KuCoin Ventures週次レポート：FRBのハーキッシュな方針転換がETFの過去最大の資金流出を引き起こし、RWAがオンチェーンクレジットを再構築、資本が予測市場へ集中

KuCoin Ventures週次レポート：FRBのハーキッシュな方針転換がETFの過去最大の資金流出を引き起こし、RWAがオンチェーンクレジットを再構築、資本が予測市場へ集中

2026/06/30 10:59:00

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1. 週間市場ハイライト

DeFi貸付とRWA統合が加速：Aaveが伝統的機関から支持を得る一方、Krakenの拡大が深化

 
先週、広範な暗号資産市場全体に引き続き圧力が続いた中で、RWAおよびDeFi貸付レイヤーに対する機関投資家の関心は冷え込む気配を見せなかった。Aave Horizonは、機関向けRWA担保貸出市場の拡大を継続し、スタンダードチャータードはAAVEに対して長期的な楽観的な価格目標を発表した。また、Krakenはトークン化株式事業を拡大した後、Aaveに関する潜在的な取引交渉に参加していると報告された。これらの動向は、RWAが「資産のトークン化」を超えて、資産を担保として使用し、借り入れ可能にし、オンチェーンでの収益生成に統合される、より機能的な金融段階へと移行しているという明確なトレンドを示している。
 
Aave Horizonは、DeFi貸出プロトコルがRWAと統合する最も直接的な例の一つです。その核心的な設計は、単にRWA資産を表示するために追加するのではなく、ハイブリッド構造を通じて2つの需要を結びつけることにあります。一方では、認可されたRWA担保層があり、資格のある機関がトークン化された国債、トークン化されたファンドその他の資産を担保として利用できます。他方では、無許可のステーブルコイン流動性層があり、ユーザーはUSDC、RLUSD、GHOなどのステーブルコインを供給して、機関の借り手から収益を得ることができます。この構造を通じて、かつて比較的静的で流動性が低かったRWA資産が、オンチェーンでの資金調達機能を獲得し、DeFi貸出の担保基盤は暗号資産由来の資産からリアルワールド資産へと拡大します。
 
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データソース：Aave公式ウェブサイト
 
この変化は、現在のRWA市場における核心的なボトルネックの一つに対応しています。資産をトークン化しても、必ずしもその資産を効率的に利用できるわけではありません。以前は、RWAの活動は主にトークン化された国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットおよび類似資産の発行に集中し、市場の注目は保管、コンプライアンス、収益率、スケールに向けられていました。しかしDeFiにとっては、より重要な問いは、これらの資産がコラテラル、貸出、借り換え、収益分配のプロセスに組み込まれることができるかどうかです。Horizonの意義は、RWAを静的なオンチェーン保有から、クレジット創出に参加可能なコラテラルへと変えることにあります。これにより、RWAの物語は発行レイヤーからオンチェーン貸出レイヤーへと深く進みます。データ面では、Aave HorizonはすでにRWA貸出セクターで数億ドル規模の入金を達成し、実際の借り入れ需要の生成を開始しています。これは、一部のトークン化資産が静的なオンチェーン保有を超え、コラテラル化された資金調達やステーブルコイン貸出のシナリオへと徐々に移行していることを示しています。
 
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データソース：DeFiLlama
 
伝統的機関もより明確な立場を取っています。スタンダードチャータードのデジタル資産研究グローバル責任者であるジェフ・ケンドリックは、最近AAVEのカバレッジを開始し、2030年末の価格目標を3,500ドルと設定しました。その核心的な論拠は、Aaveの短期的な市場シェアへの賭けではなく、ステーブルコインの拡大、RWAのトークン化、およびDeFiにおけるトークン化資産の利用増加が、DeFi内でのアクティブ資産の大幅な成長を牽引すると見ていることです。つまり、スタンダードチャータードのAaveに対する楽観的見通しは、RWAとステーブルコインがオンチェーン貸出市場にますます参入する未来において、Aaveを核心的なスプレッドおよび流動性インフラ層と捉えていることに基づいています。このレポートの意義は、短期的な価格目標そのものではなく、伝統的銀行がDeFiプロトコルの価値を、金融機関が用いるフレームワークに近い形で再評価し始めた点にあります。Aaveはもはや暗号資産ネイティブなレバレッジサイクルに依存する貸出プロトコルとしてのみ見られず、「入金、借入、ネット利差、プロトコル収益」という観点から分析されるようになっています。
 
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データソース：CoinDesk
 
取引プラットフォーム側の動向も注目に値します。Krakenは以前、Backed Financeの買収を完了し、xStocksの発行・取引・決済機能をさらに統合しました。最近の報道では、Krakenの親会社であるPaywardが、Aave Groupの約15％を、推定時価総額約3億8500万ドルで取得する可能性を評価しているとの情報がありました。ただし、Aaveの創設者は後日、AAVEを大幅な割引で売却するというような主要な主張を否定しており、この取引は未確認のままです。しかし、この噂は、大手暗号資産プラットフォームがDeFi貸付レイヤーやRWAインフラに戦略的関心を寄せていることを示しています。Krakenにとって、トークン化された株式、オンチェーン収益製品、およびプロトコルへの潜在的投資は、取引所としての立場からマルチアセット金融フロントエンドへの道筋を強化しています。
 
全体として、AaveとKrakenの事例は、RWAとDeFiの統合が二つの方向から進んでいることを示している。一方では、Aave HorizonのようなDeFiプロトコルが、機関向けRWA担保とステーブルコインの流動性を取り込み、リアルワールド資産をオンチェーン貸付市場の一部として変革している。他方では、Krakenのような取引所が、トークン化された株式、収益商品、および潜在的なプロトコル投資を通じて、取引所からマルチアセット金融ゲートウェイへの位置づけを拡大している。両者の交差点は、RWAの将来価値が、資産がオンチェーンで発行できるかどうかだけでなく、それを担保に借り入れられ、決済され、組み合わせられ、収益を生み出すことができるオンチェーン金融ネットワークに組み込まれられるかどうかにかかっているという点である。
 
しかし、このトレンドはまだ初期段階にあります。Horizonの許可型コラテラルレイヤーは機関のコンプライアンス要件を満たすのに役立ちますが、RWAコラテラルの導入、評価、償還、流動性管理には、より成熟したリスク管理メカニズムが必要です。機関の借入需要が持続可能かどうかは、オンチェーンのステーブルコイン資金調達が従来の資金調達チャネルと比較して相対的なコスト優位性を維持できるかにも依存します。DeFiプロトコルにとって、RWAコラテラルによる融資の長期的な価値は、資産規模の成長だけでなく、安定的で持続可能かつリスク管理された実質的な借入需要を生み出せるかどうかにもかかっています。
 
今後の展望において、RWAおよびDeFi貸付の主要指標は、単純なTVLから、Aave Horizonの入金額、実際の借入量、担保構成、ステーブルコイン利用率、機関の借入コスト、および貸付市場におけるGHO、RLUSD、USDCその他のステーブルコインの需要など、より金融的な指標へと移行する。RWA資産がAaveやMorphoなどの貸付プロトコルに引き続き導入され、安定した担保付き資金調達需要を生み出し続ける限り、RWAの物語は資産発行レイヤーからオンチェーンクレジット市場およびイールドインフラへとさらに進むことになる。
 

2. 週間選別マーケットシグナル

過去最大のETF資金流出とレバレッジの調整、FRBがハーキッシュに転じ、資本が予測市場へ流入

 
先週、米国のベンチマーク指数は広範にわたって圧力を受け、S&P 500は約2％下落し、Nasdaq 100は4％以上急落しました。AIチップ株におけるリテール投資家主導の売却は、トレンドが反転した際に現代の市場投機メカニズムが持つ破壊的力を明らかにしました。現在、デリバティブを用いてレバレッジ収益を提供するETFは、世界中で2700億ドル以上の資産を運用しています。これらの製品の機械的な買い・売り流れが、最近の広範な市場の売却をさらに拡大した可能性があります。例えば、SpaceXに関連するレバレッジ型ファンドは上場直後に約40％急落し、ホットな話題に追従した投資家が大きな損失を被りました。
 
米国とイランの間の緊張が緩和する兆しが見られ、両者は攻撃の停止に合意し、ホルムズ海峡や紛争の終結などの課題に焦点を当ててカタールでの交渉再開を計画しました。政策面では、米財務省が一般免許Xを発行し、イランの石油売買を米ドルで決済することを許可しました。この安全資産への需要の低下により、ブレント原油は高値から引き下げられ、1バレル約72.50ドルで推移しました。
 
バンク・オブ・アメリカがグローバルマクロ見通しを引き上げ：地政学的な課題にもかかわらず、BofAは2026年の世界GDP成長率予測を3.2％に引き上げ、AI投資ブーム、堅調な米国政策、アジアの輸出サイクルといった構造的要因により、2027年には3.5％に加速すると予想しています。
 
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データソース：coinmarketcap
 
暗号資産市場のパニックは継続しており、Fear and Greed Indexは15まで低下（2026年2月に記録した過去最低の5に近い水準）。資本は大手資産へ顕著に移動しています。Bitcoinの市場シェアは現在58.1％に達し、Altcoin Season Indexはわずか34と、極めて防御的な市場姿勢が示されています。
 
米国株式市場では、Strategy Inc.に関連する暗号資産デリバティブレバレッジエコシステムが大きな圧力にさらされている。2024年に上場された関連するロング/ショートレバレッジETFは、上場以来90％以上下落しており、優先株STRCは100ドルの目標価格から大きく逸脱し、71ドル以下まで下落した。これは、流動性圧力下で高レバレッジ保有者のポジション調整が二次市場の信頼を大きく揺るがしていることを示している。
 
マクロ流動性モデルをみると、現在の市場状況は、「FRBの引き締め＋M2縮小」によって引き起こされた2018年および2022年のシステム的ベアマーケットとは本質的に異なる可能性があります。全体的な流動性プール（FRBのバランスシート拡大とM2成長）が依然として拡大しているため、現在の下落は、高水準の利益確定、レバレッジの清算、そしてAIセクターへの資本のシフトにより近いものです。
 
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データソース：SoSoValue
 
かつてBitcoinの価格を牽引してきた主要な増加買い手であったETF資本は、今や明確に増加売り手へと転じた。米国スポットBitcoin ETFは7週連続でネットアウトフローを記録し、最新の週間償還額は17億9千万ドル（歴代2位）に達した。20日間移動合計アウトフローは54億2千万ドルに達し、過去最大の資本流出となった。
 
ブラックロックのIBITが売却圧力の中心となった：IBITは、ネットアウトフローが7週連続で過去最長の記録を更新し、1週間あたりのアウトフローは8億6千万ドルに達した。Bitcoinの最近の価格下落により、平均的な小口投資家は現在約40％の評価損を抱えており、今年のBitcoin ETF全体の累積アウトフローは約45億ドルに達した。
 
資本の流出は広範かつ長期にわたり、市場におけるロング/ショートの格差を強めています。ベアシナリオでは、高金利かつ金融引き締めを続けるFRBの政策環境下で、これは単なる利益確定ではなく、システム的リスクの縮小であると主張しています。短期的には、ETFの需要が依然として非常に不安定であり、絶対的な底値を捉えることがますます困難になっています。
 
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データソース：DeFiLlama
 
オンチェーンデータによると、現在ネットワーク全体のステーブルコインの時価総額は3132億ドルに達し、過去最高水準を維持しています。しかし、過去7日間でステーブルコイン市場は約21億0700万ドル（-0.67%）の微細なネットアウトフローを記録しました。
 
従来の法定通貨連動ステーブルコインからは資金流出が見られた一方で、収益を生む資産やRWA資産には逆風の中でも資金が流入しました。USDTは依然として59.03％の絶対的シェアを維持し、総時価総額は1848億8千万ドルで、過去7日間で0.70％の微減となりました。USDCの時価総額は738億5千万ドルで、同じ期間に1.42％減少しました。オンチェーン資本は、収益生成機能または高信用の伝統的金融バックアップを持つ資産へ引き続きシフトしており、リスク回避と利益追求を両立させる防衛的な戦略を反映しています。
 
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データソース：CME FedWatchツール
 
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データソース：TradingView
 
新たなFRBの「ハーキッシュ」再編と強まるドル：「スーパー中央銀行週間」が通貨市場のトレンドを支配した。新たなFRB議長ケビン・ウォーシュは初のFOMC会合で金利を3.5％～3.75％に据え置いたが、金利引き下げに関する先見的ガイダンスをすべて削除し、純粋にデータに基づくアプローチに転換した。ドットプロットで半数近くの当局者が今年中に金利引き上げを予想し、インフレ予測が3.6％へ上方修正されたことを受けて、米ドルインデックスは急騰し、明確な強勢局面を確立した。
 
中央銀行間の駆け引きの中で非米通貨が圧力を受けている：強いドルが非米通貨を大幅に押し下げた。USD/JPYは160の水準をしっかり維持し、イングランド銀行は7対2の投票で金利を3.75％に据え置いたが、米連邦準備制度理事会のハッキーな期待から英ポンドは短期的に弱くなった。一方、中国人民銀行は、四半期末の資金調達の変動率を平準化し、短期金利のコントロールを段階的に最適化することを目的として、初の3000億元規模のovernight reverse repo操作を実施した。
 
インフレは強い粘着性を示している：リッチモンド連邦準備銀行総裁のトム・バーキンは、5月のPCE物価指数が前年同月比で4.1％上昇し、2023年4月以来の最高水準となったと警告し、インフレが依然として高水準であることを示唆した。AIインフラの継続的な整備と企業の価格設定ロジックの変化が、インフレの持続にさらに寄与している。これを踏まえ、バンク・オブ・アメリカのアナリストたちは、今後9月から始まる3回の利上げを予想し、合計75ベーシスポイントの引き上げを見込んでいる。
 

今週注目の主要イベント：

7月3日（金曜日）は米国の独立記念日という祝日であるため、主要な経済データやコアイベントは火曜日から木曜日に集中しています。この期間中の市場の変動率が高まる可能性があるため、ご注意ください。
 
  • 6月30日（火曜日）
    • 中国公式製造業・非製造業PMI：市場は6月の製造業PMIを50.2（前回：50.0）、サービス業を49.9（前回：50.1）と予想しました。
    • 米国5月JOLTS求人件数および消費者信頼感：JOLTSは前回の761.8万から728万へ低下すると予想されています。
     
  • 7月1日（水曜日）
    • ECBフォーラムのピーク：米連邦準備制度理事会議長ウォーシュと欧州中央銀行総裁ラガルドを含む主要中央銀行長4人が同じステージで発言します。この「データの霧」の時期に、このパネルディスカッションは、今年後半の世界的な金融引き締め路線を市場が把握するための核心的な窓口となります。
    • 米国6月ISM製造業PMI：市場予想は53.7（前回：54.0）()。この数値が50を超える拡張ゾーンで安定すれば、マクロ経済のレジリエンスがさらに裏付けられる。一方、予想外に50を下回れば、経済不安定の警告サインとなる可能性がある。
    • 米国6月ADP雇用変動：前月122Kから118Kの増加と予想され、翌日のNFP()への重要な手がかりを提供します。
    • ユーロ圏インフレ：6月CPI前年比（予想：3.0％、前月：3.2％）
     
  • 7月2日（木曜日）
    • 休日の影響で、米国6月の非農業部門雇用統計（NFP）は、木曜日夜20:30に早期に発表されます。現在の市場予想は、季節調整済みで114Kの雇用増加（前回の172Kから大幅な減速）で、失業率の予想は4.3%のまま変更ありません。
    • 同時に発表されたのは米国の初回失業保険申請件数（予想：22万件、前回：21.5万件）です。労働市場の状況が、FRBが秋に金利引き上げサイクルを再開するかどうかの核心的な決定要因となります。
 

プライマリーマーケット資金調達の観察：

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データソース：CryptoRank
 
プライマリーマーケットの総資本はやや回復し、明確な構造的分断が継続しています。大規模な資金はインフラ、AI、特定のアプリケーション分野に集中しています。一方、業界の統合が加速しており、最近複数のM&Aが発生しています。たとえば、6月25日には暗号資産プラットフォームのBitbankが289億ドルの巨額M&Aを公表しました。また、Suilendと250 Digitalも最近M&Aを完了しました。
 
PolymarketとKalshiがメガラウンドを調達した後、6月24日、スポーツ予測マーケットアプリ「Onyx Odds」は2,000万ドルのシリーズAラウンドを完了し、企業価値を2億2,000万ドルに引き上げました。このラウンドはKrakenの親会社であるPaywardが主導しました。この動きは、マクロな金融の駆け引きや主要なスポーツ・選挙イベントを背景に、「情報集約とイベント取引」が従来の金融と暗号資本の両方から強く支持されるコアセクターとなっていることをさらに裏付けています。
 
Onyx Oddsは2025年に設立され、本社はニューヨークにあります。同プラットフォームは当初、「無料のソーシャルスポーツブック」モデルで開始され、伝統的なスポーツベッティングが合法化されていない米国各州を主なターゲットとしていました。初期製品段階では、Onyx CoinsとOnyx Cashという二重の仮想通貨システムを採用し、ユーザーは日々のログインやインタラクションだけで無料のOnyx Coinsを獲得できました。この形式は、システムまたは手動で完全にランダムに勝者が選ばれ、スキルを必要としないスイープステイクスに類似しています。このコンプライアンスモデルに基づき、Onyx OddsはNFL、NBA、MLBなどの主要スポーツを対象に、40以上の米国州で合法的に運営されています。
 
2025年11月、Onyx Oddsは予測市場Polymarketと独占的な戦略的パートナーシップを発表しました。Polymarketを活用してCFTC規制対象のスポーツイベント契約を展開することで、主流の規制準拠予測市場への重要な一歩を踏み出しました。
 
PaywardはCFTC登録の先物委託業者（FCM）および指定契約市場（DCM）という二重の資格を有しているため、Onyx OddsはPaywardの完全に認可された米国デリバティブ技術スタックを活用して予測市場製品を稼働させるとともに、Onyxアプリ内に暗号資産取引機能を直接組み込む予定です。Onyxにとって、このエコシステムの統合により、ライセンス申請や取引エンジンの独自構築にかかる時間と巨額のコストを削減でき、市場投入までの期間を大幅に短縮できます。
 
Onyx Oddsの成長は、予測市場分野で進行中のトレンドを反映しています。つまり、規制準拠のデリバティブを殻として、大規模なスポーツやイベントの賭博トラフィックを直接暗号資産取引エコシステムに誘導するというものです。これは、次期サイクルで小売および機関の流動性を獲得するための主要な戦略となる可能性があります。
 
 
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、信頼を基盤とし、200以上の国と地域で4,000万人以上のユーザーを抱える世界をリードする暗号資産プラットフォームであるKuCoin取引所の主力投資部門です。KuCoin Venturesは、Web 3.0時代における最も革新的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトに投資することを目的としており、深い洞察とグローバルなリソースを通じて、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を財政的・戦略的に支援します。コミュニティに優しく、研究に基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体にわたり密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てています。
 
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