ベース上で担保にBitcoinを用いたローンが、借入コストの低下により16億ドルの記録を達成
2026年10月、Base上でBitcoinを担保としたローンの未返済額は、Morphoの分散型貸出市場を通じたUSDCの流動性需要の拡大により、報告上16億ドルの記録的水準に達しました。調査会社Delphi Digitalは、Bitcoin担保貸出が今年に入って約55%増加したと報告し、年間金利は2025年の約7.5%から2026年10月には約5%まで低下したと述べています。この成長は、Bitcoinがステーブルコイン調達の担保として利用されることが増加していることを反映していますが、借入コストの変動、担保の変動率、清算リスクは依然として重要な考慮事項です。
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Bitcoin担保貸し出しは16億ドルに到達：MorphoのBase上の主要なcbBTC/USDCマーケットは2026年10月に約16億ドルの未返済ローンを記録し、今年に入ってからの借入は約55%増加しました。
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Bitcoinの借入金利が低下：Morphoの変動金利は2026年10月21日に約5.25％に達し、2025年に示された約7.5％の過去水準と比較して低下しています。
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USDCの流動性が貸出成長を後押し：Morphoの主要マーケットは約90％の利用率を維持し、Sparkは10月20日時点で約4億800万ドルのUSDCを供給し、供給資金の約23％を占めています。
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清算リスクは依然として重要です：Morphoの主要なcbBTC/USDC市場の清算閾値は86％であり、変動金利と追加の借入手数料により、時間とともに借入債務が増加する可能性があります。
2026年10月、MorphoのBase上での主なcbBTC/USDCマーケットは、約16億ドルの未返済USDCローンを記録し、Bitcoin担保型分散型金融（DeFi）への参加が拡大していることを示しています。この貸出マーケットでは、Bitcoin保有者がトークン化されたBitcoinを担保として提供することで、米ドル建ての流動性を獲得できます。取引はEthereumのレイヤー2ネットワークであるBase上で行われ、Ethereumのメインネットよりも一般的に低い手数料を提供します。報告された貸出のマイルストーンは、累積借入額や預けられた担保の総価値ではなく、未返済債務額を測定しています。
MorphoのcbBTC/USDCマーケットでの貸出アクティビティの記録
2026年10月19日現在、Morphoの主要なcbBTC/USDC貸出市場では、15億9千万ドルの未返済ローンに対して、約32億6千万ドルのBitcoin担保が保有されており、合計貸出価値比は約48.8％でした。これは、担保が借り入れ額のおよそ2倍の価値があることを意味します。これらの数値は、Bitcoin保有がステーブルコイン資金調達を支え、借り手がBitcoinの市場価値への露出を維持しながら流動性を確保できるようになっていることを示しています。ただし、合計担保比率は、個々のローンの財務状況を示すものではありません。
2026年を通じて、担保入金も大幅に増加しました。CoinMarketCapがMorphoデータを分析したところ、1月1日の市場で担保として提供されたBitcoinは約20,300 BTCから10月20日には39,800 BTCへと約96%増加しました。この担保量の増加は、報告された55%の貸出残高の増加を上回りました。この差異は重要です。なぜなら、入金されたBitcoin、貸出残高、および担保のドル価値は、貸出活動の異なる側面を測定しているからです。Bitcoinの市場価格の変動は、入金されたBTCの数を変えることなく、担保の評価額に影響を与える可能性があります。
MorphoのBitcoin担保USDC貸出市場の仕組み
Morphoは、ユーザーがBitcoinを1対1で裏付けるトークン化された資産であるCoinbase Wrapped Bitcoin（cbBTC）を担保として預けることで、USDCを取得できるようにします。このプロトコルは、スマートコントラクトを使用して担保を管理し、利子を計算し、ローンの返済を処理します。
貸し出しプロセスは主に3つのコンポーネントで構成されています：
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Bitcoin担保：借り手はcbBTCを担保として提供し、Bitcoinの価格変動への経済的露出を維持します。
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USDCの流動性：ステーブルコイン供給者が資金を提供し、借り手はこれを利用できます。借入可能額は、担保価値と市場の流動性に依存します。
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スマートコントラクトの実行：Morphoは、事前に定義された市場パラメータを使用して、貸出保有資産、利子の発生、清算対象の判定を管理します。
BTC/USDC 現物取引とはBitcoinをUSDCと交換するものですが、担保付き貸付では、借り手は保証として提供したBitcoinを売却せずにステーブルコインを取得できます。ただし、借り手は担保を完全に回収する前に、未返済の債務と未収利息を返済する必要があります。この仕組みは流動性の代替源を提供しますが、貸付期間中、保証資産は価格変動の影響を受け続けます。
2026年10月、Base上のBitcoinの借入金利は5％近くまで低下した一方で、未返済のUSDCローンは引き続き増加しました。Morphoの分散型貸出市場は、利用可能な資金と市場の利用状況に応じて借入コストを調整する自動価格設定メカニズムを採用しています。金利の低下は資金調達コストを削減する可能性がありますが、実際の借入コストはローン構造、市場状況、その他の手数料によって異なります。金利の低下は貸出の拡大と同時に発生しましたが、これは借入需要の増加の唯一の要因とは見なすべきではありません。
MorphoのBitcoin借入金利が7.5％から約5％に低下
最近の市場報告によると、MorphoにおけるBitcoin担保借入金利は、2025年の約7.5%から2026年10月には約5%に低下しました。MorphoのcbBTC/USDCマーケットのデータでは、2026年10月21日の変動金利は5.25%で、30日平均は約5.04%でした。2025年の報告値と比較すると、2026年10月の金利は約2.3パーセンテージポイント低くなりました。これらの数値は連続的な低下を示すものではなく、異なる過去の観測値を表しており、正確な比較は元の測定期間によって異なります。
借り手が仮想通貨を売却せずに短期的な流動性を確保する場合、低い借入金利は資金調達をより手頃にします。しかし、変動金利ローンでは、借入期間全体を通じて同じ利息費用が保証されるわけではありません。USDCへの需要が供給される貸付資金よりも速く増加したり、市場利用率が目標値を超えた場合、金利は上昇する可能性があります。数ヶ月にわたり保有資産を維持する借り手は、貸付条件の変化により異なる資金調達費用を経験する可能性があります。
USDCの流動性と市場利用率がMorphoの貸出金利に影響します
Morphoは、市場の利用状況に応じて借入コストを調整する自動金利モデル「AdaptiveCurveIRM」を使用しています。利用状況は、供給されたUSDCのうちすでに借りられている割合を示します。このモデルは、約90%の利用状況を目標とし、預けられた資金の大部分を貸出に活用しつつ、引き出し用の流動性を維持します。利用状況が目標より低い場合、借入金利は徐々に低下して追加の借入を促します。利用状況が目標を超えると、金利は上昇して返済を促進し、より多くの貸出供給を引き寄せます。
大規模なUSDC供給者も、利用可能な流動性を維持する上で重要な役割を果たしています。以下のいくつかの展開が追加の文脈を提供しています：
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Sparkの流動性貢献：2026年10月20日のスナップショットでは、Sparkが約4億800万ドルのUSDCを供給し、市場の供給資金の約23％を占めていました。
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厳選された貸出バウト：Steakhouse Financialは、預けられたUSDCを選定された市場に配分するMorphoバウトを管理し、ステーブルコインの供給者と借り手を結びつけます。
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流動性の集中：大手供給者の割当変更は、借り手需要全体が比較的安定している場合でも、利用可能な資金や借入金利に影響を与える可能性があります。
これらの流動性条件は、利子率が比較的低いままである一方で、未返済の借入額が増加する理由を説明しています。貸出供給も拡大する限り、借入需要の増加は必ずしも借入コストの上昇をもたらしません。ただし、大幅な引き出しやより強い借入需要が発生すると、利用可能なUSDCと未返済ローンのバランスが変化する可能性があります。モデルの目標を超える利用率が継続すると、最終的には利子率の上昇に寄与する可能性があります。
固定金利および変動金利のUSDCローンには異なるコストが発生します
Morphoは2026年7月にMorpho Midnightを導入し、Morpho Blueを通じて提供されている変動金利市場に加えて、固定金利での借入のためのインフラを追加しました。2026年9月22日、CoinbaseはMorpho Midnightを活用した固定金利Bitcoin担保ローンを導入し、対象顧客がローン開設時に金利と返済日を設定できるようにしました。これにより、借入期間中に利息費用が変動する変動金利融資の代替手段が提供されます。固定金利の仕組みは、融資条件をより予測可能にしますが、借り手には指定された満期日を満たす必要があります。
総融資コストを評価する際には、この差が重要です。変動金利での借入は返済の柔軟性を提供しますが、借り手を将来の金利変動にさらします。固定金利ローンは、合意された金利と返済期限についての確実性を提供しますが、早期返済によって元々支払うべき利息が減るとは限りません。プロトコルの借入金利には処理手数料やプラットフォーム手数料が含まれていない場合もあるため、広告されている年率は必ずしも借入の完全なコストを表すものではありません。
Base上でBitcoin担保ローンへの需要が高まっていることにより、借り手と流動性提供者は金融的・技術的リスクを考慮する必要があります。過剰担保貸付により、Bitcoin保有者は資産を売却せずにUSDCを取得できますが、仮想通貨価格の下落は個々のローン保有資産を急速に弱体化させる可能性があります。Base上のDeFi貸付の長期的な見通しは、担保の安定性、信頼できる市場インフラ、借り手および流動性提供者の継続的な参加に依存します。強い借り入れ活動が、すべての貸付保有資産に同じレベルのリスクがあることを意味するわけではありません。
Bitcoin価格の変動率と担保の清算リスク
Morpho上でcrypto collateralで担保されたBitcoinバックドローンは、借り手の貸し対価比率（LTV）が市場で定められた閾値に達した場合、自動的に清算されます。主なcbBTC/USDC市場では、清算LTVが86%であり、未返済債務が担保価値の86%に達した時点で清算の対象となります。また、この市場では約4.38%の清算ペナルティが定められており、強制的な担保売却に伴う経済的損失が増加する可能性があります。これらのパラメータは特定のMorpho市場に適用され、他の貸出市場では異なる場合があります。
Bitcoin価格の変動率の影響は、各借り手の初期担保保有資産によって異なります。たとえば、10,000ドルのBitcoinを担保にした6,000ドルのローンは、初期LTVが60%です。担保価値が30%低下し、債務が変化しない場合、比率は約85.7%まで上昇し、清算閾値に近づきます。未収利息はさらに比率を押し上げる可能性があり、担保を追加したり、ローンの一部を返済したりすることで比率を低下させることができます。したがって、Bitcoinライブ価格の変動はローンの健全性に直接影響し、これは、大量の合計担保を有する貸出市場でも、個々の保有資産が大きな清算リスクにさらされる理由を説明しています。
スマートコントラクト、ラップドBitcoin、およびステーブルコインのリスク
市場の変動率を超えて、分散型貸付は複数の相互接続された技術に依存しています。Morphoはスマートコントラクトを使用して借り手の保有資産を管理し、価格オラクルは清算判断に使用される担保評価を提供します。技術的障害、不正確な価格データ、または予期しない市場状況は、ローン管理および担保回収に影響を及ぼす可能性があります。借り手は、ネイティブなBitcoinではなくトークン化されたBitcoinを使用することに伴うリスクにも直面します。これらの依存関係により、金利や担保要件に加えて、運用の信頼性が重要な考慮事項となります。
重要なリスク要因には以下が含まれます：
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ラップドBitcoinの露出：cbBTCは、その発行体の預託および償還の仕組みに依存しており、Bitcoinの市場価格を超えて運用リスクや発行体関連のリスクを伴います。
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USDCの安定性：借入資金はUSDCで評価されるため、ステーブルコインの価格、償還措置、および発行者関連のリスクがローンの経済的価値に影響を与える可能性があります。
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清算実行：市場の急激な下落や流動性の不足により、リスクのある保有資産を清算者が効率的に閉じることが妨げられ、ボラティリティの高い取引環境で損失が拡大する可能性があります。
これらのリスクは、資金の出金能力が市場の流動性と未返済ローンの返済に部分的に依存する流動性提供者にも影響します。担保化は一部の貸付リスクを軽減しますが、スマートコントラクトの脆弱性、運用障害、または極端な市場状況下的な損失を排除することはできません。したがって、流動性提供者は、潜在的な利子収入と預けた資金がどのような条件下で出金できるかを考慮する必要があります。
BaseにおけるBitcoin担保ローンとDeFiの成長見通し
Base上のBitcoin担保貸出の見通しは、過剰なレバレッジや流動性圧力を生まずに借り手需要を拡大できるかどうかにかかっています。Morphoの貸出インフラはさまざまな借り入れ形態をサポートしており、既存の仮想通貨アプリケーションとの統合により、分散型クレジットをより広い層に提供できます。しかし、継続的な成長は保証されていません。Bitcoin価格、借り手需要、利用可能なステーブルコイン流動性の変化は、未返済ローン残高や担保入金に影響を与える可能性があります。固定金利での資金調達の可用性も、借り手が時間経過とともに返済義務を管理する方法に影響を与える可能性があります。
将来の発展を評価する際、特に重要な指標には、担保に対する未返済債務の変動幅、主要な流動性提供者からのUSDCの可用性、および固定金利貸出製品の採用が含まれます。活動が拡大するにつれて、個々の市場における担保と流動性の集中度にも注目する必要があります。持続可能な成長は、貸出インフラが変化する需要に対応しつつ、借り手と預金者にとって信頼できる担保管理と十分な流動性を維持できるかどうかにかかっています。今後のオンチェーンデータは、金利条件の変化や仮想通貨価格の変動率の時期における、Bitcoin担保貸出のパフォーマンスをより明確に示すでしょう。
2026年10月までに、Base上でBitcoinを担保とした貸出は約16億ドルに拡大し、これはUSDCの資金調達需要の増加とMorphoの貸出市場における豊富な流動性によって支えられています。低金利と追加の固定金利オプションにより、資産を売却せずに流動性を確保したいBitcoin保有者向けの資金調達構造が広がりました。ただし、プロトコル金利は必ずしも借り入れの総コストを反映しておらず、担保付き貸出は価格変動率、清算、および技術的リスクに引き続きさらされています。報告された成長は、DeFiクレジット市場におけるBitcoinの利用拡大を示していますが、今後の借り入れ活動は流動性状況や資産評価に引き続き敏感です。
借り手にとって、既存のBitcoin保有を担保にステーブルコインの流動性を獲得することが、関連する金利コストと担保リスクに見合うかどうかが最も重要な考慮事項である。流動性提供者も、市場の利用状況、借り手の需要、担保の質、および引き出し条件を評価しなければならない。16億ドルの貸出マイルストーンは、Bitcoin担保DeFi貸出における顕著な活動を示しているが、長期的な成長は、借り手条件の変化に伴うリスク管理の能力にかかっている。オンチェーンでの融資残高、担保レベル、金利の継続的な監視は、この活動が持続可能であるかどうかを評価する上で重要である。
貸出残高と総貸出ボリュームの違いは何ですか？
未返済ローンは、借り手が現在負担している金額であり、適用される未収利息を含みます。総貸出ボリュームは、返済済みのローンを含め、特定の期間中に借りられた累計金額を指すことがあります。報告された16億ドルという数字は、Morphoの主要なcbBTC/USDCマーケットにおける未返済借入額を示しており、すべての過去の貸出取引を意味するものではありません。
ビットコイン保有者は、BTCを売却せずにUSDCを借入できますか？
はい。Bitcoin保有者は、対応するDeFi貸出市場を通じて、トークン化されたBTCを担保としてUSDCを取得できます。担保は、ローンの返済または強制決済が行われるまで差し押さえられたままです。借り手は、ロックされた担保を自由に使用することはできませんが、Bitcoinの価格変動に対する経済的露出は維持されます。
Morpho変動金利ローンには月々の返済が必要ですか？
Morphoの変動金利貸出市場では、一般的に固定月次返済スケジュールや事前に定められた満期日が設けられていません。未返済債務には利子が継続して積み重なり、時間とともに残高が増加します。借り手は適用される市場条件に従ってローンを返済できますが、借入期間中は十分な担保を維持し続ける必要があります。
1ビットコインに対してどれくらいのUSDCを借入できますか？
数量は、Bitcoinの市場価値、貸出市場の借り入れ限度額、および借り手が選択した貸し対価比率に依存します。たとえば、担保として提供されたBitcoinの価値が80,000ドルの場合、初期LTVが50%であれば、適用される手数料前に40,000ドルの融資が可能です。実際の借り入れ限度額は、市場の清算閾値よりも低くなる場合があります。
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