2026年において、ほとんどの公開マイナーにとってBitcoinマイニングが利益を生まなくなった理由
2026年9月上旬、Bitcoinは8万ドルに近い水準まで上昇しました。ほとんどの指標から見ても、これはBitcoinを採掘する企業にとって良いニュースだったはずです。
違いました。
数週間前、上場したBitcoinマイナーは、1BTCを生産するための平均現金コストが約75,500ドルに達した四半期を終え、Bitcoinは6月の終わりに約58,400ドルで取引されていた。業界全体として、マイニングは現金損益分岐点を下回っていた。
問題はBitcoinの価格以上に深刻だった。マイナーが計算能力1単位から得る収益であるハッシュプライスは、6月に1PH/sあたり1日27.7ドルという過去最低水準まで低下した。一部のマイナーは非効率なマシンを停止し、他のマイナーは数千万ドル規模の新機器購入を見送った。
Bitcoinが回復している中でも、採掘業界は圧力にさらされている。この圧力の要因、最も打撃を受けた採掘業者、そしてBTC価格の上昇だけではこの状況を逆転できない理由を解説する。
マイナーが運用するコンピューティングパワー（ハッシュ価格）から得る収益が減少した一方で、多くのコストは高止まりしたため、Bitcoinの採掘は収益性が低下しました。この圧力の最も明確な指標であるハッシュ価格は、2026年前半に急落しました。
ビットコインのハッシュプライスとは何か、そしてなぜ下落したのか？
ハッシュプライスは、マイナーが単位計算能力から得られるビットコイン採掘収益を示します。通常、ドル・ペタハッシュ・パー・セカンド・パー・デイ（$/PH/s/day）で表されます。
2026年6月、CoinSharesのデータによると、月間平均ハッシュプライスは1PH/sあたり1日約27.7ドルと過去最低を記録しました。これは、マイナーが同じ数量のコンピューティングパワーから得られる収益が減少したことを意味し、コストが最も高い運用にますます圧力がかかる状況となりました。
この下落は、Bitcoinネットワークのハッシュレートの変化によって一部引き起こされました。ネットワークのハッシュレートは2025年10月に約1,160 EH/sでピークに達した後、2026年2月上旬には約850 EH/sまで低下し、約27%の減少となりました。ハッシュレートの低下は最終的にマイニング難易度を減らし、オンラインを維持するマイナーにとって条件を改善する可能性がありますが、この調整は即座には行われません。
マイナーにとって重要な点はシンプルです。ハッシュプライスが機械が生成できる収益を決定し、電力、機器その他の運営コストがその収益のうちどれだけ維持できるかを決定します。ハッシュプライスが十分に低下すると、古いかつ効率の低い機械の運用が経済的に非効率になる可能性があります。
マイニング収益がマイニングコストを下回ったとき
やがて、マイナーのコスト数字に圧力が現れた。
CoinSharesは、2026年第2四半期に上場しているBitcoin鉱山の加重平均課税前現金コストが1BTCあたり約75,500ドルだったと推定しています。一方、Bitcoinはその四半期を約58,400ドルで終えました。
それにより、平均現金生産コストとBitcoinの市場価格の間に17,000ドル以上の差が生じました。
これは、すべての公開マイナーが生産する1ビットコインごとに損失を出していたことを意味しません。マイニングコストは、電力価格、機械の効率、施設コストその他の要因によって大きく異なります。しかし、業界全体の平均値は、状況がどれほど悪化していたかを示しています。四半期末時点で、一般的な上場マイナーは、1ビットコインを生産するためにそのビットコインの価値よりも多くの現金を支出していました。
それが公共マイニングセクターの多くをキャッシュブレイクイーブンポイント以下に押しやり、どのマシン、施設、投資がまだ運営に値するかをマイナーが再考するきっかけとなりました。
Bitcoinの採掘が利益を生まなくなると、ネットワークは単に停止するわけではありません。最もコストの高いマイナーが最初に対応します。彼らは非効率なマシンを停止させ、支出を削減し、資産を売却するか、インフラのより収益性の高い用途を探します。電力コストが低く、最新の機器を備えたマイナーは、市場が調整される間も運用を継続できます。
マイナーが古いマシンを最初にオフにする理由は？
マイニング機器は、生成されるBitcoinの収益が運用コストを上回る場合にのみ利益を生み出します。電力コストや運用コストがその収益を上回ると、古いかつ効率の低い機器がまず停止されます。
より新しいマシンは、同じBitcoin価格でも、電力1単位あたりより多くの計算能力を生み出すため、収益性を維持できます。これにより、効率的なハードウェアと安価な電力を利用するマイナーと、古い機器に頼るマイナーの間に明確な差が生じます。2026年初頭の収益性の低谷期には、推定で15％～20％の古いマイニング機器がすでに損失状態で運用されていました。
なぜ一部のマイナーがBitcoinを売却しているのでしょうか？
マイニング証拠金が逼迫すると、Bitcoinを売却することで、マイナーは運営費用や債務返済、新たなインフラ投資への資金を確保できます。一部の企業は生産したBitcoinの大部分を売却しますが、他の企業は一部を財務資産として保有します。
HIVEは、その残高がいかに迅速に変動するかを示しています。同社は四半期中に採掘した1,004 BTCのうち918 BTCを販売し、さらに46 BTCを機器の証拠金に充てました。Bitcoinを販売することは、マイナーが戦略を放棄したことを意味するわけではありません。それは、証拠金が圧力を受けている間、事業を資金調達するための単なる手段である可能性があります。
なぜ鉱山企業は機器の注文をキャンセルしているのですか？
採掘の経済性が弱いことから、新しいハードウェアの購入を正当化するのが難しくなっています。追加のマシンを購入するには、期待される収益がその購入コストと運用コストをカバーできる場合に限り意味があります。
Core Scientificは、次世代マイニングチップ約15 EH/sの注文をキャンセルするために4,190万ドルを支払いました。この決定は、計画されたマイニング容量を全体的に縮小する一環です。CoinSharesは、企業がBitcoinマイニングへの関与を減らす中で、約35 EH/s（ネットワークのハッシュレートの約4.7%に相当）が上場マイニンググループから撤退すると推定しています。
なぜ一部のマイナーがBitcoinからAIデータセンターへ移行しているのか？
一部のマイナーにとって、問題は電力そのものではなく、その電力を何に使用するかである。Bitcoinマイニングの収益を生むメガワットは、AIやハイパフォーマンスコンピューティングインフラストラクチャからより多くの収益を生む可能性がある。
そのため、一部の企業は単に施設を閉鎖するのではなく、採掘サイトを再利用しています。たとえば、Keelは6月にBitcoin採掘を完全に停止しました。他の運営者は、施設の一部をAIおよびHPCのワークロードに転用し、電力接続、土地、データセンターインフラを別の収益源としています。
この変化は、Bitcoin価格の回復がすべてのマイナーを再び呼び戻すわけではない理由も説明しています。企業がAIに資本とインフラを投入した後は、マイニングが再び利益を生むかどうかだけに基づいて意思決定されなくなるのです。
はい、Bitcoinの収益と運営コストの差が広がれば、マイニングの経済性は改善されます。これはBitcoin価格の上昇、電気料金の低下、またはより効率的なマイニング機器によって実現できます。これらの要因のいずれも回復を保証するものではありませんが、それぞれがBitcoinの生産コストを引き下げる可能性があります。
Bitcoinの価格が上昇すれば、ハッシュプライスが改善されます。
マイニング経済を改善する最も明白な方法は、Bitcoinの価値が上がることである。
BTCが上昇すると、マイナーは同じ数量のコンピューティングパワーからより多くの収益を得ます。これによりハッシュプライスが上昇し、効率の低いマイナーにも運用の余地が広がります。
しかし、Bitcoinの価格が上昇すると、より多くのマイナーが参入する可能性があります。機械が増えるにつれて、ネットワークのハッシュレートが上昇し、マイニングの難易度も上昇します。これは、BTC価格の上昇によって得られる追加収益の一部が、ブロック報酬を巡る競争の激化によって相殺される可能性があることを意味します。
安価な電力が損益分岐点を変える
電力はビットコインマイニングにおける最大のコストの一つであるため、マイナーが支払う電力の価格が機械の収益性を左右します。
MWhあたり30ドルを支払うマイナーは、60ドルまたは70ドルを支払うマイナーよりも運用の余地がはるかに大きい。ハッシュプライスが下落した際には、この差がさらに重要になる。
これが、安価で信頼性の高い電力を得られるマイナーが、コストの高い競合他社がマシンを停止せざるを得ない中でも運用を継続できる理由です。
より効率的なASICは証拠金を回復できます
マイニングハードウェアは、特定の計算能力を生み出すために必要な電力の量も決定します。
より新しいASICは、消費電力を抑えながらより高いハッシュレートを提供できます。CoinSharesは、2026年までにエネルギー効率が10 J/TH未満の新しいマシンの導入が増加すると予想しています。
マイナーにとって、より効率的なASICに古いマシンを置き換えることで、1ビットコインを生産するごとの電力消費量を削減できます。これにより、安価な電力と組み合わせることで、以前は利益が出なかった運用も損益分岐点に近づく可能性があります。
業界は小さくなるかもしれませんが、より効率的になるでしょう
ビットコインのマイニングは、ネットワークが継続して動作するために、すべてのマイナーが利益を上げ続ける必要はありません。
高コストのマイナーがマシンを停止すると、ネットワークのハッシュレートは低下します。その後、Bitcoinの難易度が下方調整され、同じブロック報酬を巡る計算資源の競争が減少します。
結果として、電気料金が安くて、最新の機械とより効率的なインフラを有する運営者によって支配される、規模の小さいマイニング業界となる可能性があります。
したがって、マイナーに対する現在の圧力は、Bitcoinマイニングの終焉を意味するものではありません。むしろ、この圧力は業界が運営場所の選択や電力使用の効率性、そしてどのマシンをオンラインに維持する価値があるかをより慎重に検討するよう促す可能性があります。
Bitcoinの採掘収益性は急速に変化する可能性があります。2026年残りの期間、いくつかの指標が採掘業者への圧力が緩和されているか、それとも悪化しているかを示します。
ハッシュプライス
ハッシュプライスは、マイナーが計算能力から生成できる収益を示す最も明確な指標です。6月には1PH/sあたり1日$27.7という過去最低の月間低値まで下落しましたが、2026年9月にBitcoinが回復したことで約$37まで回復しました。
今重要な質問は、その回復が持続できるかどうかです。持続的な上昇は、効率的なマイナーが電気代その他の運営コストをカバーする余地を広げます。
Bitcoinネットワークのハッシュレートと難易度
ハッシュレートは、Bitcoinをマイニングするために競い合うコンピューティングパワーの量を示し、難易度はその競争の難しさを決定します。
9月には、ネットワークのハッシュレートは約972 EH/s、難易度は1.31%の上昇後、127.45Tとなりました。さらにマイニング容量が追加されると、マイナーはブロック報酬のシェアを維持するためにより高い効率が必要になります。
電力価格
電力は、個人マイナーにとってBitcoinの価格よりも重要である可能性がある。安価な電力を利用できるマイナーは、高コストの運営者を運営停止に追い込むようなハッシュプライスでも利益を出し続けることができる。
これにより、電力契約と安定した電力へのアクセスは、どのマイナーがまた長期にわたる低マージンを乗り越えられるかを示す重要な指標となります。
ASICの効率
次世代のマイニング機器は、Bitcoinを生産するためのコストを決定づけることになります。より効率的なASICは、消費電力を抑えながらより多くのコンピューティングパワーを生成でき、マイナーは運用コストの高い古い機器を置き換えることができます。
したがって、2026年残りの期間において、古いハードウェアの廃止とより効率的なマシンの広範な導入を注視することが重要です。
AI/HPC収益
AIや高性能計算へ進出する一般のマイナーにとって、注目すべきもう一つの数値は、実際の収益です。
CoinSharesは、上場マイナー全体で4GW以上のAI/HPC容量が契約されていると推定していますが、現在請求されているのは約550MWにすぎません。したがって、公表された未実行契約額1,000億ドル以上は、これらの企業が現在生成している収益よりもはるかに大きな規模を示しています。
重要な質問は、AIの容量がどれだけ発表されたかではなく、その容量のどれだけが実際に収益を生み出しているかである。
Bitcoinのマイニングは依然として有効ですが、2026年はその経済モデルがいかに急速に変化しうるかを示しました。ハッシュプライスの低下、競争の激化、コストの上昇により、多くの公開マイナーがキャッシュブレイクイーブンを下回り、非効率なマシンの停止やマイニング投資の削減、AIおよびHPCインフラの検討を余儀なくされました。
業界の見通しはBitcoinの価格だけでなく、ハッシュプライス、ネットワークの難易度、電力コスト、ASICの効率が各Bitcoinを生産するコストを決定し、実際のAI/HPC収益が多角化が意味のある代替手段となるかどうかを示す。
2026年残りの期間、最も経済的な採掘者は、電力コストを低く抑え、効率的なハードウェアを導入し、市場状況の変動に適応できる者となる可能性が高い。
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2026年でもBitcoinのマイニングは依然として利益を上げられますか？
Bitcoinの採掘は一部の運営者にとって依然として利益を生んでいるが、利益率は大幅に縮小している。利益性は主にBitcoinの価格、ハッシュプライス、電力コスト、採掘ハードウェアの効率、ネットワークの難易度に依存する。
2026年における1Bitcoinの採掘コストはいくらですか？
CoinSharesは、2026年第二四半期に上場しているBitcoinマイナーの平均課税前現金コストが約75,500ドル/BTCであったと推定しています。実際のコストは、電力、ハードウェア、運営費用によって大きく異なります。
ビットコインのハッシュプライスとは何ですか？
Bitcoinのハッシュプライスは、特定の期間における単位計算能力から生成される採掘収益を示します。一般的には、1日あたりPH/sあたりのドルで表され、採掘の収益性を示す重要な指標です。
なぜビットコインマイナーがAIとHPCに移行しているのか？
一部のBitcoinマイナーは、Bitcoinマイニングの証拠金が圧迫されている際に代替収益源となるため、電力およびデータセンターインフラをAIおよびハイパフォーマンスコンピューティングに転用しています。
Bitcoinマイニングの収益性は何かによって決まりますか？
Bitcoinの採掘収益性は、BTC価格、ハッシュプライス、電力コスト、採掘難易度、ASICの効率性など、複数の要因に依存します。電力コストが低く、効率的なハードウェアを使用すると、Bitcoin価格が低くても採掘を収益性高く維持できます。
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