Wintermute Ventures：2026年までに暗号資産がインターネット経済の決済レイヤーとなる

著者：ウィンターミュート・ベンチャーズ

編訳：深潮 TechFlow

深潮导读：インターネットは数十年にわたり、情報を国境、プラットフォーム、システムの枠を超えて自由に流れるようにしてきました。しかし、価値の移動は後れています。お金、資産、金融的合意は、いまだに伝統的な軌道や国家の境界、そして各ノードでリース料を徴収する仲介業者に基づく断片的なインフラ構造を通じて流れています。Wintermute Ventures は、このギャップがかつてない速さで埋まっていると見なし、暗号資産がインターネット経済が常に必要としていた決済と清算のレイヤーになってきていると考えています。

報告は五大テーマに焦点を当てている。すべてが取引可能（予測市場、トークン化）、ステーブルコインの相互運用性、トークン経済学の基本分析への回帰、DeFiとTradFiの融合、プライバシーが規制の推進力となることである。この転換の共通する主線はインフラの成熟である。

全文は以下の通りです：

インターネットは数十年にわたり、情報が国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流れることを可能にしてきた。しかし価値は後れを取っている。お金、資産、金融的合意は、依然として伝統的な軌道や国家の国境、そして各ノードでリース料を搾取する仲介業者に基づく断片的なインフラ構造を通じて流れている。

このギャップはかつてない速さで埋まっている。これは、伝統的な決済、決着および保管機能を直接的に代替するインフラ企業に機会をもたらしている。価値が情報と同じように自由に流れるインフラはもはや理論的なものではない。それは実際に構築され、展開され、大規模に利用されている。

何年もの間、暗号通貨はブロックチェーン上に存在してきましたが、現実の経済とは切り離されていました。しかし、その状況が変わりつつあります。暗号通貨はインターネット経済が常に必要としていた決済および清算レイヤーとなっています。それは、継続的に運用され、透明性が高く、中央集権的なゲートキーパーの許可を必要としないレイヤーです。

以下のトピックは、私達が2026年におけるデジタル資産の発展方向性と考えるものです。また、これらはWintermute Venturesが創業者を積極的に支援している分野でもあります。

ますます多くの資産と現実世界の結果が、新しい金融の原語を通じて取引可能になりつつあり、予測市場、トークン化、デリバティブが含まれます。この転換により、歴史的に市場が存在しなかった分野に流動性の層が提供されるようになります。

トークン化および合成資産は、既知の資産に流動性をもたらします。予測市場はこれ以上に進み、以前は価格付けが不可能だったものに価格を付け、原始的な情報を取引可能なツールに変換します。

市場が消費者製品として、また新たな金融ツールとしてヘッジや結果連動取引、細かい粒度のイベントに対する見解を実現する形で継続的に拡大すると予測されている。それらは、一部の伝統的な金融インフラを置き換えるようになってきている。

保険は興味深い例である。結果に基づく市場では、特定のリスクを直接価格設定し、それを広範な商品にバンドルするのではなく、従来の保険や再保険よりも安価で柔軟なヘッジを提供できる。ユーザーは、ある地域のハリケーン保険を購入するのではなく、特定の場所、特定の期間中の特定の風速に対してヘッジをかけることができる。より長い時間スパンにおいて、これらの特殊リスクは、エージェントの業務フローによって手作業で選別され、個人の独自のニーズに合わせてバンドルされる。

予測市場のインフラがスケーリングされると、かつて価格が付けられなかったテーマに関するまったく新しいカテゴリのデータ製品が登場しています。私たちは、客観的な認識、感情、集団の意見を取引し、数量化することを目的とした市場の出現を予測しています。これらの新興市場は、分散型金融の自然な拡張であり、情報そのものの価格付けと取引の新しい方法を解き放ちます。すべてが取引可能になると、流動性を提供し、価格形成を実現し、決済を保証するインフラが極めて重要になります。

この構造的転換により、価値がインフラ層に集中し、資本の配置方法に直接的な影響を及ぼします。私たちは、コア市場および決済インフラの構築、検証および証明に用いるデータ層、そしてこれまで取引不可能であった結果のファイナンス化を可能にする新しいデータ製品を扱うチームを積極的に支援しています。また、これらの市場をプログラマブルかつ組み合わせ可能にする革新的な抽象モデルにも注力しており、現実世界の業務フローに組み込むことができ、従来の金融および保険インフラの一部を置き換えることを目指しています。

デジタル資産には、伝統的な金融の潤滑油として機能する強力な決済銀行や決済所の代替物が存在しない。ステーブルコインはオープンアクセスとプログラマブルな価値を実現するが、決済インフラがなければ、フラグメンテーションは採用を妨げる摩擦を生じる。

安定通貨発行業者が異なるエコシステムで異なる担保モデルを用いて急増するにつれて、これらの資産を信頼性高く統合できる相互運用性レイヤーに対する需要が高まっています。このシステムをスケーラブルにするには、暗号資産は追加の信用リスクや流動性リスク、運用コストを生じることなく、安定通貨およびブロックチェーン間で決済、通貨変換、および決済を実行できるインフラストラクチャを必要とします。

欠落している抽象化は、最終ユーザーが通貨変換やルーティング、相手先リスクを管理するのではなく、バランスシートベースの相互運用性を通じて、変換リスクと信用リスクをステーブルコイン発行者に転嫁することによって実現される。我々はこれを、決済が秒単位で行われ、アプリケーションビルダーにオープンアクセスが提供される、オンチェーンの銀行の対応物と見なし、発行者とアプリケーションの間の調整層として自社を位置づける企業がさらに増えることを予測している。

持続可能なビジネスモデルを持たないトークン駆動型の成長は効力を失い始めている。ユーザーまたは流動性提供者への補助金に依存しながら、構造的に脆弱な収益モデルを運営している企業は、競争がより難しくなるだろう。

評価は、持続可能な利益や先行的な予測にさらに密接に連動し、キャッシュフローに基づく枠組みに収束していくだろう。収益の質とインセンティブの整合性が評価の中心となる中、短期的で変動する月次費用のピークを年率化して企業価値を算定する方法は、もはや信頼性のある手段とは言えなくなる。信頼できる価値捕獲の道筋を持たないトークンは、投機段階を超えて需要を維持することが難しくなるだろう。

そのため、設立時にトークンを発行する企業はより少なくなるだろう。多くの企業はデフォルトで株式優先の構造を採用し、ブロックチェーンを主にユーザーおよび投資家には基本的に見えないバックエンドインフラとして利用するようになるだろう。トークンが使用される場合でも、発行は市場との適合性が明確になり、収益、単位経済、配布がすでに証明され、関係者のインセンティブが一致した後になってから、ますます行われるようになるだろう。

我々はこの転換が、全体のエコシステムの健康にとって有益で、必要不可欠な進化であると考えています。創業者は、トークンのインセンティブや需要を早期に優先するのではなく、持続可能なビジネスを構築することに集中できます。投資家は、馴染みのある財務フレームワークで企業を評価できます。ユーザーは、長期的な価値を設計された製品を得ることができます。

金融の未来はDeFi（分散型金融）もしくはTradFi（伝統的金融）のいずれかではなく、両者の融合にある。二重のアーキテクチャにより、フィンテックアプリケーションはコスト、速度、利回りに応じて取引を動的にルーティングできる。画期的な消費者アプリケーションは伝統的なフィンテック製品のように見え、ウォレット、ブリッジ、チェーンは完全に抽象化される。資本効率、収益性、決済速度、透明な実行が次世代の金融製品を定義する。

ユーザー体験とフィンテックが融合している一方で、業界は裏側で急速に拡大を続けています。トークン化および高度に組み合わせ可能な金融の基本構成要素がこの成長を推進し、より深い流動性と複雑な金融商品を実現しています。

配布がインターフェースを持つことよりも重要になるだろう。勝利するチームは、個別のアプリケーションとして競争するのではなく、既存のプラットフォームやチャネルに組み込むことで、バックエンドを優先したインフラ構築を行うことになるだろう。パーソナライズと自動化（ますますAIによって強化される）は、バックグラウンドで価格設定、ルーティング、収益を改善するだろう。ユーザーはDeFiを意識的に選ぶことはない。彼らは使い勝手の良い製品を選ぶのだ。

プライバシーは、機関が採用する基盤となりつつあり、規制上の責任から規制上の推進力へと転換しつつある。ゼロ知識証明と多者計算を用いた選択的開示により、参加者は元のデータを暴露することなく適合性を証明することができる。

実際には、これにより銀行は取引履歴にアクセスすることなく信用worthinessを評価でき、雇用主は給与を暴露することなく雇用を検証でき、機関はポジションを明かすことなく準備金を証明できるようになります。このビジョンの現実的な拡張は、企業が膨大なデータを保存する必要がなくなり、高額で煩雑なデータプライバシー規制から自らを解放できる世界です。プライベート共有状態、zkTLS、MPCなどの新しいプリミティブは、担保不足のローン、レイヤリング、新しいチェーン上のリスク製品を解放し、構造金融の全体カテゴリを以前は不可能であったチェーン上に移行させます。

監督の明確さは、対抗的障害から標準化された配布チャネルへと転換した。初期のDeFiの「許可不要」な性質が依然として革新の重要なエンジンである一方で、アメリカのGENIUS法案、ヨーロッパのMiCA、香港のステーブルコイン制度といった運用フレームワークの登場により、従来の機関にとってより明確さがもたらされた。2026年には、話はもはや機関がブロックチェーンを使用できるかどうかという点ではなく、それらのガイドラインを用いて伝統的なパイプラインを置き換え、高速なチェーン上トラックを実現する方法についてになる。

これらの基準により、コンプライアンス対応のオンチェーン製品や規制された入金・出金チャネル、インフラストラクチャの機関レベルの導入が促進され、完全な中央集権化を強制することなく、機関の参加が増加する。

明確なルールと迅速な承認を組み合わせた地域は、ますます資本や人材、実験を引きつけるようになり、ネイティブ暗号通貨およびハイブリッド金融商品におけるチェーン上の価値配分の正常化を加速するだろう。一方で、遅れた制度は後れを取ることになる。

インフラの成熟はこの転換における共通する主軸である。暗号技術はインターネット経済の決済および清算レイヤーとしての役割を果たしており、価値が情報と同様に自由に流れるようになっている。今日構築されているプロトコル、原始操作、およびアプリケーションは、新たな形態の現実的な経済活動を解き放ち、インターネット上で実現可能な範囲を拡大している。

Wintermute Venturesでは、このインフラ構築を推進する創業者を支援しています。私たちは、深い技術的理解と強力なプロダクト思考を組み合わせたチームを探しています。人々が本当に使いたいと思っているソリューションをリリースするチームです。規制枠組みの中で運営しつつも、分散型システムの核心的な原則を推進できるチームです。長期的な影響をもたらすビジネスを構築するために設計されたチームです。

2026年は転換点となるだろう。暗号通貨インフラはますますユーザーの背景に溶け込み、グローバル金融システムの基盤となる。最高のインフラは静かに人々を強力にし、注目を浴びる必要はない。

これらのいずれかの分野で構築する場合は、当社のチームにご連絡ください。

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