マイケル・バリーが1987年型の暴落を警告：米国株式とBitcoinは同時に下落する可能性があるのか？
2026/08/05 16:25:00
マイケル・バリーは再びウォールストリートの支配的な見方に対抗している。2008年の金融危機前に米国住宅市場に反対ベットしたことで知られるこの投資家は、米国株式が大きな頂点に近づいている可能性があると考えている。彼の最新の警告は、評価が高すぎるというだけではない。彼は、自動取引、変動率に敏感なファンド、そして混雑した保有資産が、通常の修正を1987年の市場メカニズムに似た無秩序な売却に変える可能性に懸念を抱いている。
その可能性は、従来の金融市場を超えて重要である。Bitcoinは、ヘッジファンド、上場投資信託、公的企業、およびテクノロジー株を保有する投資家たちによって保有されている。突然の流動性ショックが発生した場合、これらのつながりにより、米国株式と暗号資産が同時に下落する可能性がある。Bitcoinは最終的に金利の低下や緊急流動性の恩恵を受けるかもしれないが、その最初の反応はデジタルゴールドというより、レバレッジを効かせたリスク資産に似た動きを示す可能性がある。したがって、核心的な問いは、バリーが次の暴落の正確な日付を予測できるかどうかではなく、彼がウォールストリートから数時間以内にパニックを暗号資産市場に伝達する可能性のある市場構造を特定したかどうかである。
バリーは正確な暴落日を発表せず、ダウ・ジョーンズ工業株価平均がブラック・マンデーで記録された22.6％の1日下げを繰り返す必要があるとは主張していません。彼の主張はより条件的なものです。彼は、米国市場が重要な頂点に近づいている可能性があると考えていますが、反転が始まる前に記録的な価格やFOMO（取りこぼしの恐怖）が買い手を引きつける可能性があることも認めています。
彼の警告の最も重要な部分は強制売却に関するものである。バリーは、ボラティリティ対応戦略が約5,000億ドルを管理していると推定した。彼のシナリオでは、S&P 500がわずか2.5%程度下落しただけで、これらのファンドの一部が株式露出を大幅に削減する可能性がある。最初の売却波がボラティリティを高め、さらに他の戦略がリスクを削減するよう強いることになる。彼は、この結果生じるフィードバックループが、彼が「血まみれの混乱」と呼ぶ状況を引き起こす可能性があると警告した。
その違いは極めて重要です。バリーは、1回の不満足な決算報告が米国経済を一気に破壊すると主張しているわけではありません。彼は、やや低下が自動化戦略、ストップロス注文、縮小する流動性と相互作用し、過剰な市場反応を引き起こす可能性があると警告しています。
したがって、彼の論文は評価と構造の両方について述べている。高価な市場は、危機を引き起こすことなく徐々に下落することができる。より危険な状況は、高価な資産を保有する投資家やアルゴリズムがすべて同時に売却を試みるときに生じる。
バリーの懸念の第一の部分は、人工知能に対する投資家の熱意の集中である。AIは実際の収益成長、高度なチップに対する巨大な需要、そして前例のないデータセンター建設を生み出してきた。しかし、株価は現在の需要だけでなく、将来への期待を反映している。期待が極めて楽観的になると、企業が堅調な業績を上げても、市場を失望させる可能性がある。
バリーは、AIインフラからの財務的リターンが、現在投じられている金額に見合うかどうか疑問を呈している。テクノロジー企業は、アクセラレーター、サーバー、ネットワーク機器、電力システム、データセンターに多額の資金を投入している。これらの投資には減価償却、資金調達、電力コスト、保守費用が伴う。AIサービスからの収益がインフラ支出よりも遅く伸びた場合、投資家はサプライチェーン全体に割り当てられた評価額を見直す可能性がある。
高速なハードウェア開発は別の課題を生み出します。高価なアクセラレータやデータセンター・システムは、物理的には数年間機能し続けるかもしれませんが、次世代が1ドルあたりまたは1ワットあたりのパフォーマンスを大幅に向上させた場合、経済的にははるかに早く陳腐化します。この可能性により、今日の資本支出の収益性を計算することが難しくなっています。
最後に、AI取引を支配する同じ企業は主要な株式インデックスにも大きな影響を持っています。半導体およびメガキャップ技術株の反転は、一つの業界内にとどまらず、インデックスのパフォーマンス、パッシブファンド、オプション市場、および投資家の感情を同時に弱める可能性があります。
ブラックマンデーは1987年10月19日に発生し、ダウ・ジョーンズ工業株価平均は1つの取引セッションで22.6%下落しました。この暴落には複数の要因がありましたが、プログラム取引とポートフォリオ・インシュアランスという戦略が、重要な増幅要因と広く見なされました。ポートフォリオ・インシュアランスは、市場が下落する際に株価指数先物を売却することで損失を抑制しようとしました。多くの機関が同時に類似のルールに従ったため、価格の下落は買い手を引きつけるのではなく、さらに売却を促しました。
バリーの比較は、そのフィードバックメカニズムに焦点を当てています。現代の市場は同じポートフォリオ保険システムを使用していませんが、変動率、モメンタム、および市場トレンドに応じてエクスポージャーを調整する他の戦略を含んでいます。
| 1987年の市場構造 | 現代の同等品 |
| ポートフォリオ保険 | 変動率ターゲティングおよびリスクパリティ戦略 |
| インデックス先物のプログラム売買 | 先物、ETF、オプション全体にわたるアルゴリズム取引 |
| 価格の下落により、追加のヘッジが必要となりました | 上昇する変動率により、ファンドはエクスポージャーを縮小せざるを得ません |
| 大規模な売却時の流動性の制限 | 複数の戦略が同時にエグジットを試みます |
| パニックが関連する市場に広がりました | 株式の弱さがクレジット、通貨、暗号資産に波及 |
また、大きな違いもあります。現代の市場にはサーキットブレーカー、より発展したリスク管理システム、緊急流動性を供給するための準備された機関があります。情報の移動が速く、規制当局は極端な下落時に取引を一時的に停止できます。これらの安全策により、1987年の再現確率は低下する可能性があります。
しかし、ポジションの過剰集中という根本的な問題を解決することはできません。取引の一時停止はプロセスを遅らせる可能性がありますが、償還要求や証拠金追加要求、レバレッジ投資家がリスクを縮小する必要性を排除することはできません。1987年からの真の教訓は、歴史が点対点で繰り返される必要があるということではなく、あまりにも多くの参加者が類似のルールを使用すると、リスク管理システムが不安定の源となり得るということです。
S&P 500が収益の不満足、予期しないインフレ報告、または大手AI企業の下方修正によって下落したと想像してください。2%または3%の下落は通常、通常の修正と見なされます。しかし、その下落は実現ボラティリティとインプリードボラティリティも上昇させます。
ボラティリティーティーゲティングファンドは、一般的にポートフォリオのリスクを比較的安定したレベルに保つことを目的としています。測定されたボラティリティが上昇すると、株式への露出を減らすことがあります。トレンドフォロウ戦略は、インデックスが重要なモメンタムレベルを突破した場合、売却を開始することもあります。オプションディーラーはヘッジを調整する必要があり、レバレッジ投資家はより高い証拠金要件に直面します。
その後、売却の連鎖が自己強化的になる可能性があります：
初期の下落 → 変動率の上昇 → システマティックファンドがポジションを縮小 → 価格がさらに下落 → ストップロスと証拠金追加要求が発動 → 流動性が悪化
問題は、すべての戦略がまったく同じ価格で反応するわけではないことです。多くの戦略が比較的短い期間内で同じ方向に反応するという点にあります。買い手は、どの程度の強制的な売却が残っているか分からないため、引き下がり、新しい注文ごとに価格変動が大きくなる可能性があります。
バリーはまた、現代の市場の回復は、自動化システムが売却とその後のリスク再構築を加速するため、より速くなる可能性があると示唆しています。したがって、クラッシュのような下落の後には激しい反発が続く可能性があります。これは、潜在的な脆弱性を正しく特定した投資家であっても、タイミングを計ることが極めて困難にします。
バリーは、iShares Semiconductor ETF（SOXX）を含む半導体株に特に注目しています。彼は、このセクターが売上に対して異常に高価であり、長期的な価格トレンドに対して過度に上昇していると主張し、ベアリッシュな保有資産を構築したと報告されています。
2026年7月にSOXXが約21%下落した後、そのタイミングは注目を集めた。マイクロン、インテル、マーベルなどの半導体企業も大幅な月間損失を経験したが、多くの銘柄は年間では依然として大幅に上昇していた。この動きは、以前から投資家の強い関心を集めていたセクターで、モメンタムがいかに迅速に反転する可能性があるかを示した。
半導体は、AI資本支出の今後の見込みにその評価が左右されるため、特に重要です。クラウドプロバイダーが支出を削減したり、施設の建設を遅らせたり、ハードウェア選定をより厳格にしたりすると、チップ、メモリ、ネットワーク、電力インフラ全体に影響が広がる可能性があります。
しかし、半導体の弱さがAIサイクルが終了したことを証明するものではない。収益が成長し続けている間に、セクターは大きな評価修正を経験することができる。より妥当な結論は、AI関連株が、期待値、インデックスの比率、投資家のポジショニングが異常に高いため、市場の不安定性の潜在的要因となっているということである。
ライキッドティ・チャネル
急激な市場ショックの際、投資家は必ずしも最も嫌いな資産を売却するわけではありません。多くの場合、取引が最も容易な資産を売却します。Bitcoinは世界中の取引所で継続的に取引されており、ほとんどの暗号資産よりもはるかに高い流動性を有しています。したがって、他の場所で損失や証拠金圧力に直面しているファンドは、Bitcoinの長期的な見通しが変わっていなくても、迅速にドルを調達するためにBTCを売却することがあります。
センチメントチャネル
Bitcoinの株式との関係は時間とともに変化しますが、機関投資家の採用により、従来の金融システムとの結びつきが強まっています。研究と市場分析によると、Bitcoinは商品や金よりも株式との関連性をより強く維持することが多いですが、その相関の強さは市場の状況によって変化します。
ナスダックが急落すると、投資家が長期・高変動率資産を放棄しているサインとなる。暗号資産ファンド、小口トレーダー、マーケットメイカーはポジションを縮小する可能性がある。Bitcoinが最初に下落し、次にEthereum、そして流動性の低いアルトコインが続くだろう。ウォールストリートでの出来事が、急速に広範なリスクオフムーブメントとなる可能性がある。
レバレッジチャネル
暗号資産市場には、従来の株式市場にはないメカニズムが存在します：パーペチュアル・フューチャーズによる継続的な清算です。BTCが下落すると、レバレッジを効かせたロングポジションが維持証拠金要件を下回る可能性があります。その場合、取引所が自動的にそのポジションをクローズし、追加の市場売注文を生み出します。
これは、伝送が両方向に動作できることを意味します。弱い株式は暗号資産の売却を生み、暗号資産の売却は清算を引き起こし、清算データはグローバルリスクにすでに懸念を抱いている投資家を不安にさせます。暗号資産は週末や米国時間の夜間も取引されるため、従来の取引所が閉鎖されている際、最初に恐怖を反映する市場となる可能性があります。
Bitcoinは危機の段階によって異なる挙動を示すことがあります。即時のショック時には、現金やコラテラルへの需要が長期的なマネタリーなナラティブを上回ることがよくあります。投資家はボラティリティの高い資産を売却し、レバレッジを減らし、負債が計上されている通貨を求めます。このような状況下では、Bitcoinはリスク資産として取引される可能性が高いです。
第二段階は政策対応に依存します。中央銀行が金利を引き下げ、流動性を拡大し、または市場を安定化するために緊急措置を取る場合、金融条件はBitcoinをより支援するようになる可能性があります。研究によると、市場および資金流動性のショックはBitcoinの変動率の変化を説明するのに役立ち、より広範な金融条件の重要性を強化しています。
より長期的な段階はまた異なります。通貨の価値低下、主権債務への懸念、または金融仲介者への不信を引き起こす危機は、Bitcoinのデジタルゴールドという物語を強化する可能性があります。初期のパニックが収まった後、その固定された発行スケジュールと非主権的な構造がさらに魅力的になるかもしれません。
したがって、Bitcoinは即時の価格下落ヘッジとしては機能しない一方で、その後の金融対応の恩恵を受けることがあります。これは必ずしも矛盾ではありません。金自体も、深刻な流動性イベントの際には一時的に下落し、投資家が政策、インフレ、通貨リスクを見直した後に回復することがあります。
バリーの警告は、一つの可能性を示しているにすぎず、唯一の道ではありません。有効な枠組みは、異なるレベルのストレスが株式と暗号資産に与える影響を考慮することです。
| シナリオ | 米国株式 | Bitcoin | アルトコイン |
| 通常の修正 | 徐々に低下した後、安定化 | 限定的な清算での一時的な引き戻し | より大きいが対応可能な損失 |
| クオンツによる売却 | 急激な下落と変動率の急上昇 | 流動性が逼迫し、急激な初日の下落 | 大きな損失と連鎖的な清算 |
| 政策主導の回復 | 介入後または条件が緩和された後の反発 | 潜在的な強い回復 | 高品質な資産が牽引する不均等な回復 |
シナリオ1：通常の修正
最初のシナリオは、従来の5％～10％の株式調整です。AI株はその評価プレミアムの一部を失いますが、利益は堅調で、クレジット市場は正常に機能し、経済見通しは崩壊しません。Bitcoinはリスク志向とともに下落する可能性がありますが、レバレッジは縮小され、システム全体へのダメージは発生しません。この結果は、バリーの警告の最も劇的な解釈を挑戦しますが、彼の評価に関する懸念を必ずしも否定しません。
シナリオ2：クオンツ駆動の流動性イベント
二番目のシナリオでは、控えめな下落がボラティリティ戦略、トレンドファンド、レバレッジポートフォリオが同時に売却を引き起こします。株式インデックスは急落し、市場の厚さは弱まり、投資家がほぼすべてを売却するため相関関係は上昇します。Bitcoinはその高いボラティリティと暗号資産の清算の速さにより、S&P 500よりも大きな割合で下落する可能性があります。低時価総額のアルトコインは、流動性が薄く投機的なポジションを取っているため、最も大きな打撃を受けるでしょう。
シナリオ3：迅速な方針転換
三番目のシナリオは深刻な下落から始まりますが、政策立案者が流動性を供給したり、金融条件の緩和を示唆すると状況が変わります。資金調達の圧力が軽減され、株式は回復します。Bitcoinはリスク志向の再活性化とより大きな金融流動性への期待に応えて、特に強く回復する可能性があります。アルトコインも回復する可能性がありますが、流動性が弱いまたはトークン供給量が過剰なプロジェクトは、以前の水準を下回ったままとなるかもしれません。
単一の指標では、1987年型の出来事が始まったことを確認することはできません。VIXの上昇は通常のヘッジを反映している可能性があり、半導体セクターの弱さは普通の利益確定を意味する場合があります。伝統的および暗号資産の指標が同時に悪化した場合、リスクはより深刻になります。
主なシグナルには以下が含まれます：
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S&P 500、ナスダック、および半導体インデックスでの同時の下落；
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急速な変動率の上昇と弱い市場流動性を伴う；
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米ドルが強化される中、高収益クレジットスプレッドが拡大している；
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Bitcoinが下落している一方で、資金調達率とオープンインターフェースは依然として高水準を維持している；
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持続的な暗号資産ETFの資金流出と、アルトコインがBTCに対して急速に悪化している状況；
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米国株式市場の弱体化中に大きな清算クラスターが発生しています。
組み合わせの方が、個々の数値よりも重要です。株式の下落、ドルの強化、およびクレジットスプレッドの拡大は、業界間のシフトではなく、リスク全体の縮小を示唆します。その後、Bitcoinが重要な価格レベルを失い、レバレッジが依然として高いままであれば、連鎖的清算の確率は高まります。
投資家は、ポジティブなニュースに対する市場の反応も観察すべきです。強力な業績や好ましいインフレデータが持続的な上昇を生まない場合、買い手の勢いが弱まっていることを示唆する可能性があります。逆に、ネガティブなニュース後の迅速な回復は、流動性とリスク許容度が依然として堅調であることを示唆します。
テールリスクイベントに備えるには、クラッシュの正確な日付を予測したり、積極的なショートポジションを取ったりする必要はありません。目的は、一時的な変動率によって恒久的な損失を被る状況を避けることです。
実用的なフレームワークには以下が含まれます：
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急激な日内下落に耐えられないレバレッジを削減する；
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長期的なスポット保有資産と短期的な取引保有資産を分ける；
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AIトークンやハイベータのアルトコインへの過剰な集中を避ける；
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強制清算中に売却を避けるために十分な流動性を維持する；
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変動率が上昇する前にリバランスとリスク限度を定義する；
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取引所、保管機関、ステーブルコインにわたるカウンターパーティー暴露を確認中。
直接のショート売りには独自のリスクがあります。市場はファンダメンタルズが示す以上に大幅に上昇することがあり、プットオプションは時間の経過とともに価値を失います。バブルを正しく識別した投資家でも、満期日、行使価格、またはポジションサイズの選択を誤ると損失を被る可能性があります。
したがって、暴落から利益を得ようとするよりも、防御的なポジショニングの方がシンプルです。小さな保有資産、低いレバレッジ、そしてより流動性の高い資産は、完璧なタイミングへの依存を減らします。投資家は、長期的なBitcoinの基本的要因の変化と、グローバルなレバレッジ縮小によって引き起こされた短期的な下落とを区別すべきです。
マイケル・バリーの警告は、もう一つのブラック・マンデーが間近に迫っているという証拠とは解釈すべきではありません。彼は具体的な日付を示しておらず、現代の市場は1987年の金融システムと大きく異なっています。企業の業績は堅調なまま推移する可能性があり、AIへの投資はより高いリターンを生む可能性があります。また、政策立案者は流動性危機を抑制できるツールを備えています。
しかし、この警告は実際の脆弱性を浮き彫りにしている。ボラティリティに敏感なファンド、パッシブ投資、レバレッジ戦略、および集中したテクノロジー保有資産は、売却がさらなる売却を引き起こす市場を生み出す可能性がある。そのサイクルが開始されれば、Bitcoinはウォールストリートから完全に分離し続けることは難しくなる。流動性ショックの第一段階では、投資家が現金を調達し、暗号資産の清算が加速するため、米国株式とBTCが同時に下落する可能性がある。
Bitcoinの長期的な反応は、今後何が起こるかに依存します。緊急の流動性供給、金利引き下げ、または法定通貨への再びの懸念が、強力な回復を後押しする可能性があります。したがって、暗号資産投資家が直面する即時の教訓は、崩壊か救済のどちらか一方にすべてを賭けるのではなく、デジタル資産がグローバル株式を動かす同じ流動性システムとますます結びついていることを認識することです。
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マイケル・バリーは次なる市場の暴落の正確な日付を予測したのか？
いいえ、バリーは可能性のある市場構造と強制的な売却シナリオを説明しました。彼はクラッシュの確定した日付を提示せず、1987年10月に経験されたのとまったく同じ下落が市場で再現されるとは保証していません。
ボラティリティターゲティングファンドとは何ですか？
ボラティリティターゲティングファンドは、ポートフォリオのリスクを所定のレベルに維持するために市場への露出を調整します。ボラティリティが低い場合、より多くの株式やレバレッジを保有することがあります。ボラティリティが上昇すると、モデルは露出を減らす可能性があり、下落中に販売圧力を強める可能性があります。
サーキットブレーカーはもう一つのブラック・マンデーを防ぐことができるでしょうか？
サーキットブレーカーは取引を一時停止させ、投資家が情報を整理する時間を与えますが、損失をなくしたり、レバレッジを減らすための資金を必要としなくしたりすることはできません。取引が再開した後、または引き続き開いている関連市場に、売却圧力が戻ってくる可能性があります。
ステーブルコインを保有することで、暴落リスクはなくなるのでしょうか？
ステーブルコインは仮想通貨の価格変動への曝露を減らしますが、異なるリスクを導入します。これらには、通貨のペグ喪失、準備金の質、発行体の支払能力、取引所の失敗、保管問題、規制制限が含まれます。その安全性は、ステーブルコイン自体とその保有方法の両方に依存します。
パニック時にアルトコインがBitcoinよりも大きく下落する理由は？
アルトコインは一般的に流動性が低く、時価総額が小さく、投機的需要により依存しています。また、多くのアルトコインは高いレバレッジやトークン所有の集中を伴っています。投資家がリスクを縮小すると、限られた買いの厚さにより、アルトコインの価格はBTCよりもはるかに速く下落する可能性があります。
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