Appleの株価は、決算発表後に-4%下落しています： Apple、$AAPLは、2026年第3四半期に混合の業績を発表しました。iPhoneおよびMacの売上は強かったものの、その他の複数の事業部門での成績が弱く、利益率の圧迫が進みました。 前四半期の総売上高は1,145億ドルに達し、1,135億ドルの市場予想を上回りました。一方、1株当たり利益（EPS）は2.10ドルで、2.00ドルの予想を上回りました。 iPhoneの売上高は576億ドルに増加し、565億ドルの予想を上回りました。また、Macの売上高は108億ドルとなり、97億ドルの市場予想を上回りました。 しかし、iPadの売上高は62.3億ドルで、69億ドルの予想を下回りました。ウェアラブル、ホーム、アクセサリー部門の売上高は83億ドルで、予想の90億ドルを下回りました。 サービス部門の売上高は316億ドルで、315.8億ドルの市場予想とほぼ一致しました。 一方、中国地域（グレーター・チャイナ）の売上高は175億ドルとなり、前年同期比では強力な成長を記録しましたが、187.5億ドルの予想を下回りました。 今後について、Appleはホリデーシーズン四半期の売上高成長率を7％～10％と予想しており、ウォールストリートの6.1％の予想を上回っています。 しかし、Appleは12月四半期の粗利益率を45％～46％と見込んでおり、これは47％の市場予想を下回っています。これは、メモリコストの上昇と新Siri AIアシスタントに関連する費用が利益性に圧力をかけているためです。 メモリコストの上昇とAI関連費用の増加により、Appleの証拠金への圧力がますます強まっています。

ヘッジファンドが米国テクノロジー株への露出を積極的に削減中： ヘッジファンドは、過去5取引日中の4日間で「マジフィセント7」の株式を売却し、米国テクノロジー株全体に販売圧力を加えています。$XLK $MAGS $QQQ この期間中に、このグループは8月下旬以来の最低水準となる-3.6%下落しました。 さらに、ゴールドマン・サックスの調査によると、過去2週間でヘッジファンドはテクノロジー株を200億ドル売却し、AI関連株の5日連続の売却により、2025年初頭までさかのぼる累計純購入分が完全に相殺されました。 10月13日の高値以来、「マジフィセント7」の株価は-8.1%下落し、技術的修正の瀬戸際に差し掛かっています。 一方で、ヘッジファンドの「マジフィセント7」への露出比率は、米国株式全体への露出に占める割合として依然として過去最高水準に近いままです。 これは、さらなるポジション縮小の余地がまだ十分にあることを示唆しています。

投資家たちは米国Neocloud株を急激に売却しています： ラウンドヒルNeocloud ETF（$NCLD）は、2026年8月の上場以来、-32%下落しています。 現在、最高値から-42%下落し、過去最低水準に近づいています。 一方、2023年10月には、CoreWeave（$CRWV）に関連するプットオプションが記録的な水準まで急騰しました。 特に人気の高い契約の多くは2028年に満期を迎え、現在の株価が約$55であるのに対し、株価が$35まで下落した場合に支払われる仕組みです。 同時に、Amazon、Alphabet（$GOOGL）、Microsoft、Meta、Oracleの債務不履行リスクをヘッジするコストは、2021年以来の最高水準に上昇しています。 Oracleは特に大幅な再評価が進んでおり、クレジットデフォルトスプレッドは1パーセントポイント以上拡大しました。 ダウンサイドへの需要増加は、債務で資金調達されたデータセンター事業やAIチップの購入に対する懸念、そしてAI需要の鈍化やコンピューティング価格の低下の可能性を反映しています。 しかし、Neocloudビジネスモデルの潜在的な崩壊に備えてより多くの参加者がポジションを構築しているにもかかわらず、広範なAIトレードは依然として過熱しています。 AIトレードはあらゆる方向から亀裂が入り始めています。

米国財務省の資金調達が前例のない水準に達しています： 先週、米国当局は記録的な8,390億ドルの短期国債、中期国債、長期国債を売却し、週次入札はすでに毎回5,000億ドルを超えるのが普通になっています。 この金額は11回の入札規模の合計であり、その大部分は満期を迎える短期国債の保有者への返済に充てられました。 一方、年間の連邦赤字が約2兆ドルという巨額で推移している中、投資家たちは財務省の資金調達戦略に大きな転換が起きる可能性、特に長期国債の発行を減らし、短期債務をさらに増やす可能性に注目しています。 たとえば、シティグループは今月から20年物および30年物国債の売却を削減すると予想しています。 短期債務への移行はすでに明らかで、9月時点の短期国債の発行残高は米国債務全体の約22％を占め、2020年以前の15～16％を大幅に上回っています。 これは財務省のアドバイザリーコミッティが推奨する20％の平均値をも上回っています。 しかし、短期国債への依存度が高まれば、資金繰りの頻度が増し、財務省は投資家の需要や金利変動に対してより大きなリスクを抱えることになります。 30年物米国債利回りはまだ5.25％以上で推移しており、投資家たちは、11月4日（水曜日）に発表される四半期ごとの資金繰り発表を注目しています。この発表では、財務省が長期国債の売却を削減し、さらに短期債務への資金調達を拡大する意向があるかが明らかになる可能性があります。 米国の公的債務危機が、再び投資家の注目を集めています。

ヘッジファンドがAIへの投資を過去最速のペースで引き下げています： モルガン・スタンレーのデータによると、ヘッジファンドは2023年初頭以来、広範なAI関連取引に対して軽く保有する初めての状況に移行しました。 これは、ヘッジファンドが6月以降、グローバル株式へのロングおよびショートの総露出を-8%削減したことに由来し、過去最大の持続的な保有資産削減期間となっています。 ヘッジファンドは、ハイパースケーラー、エネルギー、素材、不動産への露出を最も大幅に削減しており、現在、約35％～40％のロング/ショートヘッジファンドが今年の累計で横ばいまたはマイナスのリターンを記録しています。 一方、S&P 500銘柄間の6か月相関係数は10％以下に低下し、過去最低を記録。これはインデックス内の個別銘柄が独立して動いていることを示しています。 市場の乖離は木曜日に顕著に現れ、S&P 500は構成銘柄の80％以上が上昇したにもかかわらず下落で終了。これは約40年間のデータで初めての出来事でした。 ヘッジファンドは過去最速のペースで露出を削減していますが、さらなる売却が続く可能性があります。

日本銀行は、巨額のETF保有資産の解体を加速しています： 2024年1月より、日本銀行は年間ETF売却額を帳簿価額で3,300億円から8,600億円にほぼ3倍に引き上げます。 しかし、ポートフォリオを完全に解体するにはまだ約43年かかる見込みで、以前の112年から短縮されました。 一方で、市場への影響は限定的と予想されています。市場価値ベースでの年間売却額は約2.4兆円に対し、TOPIXの平均日次取引高は約9兆円です。 発表直後、日本株式は一時的に下落しましたが、投資家は市場が追加供給を吸収できると信頼を示し、日経平均は年初来+25％、TOPIXは+16％上昇しています。 一方で、ETFの売却スピードが速まれば、日本銀行の年間追加収益は約8,000億円増加し、政府への余剰金支払いを拡大します。 これにより、高市早苗内閣の支出計画、すなわち経済安全保障施策、成長投資、防衛支出の増額への資金提供がさらに可能になります。 売却スピードを加速しても、日本銀行の膨大なETFポートフォリオの解体には数十年かかるでしょう。

隠されたAI関連の財務負担が急増中： アルファベット（$GOOGL）、アマゾン（$AMZN）、メタ（$META）、マイクロソフト（$MSFT）、エヌビディア（$NVDA）、ブロードコム（$AVGO）、オラクル（$ORCL）、スペースXにわたる表外コミットメントは、10月に過去最高の4.1兆ドルに達した。 これは8月の3.1兆ドル、6月の1.8兆ドルから増加した。 現在の表外コミットメントは、表内債務およびリースの1.0兆ドルの4倍以上である。 この増加は、主に大規模な今後の購入義務の拡大によって引き起こされ、これは1.73兆ドルから2.25兆ドルへ上昇した。また、未開始のリースは1.12兆ドルから1.39兆ドルへ増加した。 一方、保証および財務的バックアップは1580億ドルから2730億ドルへ急増し、さらに将来の財務負担を追加した。 Q3業績を公表した企業の中では、メタ（$META）が1950億ドルのコミットメントを追加、アルファベット（$GOOGL）が1640億ドル、アマゾン（$AMZN）が1310億ドル、マイクロソフト（$MSFT）が350億ドル、スペースXが510億ドルを追加した。 注目すべきは、エヌビディア、ブロードコム、オラクルが更新された推計でさらに3810億ドルの増加を占めていることだが、これらの数値はQ3報告ではなく夏期の提出書類に基づいている。 4.1兆ドルは始まりに過ぎず、さらに多くの企業が最新のコミットメントを開示するにつれて、この数字はさらに上昇する見込みである。

メタのAI支出がますますクレジットリスクとなってきている： メタ（$META）の5年物クレジットデフォルトスワップ（CDS）スプレッド、つまりデフォルトに対する保険コストを示す指標は、1年前の49.9ベーシスポイントから127.9ベーシスポイントへ急騰し、10月23日の高値130.5ベーシスポイントに近づいている。 一方、S&Pグローバル・レーティングは、AI関連支出によるレバレッジの上昇と圧力の増大を理由に、同社の信用見通しを「安定」から「ネガティブ」に引き下げたが、AA-の信用格付は維持した。 S&Pは、メタの資本支出が2026年に1400億ドルに達し、2027年には2250億ドル以上に加速すると予測している。また、レバレッジは2025年の約0.1倍から来年には1.0倍を超える可能性があるとしている。 同社は、今後の支出コミットメントとして8000億ドル以上を公表しており、そのほぼ50％はまだ開始されていないリース契約に結びついており、主にデータセンターおよびエネルギーインフラ向けである。 特に重要的是、S&PはメタがAI投資を収益化する能力が他社よりも限定的であると評価しており、AI支出が上昇するコストを相殺するだけの収益をいつ生成できるかは依然として不明であると警告している。 大手テクノロジー企業間では、過去最高水準の債務発行とAI支出によりクレジットリスクが拡大している。

大手テクノロジー企業の株式公開はすでに投資家を損失状態に陥れている： アルファベット（$GOOGL）、メタ（$META）、インテル（$INTC）の株式は、最近の公開価格を下回っており、アルファベットCクラスは-32.5％、アルファベットAクラスは-21.5％、インテルは-21.1％、メタは-2.4％下落している（10月30日の日内安値基準）。 これは、アルファベットが6月に株式売却計画を発表し、その後規模を最大850億ドルまで拡大した後、インテルが8月に230億ドルを調達し、メタが先週250億ドルの株式売却を開始したことに続く。 この売却ラッシュは、不振な業績を受けて発生した。アルファベットは検索収益の見通しを下回り、インテルはデータセンター部品に影響を与えるサプライチェーンの問題を報告し、AI支出の持続可能性に対する懸念が強まった。 さらに、投資家はメタのAI支出が収益化を上回る可能性があり、キャッシュフローと証拠金にさらなる圧力をかけると懸念している。また、最大600億ドルの追加株式売却計画は、株価にさらなる重しとなっている。 この売却により、大手テクノロジー企業がインフラ拡張に必要な追加の株式資本を調達することがますます困難になっており、特にキャッシュフローがマイナスに転じ、AIの収益化が不透明な状況下でその傾向が強まっている。 株式希薄化は、AIの過熱によるもう一つのコストとなりつつある。

AI取引はこれまでで最も苦戦しています： 米国AIバスケットは10月に-13%下落し、過去最大の月間下落となりました。 一方、AI株を除くS&P 500は+8%上昇し、2022年以来の最良の月間パフォーマンスを記録しました。 AI株を除くS&P 500は今年累計で+14%上昇し、過去最高値を更新しました。 一方、マジカルセブン株は10月に-6%下落した一方で、マジカルセブンを除くS&P 500は+1%上昇しました。 最後に、ナスダック100は金曜日に-3.5%下落し、ドットコムバブルが崩壊した2001年以来、S&P 500イコールウェイトインデックスに対して最も大きな月間パフォーマンスの遅れを記録しました。 投資家たちはAIテーマへの信頼を失っています。