Một báo cáo phân tích sâu gần đây bởi Bloomberg đã tạo ra những gợn sóng trong hệ sinh thái tài sản số: Bitcoin giao dịch cơ sở, trước đây được coi là "máy ATM rủi ro thấp" dành cho các quỹ đầu cơ hàng đầu và các nhà đầu tư tổ chức, đang chứng kiến sự rút lui đáng kể. Sự thay đổi này không chỉ phản ánh việc các tập đoàn tài chính truyền thống điều chỉnh lại chiến lược phân bổ tài sản kỹ thuật số mà còn làm nổi bật những thay đổi cấu trúc sâu sắc trong thị trường mà mọi người dùng tiền điện tử đều cần hiểu.
Bitcoin Basis Trade là gì?
Để hiểu tại sao các tổ chức đang rút lui, chúng ta phải trước tiên hiểu rõ cơ chế của chiến lược. The Giao dịch Bitcoin cơ sở, thường được gọi là "tiền mặt và vận chuyển", bao gồm việc một nhà đầu tư mua Bitcoin trong thị trường spot trong khi đồng thời bán khống một lượng tương đương các hợp đồng tương lai Bitcoin (như những hợp đồng trên CME).
Vì giá hợp đồng tương lai thường giao dịch ở mức cao hơn giá giao ngay (một hiện tượng được gọi là "contango"), các nhà đầu tư có thể khóa mức chênh lệch giá này. Về lý thuyết, điều này cho phép họ kiếm tiền một khoản lợi nhuận hàng năm tương đối ổn định khi các hợp đồng đáo hạn. Trong năm qua, được thúc đẩy bởi việc phê duyệt các quỹ ETF và dòng vốn tổ chức đổ vào, lợi nhuận hàng năm cho chiến lược bù chênh lệch này thường dao động giữa 10% và 15%.
Tại sao Phố Wall lại rút lui?
Theo phân tích của Bloomberg, xu hướng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố thị trường chứ không phải một sự kiện duy nhất:
-
Sự Thất Bại Của Nén Lợi Nhuận và Lợi Suất Gia Tăng
-
Khi ngày càng nhiều tổ chức chuyên nghiệp tham gia vào lĩnh vực này, khoảng cách cơ sở từng có lợi nhuận cao đã nhanh chóng bị thu hẹp. Hiện tại, lợi suất hàng năm của các giao dịch cơ sở trên các nền tảng lớn đã giảm xuống khoảng 5% đến 8%. Sau khi tính đến chi phí vay cao, phí giao dịch và ma sát vận hành trong quản lý đa nền tảng, sức hấp dẫn của chiến lược này đã giảm sút so với lợi suất cao mà trái phiếu kho bạc Mỹ mang lại.
-
Cảnh báo Kinh tế vĩ mô và Lo ngại về Thuế quan
-
Vào đầu năm 2026, môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu đã phải đối mặt với sự biến động gia tăng. Bị ảnh hưởng bởi căng thẳng địa chính trị và kỳ vọng thay đổi liên quan đến chính sách thương mại quốc tế, tâm lý né tránh rủi ro đã tăng mạnh. Trong bối cảnh này, các tổ chức phố Wall có xu hướng thu hồi thanh khoản, chuyển vốn khỏi các chiến lược phức tạp liên thị trường và hướng tới các tài sản "vùng an toàn" như vàng hoặc trái phiếu hạng cao.
-
Sự phát triển của các cấu trúc thị trường phái sinh
-
Các nhà quan sát thị trường nhận thấy rằng vị thế tổ chức trên sàn giao dịch CME (Chicago Mercantile Exchange) đang thay đổi. Một số vốn đang di chuyển từ giao dịch chênh lệch giá Bitcoin đơn giản sang Ethereum hoặc các loại tiền điện tử thay thế khác có tiềm năng biến động cao hơn. Những người khác đang khám phá các chiến lược phức tạp hơn trong phạm vi Tài chính phi tập trung ngành DeFi) đang tìm kiếm "alpha" mới.
Điều Này Có Nghĩa Gì Đối Với Người Bình Thường Tiền mã hóa Người dùng?
Việc rút lui của các "nhà đầu cơ" tổ chức là một con dao hai lưỡi đối với người dùng lẻ. Tác động của nó có thể được nhìn nhận qua nhiều góc độ khác nhau:
td {white-space:nowrap;border:0.5pt solid #dee0e3;font-size:10pt;font-style:normal;font-weight:normal;vertical-align:middle;word-break:normal;word-wrap:normal;}
| Lợi ích tiềm năng | Thách thức và rủi ro tiềm tàng |
| Trở lại với độ biến động hữu cơ: Việc giảm vốn chênh lệch giá có thể làm giảm sự can thiệp thường xuyên của hợp đồng tương lai vào giá hiện tại, cho phép hành động giá được thúc đẩy nhiều hơn bởi cung và cầu thực sự. | Thị trường thanh khoản giảm: Việc các tổ chức rút lui thường đi kèm với sự giảm sút độ sâu giao dịch, điều này có thể dẫn đến chênh lệch giá lớn hơn và trượt giá cao hơn trong những biến động thị trường cực đoan. |
| Sức Khỏe Thị Trường Được Cải Thiện: Số lượng vị thế phòng ngừa rủi ro có đòn bẩy cao giảm xuống có thể giúp giảm thiểu rủi ro "thanh lý dây chuyền" xảy ra khi thị trường phái sinh trở nên quá chật chội. | Chênh lệch giá tăng cao: Nếu không có các nhà đầu cơ hoạt động như "những người cân bằng giá", khoảng cách giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai có thể trở nên biến động và khó dự đoán hơn. |
Việc thị trường chứng khoán New York điều chỉnh giảm không nhất thiết là biểu hiện cho sự thiếu tin tưởng vào giá trị dài hạn của Bitcoin. Thay vào đó, nó có khả năng cho thấy thị trường đang bước vào "giai đoạn trưởng thành cấu trúc". Khi hoạt động chênh lệch giá đơn giản không còn mang lại lợi nhuận vượt trội, điều này cho thấy hiệu quả định giá của thị trường đã được cải thiện đáng kể.
Cảnh báo rủi ro: Bắt chéo giá không phải là "không có rủi ro"
Đối với những người dùng vẫn đang tìm cách thu lợi từ các chiến lược tương tự, một số rủi ro nhất định phải được thừa nhận:
-
Áp lực biên lợi nhuận: Nếu giá Bitcoin tăng đột ngột, các vị thế bán khống trong thị trường tương lai có thể đối mặt với rủi ro thanh lý, yêu cầu đầu tư vốn ngay lập tức.
-
Rủi ro nền tảng: An ninh và sự ổn định vận hành thay đổi giữa các sàn giao dịch. Giao dịch chênh lệch giá qua các nền tảng mang theo rủi ro liên quan đến việc rút tiền chậm trễ hoặc sự cố kỹ thuật.
-
Lãi suất tài trợ đảo chiều: Nếu thị trường chuyển sang trạng thái "backwardation" (nơi giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá giao ngay), người thực hiện chênh lệch giá không chỉ thất bại trong việc thu lợi nhuận mà thậm chí có thể phải chịu tổn thất liên tục.
Tóm tắt và Triển vọng
Việc rời bỏ của các tổ chức phố Wall từ Chiến lược giao dịch Bitcoin cơ bản đánh dấu sự chuyển đổi của thị trường tiền điện tử từ thời kỳ "quả dễ hái" sang thời kỳ quản lý vốn tinh vi. Đối với người dùng bình thường, việc theo dõi các luồng vốn này là cần thiết để đánh giá nhịp đập thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, người ta nên giữ thái độ cẩn trọng và đánh giá một cách khách quan mức độ chịu rủi ro cá nhân trước khi cố gắng lấp đầy khoảng trống mà các ông lớn để lại.