1 октября 2025 года я представил двойную угрозу, объяснив, почему DATs и Quantum являются крупнейшими угрозами для bitcoin. Тогда bitcoin находился на уровне $118 000 и был за 5 дней до циклического максимума, а MSTR — на $340. Сегодня bitcoin упал на -50%, а MSTR — на -73%, в основном из-за именно этих двух угроз. К сожалению, ни одна из них до сих пор не была должным образом устранена.

Если вы вложены в токен с хорошей командой и сообществом, а держатели — надежные, но заблуждающиеся, вам не стоит беспокоиться о том, что делает bitcoin или Майкл Сэйлор.

Обсуждается почти в каждой группе, давайте разберёмся: Были бы вы более довольны покупкой BTC, если бы Сэйлор был ликвидирован?

САМАЯ БОЛЬШАЯ ПРОБЛЕМА СТРАТЕГИИ, ВОЗМОЖНО, БОЛЬШЕ НЕ В БИТКОЙНЕ... ОНА В МАТЕМАТИКЕ. $MSTR только что упал до $103 — самого низкого уровня за 23 месяца. Акция сейчас упала на 81% от своего исторического максимума, стерев примерно $153 млрд рыночной капитализации. Стратегия владеет 847 363 $BTC, стоимость которых составляет около $53 млрд, и не реализованный убыток составляет $11 млрд. Но рынок, возможно, учитывает что-то другое. Модель Strategy работает только тогда, когда инвесторы продолжают финансировать новые покупки биткоинов. Между тем: • $STRC торгуется ниже номинальной стоимости в $100. • Годовые обязательства по дивидендам выросли до $1,7 млрд. • Денежные резервы составляют всего около $1,4 млрд. • Нереализованные убытки от BTC равны почти 29% рыночной капитализации компании. Риск заключается не в том, что биткоин упадет до нуля. Риск в том, что привлечение нового капитала становится все более дорогим. Настоящий вопрос в том, будут ли рынки капитала продолжать финансировать ставку Strategy на биткоин. 🤔

Падает ли bitcoin из-за MicroStrategy? Нет. Но страх, лежащий в основе этого вопроса, стоит понять. История выглядит так: MicroStrategy привлекла миллиарды долларов через привилегированные акции под названием STRC, выплачивая около 11,5% в год, и использовала эти средства для покупки bitcoin. Проблема в том, что STRC нельзя выпускать ниже $100, а сейчас их цена около $84. Таким образом, этот источник привлечения средств закрыт. Нет новых денег — нет новых покупок bitcoin, и рынок боится, что ежегодные дивиденды в размере $1,3 млрд заставят их начать продавать bitcoin. Они уже продали небольшое количество — впервые с 2022 года. Именно это и подожгло фитиль. Но небольшое сокращение позиций для покрытия дивидендов — это совсем не то же самое, что падение bitcoin из-за MicroStrategy. Они держат более 800 000 bitcoin, около $50 млрд, против ежегодных выплат в $1,3 млрд и примерно $8 млрд долга, по которому нет требования о марже и ничего не должно быть погашено до 2028 года. Они могут покрывать эти дивиденды годами, даже медленно продавая bitcoin, не попадая в ситуацию принудительной распродажи. Так что честный ответ: MicroStrategy — это скорее симптом, чем причина. Их сокращение покупок, конечно, убирает одного покупателя, но падение bitcoin поставило их в эту ситуацию, а не наоборот. Если вы хотите понять, что реально движет bitcoin прямо сейчас — следите за макроэкономикой, а не за Майклом Сайлором.

Стратегия впервые с марта 2024 года упала ниже $100. Давайте объясню, что это на самом деле означает, почему это происходит и куда, скорее всего, это движется. Это означает просто: $MSTR теперь стоит меньше, чем bitcoin, который он держит. Главная идея компании заключалась в том, что её акции торговались выше стоимости принадлежащих ей монет — с премиумом, так что инвесторы платили дополнительные деньги за экспозицию. Этот премиум просто превратился в дисконт. Акции упали примерно на 70% за год, и рынок оценивает стратегию ниже стоимости активов, которые буквально находятся на её балансе. Причина этого — в одном числе: MNAV — соотношение стоимости акций и bitcoin. Собственный порог Сэйлора — 1,2x. Выше этого уровня выпуск новых акций для покупки bitcoin увеличивает количество bitcoin на акцию, и именно этот аккреационный эффект — весь двигатель бизнеса. Ниже этого уровня привлечение капитала просто разбавляет держателей. MSTR упал ниже 1x — двигатель выключен. А STRC — привилегированные акции, которые использовались как резервный способ привлечения денег — упали до примерно $85, ниже своей нижней планки в $100, так что и этот рычаг тоже заблокирован. Теперь давление. Дивиденды по привилегированным акциям фиксированы — около $1,3 млрд в год — и они не приостанавливаются при падении цены акций. С обеими возможностями привлечения средств заблокированными, Strategy сделала то, что Сэйлер всегда говорил, что они не сделают: они продали немного bitcoin, чтобы покрыть дивиденды — первая продажа с 2022 года. Именно это действительно пугает людей, потому что компания, созданная исключительно для покупки bitcoin, вдруг стала продавцом — пусть даже небольшим. Но я не думаю, что это крах, которым хотят его представить самые громкие голоса. Strategy держит более 800 000 bitcoin — около $53 млрд. Долг составляет всего около $8 млрд, без обеспечения, с почти 0% процентной ставкой, срок погашения — 2028 год, и нет требования о дополнительном обеспечении (margin call). Никто не может заставить их сбрасывать монеты при падении цены. В худшем случае они будут медленно продавать bitcoin и покрывать дивиденды годами. Это риск постепенного истощения, а не внезапного взрыва. Что дальше? Всё зависит от bitcoin. Их средняя цена покупки — около $75 500. Пока bitcoin торгуется ниже этого уровня, они остаются в убытке, и давление сохраняется. Если bitcoin снова поднимется выше этой отметки, премиум может вернуться, двигатель запустится снова, и весь этот страх быстро забудется. По моему мнению: они выживут, но особая эпоха приостановлена. При дисконте к NAV MSTR становится просто левериджным способом владения bitcoin с высокими дивидендами — и более разумным решением становится покупка самой монеты вместо оплаты «упаковки». Сценарий, который меня действительно беспокоит — это плоский, скучный bitcoin в течение года. Крах они переживут. А долгий боковой тренд — вот что медленно разрушит такую модель. [Сделал это видео с помощью одного промпта с @HeyGen]

Трейдеры генерируют огромные доходы, но позже видят, как их корпоративный аккаунт опустошают. Ник Грегори точно описывает самую распространённую модель неудачи. Этот денежный остаток не полностью ваш. Он принадлежит отложенным обязательствам перед ATO, непогашенным супераннуитетам и налоговым счетам, которые проявляются через двенадцать–двадцать четыре месяца. Тратите деньги до того, как выяснились реальные требования — и дыра будет расти годами. Настоящая дисциплина — понимание временного несоответствия между притоком наличных и реальным правом собственности. Раннее внедрение структуры и консультантов превращает то, что выглядит как успех, в долгосрочную уверенность.

Каковы шансы, что STRC убьет bitcoin, лол