原文：ChandlerZ、Foresight News
4月9日、CoinDeskは、トランプ家が共同設立した暗号資産プロジェクトWorld Liberty Financial（WLFI）が、DeFi貸付プロトコルDolomiteを介して複数の担保貸出操作を実施したと報じ、内部関係、循環資金調達、流動性リスクについて市場の注目を浴びた。WLFIはDeFi貸付プロトコルDolomite上で約50億枚のWLFIトークンを担保として、累計で約7500万ドルのステーブルコインを借入しており、そのうち4000万ドル以上がCoinbase Primeに流れ、法定通貨への交換またはオーバーザカウンター取引に使用された可能性がある。
2か月、5回の取引、1本の完全な資金ライン
具体的操作では、2月8日、WLFIの財務はDolomiteに1,400万枚のUSD1を抵当として預け、1,140万USDCを借入しました。数分後、1,145万USDCがCoinbase Primeの預金アドレスに転送されました。Coinbase Primeは、暗号資産と法定通貨の交換や機関向けOTC取引に通常使用されます。
2日後、WLFIは財務からさらに1250万枚のUSD1を直接別のCoinbase Primeアドレスに転送した。この資金はDolomiteでの貸借を経ることなく、自社発行の安定通貨を法貨出口へ直接送金した。
2月20日、WLFIトークンが登場。財務はDolomiteに8.9億枚のWLFIを預け、2,000万USD1を貸し出した。3月24日、さらに11億枚のWLFIを追加で預けた。この2回の操作を通じ、合計19.9億枚のWLFIがDolomiteに抵当としてロックされ、財務はプロトコルから合計約3,140万ドルの安定貨幣を獲得した。
4月、規模が再び拡大しました。4月2日、WLFIの財庫はGnosis Safeエージェントウォレット（アドレス0x44a681DD）に20億枚のWLFIを送金し、4月7日にはさらに10億枚を送金しました。この30億枚のトークンは現在の価格で約2億6600万ドルに相当しますが、直接Dolomiteには入っておらず、その行き先は不明です。
すべてのチャネルにおける借入と直接送金を加えた場合、WLFIはDolomiteおよびCoinbase Primeを通じて約7500万ドルのステーブルコインを移動しました。
このプロトコルの選択は偶然ではない。公開情報によると、Dolomiteの共同創設者であるCorey CaplanはWLFIのアドバイザーを務めており、WLFIの貸出プラットフォーム「WLFI Markets」もDolomiteプロトコルに基づいて構築されている。言い換えれば、WLFIは自らのアドバイザーが関与して作成したプロトコル上で、自ら発行したトークンを担保として、自ら発行したステーブルコインを貸し出している。
従来の金融では、このような関連方取引には情報開示と独立取締役の承認が必要ですが、今回はこれらの防火壁がほとんど存在しませんでした。
預金者の流動性が圧迫されています
WLFIは、Dolomite全体プラットフォームの4億5890万ドルの供給流動性の約55％を占めており、全体の供給額は8億3570万ドルです。
USD1プールに関しては、1億8千万ドルの供給のうち1億6750万ドルが貸し出されており、利用率は約93％です。プールには残り約1250万ドルの利用可能流動性しかなく、大口預金者は資金を完全に引き出すことが実質的に困難です。このプールの利用率は一時的に100％に達しました。
USD1の供給金利は16.24％、借入金利は9.18％です。この金利水準は、大規模な単一借入者による集中した貸し出し活動を反映しており、広範な有機的需要を示すものではありません。
抵当エンドのリスクも顕著であり、WLFIトークンの市場流動性は極めて限られており、日次取引高は抵当額を大幅に下回っています。価格が急落してDolomiteの強制清算メカニズムが発動した場合、強制売却が抵当物の解錠前にトークン価格を下回り、発生した不良債権は、現在引き出せない一般預金者たちが最終的に負担することになります。
これは初めてではない：「スパイ酋長」から制裁関連まで
Dolomiteの貸し借りは、WLFIの利益相反の連鎖における最新の一環にすぎない。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道によると、関連企業の文書と知情者によると、トランプ氏の就任から4日前、アブダビ王室メンバーの親密な人物が、トランプ家族の暗号資産プロジェクト「World Liberty Financial」の49％株式を5億ドルで取得するため、トランプ家族と秘密裏に契約を締結した。買主は支払いの半分にあたる1億8700万ドルを前払いし、直接トランプ家族の関連企業に流入させる。
この取引は、アブダビ王子のシェイク・タフーン・ビン・ザイード・アル・ナハヤンが支援しており、彼は米国が厳格に管理されたAIチップの取得を許可するよう推進している。彼は「スパイ王子」とも呼ばれ、ウルフエミレーツ大統領兼国家安全保障顧問の兄弟であり、同国最大の財政基金を率いており、1兆3000億ドル以上の資産を管理している。
文書によると、Tahnoonが支援する企業Aryam Investment 1の最初の2億5千万ドルの投資のうち、1億8700万ドルは、トランプ家族が所有するDT Marks DEFI LLCおよびDT Marks SC LLCの2つの实体に流れました。Witkoff家族の实体への支払いに加え、3100万ドルは共同創設者であるZak FolkmanおよびChase Herroと関連する实体に流れました。
合意により、AryamはWorld Libertyの最大株主となり、創設者を除く唯一の既知の投資者となる。また、合意では、Aryamの経営陣2名（彼らは同時にTahnoon傘下のG42社の経営陣でもある）が、当時の董事会メンバーであるEric TrumpとSteve Witkoffの息子Zach Witkoffを含むWorld Libertyの5人董事会に就任することになっている。
スティーブ・ウィトコフの資産は2025年に15％増加し、23億ドルに達した。彼が政府勤務を始めた当初の資産は約20億ドルと推定されていた。WLFIが主な推進要因であり、彼の家族はトークン販売および関連取引から少なくとも2億ドルの利益を獲得している。一方、下院民主党議員によると、連邦倫理局はウィトコフの財務開示書類を7か月間署名していない。
また、WLFIの安定通貨USD1は、東南アジアのブロックチェーンプロジェクトAB DAOと提携していたが、AB DAOは以前、カンボジアのPrince Groupと関係があり、同グループの責任者である陳志（Chen Zhi）は2025年11月に米国と英国から大規模なネット詐欺の疑いにより制裁を受け、米司法省は関連する作戦で約127億ドル分のビットコインを没収した。WLFIは、AB DAOとの過去の関係については知らなかったと回答した。
2月23日、USD1は一時、0.994ドルまで下落し、2億7千万ドルの資金がパニックにより流出した。WLFIは「協調攻撃」を受けたと主張し、共同創設者のXアカウントがハッキングされ、KOLが雇われてパニックを広め、WLFIトークンが空売りされたと述べたが、技術的な証拠を一切提示しなかった。
チェーン上のデータによると、WLFIは4月初めに複数のアドレスに約30億枚のトークンを転送し、名目価値は約2億6600万ドルに達したが、その行き先は未明である。複数の議論が重なり、WLFIトークンの現在の価格は0.0858ドルまで下落し、上場以来の最低水準となった。
WLFIの返答：清算リスクは存在しません
4月10日、WLFIは、WLFI Marketsにおける貸し出しポジションに関する市場の疑問に応え、現在WLFIはWLFI Marketsで最大の供給者および借入者の1つであり、WLFIを担保としてステーブルコインを借入しているが、清算リスクはなく、市場が大幅に変動してもいつでも追加担保を提供できると述べた。
データによると、WLFIは、現在の年間収益が約1億5950万米ドルであり、過去6か月で二次市場で約4億3500万枚のWLFIを買い戻し、合計約6558万米ドルを支出しました。プロジェクトは、来週、早期ロックアップされたトークンの解放についてのガバナンス提案を提出し、USD1の機能強化を検討すると発表しました。これには、ガス料金無料の送金対応とAI支払いインフラへの対応が含まれます。
USD1の現在の時価総額は約43億ドルで、ステーブルコイン市場において上位に位置しています。WLFIの対応は「利益相反」のナラティブを「事業成長」に転換しようとしていますが、貸付プールで最大の借入者であるWLFIが、極端な市場条件において一般預金者に損失をもたらさないようどのようにリスクを管理しているのかには答えていません。Dolomiteの共同創設者がWLFIのアドバイザーである場合、このプロトコルのリスク管理の独立性は誰が保証しているのでしょうか？
現在、Dolomite および WLFI は関連方取引のガバナンスプロセスについて説明していません。