BitcoinマイニングからAIへ：Keelが米国でのマイニングを停止し、HPCデータセンターを構築した理由
2026/08/11 18:08:00
Bitcoinマイニング企業は、長年にわたり、安価で信頼性の高い電力という希少資源をめぐって競争してきた。しかし、現在、人工知能のブームにより、一部の企業はその電力の実際の価値を見直すことを余儀なくされている。かつてBitfarmsとして知られていたKeel Infrastructureは、その変化を最も明確に示す例の一つとなった。2026年6月29日、同社は2か月前にワシントン州の施設を閉鎖した後、残りの米国におけるBitcoinマイニング事業を終了し、高性能計算およびAIデータセンターへの広範な展開への道を開いた。Keelは依然としてカナダで従来のBitcoinマイニング事業を維持しているため、マイニングからの完全撤退ではないが、米国におけるBitcoin生産からの明確な撤退である。
暗号資産投資家にとって、より大きな課題は、別のマイナーがAIを追いかけるという単純な話ではありません。それは、特定の地域では、電力、電力網接続、開発準備完了の土地をBitcoinマイニングに使用するよりも、AIインフラに使用した方が価値が高まっている可能性があるということです。これは業界にとってより広範な問いを提起します：AI企業がプレミアム電力容量により高い支払いを愿意する場合、Bitcoinマイニングの経済性と地理的分布はどうなるのでしょうか？
キールの変革は1年以上前に始まっていた。同社はかつてビットファームズとして、知られた公開されているBitcoinマイナーの1つだったが、2026年4月1日に米国での本籍変更を完了し、デジタルインフラへのより広範なシフトの一環としてKeel Infrastructureという名称を採用した。現在、同社は主に、ペンシルベニア、ワシントン、ケベックにまたがる2.2GWの開発パイプラインを持つ、HPCおよびAIワークロード向けのデータセンターおよびエネルギーインフラの開発者・所有者であると自己を位置づけている。
米国のマイニング停止は、2つの主要なステップで発生しました：
| 日付 | 開発 | 戦略的意義 |
| 2025年11月 | Bitfarms、ワシントンHPCの変換を発表 | 初のマイニングからAIへの完全変換プラン |
| 2026年4月1日 | BitfarmsがKeel Infrastructureに変更 | 企業のアイデンティティがデジタルインフラへとシフト |
| 2026年4月28日 | ワシントンのBitcoinマイニングが停止 | サイトが18 MWのHPC施設への移行を開始します |
| 2026年6月29日 | パーサークリーク、スクラブグラス、シャロンの採掘停止 | Keelが米国でのBitcoinマイニング事業から撤退 |
| 2026年8月 | 米国のサイトは開発中です | HPCの収益はまだ開始していません |
キールの最新の四半期報告書によると、採掘の加速された停止は、HPCおよびAIの建設スケジュールと、Bitcoin採掘の収益性に影響を与えるマクロ経済要因の両方によって引き起こされました。同社は、閉鎖された米国事業に関連する採掘機器を販売目的で分類しています。
その決定は、KeelがBitcoinマイニングが構造的に利益を生まないと結論づけたことを意味するわけではない。むしろ、電力の最も価値の高い使用方法に関する計算の変化を反映している。Bitcoinマイニングは電力を計算ハッシュレートに変換し、最終的にはBTC単位の収益を生み出す。経済的要因はBitcoin価格、ネットワーク難易度、手数料、マイニング機器の効率、電力コストによって変動する。Keel自身は、2026年第二四半期にBitcoinネットワークの平均難易度が前年同期比10%上昇し、同四半期に354 BTCをマイニングしたが、2025年同四半期と比較して36%減少したと報告している。
AIインフラは、非常に異なる経済モデルを提供します。固定されたBitcoinのブロック報酬をめぐって継続的に競い合うのではなく、データセンター運営者は、長期間の商業契約に基づいて、ハイパースケーラーやクラウドプロバイダー、AI企業に電力とコンピューティングインフラを賃貸する可能性があります。Galaxy Researchは、予測可能な契約によるキャッシュフローと高いインフラ評価額により、HPCがすでに適切な電力豊富なサイトを保有するマイナーにとって特に魅力的であると主張しています。
その違いは重要です。マイナーはBitcoinのマイニングによって依然として収益を上げられるかもしれませんが、特定の100MWの電力接続をAIデータセンターとして使用した方が、リスク調整後の価値が高くなると判断する可能性があります。したがって、関心のある問いはBitcoinマイニングが利益を生むかどうかではなく、マイナーが管理する電力インフラに対してBitcoinマイニングが依然として最も収益性の高い利用方法であるかどうかです。
パワーが真の資産になりつつある
ビットコイン採掘企業は、ハッシュレート、機械群の効率性、BTC生産量を通じて評価されることが多いが、最も戦略的に価値の高い資産は、これらの指標の下に存在する可能性が高まっている。大規模な採掘事業者は、長年にわたり土地を取得し、公共事業契約を交渉し、変電所を建設し、数百メガワットの電力へのアクセスを確保してきた。これらの資産は、新たな大規模負荷プロジェクトがますます複雑化する電力網接続プロセスに直面する中で、短期間で再現することが困難である。Galaxy Researchは、AI開発者が、大容量の電力供給能力と広大な土地、冷却リソース、ファイバー接続、既存の承認を組み合わせたサイトに特に注目していると指摘している。
キールの戦略は、この視点の変化を示している。2026年6月のポートフォリオには、稼働中の発電容量が341MW、確保されたデータセンター容量が648MW、拡張機会を含めた開発パイプライン全体で約2.16GWが含まれていた。つまり、同社の投資ストーリーは、可能な限り多くのASICマイナーを運用することから、大規模な電力ブロックを支配することへと徐々にシフトしている。
AIは電力を異なる方法で収益化できる
この対比は次のように簡略化できます：
| Bitcoinマイニング | AI / HPCインフラストラクチャー |
| ハッシュレートとBitcoinの経済に連動する収益 | 収益は長期的な顧客契約と連動します |
| ネットワークの難易度に非常に敏感 | 暗号ネットワークの競争への直接的な影響が少ない |
| マイニングハードウェアは定期的なアップグレードを必要とします | データセンターインフラが顧客のコンピューティングハードウェアをサポートします |
| 柔軟な稼働時間と出力制御 | より高い稼働時間要件 |
| リモートの低コストエネルギー市場で動作可能 | 通常、より強力なファイバー、冗長性、および支援インフラが必要です |
これらはすべて、AIがより良いリターンを生み出すことを保証するものではありません。HPC施設には、はるかに多くの資本とより複雑な工学が必要です。しかし、適切なサイトが存在する場合、AIは元のマイニング企業に、まったく異なる顧客層と評価フレームワークを提供できます。
ビットコインマイナーがAIに転換するという話における最大の誤解の一つは、マイナーがASICを除去してGPUを設置できるという点である。実際には、マイニング施設とAIデータセンターは、運用要件が大きく異なる。Galaxy Researchは、ネットワーキング、液体冷却、電源冗長化、および内部施設設計を主要な転換課題として挙げている。現代のAIシステムは、GPU間の極めて高速な接続、高密度ラック、そしてビットコインマイニングよりもはるかに厳しい稼働率基準を必要とする。
Keelのワシントンプロジェクトは、このアップグレードの規模を示している。かつての18 MWのBitcoinマイニング施設は、HPC/AIワークロードをサポートするよう再設計されており、高度な液体冷却と最大190 kWのラック密度を実現する。2025年11月にこの変換が発表された際、同社は重要なデータセンターインフラをカバーする1億2800万ドルの契約を締結し、2026年末までの完了を目指していると述べた。
| 要件 | Bitcoin鉱山施設 | AI/HPCデータセンター |
| コンピューティングハードウェア | SHA-256 ASICマイナー | GPUとAIアクセラレーター |
| 冷却 | 空冷、水冷、または浸漬冷却 | 高密度空気/液体システム |
| ネットワーキング | 比較的控えめ | 高速・低遅延ネットワーキング |
| 電力の冗長化 | 制限のある要件 | 強い冗長性がしばしば必須です |
| ラックアーキテクチャ | ASIC指向 | 密集したサーバーラック |
| アップタイムの期待値 | 非常に柔軟 | はるかに厳格に |
| 変換資本支出 | 低く | 可能性のある大幅な |
つまり、投資家はマイナーがメガワットを所有しているという理由だけでその価値を評価する際には注意が必要です。電力は選択肢を生み出しますが、自動的にAIデータセンターを生み出すわけではありません。
キールの米国戦略は現在、ワシントン州とペンシルベニア州に集中しています。ワシントン州の旧モーゼスレイク採掘施設は、18グロスMWのHPCデータセンターとして開発中です。ペンシルベニア州では、同社は6月29日にパンサークリーク、スクラブグラス、シャロンでのBitcoin採掘を停止しました。6月末時点でのパンサークリークとスクラブグラスの稼働容量はそれぞれ約60MWおよび63MWであり、キールはシャロンの110MW施設をHPCデータセンターに交換する計画です。
| サイト | 以前の使用 | 現在の方向 |
| ワシントン州モーゼスレイク | Bitcoinマイニング | 18 MW HPC開発 |
| ペンシルベニア州シャロン | Bitcoinマイニング | 計画中の110 MW HPCデータセンター |
| ペンシルベニア州パーサークリーク | Bitcoin鉱山／エネルギーインフラストラクチャー | エネルギー販売とHPC開発 |
| スクラブグラス、ペンシルベニア州 | Bitcoin鉱山／エネルギーインフラストラクチャー | エネルギー販売とHPC開発 |
投資家にとって最も重要な点は、まだ起きていないことである。8月7日現在、キールは、ワシントン、パナーカーク、スクラブグラス、シャロンのサイトでHPCデータセンターの運用を開始しておらず、HPC関連の収益も計上していない。同社は、3つの優先サイトで積極的な交渉を進めており、ゾーニング、許可取得、ファイバー契約、長期リード機器の納入に関して進展があったと報告したが、商業的な移行はまだ運用によるAI収益の物語ではなく、開発段階の物語である。
マイニングからの移行は、不快な過渡期を生む可能性があります。Bitcoinマイナーは、ASICマシンを設置し、電源を投入し、マイニングプールに接続すればすぐに収益を生み出すことができます。一方、HPCの開発にははるかに長いプロセスが必要です：許可取得、工学設計、電力インフラ、冷却システム、建設、顧客との交渉、試運転、そして最終的に契約収益の獲得です。Keelは、新しいAIインフラが商業的に運用される前に、既存のマイニングキャッシュフローの一部を犠牲にすることを効果的に選択しました。
そのトレードオフは、財務結果にすでに表れている。Keelは2026年第二四半期の売上高を3,000万ドルと報告し、前年同期の6,100万ドルから低下した。調整済みEBITDAはプラス700万ドルからマイナス2,400万ドルに減少し、同社は1億4,100万ドルの営業損失を報告した。経営陣は、売上減少の一部をBitcoinの平均価格の低下とワシントンでの採掘停止に起因すると説明した。一方、Keelは変換型債券を通じて4億5,800万ドルを調達し、8月7日現在で約8億1,900万ドルの流動性を報告しており、インフラ整備を推進するための十分な資本を有している。
投資家にとって、したがって中心的な方程式は単純です。Keelは、短期間のマイニング収益を、より高価値で長期にわたるインフラ収益への可能性と交換しています。この戦略の成功は、どのくらいのマイニング機器を停止させるかではなく、それらのメガワットを、信用力のある顧客と経済的に魅力的な契約を伴う完成した施設に変換できるかどうかにかかっています。
より広い視点では、AIによって特定のBitcoinマイナーにとって電力の機会コストが上昇している。過去には、安価な電力を確保したオペレーターは、その電力料金でBitcoinを利益を出して採掘できるかを検討していた。しかし現在、プレミアムサイトを持つマイナーは追加の質問を抱えることになった：同じ電力をAI顧客がはるかに高い価格で利用したいと考えるだろうか？Galaxyは、先進市場における適切なマイニングサイトが、HPC需要をめぐってますます競合する一方で、Bitcoinマイナーは従来のデータセンターには不向きな、より安価で遠隔地または孤立した電力源へ移行していくと予想している。
これはBitcoinのマイニングエコシステムに自動的に悪影響を与えるものではありません。マイナーがハッシュレートを削除すると、他のマイナーがネットワークの固定ブロック補助金のやや大きなシェアをめぐって競い合い、難易度が調整されるまで続きます。したがって、AI変換は、利用可能なすべてのメガワットがマイニングに割り当てられるシナリオと比較して、ハッシュレートの成長を遅らせる可能性があります。Galaxyは、BTC価格がネットワーク難易度よりも速く上昇する場合、Bitcoinに集中し続けるマイナーにとって、これが経済的メリットを高める可能性があると主張しています。
結果として、より専門化されたマイニング産業が生まれる可能性があります。ファイバーと大口顧客に近いプレミアム接続資産は、AIインフラとして評価されることが増える一方で、Bitcoinマイニングは依然として柔軟で安価かつ地理的に隔離された電力に特に適しています。AIはマイニングを排除するのではなく、徐々にマイニングの実施場所やマイナーが追求するエネルギー資源の種類を再形成していくでしょう。
正確ではありません。AIとBitcoinのマイニングは電力への需要が重なりますが、インフラ要件は十分に異なり、同じ場所で常に競合するわけではありません。AIデータセンターは、安定した電力網へのアクセス、ファイバー接続、高度な冷却、高稼働率、そして広範なテクノロジー・エコシステムへの近接性を活かすことができます。一方、Bitcoinマイナーは、多くの従来のコンピューティングアプリケーションが運用が難しい場所でも電力を収益化できます。
その柔軟性は、AI中心の電力市場において、Bitcoin採掘の最も重要な競争優位性となる可能性がある。遠隔地の水力発電プロジェクト、出力が制限された再生可能エネルギー源、または地理的に孤立した余剰発電源は、Bitcoin採掘がその計算出力を最終利用者に物理的に近接させる必要がないため、採掘者にとって依然として有用である。Galaxyの長期的な見解では、ハイパースケーラーが優れた立地をめぐってより激しく競争する中で、採掘は徐々に孤立したまたは遠隔地の電力へと移行していく可能性がある。
同時に、Keelは、暗号資産インフラがAIに向かって移行している孤立した例ではありません。Bitcoinマイニングに深く根ざすHut 8は、2026年にテキサス州Beacon Pointキャンパスで352MWのAIデータセンター容量について15年契約を締結し、基本契約価値は約98億ドルです。この取引の規模は、投資家がマイナーをBitcoin生産量だけでなく、その電力ポートフォリオの将来の商業的価値によって評価し始めている理由を示しています。
AI関連のメガワット発表は印象的であるように見えるが、すべてが同じ意味を示すわけではない。500MWの潜在的な電力があると企業が特定することと、500MWを実際に通電し、許可を得て建設し、顧客に賃貸することは大きく異なる。Keel自体は、現在通電している容量、確保された容量、拡張容量を区別しており、これは同様の戦略を追求する他のBitcoinマイナーを評価するための有用な枠組みである。
| メトリック | それが重要な理由 |
| 潜在的なMW | 理論的な開発機会を示します |
| 安全な電力 | 実際のユーティリティ容量がコミットされているかどうかを示します |
| 許可されたMW | 開発の不確実性を低減 |
| 建設段階のMW | 資本が投入されていることを示すシグナル |
| エネルギー満タンMW | 使用可能な電力が利用可能であることを確認しました |
| 契約済みMW | 実際の顧客需要を示しています |
| HPC収益 | 新しいビジネスモデルが稼働していることを確認しました |
| 1MWあたりの資本支出 | プロジェクトの経済性を判断するのに役立ちます |
最も大きな間違いは、鉱山企業が「AIに転換した」というすべての発表を同等に扱うことである。投資家は、電力確保 → 許可取得 → 建設 → 顧客契約 → 電源供給開始 → 収益発生というプロセスを追跡すべきである。Keelの場合、米国での鉱山事業が比較対象から外れた後、四半期ごとのBitcoin生産量よりも、これらのマイルストーンが将来的な評価により大きな影響を与える可能性が高い。
キールの変化は、上場中のマイニング企業の評価方法におけるより広範な変化を示唆している。過去のBitcoinサイクルでは、主な関心事はマイナーがどれだけのエクサハッシュを運用しているか、その機器群の効率はどのようであるか、そしてどれだけのBTCを生産しているかだった。これらの指標は純粋なマイニング企業にとって依然として重要だが、大規模なエネルギーポートフォリオを有する企業には、さらに別の選択肢が生まれている。つまり、各メガワットからどのコンピューティングワークロードが最も価値を生み出すかを問うことができるのだ。
それにより、エネルギーインフラ自体の重要性が高まっています。今日ではマイニングを実施でき、明日はAIインフラをホストでき、あるいはその寿命全体で両方を可能にするサイトは、単なるBitcoin生産施設を超え、電力の希少性とその電力へのアクセスに支払う意欲のある産業の範囲に依存する資産となります。
ケルの戦略は、最新の技術トレンドにCRYPTOを放棄することではなく、両産業が最も必要とするリソースを中心に再配置することにある。同社CEOは8月に、データセンター開発の核心的制約として電力に焦点を当てて、現在の企業の理論を要約した。この戦略が成功するかどうかは実行にかかっているが、その論理はすでに広範なマイニング業界に影響を与えている。
ケルの米国Bitcoinマイニングからの撤退は、Bitcoinマイニングが時代遅れになったことを証明するものではない。これは、マイニングインフラの経済的価値が変化していることを示している。大規模な電力網接続、ファイバー接続、開発可能性を有する地域では、AI企業がBitcoinの生産のために構築された資産を収益化するための代替手段をマイナーに提供する可能性がある。
この機会には大きなリスクが伴います。Keelはすでに米国でのマイニングを停止しており、8月7日現在、新しいHPC施設はまだ収益を生んでいません。そのため、許可取得、建設、顧客契約、資金調達が重要なマイルストーンとなります。
しかし、より広い暗号資産業界にとって、このメッセージは重要である。Bitcoinマイニングは、より多くのASICを巡る競争ではなく、エネルギーインフラ事業へと徐々に変化しつつある。何メガワットかはAIへ移行するだろうが、他のものはマイニングの方がより価値が高いままである。Keelの見立てでは、自社の最良の米国電力資産は最初のカテゴリーに属している。
そして、AI時代におけるBitcoinマイナーにとって、これが一つの決定的な問いとなるかもしれません：電子の最高価値の使用法とは何か？
Keel InfrastructureはBitfarmsと同じ会社ですか？
はい、移行に伴って企業構造が変更されました。Bitfarmsは2026年4月1日にカナダから米国へ本籍移転を完了し、新設されたKeel Infrastructure Corp.が最終親会社となりました。その後、事業はKeelの名称とKEELティッカーで公開的に運営を開始しました。
Keelは米国以外でBitcoinをマイニングし続けていますか？
はい。Keelの2026年第二四半期の提出書類によると、同社はカナダでの従来のBitcoinマイニング事業を継続しつつ、ケベック州の資産をHPCおよびAIの機会へ移行しています。米国でのBitcoinマイニング事業は2026年6月29日に終了し、最終的なパラグアイの運用は4月に売却されました。
Bitcoin ASICマイナーをAIコンピューターに変換できますか？
実用的な意味ではいいえ。Bitcoin ASICはSHA-256ハッシュに特化しており、現代のAIワークロードは一般的に行列計算に最適化されたGPUやその他のアクセラレーターに依存しています。BitcoinマイニングサイトをAI施設に転用する場合、再利用可能な資産は主に電力接続、土地、および選択された電気インフラであり、マイニングASIC自体ではありません。また、この施設は通常、ネットワーク、冷却、冗長性の大幅なアップグレードを必要とします。
ビットコイン鉱山を停止させることは、ビットコインの発行量を減らすでしょうか？
永続的ではありません。Bitcoinのブロック補助金は、アクティブなマイナーの数ではなく、プロトコルによって定義されています。ネットワークのハッシュレートが低下した場合、ブロックは一時的にターゲット間隔より速くまたは遅く生成される可能性がありますが、Bitcoinは定期的にマイニング難易度を調整し、ブロック生成を設計されたスケジュールに戻します。
HPCと従来のデータセンターの違いは何ですか？
HPC施設は、AIモデルのトレーニング、科学計算、大規模GPUクラスタなどの計算負荷の高いワークロード向けに設計されています。これらは、主にウェブホスティング、ストレージ、または一般企業アプリケーションに使用される従来の施設と比較して、はるかに高いラック密度、高速な内部ネットワーキング、より洗練された冷却を必要とします。
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