XRP Ledgerは、2024年3月に自動市場メーカーがチェーン上で本格稼働して以来、分散型取引所で最大のアップグレードを実施しました。XRPL財団は5月26日にAMM v2標準を発表し、流動性提供者にとって資本の効率を高めるよう設計されたStableSwapおよび集中型流動性プールカーブを導入しました。
発表時、XRPは$1.33から$1.34の間で取引されていました。しかし、本当の注目点はトークン価格ではなく、すでに30億ドル以上の実物資産をトークン化している台帳にとって、これが何を意味するかです。
AMM v2が実際に変更する内容
2024年3月22日にリリースされた元のXRPL AMMであるXLS-30は、すべての可能な価格ポイントに流動性を均等に分散させる定数積モデルを使用しています。
AMM v2は、新しいカーブタイプを2つ追加することでこの非効率性を解決します。StableSwapプールは、1:1のレートで取引される資産（ステーブルコイン、外国為替ペア、または同じ基礎資産のトークン化版など）に最適化されています。集中型流動性プールは、プロバイダーが資本を特定の価格範囲に集中させられるようにし、これはUniswap V3で普及したモデルであり、現在では主要なDeFiプラットフォーム上のAMM取引高の約60%を占めています。
この提案はXLSディスカッション#547に提出され、「AMM Swappable Curves」としてブランド化されています。これはドラフト案であり、本格的に運用される前にXRPLの合意ベースの修正投票プロセスを通過する必要があります。既存のプールには影響ありません。すでに作成されたプールについては、従来の定数積モデルがそのまま維持されます。一方、新規プールでは、作成者がその取引ペアに最も適した曲線を選択できるようになります。
トークン化資産とステーブルコインにとってなぜこれが重要なのか
XRPLは、トークン化されたリアルワールド資産のインフラとして位置づけられており、その数字もそれを裏付けています。現在、政府債券から商品まで、 Ledger 上には30億ドル以上のトークン化資産が存在しています。
従来の資産をトークン化したものを取引すると、定積公式AMMが対応しづらい特定の問題が生じます。ステーブルコイン同士を交換したり、トークン化されたユーロをトークン化されたドルと取引したりする場合、価格はほとんど動きません。定積曲線は、決して達成されることのない価格帯に大部分の流動性を無駄に割り当ててしまいます。StableSwap曲線は、1:1のペグ付近に流動性を集中させることで、トレーダーのスリッページを大幅に削減し、プロバイダーのリターンを向上させます。
集中型流動性は、関連するが異なる問題を解決します。価格変動が中程度の資産の場合、提供者は資本を配置したいカスタム範囲を定義できます。たとえば、XRPが特定の期間中に通常$1.30から$1.40の間で取引される場合、提供者は$0から無限大までのすべての価格をカバーするのではなく、その範囲内に流動性を集中させることができます。
これは投資家にとって何を意味するのか
XRPLのDEXは、自動市場メーカーと集中型指値注文板を組み合わせたハイブリッド設計を採用しており、他のチェーンではほとんど提供されていない機能です。この注文板構造に高度なAMMカーブを追加することで、従来の市場マイクロ構造に慣れた機関投資家にも魅力的な取引環境を実現します。
主要なプラットフォームでのAMM取引量の約60%が集中型流動性プールを経由しています。既に台帳上に存在する30億ドルのトークン化資産は、これらの新しいプールタイプに対する既存の需要基盤を形成しています。ステーブルコインペア、FXペア、トークン化証券はすべてStableSwapカーブの恩恵を受けています。
リスクは約定です。Uniswap V3では、受動的な集中流動性提供者が、自らの保有資産を積極的に管理する者と比較してしばしば劣ったパフォーマンスを示すことが複数の研究で示されています。XRPL財団は、一般投資家がプロフェッショナルに不利になるのを防ぐために、強力なツールと教育を整備する必要があります。
また、修正案の投票自体もあります。XRPLでは、バリデーターがプロトコルの変更を承認する合意プロセスが採用されており、すべての提案が最初の試みで承認されるわけではありません。