アルゼンチンに、初の上場済みBitcoin財務会社が登場。MicroStrategyの手法を踏襲しつつ、南米ならではのアプローチを採っている。
ゾンダ・ビットコイン・キャピタルは、BYMAと知られるブエノスアイレス証券取引所で株式コードをZONDに変更する予定です。同社は、主に米国規制済みスポットビットコインETFを通じてビットコインへの露出を拡大し、その主要な投資手段としてブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）を採用します。
HulytegoからZONDへ：その裏話
Zonda Bitcoin Capitalは、かつてBitcoin事業に従事していたわけではありません。同社は2025年12月にHulytego S.A.I.C.の支配権を取得し、その後、古いコーポレートシェルを完全に異なるものへと変革しました。それは、Bitcoinへの露出を蓄積し、それを株主に反映することを目的とした仕組みです。
規制当局の承認を待ってティッカーをZONDに変更することは、その内部再編の外的なサインである。CEOのレオナルド・ルビンシュタインは、この戦略を、時間の経過とともに1株あたりのBitcoinまたはBitcoin ETF保有量を体系的に増加させることに焦点を当てていると説明している。
ゾンダは、自社の貸借対照表にBitcoinを保有するのではなく、米国で規制されたETF製品を通じてBitcoinへの露出を実現する計画です。アルゼンチンの税制および規制環境は、上場企業が暗号資産を直接保有する際に運用上の複雑さを生み出します。IBITおよび類似の金融商品を通じることで、株主が求める経済的露出を維持しつつ、これらの課題を回避できます。
なぜ実際のBitcoinではなくETFなのか
米国のスポットBitcoin ETFは、機関レベルの預託、規制の明確性、そして深い流動性を備えています。小売投資家と機関投資家の両方をアピールしたいアルゼンチンの企業にとって、これらの特徴は重要です。Zondaは、BYMAやアルゼンチン証券当局に、上場企業の貸借対照表に直接仮想通貨を保有することを認可してもらうつもりはありません。Zondaは、規制された米国の金融商品の株式を保有しているのです。
マイクロストラテジーとの比較、そしてその違い
マイクロストラテジーが普及させた企業用Bitcoin財務モデルは、世界中で模倣者を生み出しました。現在、100社以上の上場企業がこの戦略のいずれかを採用し、バランスシートにBitcoinを蓄積し、自社をこの資産の株式代理としてマーケティングしています。
ゾンダは明示的にそのテンプレートを活用している。ルービンスタインが強調した「1株あたりBitcoin」指標は、マイクロストラテジーが株主への価値増加を示すために使用する枠組みと一致する。しかし、マイクロストラテジーは実際のBitcoinを購入して保管しているのに対し、ゾンダは米国ETFの露出をアルゼンチンの株式上場の中に包んでいる。
アルゼンチンの個人投資家にとって、BYMAでZOND株を購入することは、米国の証券口座を開設し、為替制限を乗り越えてIBITを直接購入するよりもはるかに簡単です。
これは投資家にとって何を意味するか
ZONDの株式はアルゼンチンペソで価格設定されますが、基礎となる暴露はドル価格の資産を追跡するIBITを通じて米ドルで評価されます。ペソが安定性と複雑な関係にある国では、為替レートの動向によってリターンが拡大するか、縮小する可能性があります。
ゾンダの構造により、投資家は複数の反対契約リスクと規制リスクにさらされます：アルゼンチン株式市場、同社の経営判断、米国ETFのラッパー、そして最終的にBitcoinの価格そのものです。