KuCoin Ventures 週次レポート：マクロの嵐とコンプライアンスのブレイクスルー—Krakenの直接FED接続が基盤インフラを巡る戦いを激化、地政学的対立が資産価格に再編をもたらす
2026/03/10 06:24:02
1. 週間市場ハイライト
Krakenの直接連邦送金接続とCLARITY法の動き：暗号資産コンプライアンスが「基盤インフラ」の戦いに参入
先週の3月4日、米国の暗号資産コンプライアンスプロセスは、非常に示唆的なマイルストーンに到達しました。Kraken傘下のワイオミング州特別目的預金機関（SPDI）であるKraken Financialが、カンザスシティ連邦準備銀行からマスター口座の正式な承認を受けました。5年間にわたる申請と規制当局とのやり取りを経て、Krakenは米国史上初の暗号資産ネイティブな機関として、FedwireやFedACHといったコア決済システムに直接アクセスできるようになりました。
過去、暗号資産企業は、クライアントのUSD法定通貨の入金および出金を処理するために、以前に破綻したシルバーゲートやシグネチャー、現在の機関投資家に人気のクロスリバー銀行やリード銀行などの第三者の従来の銀行に頼らざるを得ませんでした。現在、Krakenはこれらの仲介銀行を経由せずに、連邦準備制度のネットワーク内直接で資金の送受信が可能になりました。仲介者を省略することで、法定通貨取引の時間と運用コストが大幅に削減されます。また、機関クライアントが真正に主要なテーブルに座る機会を提供し、その後のステーブルコインおよびトークン化されたリアルワールドアセット（RWA）のオンチェーン原子的決済への道を切り開きます。
しかし、この認可は完全に扉が開かれたことを意味するわけではありません。連邦準備制度は、Krakenに「限定目的（簡易）」口座を付与し、初期の期間は1年間のみです。この口座では、Krakenは従来の銀行と同様のすべての特権を享受することはできません。たとえば、連邦準備制度における残高からは利子収益を得られず、連邦準備制度の割引窓口や緊急融資制度を利用することもできません。
この直接接続モデルは、従来の銀行ロビー団体の既得権益を避けがたく脅かす。それらの団体は「不透明な手続き」や「高い暗号資産の変動率が国家決済システムに感染する可能性」を根拠に、激しい反対と反論を展開している。一方で、暗号資産市場に明確な規制枠組みを確立することを目的としたCLARITY法（H.R.3633）は、依然として進展に苦戦している。同法案は2025年7月に上下両院の両党支持を得て下院を通過し、SECとCFTCの管轄区分を明確化したが、現在はステーブルコインの利回り配分などの核心的な利害対立により、上院銀行委員会で立ち往生しており、従来の銀行ロビイストからの強い抵抗に直面している。
したがって、Krakenにとって、これは機会であると同時に大きな試練でもあります。今後の1年間の「実証実験」期間中に任何のミスが発生した場合、従来の銀行ロビー団体がそれをレバレッジとして利用し、規制の強化や仮想通貨銀行の今後の申請を阻止する新たな立法の推進につながる可能性が非常に高いです。
米国の暗号資産機関にとって、コンプライアンス戦略は単に「政策に優しい姿勢を示す」から、実質的な「基盤インフラを巡る戦い」へと移行した段階にある。CLARITY法案のような連邦レベルの立法が急速に成立するという市場の過度な楽観見解には引き続き注意が必要である。現在の政治的駆け引きの期間中、極端な変化の可能性を慎重に検討することが不可欠である。
2. 週間選別マーケットシグナル
地政学的対立がグローバル資産価格を再構築しており、原油価格の急騰がスタグフレーションへの懸念を再燃させている
中東における最新の緊張高まりは、市場の基本的な価格決定ロジックを急速に変化させています。3月9日、ホルムズ海峡を通る海上輸送の混乱、地域的な供給停止、および複数の主要な石油生産国による生産削減を受けて、WTIおよびブレントの先物価格はともに1バレルあたり110ドルを突破し、急騰しました。米国当局は政策メッセージを通じて市場を落ち着かせようとしていますが、最近の価格動向は、投資家が単なる「地政学的リスクプレミアム」ではなく、より破壊的な「エネルギー供給ショック」を取引していることを示唆しています。
データソース：investing.com
エネルギー価格の急騰は、再びのインフレ圧力と成長見通しのさらなる下方修正への懸念を直接強めている。米国株式先物は広範な圧力を受け、ダウ先物は日中に1,000ポイント以上下落し、S&P 500およびナスダック先物も2％以上下落した。アジア市場も大幅に安値で取引を開始し、日経225は一時7％以上下落、韓国のKOSPIは約7.6％下落した。市場構造の観点から見ると、リスク資産はより古典的なスタグフレーションの枠組み内で再評価されつつある。一方では、石油および輸送コストの上昇がインフレの粘着性を強化しており、他方では、成長および利益見通しが再び下方修正の圧力にさらされている。
従来の安全資産においても、市場の行動はより繊細になっています。米ドルは依然として強含み、国債は引き続き圧力を受け、金利は上昇しています。金は地政学的リスク回避の恩恵を十分に受けておらず、むしろドルの強さと石油による上昇するインフレ期待の両方の影響で軟調となっています。これは、市場が静的な安全資産を求めるよりも、政策緩和の機会が狭まることへの懸念が高まっていることを示唆しています。言い換えれば、市場は純粋な「リスクオフ」取引から、石油価格の上昇が政策路線や資産の割引率にどのような影響を与えるかという再評価へとシフトしています。
スタグフレーションへの懸念が高まる中、暗号資産は依然としてマクロリスクアセットとしての性質を脱しきれていない。BTCは日内で一時65,688ドルまで下落したが、その後約67,175ドルまで回復し、先週の反発の大部分をほぼ消し去った。一方、過去24時間で市場全体で約3億2900万ドルのレバレッジ保有資産が強制ロスカットされ、短期的なポジションがいかに脆弱であり、市場が外部のマクロショックに依然として敏感であるかが示された。
データソース：TradingView
しかし、機関投資家の資産配分は完全に悲観的にはなっていません。先週の最初の3営業日で、米国スポットBTC ETFは強い純流入を記録しました。ただし、紛争が激化した週の後半には流入が再びマイナスに転じましたが、3月6日週のスポットBTC ETFの純流入額は約5億6800万ドルに達し、2週連続でプラスの流入となりました。スポットETH ETFも価格回復に伴い顕著に回復し、3月4日には約1億6900万ドルの日次純流入を記録し、約2か月ぶりの高水準となりました。その後の2営業日で勢いは鈍化しましたが、週間純流入は依然として約2356万ドルにとどまりました。全体として、ETFの流入は回復トレンドを崩すには至っていませんが、無条件なリスクオン段階にも入っていません。この改善が継続できるかどうかは、米国株式市場の開場後の実際の流入継続性と、地政学的緊張がさらに悪化するかどうかにかかっています。
データソース：SoSoValue
一方、ステーブルコインセクターは、リスク許容度の低下と資本が現金に近いポジションへ移動するパターンを継続しています。DefiLlamaによると、総ステーブルコイン時価総額は過去7日間で約35億1千万ドル増加し、3130億ドルに達しました。個別の銘柄では、SkyエコシステムのステーブルコインUSDSが過去1週間で最もパフォーマンスの優れた主要ステーブルコインの一つとなり、時価総額は週間で10％以上上昇して約78億ドルに達しました。その拡大は、Skyが3月2日に実施したガバナンス変更と関連しているようです。具体的には、トークン発行量の削減、USDSクレジットインフラの拡張、新規ラウンチエージェントの導入、およびsUSDS収益の最適化が含まれます。現在の市場環境では、収益吸収能力、より強い流動性、および高いコンポーザビリティを備えたステーブルコイン資産が資本から好まれています。
データソース：DeFillama
マクロ政策の観点から見ると、中東の紛争と原油価格の上昇は、FRBの微細な緩和の余地をさらに圧縮している。CME FedWatchは依然として、市場のベースケースが3月の会合で金利変更なしであることを示している。しかし、2月の非農業部門雇用統計の想定外の弱さと原油価格の急騰を受けて、今後の金利引き下げのタイミングに対する期待は再び後退するリスクがある。リスク資産にとって、最も不利なシナリオは、インフレ上昇または成長鈍化のいずれか一方ではなく、両者が同時に発生することによって生じる政策的制約である。これが、最近の市場の変動率が強まった主な理由の一つである。
データソース：CME FedWatchツール
今週注目の主要イベント：
中東は重要な分岐点に差し掛かっています。イランはまもなく新しい指導部を発表する可能性があり、今後24時間以内に選挙関連の会合が開催される予定です。一方、米欧の合同軍事演習が地政学的不確実性を高めています。
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3月9日～10日：中国はCPI、PPI、貿易、クレジット、総融資を含む2月のデータを次々と発表予定で、年初の経済の勢いを早期に試す機会となる。
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3月11日および13日：米国2月CPIと遅れて公開される1月コアPCEが順次発表され、市場はオイルショックが今年残りの期間におけるFRBの政策路線に実質的な影響を及ぼす可能性があるかどうかを再評価する。
プライマリーマーケット資金調達の観察：
データソース：CryptoRank
プライマリーマーケットでは、CryptoRankのデータによると、今週10件の取引で合計1億3700万ドルの資金調達が公表されています。最近発表された資金調達やM&A活動は、引き続き決済、取引、市場インフラに集中しており、キャッシュフロー生成と実際の金融利用ケースに直接関連するセクターへの資本集中という傾向を強化しています。
最も注目された動向の一つは、ICEによるOKXへの戦略的投資である。公表された情報によると、ICEはOKXにステークを取得し、デジタル資産市場インフラ、トークン化された証券、および従来の金融資産のデジタル化に関する協力を深化させる計画である。このシグナルは、「TradFiが暗号資産へ参入する」という単純な物語を超えて、主要なインフラ機関がオンチェーン取引および証券のデジタル化における長期的な機会を見直していることを示している。
その他の資金調達には以下が含まれます：
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QFEX：General Catalystが主導し、Y Combinatorおよびその他の投資家が参加したシード資金調達で950万ドルを調達。本プロジェクトは、米国株式、商品、為替などの伝統的資産向けに24時間365日運用される高レバレッジ・デリバティブ取引プラットフォームとして位置づけられています。
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Axiym：ステーブルコイン発行元のTetherから戦略的投資を受けたが、その数量は非公開である。焦点は、USDTをコンプライアンスに準拠した財務管理および決済インフラに統合し、特にクロスボーダーペイメントや「今すぐ支払って後で決済」のユースケースに活用することである。
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Predict.fun：PancakeSwapおよびYZi Labsによって元々インキュベートされたオンチェーン予測プラットフォームであるProbableの戦略的買収を完了し、BNBチェーンの予測市場セグメントにおける流動性とリソースの統合をさらに推進しました。
ベンチャーキャピタルの景観はますます二極化しています
a16z cryptoは、目標規模を約20億ドルとする5番目の暗号資産ファンドの調達を進めていると報じられており、2026年前半までに調達を完了することを目指している。これは、2022年に調達した45億ドルの第4弾暗号資産ファンドと比較して大幅に小さい規模である。a16zは、より柔軟性を保ち、急速に変化する暗号資産の物語に適切に対応するため、調達サイクルを短縮したいと説明している。
同時に、Multicoinの共同設立者であるカイル・サマニは、アドバイザリー役職に戻り、AI、寿命延長、ロボティクスにさらに注力していると報告されています。一方、Paradigmは最大15億ドルの新ファンドを準備中であり、AIおよびロボティクスへの投資範囲を拡大しているとのことです。
言い換えれば、主要な機関は暗号資産を放棄していないが、資本はより明確なキャッシュフローの可視性を持つステーブルコイン、RWA、決済その他の分野に集中しつつある。長期の収益化サイクルを伴う、物語中心のWeb3プロジェクトに対する受容度は低下しているようである。
この変化は、より広い市場の下落とも関連しています。CoinGeckoのデータによると、一部の回復があった後でも、暗号資産市場の総時価総額は昨年10月の約4.3兆ドルのピークから約2兆ドル下回っており、現在は約2.3兆ドルの範囲にあります。
投資家にとって、収益の可視化が速く、コンプライアンスの道筋が明確で、需要が検証可能なAI関連資産は、徐々に魅力的な代替手段となっており、暗号資産スタートアップからの資金を引き寄せています。暗号資産の創業者にとって、これは物語だけでは投資家の注目を引くのがますます難しくなっていることを意味し、ビジネスモデル、キャッシュフローの道筋、そして防御的なレジリエンスがますます重要になっています。
KuCoin Venturesについて
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