ビットコインLTH供給が記録的高値後、減少を開始：オンチェーン指標がBTCの底を示唆
2026/08/07 15:00:00
ビットコインの長期保有者は、1600万枚近くの歴史的ピークまで供給を積み上げてきた数ヶ月にわたる着実な蓄積の後、変化を示し始めた。2026年中期のオンチェーンデータによると、少なくとも155日間保有しているアドレス群は、7月に記録された水準を経て、保有資産の部分決済を開始している。CryptoQuantおよび関連プラットフォームを追跡するアナリストたちは、この変動が、LTH/STH SOPRレシオが1に近づき、MVRVが1.21–1.22に圧縮していることと一致していると指摘している。これは、2015年、2019年、2022年の前回のサイクル底付近で観察されたパターンである。Bitcoin tradedは、2025年10月の126,000ドルを超える高値からの調整後、2026年8月上旬に64,000～65,000ドル付近で取引された。
最初の上昇フェーズの期間が、過去のサイクルで見られた8～17ヶ月に対し、約31ヶ月と長かったのは、ETFおよび機関投資家の持続的な需要により再分配が遅れたことを反映している。これらの収束するシグナルは、市場が分配から再び蓄積へと移行しているかどうかを検討する基礎を形成している。過去の記録的高値後、ビットコインの長期保有者供給が減少し、収益差が縮小し、評価額が圧縮されているという最近の動向は、過去のオンチェーン状況と一致しており、これらは市場の底とその後の回復フェーズの前兆として確認されている。
Coinglassのデータによると、2026年7月下旬、長期保有者供給量は約1664万BTCに達し、当時の流通供給量の約83％を占めました。この数字は、2025年10月の価格ピーク付近で約1412万BTCだった水準から上昇し、その後の調整期に価格が6万～7万ドルの範囲で整理する中で200万枚以上を追加した結果です。5月と6月の月間増加量が約20万BTCであったことは、既存の保有資産が155日閾値を超えて年齢を重ねたことと、大規模なエージェントによる純粋な買い増しを反映しています。8月初頭には、複数の分析が上昇トレンドが反転し、1600万枚に近づいた後、供給量が減少し始めたことを確認しました。
CryptoQuantの寄稿者が指摘したところによると、成長は停止し下方に転じ、これは過去において大量の蓄積期からの移行を示す要因であった。絶対レベルは依然として歴史的高値付近にあり、供給の分配は保有総量に対してまだ控えめであることを示している。スポットETFや企業財務部門に関連する機関投資家は、古いウォレットからの供給を引き続き吸収し、一部の長期保有コインが動き始めたにもかかわらず、この高水準のベースラインを維持するのに貢献した。この動態は、純粋な小売投資家主導のサイクルとは異なり、構造的な需要が蓄積期間を延長し、再分配のタイミングを変化させている。30日間のネット保有資産変動を追跡すると、このシフトはまだ初期段階であるが、過去数年にわたる不活性化の上昇トレンドを考慮すると、方向転換自体に大きな意味を持つ。
過去のBitcoinのサイクルでは、長期保有者は通常、ベア相場中に accumulation を行い、最初の大幅な価格上昇時に分配を開始し、その後の修正局面で再び購入して、より大きな第2ラリーに向けて積極的に分配していました。2013年のサイクルでは、第2の上昇は最初の上昇から約8か月後に始まりました。2017年のサイクルでは約17か月、2021年のサイクルでは約16か月待っていました。現在のサイクルははるかに長く、2023年初頭から2025年末にかけて最初の大幅な上昇が約31か月続きました。アナリストたちは、この遅れの主な要因として、米国スポットBitcoin ETFの導入と持続的な資金流入、継続的な機関投資家の参加、および新しい大口保有者による持続的なaccumulationを挙げています。
2025年10月のピーク後、下落局面が開始されると、長期保有者は保有資産を急激に増やし、供給量は過去最高水準に達した。したがって、最近のLTH供給の減少は、過去のパターンと一致しており、さらに大きく、しばしば2番目の上昇局面が形成されつつあることを示唆している。絶対的な保有量が依然として過去最高水準にあるため、今回の分配の規模は、過去の頂点時にLTH供給がより低いピークから急激に減少した場合と比較して、依然として限定的である。これは、一部のコインが再び取引市場に戻り始めている一方で、市場構造には依然として多額のコミットされた資本が残っていることを示している。このパターンは、価格反応の規模やタイミングが過去と完全に同じであると仮定することなく、現在のデータを解釈するための枠組みを提供する。
2026年8月上旬、長期保有者と短期保有者の出力利益率の比率が1に近づき、両者の収益差が縮小した。この指標がパリティに近づくと、過去には販売圧力が緩和され、市場がパニック売却または再分配から再び蓄積へと移行する時期と一致してきた。類似の値は2015年、2019年、2022年のサイクル底付近で観測された。現在、この比率は過去の最も深い蓄積ゾーンには入っていないが、動向は長期保有者の純供給増加の鈍化を強化している。
短期保有者の供給は比較的控えめなままですが、長期間保有されていたコインが動き始め、依然としてアクティブな非常に投機的な保有資産の量が減少しています。この構成は、レバレッジをかけたか短期的な投資家が、下落の変動率を拡大させるためにポジションを保有している人数がさらに減少していることを示唆しています。LTH保有高が依然としてピーク近くにあるという絶対規模と組み合わせると、SOPRの動向は、残存する売却者がより慎重であることを示しています。LTH SOPRの30日移動平均が1.0というしきい値に対してどのように推移するかを継続的に監視することで、この移行が確実に定着しているかどうかを確認できます。AlphractalやCryptoQuantなどのプラットフォームからのデータは、これらの観察を裏付け、64,000ドル付近の価格行動とのクロス検証を可能にしています。
2026年8月初頭、広範な市場および長期保有者向けのBitcoinの市場価値対実現価値比率は1.21～1.22のレンジに収縮しました。この数値は、過去のピーク付近で見られた高水準から、合計未実現利益が大幅に縮小したことを示しています。2026年半ばにおける長期保有者の平均取得原価は約48,000～49,400ドルであり、6万ドル台前半の価格では平均利益が約30％にとどまり、以前の三位数パーセントの利益から大きく冷え込みました。過去の底値は、MVRVが1.0に近づいたり下回ったりする際に形成されることが多かったですが、今回のサイクルでは機関投資家の基盤が正確なしきい値を変える可能性があります。
圧縮は、約55％付近で変動している利益供給額と同時に発生しており、平均保有者が損益分岐点に近づいていることを示しています。このような評価のリセットは、残る強制売却者を枯渇させ、忍耐ある資本にとって有利な状況を生み出します。この指標の動きは、LTH行動の観察された変化と短期的な投機的供給の減少と一致しています。不活性化データと取引所残高データと照合することで、市場がすでにコストベースをより強い手元に移行しているという解釈がさらに裏付けられます。
現物取引の取引高は2023年末以来の水準まで縮小しており、投機的活動が限定的であることを示しています。一方で、62,000～65,000ドルのコストベース集中帯は約155,000 BTC増加しており、買い手がこれらの水準で供給を吸収していることを示しています。控えめな市場 sentiment、支援帯の密度の上昇、そしてやや長期保有者による分散の開始という組み合わせは、持続的な需要回復が比較的薄い抵抗に直面する可能性がある状況を生み出しています。歴史的な事例は、価格が主要な実現価格クラスターの上部で安定した際に、このような sentiment の遅れが反転する可能性を示唆しています。
2024年から2026年にかけて、米国のスポットBitcoin ETFおよび企業の財務担当者が、古いウォレットから分配されたコインの有意な割合を吸収した。この構造的需要により、かつてより短い期間で発生していた従来の再分配サイクルが遅延した。CryptoQuantのコメントによると、戦略とETFの流入が、早期の大口保有者の売却を相殺し、価格が弱い時期でもLTH供給が過去最高レベルに上昇するのを可能にした。その結果、最初の主要な上昇期が約31ヶ月にわたり、以前の時代の8〜17ヶ月の期間よりも大幅に長くなった。
これらの機関チャネルが継続して活性であるため、現在のLTH売却は広範な清算へと連鎖するよりも、むしろ吸収される可能性が高い。これらの買い手の存在は、最近の方向転換後もLTH供給量が高位で推移する理由を説明するのに役立つ。オンチェーンのLTH変動とネットETFフローを併せて監視することで、吸収が継続しているかどうかを実用的な指標として把握できる。機関層の存在は、現在の市場環境を、従来のリテール主導の底値とは異なるものとして安定化させる要因となっている。
短期保有者の供給は2025年末以降、顕著に減少し、一部の報告期間では約200万BTC減少した。これは、コインが長期保有カテゴリに移行したか、売却によって外れたためである。短期参加者が保有する供給の割合は約23％まで低下し、これは2022–2023年の底値期以来の水準である。この減少により、短期的な価格変動に反応しやすい統計的に確率の高い主体が保有するコインがより少なくなる。同時に、最近の調整期にコインが62,000–65,000ドルの取得原価バンドへ移動したことは、活動がより低い水準に分散するのではなく、現在の価格レベル周辺に集中していることを示している。
薄いスポットボリュームは、投機的な売買高の減少を裏付けています。短期供給が縮小する一方で、長期供給が記録的高値から計画的な低下を始めると、市場は通常、実現された変動率の低下と徐々なベース構築の段階に入ります。これらの動向は、レバレッジを効かせた者や短期的な保有者からの下押し圧力がすでに大幅に弱まったことを支持しています。
オンチェーン実現損益分布データによると、$62,000～$65,000の価格帯が、すべての価格帯の中で最大の供給集中を示しており、約155,000 BTCの流入後、流通中のBitcoinの約0.7％を占めています。この移動は、長期保有供給が一定期間継続して増加する一方で、短期保有者が損益分岐点近くで取引していたことにより発生しました。原価クラスターは、そのレベルで実際に取引が発生したときにのみ意義を有します。したがって、下落期における成長は単なる経過ではなく、真の吸収を示唆しています。以前の最も密集した$82,000～$85,000の価格帯は、活動が下方にシフトしたことで相対的な重みを失っています。
平均供給利益率が55％近くに達していることから、市場は過去に販売者全体の exhaustion と一致してきた全体的な損益分岐点に近づいています。形成されつつあるサポートゾーンは、その後の価格テストが意欲的な買い手を見つけるかどうかを評価するための明確な基準を提供します。このクラスターの継続的な拡大は、早期のLTH供給減少に関する吸収ナラティブをさらに裏付けることになります。
2026年には、2年以上経過したコインのうち、再活性化されたボリュームは限定的であり、6月上旬時点で218,000 BTCという数字は2012年以来の最低水準の一つである。5年以上活動を停止した供給量は、総コイン数の約33％に達し、過去最高を記録した。これらの不活発度の指標は、広範なLTHカテゴリがやや減少し始めているにもかかわらず、長期間保有されたBitcoinの大部分が依然として不活発であることを示している。最も古いコイン群の再活性化が低いことは、以前のサイクルピーク付近で見られたより活発な分布とは対照的である。
このパターンは、現在のLTH売買が最も長期的な保有者ではなく、長期的スペクトラムの若年層から主に発生していることを示唆しています。数年間保有されたコインの低休眠状態が継続することで、急激な大規模供給ショックのリスクが低減されています。総合的なLTH供給の方向転換と組み合わせると、このデータは無秩序な再分配ではなく、コントロールされた再分配プロセスを示しています。
修正期間を通じて、より大きなウォレットは買い増しまたは保有を継続し、複数の報告期間で中規模参加者の売却を相殺してきた。CryptoQuantの観察によると、戦略およびETF関連の需要が、古くからのホエールアドレスからコインを吸収している。1,000～10,000 BTCの範囲にあるウォレットの月次残高変動は、ほぼ横ばいまたは時折小幅なマイナスを示したが、機関チャネルによって循環供給への全体的な影響は抑制された。この長期的な視点を持つエージェントへの再分配は、価格が2025年の高値から下落しているにもかかわらず、LTH供給が記録的な水準に達する理由を説明している。
したがって、LTH指標の8月上旬の下落は、継続的な大規模な吸収能力を背景に発生しています。取引所の準備高とホエールのネットフローの変化を追跡することで、売却圧力が需要によって受け止められているかをリアルタイムで確認できます。こうした買い手の構造的存在は、類似の機関的厚さを欠いていた以前のサイクルとは異なる現在の環境を特徴づけています。
2026年8月初頭時点で、Glassnodeおよび関連プラットフォームが編集した約45のサイクル指標のうち、41が下位2つの五分位に位置していた。Glassnodeのサイクルコンポジットは19.9付近の値を記録し、FTX時期以降で最も冷え込んだ水準の一つとなった。アダプティブな売側リスクレシオは第3パーセンタイルに達し、複数ヶ月平均は5％以下となっている。価格対パワーロー・トレンド、不活性フロー、リザーブリスクなどの評価モデルも、歴史的な低パーセンタイルに位置している。
活発性などの一部の指標は依然として注意を促しているが、全体的に低域にクラスタリングしていることは、ベア市場の後期または早期 accumulation の状態と一致している。7月下旬の9日間で、大口ウォレットが40,000 BTC以上を取得しており、弱気相場へのポジショニングを具体的に示している。これらの複数指標の読みは、LTH供給、SOPR、MVRVからの個別シグナルを補強しており、単一のデータポイントに依存していない。
市場参加者は、LTH供給の30日変動幅、LTH/STH SOPR比が1.0に対してどう動いているか、および62,000ドル～65,000ドルの原価帯クラスターの拡大または縮小を、主要なリアルタイム指標として追跡できる。現在の下落後にLTH供給の純変動が持続的にプラスとなり、SOPRが損益分岐点を明確に上回れば、買い集めの根拠が強まる。一方で、対応する需要吸収が伴わずにLTHの分散が加速すれば、注意が必要となる。ETFの資金流れデータと取引所準備金の傾向は、補完的な確認情報を提供する。長期保有額の絶対規模が依然として記録水準に近いことから、機関チャネルが開かれている限り、中程度の売却でも吸収可能である。
構造的需要によって導入されたより長いサイクル長さは、その後のフェーズも以前の時代のような圧縮された期間ではなく、より拡張された時間枠で展開されることを示唆しています。現在のサポートレベル付近での価格行動に対してオンチェーン指標を継続的に相互検証することが、観察されるLTH供給の減少が持続的な底入れプロセスを示しているかどうかを評価するための最も信頼できるアプローチです。
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長期間の accumulation フェーズの後、Bitcoin の長期保有者供給の減少は一般的に何を示していますか？
過去の記録的高値後、LTH供給の慎重な減少は、大幅な蓄積からより大きな第2の反発を前にした再分配の初期段階への移行を示してきました。今回のサイクルでは、保有額の絶対値は依然として1600万BTC近くで高水準を維持しており、移動するコインの量は依然としてコミットされたベースに対して控えめです。この変化は、SOPRが1に近づいているという他の指標とも一致しており、過去のサイクルでは底値形成条件と一致していました。機関の吸収能力は、いかなる売却の影響もさらに緩和しています。
現在のLTH/STH SOPRの値は、過去のサイクル底と比べてどうなっていますか？
この比率は1に近づいており、2015年、2019年、2022年の安値付近で観察された収益差の縮小と一致しています。これらの過去のポイントでは、この指標がパリティに近づくことが、販売圧力の徐々に緩和と再 Accumulation の開始を予告しました。現在の値は、過去の最も深い蓄積ゾーンにはまだ達していませんが、方向性の動きは市場が投機的な保有資産を手放しているという解釈を裏付けています。利益圏内の供給割合が約55％に近いという点と照らし合わせることで、収益のリセットに文脈を加えることができます。
このサイクルの最初の主要な価格上昇が、以前の時代よりも長く続いている理由は何ですか？
米国スポットBitcoin ETFからの持続的な需要、企業の財務準備による購入、および新たな大口保有者により、初期の上昇相場は約31ヶ月に延長されました。以前のサイクルでは、最初の上昇は通常8〜17ヶ月で終了し、その後修正と二度目の上昇が発生していました。機関層の存在により、従来の再分配プロセスが遅延し、LTH供給がより高い絶対レベルに達することができました。この構造的な違いは、その後のフェーズもより長い時間枠で展開される可能性があることを示唆しています。
62,000〜65,000ドルの範囲における原価基準の集中はどのような役割を果たしていますか？
約155,000 BTCの成長がこのバンド内に集中し、実現価格分布で最も密度の高い供給クラスターとなりました。この移動は価格が弱い時期に発生し、買い手が利用可能なコインを吸収し、価格がさらに下落するのを防いだことを示しています。このようなクラスターは、実際に取引が行われることでのみ意義を持ち、真のサポートゾーンを表しています。短期保有者供給の減少とともにバンドの拡大は、吸収の物語を強化しています。
現在のMVRV圧縮は、潜在的な底値を評価する上でどの程度重要ですか？
1.21～1.22のレンジでの読み値は、2025年ピーク付近の高水準から未実現利益が大幅にリセットされたことを示している。長期保有者の平均利益は、最近の価格で約30％まで低下し、以前の高水準から顕著に低下している。過去の底値はMVRVが1.0付近またはそれ以下で形成されることが多かったが、今回のサイクルでは機関投資家の基盤により、正確なしきい値が変動する可能性がある。この圧縮は他の後期指標と一致しており、強制売却の exhaustion を裏付けるものである。
現在のLTH供給減少中に、古いコインが大量に使用されているのでしょうか？
2026年において、2年以上保有されたコインの再活性化は歴史的な低水準で推移し、6月上旬までに22万BTCを下回る水準となり、2012年以来で最も低い水準の一つとなった。5年以上の休眠供給は引き続き33％近い新高を更新している。最も古いコイン群の動きが限られていることから、現在の供給の増加は主に長期保有層の若年層から生じていることを示している。持続的な低休眠率は、急激な大規模供給ショックの発生確率を低下させている。
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