アーサー・ヘイズは、米財務省のベセントがイェレンの流動性戦略を模倣していると述べ、Bitcoinは上昇するか？
2026/08/30 13:11:00
アーサー・ヘイズは、米財務長官のスコット・ベッセントが、2023年のジェニファー・イエレン氏が財務市場の圧力に対処するために採用した流動性戦略に類似したアプローチを取っている可能性があると述べている。彼の主張は、米国財務省の買い戻し拡大、長期債利回り、ドル流動性の変動とBitcoinの見通しを結びつけている。歴史的にBTCはグローバル金融環境の変化に強く反応してきたため、ヘイズは、ベッセント主導のイエレン式流動性戦略が仮想通貨市場にさらに後押しを与える可能性があると考えている。
財務省は、選定された長期債市場における最大流動性支援買い戻し額を1回あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表した後、この比較が注目を集めた。しかし、財務省の買い戻しは連邦準備制度理事会の量的緩和とは異なり、このプログラムは新たな資本がBitcoinに流入することを保証しない。BTCがさらに上昇できるかどうかは、これらの操作がどのように資金調達されるか、債券および通貨市場がどのように反応するか、そして機関、スポット、オンチェーン需要がこの動きを維持するのに十分に強いかどうかに依存する。
アーサー・ヘイズは、米財務長官のスコット・ベッセントが、政府債市場の圧力に対応するために、ジェニファー・イエレンの2023年の流動性戦略に似た手法を採用していると主張している。この比較は、財務省の債務管理がドルの流動性、長期的な借入コスト、およびBitcoinのような資産に対する投資家の需要に与える影響に焦点を当てている。しかし、これはヘイズの解釈にすぎず、財務省が仮想通貨価格を支援するための公式な政策ではない。また、現在の戦略はイエレン時代に用いられた措置と完全に一致しているわけではない。
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利上げがベセントへの圧力を高める理由
長期の国債利回りは、米国経済全体の資金調達条件に影響を与えます。10年物利回りは住宅ローン金利、企業債、消費者クレジットに影響を与え、30年物利回りはインフレーション、連邦政府の借入、政府債務に対する需要の長期的な見通しを反映します。ヘイズは、10年物利回りが5％に近づくと、より高い借入コストが経済活動を弱体化させ、政府の利払い費用を増加させるため、政策立案者に大きな圧力をかける可能性があると考えています。最新の債券市場の売却局面では、30年物利回りが5.3％を超えた一方で、10年物利回りはヘイズが注目する5％の閾値を下回ったままです。
このような背景のもと、財務省は、10〜20年および20〜30年部門における最大の流動性支援買い戻し額を1回の操作あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表しました。ヘイズは、この決定を、金利上昇が広範な金融状況を脅かす場合に、ベセントが財務省の債務管理ツールを活用する用意があることを示す証拠と解釈しています。しかし、拡大された操作が開始される前から、Bitcoinは当初の反発を示しており、これは投資家が既に市場に流入した流動性ではなく、今後の政策に対する期待に反応していることを意味しています。
拡大された買い戻しに関する重要な詳細には以下が含まれます：
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この引き上げは、全米財務債利回り曲線全体ではなく、選ばれた長期証券に適用されます。
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財務省は、これらの操作が古く流動性の低い債券の流動性と価格発見を改善することを目的としていると述べ、ディーラーの貸借対照表の制約を緩和する可能性もあると述べています。
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財政の買い戻しは連邦予算赤字を削減せず、新たな長期債務の定期的な入札が継続されると見込まれます。
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イェレンの2023年法案戦略がドルの流動性に与えた影響
ヘイズの比較は、イェレンが長期債券に依存するのではなく、短期国債を通じて政府の借入をさらに資金調達するという決定から始まります。利回りの高い短期国債の供給増加により、マネー・マーケット・ファンドは連邦準備制度理事会のオーバーナイト逆リポ（ON RRP）施設の代わりに魅力的な選択肢を得ました。これらのファンドが国債に移行した結果、2022年末の約2.6兆ドルから逆リポ残高は大幅に減少しました。
ヘイズはこの動きを、ドルの流動性の大幅な解放と説明している。より正確には、現金がON RRP施設から国債に移動し、銀行準備金への直接的な圧力を抑えながら、追加の政府債務を吸収できるようになった。ON RRP残高が減少した期間中に、米連邦準備制度理事会は政策金利を高水準に維持し、バランスシートの一部を引き続き縮小していたにもかかわらず、Bitcoinとナスダック100は上昇した。この歴史的な関係は、国債発行の決定が金利引き下げとは無関係に資産価格に影響を与える可能性があるというヘイズの主張を裏付けている。しかし、ON RRP残高の減少がBitcoinが回復した唯一の理由ではなかった。暗号資産市場の感情の改善、米国スポットBitcoin ETFに対する期待、そして2024年のハーフィングも需要に影響を与え、このラリー全体を一つの流動性指標に帰結させることは困難である。
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ベッセントの戦略がイェレンの戦略と似ている点と異なる点
主な類似点は、両方の戦略が、連邦準備制度の従来の緩和に即座に頼らず、政府債務の構成を活用して金融条件に影響を与える点である。イエレンは短期債の発行を増やしたのに対し、ベセントはより古く、長期満期の証券の購入を拡大している。ベセントは、追加の短期債発行や財務省一般口座の引き出しを通じて、より大規模な自社株買いを資金調達できる可能性がある。いずれのアプローチも、投資家が保有する現金に近い資産と長期満期資産の構成を変える可能性があるが、銀行システムの準備金への影響は、これらの操作がどのように資金調達されるかに依存する。
その差異は同等に重要である。財務省の自社株買いは、財務省が新規通貨を創造できず、既存の現金を使用するか、必要な資金を借入する必要があるため、量的緩和と同等ではない。2023年の移行を支えた大規模なリバースレポ残高もほぼ完全に枯渇しており、同じチャネルを通じてもう一度数兆ドル規模のシフトを実現する可能性は制限されている。したがって、ヘイズは、債券市場の圧力が継続する場合、さらなる自社株買いの増加または他の流動性対策を期待しているが、これがまたBitcoinの反発を後押しするかどうかは、発表だけでなく実際の実施次第である。
アーサー・ヘイズのBitcoin流動性理論を評価する投資家は、以下の新しいシグナルを監視できます：
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拡張された運用が開始された後、財務省が大幅に大きな購入数量を受け入れるかどうか。
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買戻しが新規国庫債券によって資金調達されるか、それともTGAの大幅な引き下げによって行われるかによって、両方の選択肢は市場の流動性に異なる影響を与える可能性があります。
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10年物および30年物の利回りが操作後に初期の下落を急速に反転させるのではなく、低水準を維持するかどうか。
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Bitcoin ETFの流入、スポット需要、および取引高が、暗号資産特有のモメンタムを十分に支えているかどうか。
財務省の買い戻しは、資本をBitcoinに直接送ることはありません。その潜在的な影響は、政府の現金残高、銀行準備高、債券利回り、米ドル、および投資家のリスク許容度を通じて伝わります。したがって、結果は、これらの購入がどのように資金調達されるか、および財政状況の改善がBTCへの本物の需要に繋がるかどうかに依存します。
バイバック資金が流動性に与える影響を決定する方法
財務省が財務省一般口座から資金を引き出して買戻しを資金調達した場合、決済支払いは政府の連邦準備銀行口座から民間銀行システムへ資金を移動させる。これは一時的に銀行の準備金と預金を増加させ、金融機関や投資家により多くの流動性をもたらす可能性がある。一部の債券保有者は、その収益を新発政府証券に再投資するかもしれないが、他の者は資本を株式、金、Bitcoin、またはその他のリスク資産に割り当てる可能性がある。仮想通貨市場への恩恵の規模は、どれだけの現金が解放され、投資家がその資金をどこに配置するかに依存する。財務省は、TGAを特定の買戻し資金調達額に割り当てることは明確にしていない。
財務省が新規債券を発行して購入を資金調達する場合、その効果は異なる可能性があります。その場合、この取引は主に長期債務を短期証券に置き換えるものであり、マネーサプライの持続的な増加をもたらすものではありません。短期債は、マネーマーケットファンドその他の機関がそれを非常に流動性の高い資産とみなすため、市場の柔軟性を高める可能性があります。しかし、後日、財務省が現金残高を再構築しようとした場合、銀行システムから準備金が引き出される可能性があり、したがって、流動性の恩恵は初期の買い戻しのみではなく、完全な資金調達サイクル全体で評価されるべきです。
実質金利の低下とドルの軟化がBitcoinを後押しする可能性
Bitcoinは利子を支払わないため、実質的な国債利回りが低下すると、その相対的な魅力が高まる可能性があります。買戻しが債券価格を支え、長期金利を低下させながらインフレ懸念を再燃させない場合、投資家は希少性の高いまたはリスクの高い資産を保有する意欲が高まるかもしれません。米ドルの弱体化は、グローバルな金融環境を緩和することで追加的な追い風となる可能性がありますが、金利の低下やドル安だけでは、資本が仮想通貨へ流入することが保証されるわけではありません。
投資家が注目すべき重要な指標には以下が含まれます：
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実質国債利回り：インフレ調整後の利回りの低下は、Bitcoinやゴールドなどの無利子資産を保有する機会コストを削減します。
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米ドルインデックス：ドルの弱体化が継続すれば、国際的な流動性が改善され、ドル資金調達借り手への圧力が軽減されます。
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連邦準備制度理事会の政策：引き締め姿勢は、国債操作の支援的効果を相殺する可能性があります。
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インフレ期待：インフレプレミアムの上昇により、買い戻しが債券市場の取引を改善しても、長期金利は上昇する可能性があります。
ETFの流入とスポット需要が、流動性がBitcoinに到達するかどうかを決定する
支援的なマクロ経済環境は、Bitcoinにとって有利な条件を生み出す可能性がありますが、直接的な購入を置き換えることはできません。米国スポットBitcoinETFは、機関の流動性が実際のBTC需要に変わるための最も明確なチャネルの一つです。継続的な純流入、スポット市場の取引高の拡大、そして広範な買い積み上げは、財務省の発表後に見られる短期的な値上がりよりも、持続可能な流動性駆動の動きを示すより説得力のある証拠となります。機関参加が弱まれば、債券利回りやドルが支援的な方向に動いていても、Bitcoinは上昇幅を維持するのが難しくなる可能性があります。
暗号資産先物取引のメカニズムも考慮する必要があります。ショートポジションの清算は初期の価格上昇を加速させる可能性がありますが、強制的なポジション閉鎖によって引き起こされた上昇相場は、清算圧力が終了した後、勢いを失う可能性があります。過剰な先物レバレッジ、急速に上昇する資金調達率、そして過熱したバイアスポジションは、Bitcoinが反転にさらされやすくなる要因にもなります。より健全な見通しとは、ETFからの安定した流入、継続的なスポット買い、そして適度なレバレッジが組み合わさった状態であり、ドルの流動性改善が一時的な投機ではなく、持続可能な暗号資産需要に変換されていることを示しています。
Bitcoinの最近の上昇は市場の信頼を強化しましたが、流動性への期待に対する強い反応が、持続的な牛市を自動的に確認するわけではありません。次のBitcoin価格の見通しの段階は、BTCが技術的な回復を維持し、新たな資本を引き付け、急激な週間上昇後の利益確定売りに耐えられるかどうかにかかっています。アーサー・ヘイズの流動性理論は、一つの可能性のあるマクロ経済的カタリストを示していますが、投資家は新たな大規模な反発が開始されたと結論付ける前に、市場構造、オンチェーン行動、および暗号資産特有の動向も検討すべきです。
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ビットコインの上昇をさらに拡大させる可能性のある暗号資産特有のカタリスト
マクロ経済状況の改善が、仮想通貨市場における採用拡大と伴う場合、さらなる上昇はより持続可能になるだろう。企業によるBitcoinの追加購入、規制された保管サービスへの広範なアクセス、リアルワールド資産（RWA）が従来の収益とブロックチェーンの流動性を結びつける拡大、および米国におけるデジタル資産関連法規制の前向きな進展は、新たな参加者を市場に引き込む可能性がある。ステーブルコインの供給拡大も重要である。なぜなら、ステーブルコインは仮想通貨市場全体に迅速に投入可能な資本をしばしば表すからである。これらの発展はBitcoin価格の上昇を保証するものではないが、財務省のニュースに反応するトレーダーに限定された需要を広げ、より長期的な回復のための基本的根拠を強化する可能性がある。
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週間価格構造がBitcoinのブレイクアウトの強さを試す
Bitcoinの最近の週間約23.6％の上昇は強いモメンタムを生み出し、注目されている76,000ドル付近を上回る終値は短期的なテクニカルな見通しを改善しました。より重要なのは、BTCが感情が弱まる時期にもブレイクアウトゾーンを維持し、以前の取引レンジに素早く戻るのではなく、より高い安値を形成できるかどうかです。健全なスポット取引高に支えられた、過去の抵抗ラインを連続して上回る週間終値は、単一の急激な上昇よりも強い確認となります。一方で、より高い水準での繰り返しの拒否や、ブレイクアウトゾーン下方への週間終値戻りは、この反発が基礎的な需要よりも速く進んだことを示唆する可能性があります。
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オンチェーン活動は蓄積または利益確定を示す可能性があります
オンチェーンデータは、ビットコインの上昇相場が新たな資金を引き寄せているのか、それとも既存の保有者が強気の局面で売却しているのかを投資家が判断するのに役立ちます。実現資本化の上昇は、より高い評価で資金が流入していることを示唆する可能性がありますが、それだけでは新規投資の証拠にはなりません。一方、長期保有者が取引所へ継続的に振替を行っている場合は、利益確定圧力の増加を示唆する可能性があります。取引所のネットフロー、マイナーの残高、および長期間保有されているBTC供給の割合も、有用な文脈を提供しますが、いずれの指標も決定的な取引シグナルとして扱うべきではありません。より健全な継続は、取引所へのコイン移動が急増するのではなく、ネットワーク価値の上昇と保有者分布の安定を組み合わせた形になります。
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Bitcoinの回復を妨げる可能性のある主なリスク
Bitcoinは依然として変動性の高い資産であり、財務省の政策がより支援的になったとしても、現在の反発はいくつかの課題に直面する可能性がある。一部の投資家は、すでに将来の流動性対策を市場に織り込んでいるため、拡大された運用が開始された際、「噂で買い、ニュースで売り」という反応が生じる可能性がある。したがって、アーサー・ヘイズのBitcoin予測は、確実な市場結果ではなく、一つのシナリオとして評価すべきである。
重要なリスクには以下が含まれます：
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急騰後の利益確定：低価格でBTCを買い込んだ投資家が、回復を機に利益を確定し、重要な抵抗レベル近くに追加の供給を生む可能性があります。
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Bitcoin以外の参加が弱い：より広範なリアルタイムの暗号資産市場データは、BTCに集中した反発を示しており、投資家が暗号資産リスクに対して完全に前向きであるというより、慎重な姿勢を維持している可能性を示唆している。
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より広範なリスク資産の調整：経済的、地政学的、または信用市場のストレスが急激に発生した場合、Bitcoinはテクノロジー株やその他の投機的資産とともに下落する可能性があります。
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規制または運用上の課題：デジタル資産に関する立法の遅延、機関投資家のアクセス制限、または業界規模のセキュリティ障害が、市場の心理を弱める可能性があります。
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政策期待が実際の結果を上回る場合：財務省が発表した措置が投資家の期待ほど市場に影響を与えない場合、流動性による反発の一部が反転する可能性があります。
Bitcoinはさらに上昇する可能性がありますが、最も強力な確認は、持続的な週間価格受容、オンチェーン資本の拡大、より広範な市場参加、そして継続的な暗号資産の採用という複数のシグナルが同時に現れた場合に得られます。これらの条件が発展しない場合、最近の動きは持続的な新しいBitcoinの牛市の始まりではなく、強力な回復にとどまる可能性があります。
アーサー・ヘイズによるスコット・ベセントとジェニファー・イエレンの比較は、財務省の債務管理がBitcoin市場にどのように関連するようになったかを理解するための有用な枠組みを提供する。長期債の買い戻しを拡大すれば、財務省市場の流動性が改善され、債券利回りに影響を与え、投資家が利用可能な現金同等資産の供給を一時的に変化させる可能性がある。これらの変化が金融環境を緩和し、暗号資産需要の強化と重なる場合、Bitcoinにとって支援的な環境を生み出す可能性がある。しかし、この戦略はイエレンの2023年のアプローチと完全に同一ではなく、連邦準備制度理事会による直接的な金融緩和とも同等ではない。
したがって、見通しは発表そのものではなく、実行にかかっている。投資家は、財務省の買い戻しの受入規模と資金調達、公式流動性指標の変動、Bitcoinの週間市場構造、および機関およびオンチェーン需要の持続的な証拠に注目すべきである。ヘイズの仮説は、BTCが政策シグナルに前向きに反応した理由を説明する手助けになるかもしれないが、実際の流動性成長が市場の期待を下回るか、より広範なリスク状況が悪化する場合、Bitcoinのさらなる上昇は可能性としてはあるが確実ではない。
アーサー・ヘイズはBitcoinについて実際に何を予測したのか？
アーサー・ヘイズは、スコット・ベッセントの財務市場への対応が、ジェニファー・イエレンの2023年の戦略と広い方向性で類似する形で、Bitcoinを後押しする流動性条件を生み出す可能性があると主張した。彼はBitcoinを、グローバルな流動性の変化に対する感応性の高い指標として提示したが、価格の上昇を保証したり、明確な価格目標や期限を設定したりすることはしなかった。
アーサー・ヘイズはBitcoinが224,000ドルに達すると予測したのか？
いいえ、一部のメディアで流布された224,000ドルというBitcoinの目標価格は、過去のサイクルのリターンを現在の価格に適用して算出された第三者による計算値です。ヘイズは元のエッセイでBTCが224,000ドルに達すると述べておらず、この数値を彼の公式な予測として提示すべきではありません。
拡大された米国財務省の買い戻しはいつ始まるのか？
拡大された長期的な買い戻し限度額は、2026年9月9日に適用される予定であり、最初の大型操作は9月10日に予想されます。発表されたスケジュールは11月上旬まで続きますが、投資家は財務省の公式買い戻しカレンダーおよび操作結果を確認し、変更や実際に受け入れられた数量をご確認ください。
財政の買い戻しは、米国の総債務と比較してどのくらいの規模ですか？
関連する四半期における予定された買い戻しの最大額は、少なくとも140億ドルの追加容量を含め、約830億ドルと推定されています。これは約40兆ドルの連邦債務に比べれば小さいため、このプログラムの意義は、政府全体の借入額に対する規模よりも、債券市場の流動性の改善、債務構成の変化、および期待への影響にあります。
財政の自社株買いは米国の国家債務を削減するか？
財務省の自社株買いは、政府が買い戻した債券に代わって新規証券を発行できるため、通常、連邦債務の持続的な削減にはつながりません。これらの操作により、古いまたは流動性の低い証券が新規の短期国債、中期国債、または長期国債に置き換えられる可能性がありますが、予算赤字や政府の基本的な資金調達要件を解消することはありません。
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