコインを引き出すことで、トークン保有額を維持したまま購買力を得られます。
借用資本の流れ：USDCとRWAのモメンタム
出金先の調査により、安定した決済手段への移行が示されています：
ステーブルコインの選好：テザー（USDT）はすべてのカテゴリで最も要望の多い貸付資産として引き続き首位を維持しました。USDコイン（USDC）は、米国に拠点を置く銀行準備に対する安定した需要を反映して、全体で3位に上昇しました。
リアルワールド資産（RWA）：借り入れまたはスワップされた上位10の資産のうち、Ondo Finance（ONDO）やFlare（FLR）などのリアルワールド資産に連動するトークンは、借り手が従来の固定収益市場の利回りを求めて、明確な上昇を記録しました。
高ベータ投機の減少：2025年に貸出ボリュームで目立った、Solana（SOL）やShiba Inu（SHIB）などの高ボラティリティ資産は、2026年に上位10の送金先資産から外れた。
担保付き借入は、サイクルの安値で資産を売却する必要性を排除しますが、市場参加者が管理しなければならない特定の金融リスクをもたらします。
ローン・トゥ・バリュー（LTV）リスクの軽減
担保資産の価値が急落した場合、保有資産の貸付価値比（LTV）が上昇します。LTVがプラットフォームが事前に定めた清算閾値を超えた場合、保管者は自動的に担保の一部を清算します。ベアマーケット中にこのリスクを管理するために、参加者は以下を使用します：
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保守的な初期LTV：プラットフォームではLTVを70％以上まで許可していますが、機関投資家は通常、基本的なLTVを30％～40％の範囲で維持しています。
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アクティブな証拠金モニタリング：市場参加者はスポット市場の注文簿流動性を追跡し、広範な流動性状況が価格の急激な連鎖反応を引き起こす可能性を評価しています。
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事前資金化された証拠金バッファー：借り手は、短期間で貸出口座に移転可能で、証拠金呼び出しに対応できる流動性の高いステーブルコインの二次準備金を確保します。
2026年の市場の下落は、コイン投資家層全体で、資産の清算が担保付き借入に置き換わる構造的変化を浮き彫りにしている。一般投資家は紙の損失を実現することなくキャッシュフローの需要をカバーするためにクレジットラインに頼っている一方、ハイネットワースのアロケーターは、複数資産の担保戦略を積極的に設計している。高度な保有者は、評価上昇したプライバシープロトコルや利子付きステーブルコインへリバランスすることで、核心的なBitcoin保有を維持し、税負担を軽減し、サイクル全体にわたって長期的な財務流動性を守っている。
暗号資産投資家は、なぜ資産を売却する代わりにそれらを担保に借入を選ぶのでしょうか？
暗号資産投資家は、課税イベントを引き起こすことなく運転資金を引き出すために、担保付き借入を利用します。デジタル資産を売却すると資本利得税が発生しますが、その資産を担保にローンを組むことは非課税の負債として扱われます。借入により、長期保有者は資産の上昇への露出を維持できます。
2026年にザカッシュ（ZEC）のHNWI担保割合が大幅に増加した理由は？
この期間中のZcashの大幅な価格上昇が、そのコラテラルポートフォリオにおける割合を機械的に拡大させ、この回転の主な要因となりました。この価格上昇に加え、大型投資家たちはZECのプライバシー機能とシャウルドアドレスプールを利用して、オンチェーン監視から公開されているBitcoinウォレットを保護しながら、貸付プラットフォームと取引しました。これにより、核心的な保有資産を効果的に分離しました。
ベアマーケットにおいて、一般投資家の借入行動は高資産家とどのように異なりますか？
一般の借り手は、短期的な支出や評価割れの保有資産を売却しないためにクレジットファシリティを主に利用し、2026年のベアマーケット期間中にローンの利用頻度が74%増加しました。高資産個人はより慎重に借り入れを増やし（+18%）、構造的な財務管理と税務軽減に注力しました。一般ユーザーは主にXRPとロングテールのアルトコインを担保として提供したのに対し、機関投資家はポートフォリオをBTC、ZEC、およびインフラストラクチャトークンに重点的に配分しました。
暗号資産をローンの担保として使用する際の主なリスクは何ですか？
主なリスクは、価格下落による清算です。担保資産の市場価値が大幅に低下すると、保有資産の貸付価値比（LTV）が上昇します。基準値を超過した際に借り手が追加の担保を入金しない場合、プラットフォームは担保資産を清算します。プラットフォームの対手先リスクや変動する借入金利も主要な考慮事項です。
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