SEC議長アトキンス：暗号資産の規制はCLARITY法案の有無にかかわらず実施される
手続き的な上院投票によりデジタル資産市場明確化法の継続審議が阻止された後の数日間、証券取引委員会（SEC）委員長のポール・S・アトキンス氏は、市場とイノベーターに対して明確なメッセージを発信した。同機関は、既存の法定権限を用いてカスタマイズされた暗号資産規則を進める。アトキンス氏は、持続可能な立法が長期的な確実性のための優先される道であることを繰り返し強調してきたが、委員会は活動を停止しない。2026年9月16日、彼はSECがその権限内で決断的に行動し、投資家と起業家に対して規制の明確性を提供すると述べた。
この立場は、既に具体的な免除と枠組みを示している当局のプロジェクト・クリプトイニシアチブおよび最近の提案に基づいています。2026年9月15日に上院で49対50のクローズャー投票が失敗した後、CLARITY法は凍結されています。アトキンズ議長は、議会が審議を継続する中で、不確実性を軽減するために、現行法に基づく独立した規則制定にSECをシフトし、仮想通貨資産規制、トークン化証券のイノベーション免除、および関連する保管および取引所基準を推進しています。
2026年9月15日、デジタル資産市場明確化法は、議事進行動議に対する終結動議を可決するための上院の投票で49対50で否決され、重要な手続き的障壁に直面しました。正式な審議を開くには60票が必要でした。4人の共和党上院議員が民主党と協力して反対し、公職者のデジタル資産保有に関する倫理規定の未解決の懸念や、ステーブルコイン報酬が地域銀行の預金に与える可能性のある影響を挙げました。この法案は以前、2025年7月に下院で294対134の賛成多数で可決され、2026年初頭には上院銀行委員会を通過していました。終結動議の否決はこの法案を廃案にするものではありません。トム・ティリス上院議員の手続き的転換により、後日再検討する道が残されています。しかし、中間選挙に向けた議会の休会が近づいているため、2026年中の成立の実質的な機会は大きく狭まりました。
アトキンスは翌日、結果を認めて、政府、産業、イノベーションコミュニティの参加者に感謝し、機関の独立した任務を再確認した。市場の反応は控えめながらも明確だった。直後のBitcoinは76,000ドル付近で取引され、急激な変動ではなく、控えめな期待を反映していた。業界関係者は、デジタル商品に対する法定定義やSECと商品先物取引委員会との管轄権の境界が存在しないことから、既存の解釈ガイドラインが主な参照点となっていると指摘した。アトキンスは一貫して、立法が行政の変化に対応したルールを将来にわたって確実に保つための唯一の信頼できる方法であると述べてきたが、同時に、現在の権限に基づいて同じ核心的課題に対処するための規則制定をスタッフに指示してきた。
アトキンス議長は、複数の場で一貫した公的立場を維持してきました。9月14日のソラナ政策研究所サミットでの発言で、彼は、待機中の法案の有無にかかわらず、行政は投資家とイノベーターのために成果を上げると述べました。その翌日、上院の投票後、彼は委員会が法定権限内で断固として行動すると投稿しました。これらの発言は、2026年7月下旬にアトキンスがCNBCに対して、「議会の進展が停滞した場合、Clarity Actが想定する範囲をカバーする規則を発行する用意があり、意欲があり、能力もある」と述べた以前の発言と一致しています。彼は、法令が委員会の規則は将来の委員会によって撤回される可能性があるため、より優れた持続性を備えていると繰り返し強調しています。
実際の意味合いとして、SECは解釈的および免除的なギャップを継続して埋めるとともに、新たな立法努力を支援し続けます。1年以上前に開始されたプロジェクト・クリプトは、この取り組みの組織的枠組みを提供しています。これには、2026年3月に発表されたトークン分類の解釈、8月の仮想通貨資産規制案、移転代理機関の近代化、および現在策定中の保管基準が含まれます。アトキンスはこれらの措置を、オンチェーン活動を可能にしながら投資者保護を維持するための中間的対応と位置づけています。委員会が独立して進むことを堅持することで、市場参加者が長期間の規制の不透明状態に陥るリスクが低減されます。同時に、今後の立法によってこの中間的枠組みが法的に定着または修正される可能性も残されています。
2026年8月18日、SECは「Regulation Crypto Assets」を提案し、アトキンス氏はこれを、デジタル資産向け証券規制を近代化するために委員会が取った最も重要な措置の一つと評価した。このパッケージは、同機関の以前のトークン分類解釈に沿った、目的に即した2つの公開免除を設ける。スタートアップ免除は4年間で最大500万ドルの公開を許可し、資金調達免除は12ヶ月間で最大7500万ドルを可能とするが、一定の基準を超えた場合には、より強化された開示および監査済み財務諸表の提出が求められる。両方の免除は、従来の登録テンプレートに無理に当てはめるのではなく、仮想通貨資産の特有の特性に合わせた原則に基づく開示要件を組み込んでいる。
この提案には、条件付きの投資契約の安全地帯も含まれています。安全地帯の下では、元の投資契約に関連して約束された本質的な管理活動を停止したことを証明し、追加の条件を満たす発行体については、関連する非セキュリティーカストodial資産が投資契約の対象と見なされなくなります。このメカニズムは、中央集権的な開発からより分散化された運用へ移行するプロジェクトにとって長年続いてきた不確実性の源に対処します。この提案に対する一般からの意見は引き続き受け付けており、既に管理活動が完了と見なされる正確なタイミングについての質問が寄せられています。アトキンスは、立法によってこの点についてより永続的な明確性が得られると指摘していますが、この提案自体は既存の法律の下で実用的な暫定的な明確性を提供しています。
2026年9月17日、委員会は「イノベーション免除」として知られる一時的かつ条件付き免除措置を発令しました。この措置により、特定のトークン化証券取引プラットフォームは1934年証券取引法における「取引所」の定義から、特定の流動性提供者は「ディーラー」の定義から除外されます。この免除は、投資家保護および市場健全性基準を維持しながら、トークン化されたナショナル・マーケット・システム株式の責任あるオンチェーン取引を可能にするために設計されています。主な条件には、プラットフォームが米国在住者であること、財務省外国資産管理局の制裁プログラムに準拠すること、参加者を適格者に制限すること、およびトークン化株式が従来の株式と同様の権利（配当および投票権を含む）を付与することを確保することが含まれます。発行者は、自社証券がこのようなプラットフォームで取引されることに異議を唱える権利を維持します。
アトキンスは、この免除を持続可能な規則制定への橋渡しと説明した。これは、委員会が運用データを収集し、恒久的な基準を検討している間、企業が許可制の環境で運用できるようにするものである。不正および操作防止の規定は引き続き完全に適用される。この救済措置の暫定的な性質は、当局が最終的に立法的または恒久的な規則制定の解決策を好むことを示している。関連資産の価格を追跡したい市場参加者は、リアルタイムのBitcoin価格の動きと広範なデジタル資産データを表示するリソースを参照できる。イノベーション免除は、アトキンスが既存の権限内で行動する意欲を表明した後、最も具体的な投票後の実践である。
プロジェクト・クリプトは、アトキンズの下でSECの仮想通貨関連イニシアチブを調整する構造です。上院の投票より1年以上前に発表され、アメリカの資本市場がオンチェーン活動を取り入れられるよう、連邦証券規則の近代化を目的としています。このイニシアチブは、2026年3月に発表されたハウイーテストがさまざまなデジタル資産カテゴリにどのように適用されるかを明確化する解釈公告、2026年8月の仮想通貨資産に関する規則案、振替エージェント規則の改定案、および有資格な保管機関が不足している状況において投資アドバイザーが特定の仮想通貨資産を自己保管したり、州の信託会社に依存できるようにするためのスタッフによる保管基準の作成を生み出しました。
各ワークストリームは、市場参加者によって特定された異なる摩擦点に対応しています。解釈的なリリースは、特定の基準を満たす非セキュリティーデジタル資産、デジタルコモディティ、コレクタブル、ツール、およびペイメントステーブルコインの4つのカテゴリーを確立し、残存するデジタルセキュリティの範囲を狭めました。預託提案は、多くの資産に対する適格な第三者預託者の実質的な不足に対応しています。転送エージェントの近代化は、トークン化された所有、デジタルコモディティ、コレクタブル、ツール、およびペイメントステーブルコインの4つのカテゴリーを確立し、残存するデジタルセキュリティの範囲を狭めました。預託提案は、多くの資産に対する適格な第三者預託者の実質的な不足に対応しています。転送エージェントの近代化は、トークン化された所有権記録への対応を目的としています。これらの一連の取り組みは、立法が待機している間、都合の良い執行の必要性を減らす一貫した暫定的アーキテクチャを形成しています。アトキンスは、このパッケージを法律の恒久的な代替ではなく、橋渡しであると評価しています。
法定的な定義が欠如しているため、証券とデジタル商品の境界は、SECの2026年3月の解釈ガイドラインとCFTCの並行する声明に主に依存している。アトキンス氏とCFTCの指導部は、それぞれの既存の権限に基づいて規則を発行する用意があることを示している。CFTC議長は上院の採決直後に、同機関が新たな金融のフロンティアに対する規則を推進する用意があると述べた。両機関間の調整は現在の政権下で改善されたが、スポットデジタル商品市場に対する排他的管轄権を議会が割り当てていないため、特定のトークンや取引所に関して未解決の曖昧さが残っている。
したがって、市場構造参加者は、すべての資産および活動を既存の解釈枠組みに基づいて継続的に評価し続ける必要があります。SECのセーフハーバー提案は、管理的な取り組みが終了した後、プロジェクトが証券としての扱いから脱却する道筋を提供しますが、純粋なデジタル商品のための並行登録制度を創設しません。このギャップこそがCLARITY法案が対処しようとした領域です。立法措置またはさらなる共同ガイドラインが発表されるまで、企業は解釈公告、免除命令、および提案された規則の組み合わせに依存して、コンプライアンスに準拠した運用を構築することになります。どのように暗号資産先物のレバレッジが機能するかを説明するリソースは、既存市場で利用可能な関連リスク管理ツールについて参加者が理解するのに役立ちます。
アトキンスは、特定の状況下で投資アドバイザーが仮想通貨資産を自己保管できるよう、および州認可の信託会社を保管機関として利用できるよう、保管案の策定を職員に指示しました。その理由は現実的です。多くのデジタル資産には、従来の適格な第三者保管機関がまだ存在しないためです。現在の保管規則は従来の証券および現金を対象として策定されており、ネイティブなデジタル資産に適用すると摩擦が生じます。今後提案される規則は、投資家保護の原則を維持しつつ、規制要件を運用の現実に合わせることを目的としています。
このワークストリームは、仮想通貨資産のイノベーション免除および規制と補完し、両者は証券法下でのデジタル資産の発行、取引、振替、および安全保管という核心的なライフサイクルに対応します。動向を監視する市場参加者は、広範な流動性状況を反映する公開されているEthereum価格データフィードを通じて、主要資産の価格発見を追跡できます。この預託イニシアチブは、包括的な立法を待つのではなく、既存のツールを適応させようとする委員会の意欲を示しており、Atkinsの投票後の発言と一貫しています。
イノベーション免除と提案されている仮想通貨資産規制の両方は、一時的または条件付きの措置として構築されている。アトキンスは、将来の政権による逆転からフレームワークを守るために立法が不可欠であると繰り返し述べてきた。機関の規則および免除命令は、変更または取り消しの対象となる。当初、複数年にわたる橋渡しとして位置づけられたイノベーション免除の暫定的な性質は、その後の恒久的規則制定に向けた公衆からの意見を招いている。
この順序は意図的な政策的選択を反映しています。委員会は、責任あるイノベーターに対する不確実性の即時軽減を優先しつつ、議会がより永続的な境界と登録制度を法的に定める選択肢を維持しています。したがって、市場参加者は二段階のシステムのもとで行動しています：今日では実用的な一時的救済措置が適用され、立法交渉が成功裏に再開されれば、法的永続性の可能性があります。このアプローチは、規制の空白を防ぎつつ、時代遅れになる可能性のある技術特有の基準を固定することを避けます。
アトキンス氏の発言とイノベーション免除命令を受けて、業界リーダーたちは、当局が行動する意欲を示したことに対して評価を示しました。一方で、多くの関係者は、明確な管轄権の線引きと法定定義を確立する包括的な立法を引き続き好んでいます。当局の規則制定と残存する立法の可能性が並行して進むという二重の現実は、建設的な不確実性の時期を生み出しています。企業は、提案された免除や一時的な救済措置に基づいて活動を構築しつつ、議会の動向を注視することができます。
主要なデジタル資産の価格行動は比較的秩序だったままであり、市場参加者が立法の遅延に相当な確率を織り込み済みであることを示唆している。SECの具体的な措置は、純粋な立法的不確実性では得られなかった予測可能性の下限を提供した。証拠金フレームワークについてより深く理解したい参加者は、進化する規制環境下でのリスク管理を支援するために、イソレートド証拠金とクロス証拠金の違いについての説明を確認できる。
プロジェクト・クリプトの主要なすべてのイニシアチブには、明確な投資家保護条件が組み込まれています。イノベーション免除には、制裁遵守、アクセス制限、トークン化株式に対する経済的およびガバナンス上の権利の同一性、および発行者異議申し立て権が求められます。規制仮想通貨資産は、その免除およびセーフハーバー内に開示および認証要件を組み込んでいます。不正防止条項は、対象となるすべての活動に完全に適用されます。アトキンスは、イノベーションの緩和が核心的な保護を薄めることなく、市場の健全性を維持する監督されたチャネルにイノベーションを誘導していると強調しています。
この強調により、現在のアプローチは主に執行に焦点を当てた以前の時期と区別されます。委員会は、カスタマイズされた免除と継続的な不正対策権限を組み合わせることで、国内の資本形成を促進しつつ、不正行為に対応する能力を維持しています。その結果、正当なプロジェクトにとってより予測可能なコンプライアンス環境が実現され、個人投資家および機関投資家を保護するために必要な手段が犠牲にはなりません。
直近の道筋は明確である：SECは提案された規則を引き続き推進し、一般からの意見を収集し、既存の権限に基づいて一時的な救済措置を実施する。議会での並行的な議論により、後日必要な票を獲得できる改訂版CLARITY法案の文言が策定される可能性がある。アトキンスは、委員会が議員たちに技術的支援を継続すると示唆している。独立行政機関の進展と残存する立法の可能性という組み合わせが、2026年残りの期間および翌年以降の規制見通しを定義している。
したがって、市場参加者は、現在の解釈ガイドライン、提案された免除、および一時的な命令のセットを運用フレームワークとして扱い、立法動向の再活性化に注意を払うべきです。委員会が行動を起こす意欲を示していることにより、立法の遅延によるコストは低下していますが、委員長のすべての主要な声明において、法的持続性への優先が明確に示されています。
イベントの流れ、すなわち立法的な挫折に続く迅速な機関の対応は、米国の規制システムが技術的変化に実用的に適応していることを示している。SECは免除権限と解釈的なガイドラインを活用し、トークン化された株式とカスタマイズされた資金調達パスウェイに関する限定的なオンチェーン実験を可能にしている。
これらの一時的な措置の成功は、恒久的な機関規則または今後の立法を導くための運用データを提供します。このアプローチは、米国をデジタル資産イノベーションのリーディング管轄区域として位置づけるという行政の明示された目標に沿って、無期限の遅延よりも計画的な進展を優先しています。
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SECのイノベーション免除は、トークン化株式に対して実際にどのように機能するのですか？
2026年9月17日の命令は、一時的な救済措置を提供し、指定されたトークン化証券取引所が完全な取引所登録なしに運営できること、およびオンチェーンでのトークン化NMS株式取引を仲介する際、ディーラー登録なしに特定の流動性提供者が運営できることを許可します。条件としては、米国居住者であることを要件とし、OFAC準拠、アクセス制限、同一の株主権、および発行者同意権を必須とします。この救済措置は明示的に一時的であり、持続可能な後続規則の策定に向けて一般からの意見を募集しています。
提案されている仮想通貨資産規制における免除の主要な数値基準は何ですか？
スタートアップの特例により、4年間で最大500万ドルの資金調達が可能になります。資金調達の特例では、12ヶ月間で最大7500万ドルを調達でき、より高い基準を超えた場合には監査済み財務諸表の提出が求められます。両方とも、暗号資産の特性に合わせた開示要件を含んでいます。
アトキンズ議長は、機関の規則を進める一方で、なぜ立法を好むのでしょうか？
アトキンスは、次期政権による規制枠組みの撤回に対抗して将来にわたって対応できるのは法律のみであると繰り返し述べている。機関の規則や免除命令は変動幅の対象となる。立法はより高い永続性とSECとCFTCの間の明確な管轄権の境界を提供する。
失敗した上院の投票は、CLARITY法案を永久に殺してしまうのか？
いいえ。9月15日の投票は、法案の本体に対する最終的な却下ではなく、審議を進める動議に対する手続き的なクロージャーの失敗でした。後日再検討するための手続き的メカニズムは存在しますが、中期選挙までの実際の日程は制約されています。
安全港案の下で約束された管理的な取り組みを完了したプロジェクトにはどのようなことが起こりますか？
提案されている投資契約のセーフハーバーの下で、重要な管理活動の停止を証明し、追加の条件を満たす発行体は、関連する非セキュリティーカストodial資産が投資契約の対象と見なされなくなるため、その資産に対する継続的なSECの証券扱いから脱却することになります。
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