Web3 Yield Farming: リターンエンジンとインパーマネントロスの精密なトレードオフ

Web3の分散型金融 (DeFi) の世界では、Yield Farmingは資産管理戦略の中心的な存在となっています。この方法は、暗号資産を保有している人々に未曽有の機会を提供します。つまり、単に資産を長期間「保有」（HODL）するのではなく、遊休資本を分散型ネットワークに投入して「デジタル農家」となり、流動性を提供することでリターンを得ることが可能になります。この戦略はDeFiの革新を体現しており、リスクとリターンの絶妙なバランスを取るゲームです。

Yield Farmingの中心となるのが流動性プールです。流動性プールは、「眠らない自動通貨交換機」としてイメージすることができます。これは従来の注文板（注文板）に依存せず、代わりに自動マーケットメーカー (AMM)モデルによって運営され、価格を数学的な計算式で決定します。
これらの流動性プールを機能させるためには、流動性プロバイダー (LP)が必要です。LPは、2つの等価トークン（例: 50% Ethereum (ETH) と 50% USD Coin (USDC)）をプールに預け入れます。これは、交換機に通貨準備金を注入して他のユーザーがスムーズに取引できるようにする行為に相当します。流動性を提供した証拠として、LPは流動性プロバイダートークン (LPトークン)を受け取ります。このトークンは、プールにおけるLPのシェアを表しています。

見返りとして、LPは2つの主な報酬を得ます。そしてこれらはLPの「リターンエンジン」

を構成します:- 取引手数料:

ユーザーがプール内でトークンをスワップするたびに、取引手数料（例: Uniswapでの0.3%）を支払います。LPはプール内の持分に比例して、この手数料の分け前を自動的に受け取ります。プール内の取引量が多いほど、手数料による報酬は高くなります。流動性を迅速に確保し、早期参加者を奨励するため、多くのプロトコルはLP（流動性プロバイダー）に対し、自身のプラットフォームのガバナンストークンを分配しています。このような報酬は非常に利益性が高く、しばしばイールドファーミングにおける高いAPY（年利回り）の主な要因となり、プロトコルのトークノミクスモデルにおける重要なステップとして機能します。

リターンの裏に潜むリスク：インパーマネントロスの分解

高いリターンエンジンは魅力的に見えますが、流動性プロバイダーは一つの独自かつ重要なリスクに直面する必要があります：インパーマネントロス（一時的損失）。
簡単に言うと、インパーマネントロスとは、流動性プロバイダーが自身の資産をウォレットに保有した場合と比較して、その資産価格が変化することによって発生する一時的な資金の損失を指します。この損失は流動性プールのAMM（自動マーケットメーカー）メカニズムによって引き起こされます。
具体的な例を使ってこのメカニズムを説明しましょう：
例えば、ETHの価格が1000ドルのとき、1 ETHと1000 USDCをプールに預けるとします。

- シナリオ1：ETHの価格が安定している場合、資産価値は依然として1 ETH + 1000 USDCです。

- シナリオ2：ETHの価格が倍の2000ドルになった場合。この時点で、プール内のETHは外部市場と比較して過小評価されています。アービトラージャーが介入し、USDCを預けてプールからETHを購入し、ETHの価格を2000ドルまで押し上げます。この過程でプールはETHの保有量が減り、USDCの保有量が増加します。最終的に、プールはおよそ0.707 ETHと1414 USDCを保持するバランスになります。この時点でのあなたの資産価値は、0.707 ETH（1414ドル相当）+ 1414 USDCで、合計およそ2828ドルとなります。

- 比較：もし1 ETHと1000 USDCをウォレットにそのまま保有していた場合、資産価値は1 ETH（2000ドル相当）+ 1000 USDCで、合計3000ドルとなります。
インパーマネントロスはこの差額であり、3000ドル - 2828ドル = 172ドルです。

この損失が「インパーマネント（一時的）」と呼ばれるのは、トークン価格が元の比率に戻れば、損失が消失するためです。しかし、価格が回復せず、資金を引き出した場合、この「インパーマネントロス」は「パーマネント（永久的）」な損失となります。

精密なトレードオフ：Web3投資家の賢明な判断

イールドファーミングは、リスクとリターンの精密なトレードオフです。特に追加のトークン報酬による高いリターンの可能性は、一時的損失（インパーマネントロス）の潜在的なリスクを補うのに十分である必要があります。そのため、賢明なWeb3投資家は以下のステップを踏んでリスクを管理します。

1 - ステーブルコインペアを選ぶ: 2 USDC/DAIのような価格変動が非常に低いトレーディングペアは、一時的損失のリスクがほとんどないと言えます。
3 - 取引量を評価する: 4 取引量が多いプールは多くの取引手数料を生み出し、一時的損失をより早く相殺する助けとなります。
5 - トークン報酬に焦点を当てる: 6 高い価格変動があるペアの場合、一時的損失のリスクを負う価値があるのは、追加のトークン報酬（すなわちAPY）が十分に高い場合だけです。

7 イールドファーミングは、Web3イノベーションの主要な構成要素であり、金融の世界に参加する新たな扉を開きます。しかし、その中核的なリスクである一時的損失を理解し管理することが、すべての「デジタルファーマー」が学ぶべき最初の教訓です。

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