中国はバブルを許さない。 2020年8月、北京は開発業者向けに「三つの赤線」を導入した： ❗️負債は資産の最大70％まで（前払いによる顧客預金を除く） ❗️純債務は自己資本の最大100％まで ❗️現金は短期債務と同等以上 企業が越える赤線の数が多いほど、借入額が制限される。利子負担債務（融資および債券）の年間成長率： 🟢 赤線ゼロ：最大＋15％ 🟡 赤線1本：最大＋10％ 🟠 赤線2本：最大＋5％ 🔴 赤線3本：0％、新規債務不可 その結果？エバーグランドはデフォルト、カントリーガーデンは危機に陥り、2020/21年のピーク以降価格は下落。混沌とした崩壊ではなく、GDPおよび家計資産の大部分を占めるセクターの計画的なレバレッジ削減だった。 価格は永遠に上昇すると信じた開発業者や投機家が打撃を受けた。また、売買契約前に支払った頭金を抱え、完成を待つ購入者も苦しんだ。しかし、単に住居を探している人々にとっては、価格が賃金から乖離しなくなった。 一方で、資本はコンクリートから他のセクターへ移動している。 では西側は？ バブルをまず膨らませ、その後「大きすぎて倒せない」企業を救済し、エリートが安全になった後でバブルを破裂させる。 中国はバブルを事前に、一滴ずつ丁寧に減らす。 社会主義国家である#中国は、本当にそんなに悪辣なのか？

タロットカードで占う占い師がいれば、テクニカル分析のライン引きがいれば、 そして、1875年のベンナーのカードによれば、いつ何を売るべきかを知っているこの人たちもいる。 代わりに、自分自身の脳細胞を使ってみよう。

物語が価格に従う？馬鹿げた話だ。 私は市場がファンダメンタルズによって動いており、物語が価格に従っていた時代を覚えている。今日では、その順序が逆転している。 イベント → 物語 → 大衆の洗脳 → アルゴリズムによる拡散 → ボット取引が開始 → 価格が追随 → インサイダーが利益を確定。 物語が武器であり、価格が標的であり、利益が動機だ。 市場は取引の瞬間だけでなく、認識そのものを設計する段階から操作されている。

テスラとスペースXの合併、3、2、1,… マルコによる福音書4:25を言い換えると： 「持っている者は与えられ、持っていない者は、持っているわずかなものまでも取り上げられる。」 アメリカ人は洗脳がとても上手だ。 #Tesla

暗号資産が米財務省を救っている。 米国債の最も急成長する購入者の1つ？ステーブルコイン発行者だ。 法律により、彼らは現金と流動資産——短期米国債を含む——でトークンを裏付けなければならない。 では、資金の流れを見てみよう。 財務省は長期債務を買い戻す。 長期金利は下落する。 資金はリスク資産へ流れ込む。 暗号資産は上昇する。 暗号資産が上昇する → ステーブルコイン供給量が急増する。 ステーブルコイン発行者は、新たに得たドルを短期米国債に再投資する。 財務省は資金を得る。 さらに買い戻しが行われる。 そしてこのループは繰り返される。 政府がシステムを資金調達する能力、あるいはその過程で他のすべての人々を困らせる能力を、決して過小評価してはいけない。 暗号資産は債務マシンから逃れているわけではない。 むしろ、その稼働を維持するマシンの一部になりつつある。 #stablecoin #UST #debt

世界はUSDへの信頼を失いつつある——でも、もちろん、USDデリバティブの山に信頼を置こうじゃないか。😂 基盤がひび割れ始めたら、その上にさらに100階層の金融フィクションを積み上げればいい。 クラウンワールド。 もちろん、西洋だ。 #ステーブルコイン

借入するか、停滞するか。 #debt #GDP https://t.co/KwsQ9nDPKQ

「インフレで債務を解消する」——なぜこの表現は誤解を招くのか 債務を消すには、返済するかデフォルトするしかない。しかしXはそれを理解している：インフレを引き上げれば、債務は消える。 この表現は間違っていない。ただ不完全だ。 変えられるのは比率だけだ。 名目成長率が債務の平均利回りを上回れば、債務対GDP比は低下する。インフレは分母を押し上げるが、同時に利回りも引き上げるため、効果は相殺される。債務全体の実効利回りが名目成長率を下回る必要がある。 Δd ≈ (i − g) / (1 + g) · dₜ₋₁ − pb i — 実効名目利回り g — 名目GDP成長率 d — 債務対GDP比（下付き文字 t−1 = 前期） pb — 初次財政収支 この最後の項が最もよく見落とされる。大きな初次財政赤字は、iとgの有利な差を食い尽くす。 誰が支払うのか 名目成長率はインフレと実質成長の合計である。したがって、i < g は二通りの方法で実現できる。 インフレ3％、実質成長2％、利回り4％：比率は低下し、債権者は実質1％の利潤を得る。誰も支払っていない。一方、インフレ8％、実質成長ゼロ、利回り3％：比率は再び低下するが、債権者は年間5％の損失を被る。 比率の低下は誰かが支払っていることを意味しない。利回りがインフレ自体を下回ったときにのみ、転移が発生する。 実質成長が最良の道であり、誰にも損害を与えない唯一の方法だが、それは政策で生み出せない。そこで、政策で実現可能な二つの方法が残る。 ルート1：サプライズ インフレは新規借り入れの利回りのみを引き上げ、既に固定されたクーポンには影響しない。したがって、予期せぬインフレは一切の抑圧なしに債務を削減する——ただし、その債務が満期を迎えるまでだ。平均満期が時計を設定する。2021～23年の事例が示したように、多くの国でインフレが平均利回りに反映されるよりも速く到来したため、債務対GDP比は低下した。 これが人々が「インフレで債務を解消する」と言う意味するところだ。現実的だが一過性のものだ。債務が更新されると、債権者はプレミアムを要求し、このレバーは失われる。 ルート2：抑圧 ここでの目的は債権者を不意打ちすることではなく、負の実質利回りを彼らが拒否できない状態にすることだ。利子率上限、資本統制、銀行や年金基金による強制的保有、イールドカーブコントロール。 1946年から1951年まで、FRBは長期金利を2.5％に固定し続けた一方で、インフレは二桁に達した。債券保有者は年間約10％の損失を被り、何もできなかった。資本は移動先がなかったのだ。米国の債務はGDP比で106％から1970年代にはその4分の1まで低下した。ラインハートとスブランシアは、この清算効果を年間GDPの3～4％と評価した。 サプライズとは異なり、抑圧は繰り返される。それは新規発行のコストを繰り返し低下させる。 両方のルートは、債務がインデックス付き・外貨建て・短期満期である場合、または流動性の高い外国の債権者が単に去ってしまう場合に失敗する。また、市場がインフレを超えるリスクプレミアムを要求し始めると、実質利回りが正になり、転移は終了する。 要点 サプライズは債務の満期とともに消える。長期的に有効なのは抑圧である。 したがって正確な表現は「抑圧で債務を解消する」である。誰もそれを言わない——なぜなら、それがまさにそのままだからだ：債券・預金・年金貯蓄への課税である。 国家は請求書を支払わない。債権者が支払い、一切の発言権を与えられない。 #inflation #debt さらにこちらをご覧ください：https://t.co/aG7FAipOIs

FRBの利上げでは問題は解決しない。 10年物金利 = 予想される短期金利（FRB金利、すでに織り込み済み）＋ インフレ期待（依然として高い）＋ 期間プレミアム。 利上げは理論上、期間プレミアムのインフレ成分を圧縮する可能性があるが、財政的要因や需要由来の成分は残る。 公式保有者の売却と過剰な供給が継続する場合、1回のFRB会合に関係なく、10年物金利は圧力を受けたまま、あるいはさらに上昇し続ける可能性がある。 それが、FRBが何をしても債券の売却が継続する理由だ。

債務をインフレで相殺する？それは現実的ではない。 インフレだけで債務のトラップから抜け出すことはできない。 確かに、インフレは既存の名目債務の実質価値を削減する。 しかし、ここに不都合な真実がある： 政府支出の大部分もインフレに連動している——年金、賃金、手当、医療、その他の振替などだ。 さらに悪化する： インフレ上昇 → リスクフリーレート上昇 → 再融資コストの増加。 だから、債務をインフレで相殺しようとしても… 政府支出も同時に膨らんでしまう。 おめでとう。 債務のトラップから抜け出せたわけではない。 ただ、それをさらに大きくしただけだ。 #debt #trap