著者：クーリー、深潮 TechFlow
最近英語のCrypto Twitterをスクロールしていたら、おそらくZECが画面いっぱいに表示されていたことでしょう。
Naval、Arthur Hayes、Mert Mumtaz、Balaji、Cobie といった著名な人物たちが同じトピック下で次々と登場し、Multicoin Capital が公開で大口投資を発表し、Consensus Miami で連続して複数のプライバシー関連パネルが開催されたことで、ZEC のソーシャルメディアでの話題性は、2025 年底の相場以来の最高水準に達した。
価格はすでに物語よりも先行して上昇しました。稿を執筆時点でのZECの価格は約580ドルで、過去30日間で110％以上、今年度累計で1500％以上上昇しています。時価総額は95億ドルを超え、老舗プライバシーコインのMonero（XMR）を上回り、CoinGeckoでのランキングは前20位に昇りました。
5月6日、ZECは1日で約30%上昇し、6200万ドル以上のショートポジションが清算され、そのうちショートポジションは4670万ドルに達した。
では、この動きの原動力は何でしょうか？
マルチコイン大口投資：「ビットコインは検閲に耐えられるが、財産税までは防げない」
最も直接的な触媒はMulticoin Capitalから来た。
5月6日、Multicoinの共同創設者兼マネジングパートナーであるTushar Jainは、Consensus Miamiのパネルで、同社は今年2月から「significant position」を構築していると公表した。彼は具体的な規模を明かさなかったが、明確な投資ロジックの枠組みを提示した。
Jainはその後のXプラットフォームの長文投稿で、「ビットコインは検閲に耐性があるため、誰もあなたのBTCを凍結したり、使用を阻止したりすることはできません。しかし、これは政府が知られている保有分を財産税によって没収することを防ぐものではありません。」
彼の直接的な主張は、純資産が10億ドルを超える住民に一時的な5%の富税（未実現損益を含む）を課すことを提案するカリフォルニア州イニシアチブ25-0024であり、約1000億ドルの収入を見込んでいる。
Jainの核心的な判断は、ビットコインは法定通貨のヘッジとしての保険であるが、そのチェーン上の残高は完全に透明であり、ブロックチェアブラウザーを手にした税務機関はすべてを見ることができるということである。ZECのシャールドプールはゼロ知識証明技術を用いて送信者、受信者、および金額を隠し、チェーン上の資産を外部の観察者から不可視にする。
「我々は、真正のプライバシー性、検閲耐性、没収耐性を持つ資産に明確な製品市場適合性があり、需要が加速していると考えています。」とJainは記しています。「Zcashは、この主張を公開市場で最も明確に表現する方法です。」
これはMulticoinにとって明確な立場の転換である。
2019年、同ファンドは「プライバシーは価値のある暗号通貨の特徴であり、独立した製品ではない」と主張する記事を掲載し、ユーザーがプライバシーを得るためにBTCやETHを売却してZECを購入すべきではないと述べました。
七年後、この公開的な発言は、自らの過去の結論を真の金銭で覆したもののように見える。
KOLが一斉に応援、Arthur Hayesが「BTC価格の10%」と叫ぶ
このZECのナラティブの種子は、2025年下半期にすでにまかれていた。
BitMEX共同創設者のArthur Hayes、AngelList共同創設者のNaval Ravikant（Zcashの早期投資家でもある）、Solanaインフラ企業Heliusの創設者Mert Mumtaz、およびBalaji Srinivasan、Cobieなど暗号資産界のトップKOLたちが、昨年秋からZECを積極的に支持してきた。
ナバルは昨年10月にツイートした：「ビットコインは法定通貨への保険であり、ジーカッシュはビットコインへの保険である。」
ヘイズの発言はより激進的だ。彼はConsensus 2026で、ZECの長期目標価格を「ビットコイン価格の10%」と明言した。現在のBTCが約8万ドルであることを考慮すると、ZECの目標価格は約8000ドルとなり、現在の価格から13倍以上の上昇空間がある。タイラー・ウィンクルボスも今週、ZECが海外資産を獲得するという9700ドルの目標価格論を支持した。
これらのサイン自体は投資の根拠にはなりませんが、それらが集中して出現していることは、英語圏の暗号資産コミュニティにおけるトップレベルの資金と注目が、プライバシー分野に同時にシフトしていることを示しています。
Consensus Miamiにおける耐量子ナラティブ
マルチコインとKOLが資金面とナラティブ面の触媒を提供するのであれば、Consensus Miamiでの技術ロードマップの発表は、市場にファンダメンタルズの物語をもたらした。
Zcash Open Development Labの創設者兼CEOであるJosh Swihartは、5月8日のプライバシーセッションで、量子回復可能ウォレットが1か月以内にリリースされ、Zcashは12～18か月以内に完全な後量子セキュリティ状態を実現する予定であると発表しました。
このロジックは以下の通りです：現在ほとんどの暗号通貨が使用しているECDSA署名アルゴリズムは、量子コンピューターが成熟した後では脆弱になります。さらに危険なシナリオは、「現在収集、後で解読」（harvest now, decrypt later）という戦略であり、攻撃者が現在暗号化されたデータを記録し、量子ハードウェアが成熟した後にそれを解読しようとするものです。取引データの機密性にその価値主張を完全に依存しているプライバシーコインにとって、これは生存レベルの脅威です。
スイハートは、昨年10月にECCウォレットがNear Intentsのクロスチェーン交換機能を統合して以来、6億〜7億ドルがこのチャネルを通じて流入・流出し、主な交換対象は米ドルとUSDCであることを明らかにした。Zcashのプライバシーポールは、現在流通しているZECの約30％を保有しており、これは過去最高レベルである。
機関参入シグナル：Grayscale ETF、Robinhood 上場、Foundry マイニング
マルチコインの大量保有に加え、ZECはさらに機関レベルのカタリストを蓄積しています。
GrayscaleはZECの现货ETF申請を提出しましたが、現在SECの判断を待っています。Grayscaleは以前、ZECの上昇潜力が「AIが駆動する世界における金融プライバシーの再評価」と密接に関係していると公表しています。
Robinhoodは最近ZECの取引を開始し、小売市場への入口を開きました。Foundry（Digital Currency Groupの子会社）は、ビットコインに次いで同社が支援する2つ目の資産として、大規模なZECマイニングプールの運用を開始すると発表しました。これはZECのマイニングセキュリティと機関からの認知度を高める後押しとなります。
チェーン上データの面では、Santimentのデータによると、取引所のコンプライアンス規則の強化とデータ追跡への懸念の高まりを受けて、小口投資家のプライバシーコインへの関心が高まっています。CoinDesk Researchは今年3月のレポートで、Zcashが「暗号化の優位性」の臨界点に達したと発表しました。その背景には、AIツールが透明なブロックチェーン上のユーザーをトレーディングパターンからアノニマイズ解除すること、量子コンピューティングによる現在の暗号ウォレットのセキュリティへの脅威が現実味を帯びること、そして四半期取引高が1,000億ドルを突破したという3つの要因が重なっています。
しかし、Zcashを構築したチームは全員去ってしまいました。
上記の触媒は明るい見通しを示しているが、見過ごせない事実がある：Zcashの核心チームはすでに離脱している。
今年1月、Electric Coin Company（ECC）のCEOであるJosh SwihartとECC全体のチームが、Bootstrap Projectの取締役会とのガバナンス対立を理由に一斉に辞任し、この辞任を「推定解雇」（constructive discharge）と位置づけました。ECCはZcashの開発と保守を担う中心的な組織であり、そのチームの離脱は、このチェーンが元のエンジニアリングチームなしで運用されることを意味します。
したがって、現在のZECでは、ナラティブの注目度が基本面をはるかに上回っています。KOLの呼びかけ、ファンドの大量保有、Consensusでの連続パネルディスカッションは、すべて資金と注目を集める物語ですが、チェーン上の公開取引量はほとんど増加していません。
プライバシーポール内の取引は設計上非表示であるため、オンチェーンデータを使って「本物の採用」と「投機資金の蓄積」を区別することはできません。
しかし、ファンダメンタルズがないことは、多くの暗号資産の常态である。この「老登币」の回復相場において、ZECは最も目立つ存在だが、おそらく最後の一つではないだろう。