著者：ウィンターミュート

TechFlow Deep Tide

深潮編集部解説：

暗号資産市場において「鉄則」とされてきた4年周期のハーフイベントが、かつてないほどの挑戦に直面している。トップクラスの市場メーカーであるWintermuteが最新に発表した2025年版レポートでは、従来のサイクル理論はすでに機能していないと指摘し、市場のロジックは「季節性の流れ」から「流動性のロックダウン」へと変化していると述べている。

2025年には、当初予想された大規模な盛り上がりは見られず、代わって極端な感情的分裂が明らかになった。一方では、ETFの支援を受け、BTCとETHが制度的な殿堂へと進み、他方ではアルトコインの爆発的な成長力が急激に低下し、そのライフサイクルも短くなっている。

2026年を迎えるにあたり、暗号資産市場は現在の停滞状況を打破できるのだろうか。Wintermute が、現状を変革するための3つの主要な要因を整理して紹介する。

本文を以下に示します。

2025年は予想されていたような全体的な価格上昇をもたらさなかったが、これは後世に暗号通貨が投機の対象から成熟した資産クラスへの移行の始まりと見なされるかもしれない。

伝統的な4年周期は陳腐化しつつあります。市場のパフォーマンスはもはや、自己実現的な時間に支配された物語によってではなく、流動性の流れや投資家の関心の集中によって決まるようになっています。

2025年で何が変わりますか？

歴史的に見ると、暗号通貨ネイティブ資産は代替可能な資金プールとして現れてきました。ビットコイン（Bitcoin）の利益はイーサリアム（ETH）に溢れ出し、その後ブルーチップ銘柄へと流れていき、最終的にアルトコイン（山寨幣）にまで及んでいます。

ウィンターミュートの店頭取引（OTC）の取引データによると、この伝播メカニズムは2025年までに顕著に弱まった。

現物取引所で取引される上場投資信託（ETF）やデジタル資産信託（DAT）は、「城壁に囲まれた城」のように進化してしまいました。これらは大規模な時価総額を持つ資産に対する継続的な需要を生み出しますが、自然に資金をより広範な市場へと流動化させる機能は持ち合わせていません。

個人投資家たちの関心が株式市場に集まり、2025年は極めて二極化した年となった。

2025年のアルトコインの反発の平均継続期間は20日であり、2024年の60日間と比べて大幅に短くなっています。

少数の主要資産がほぼすべての新規資金を吸収し、より広範な市場は苦境に立たされている。

市場参加者の範囲が主要資産を上回り、さらに拡大するには、少なくとも以下の3つの出来事のいずれかが発生する必要があります。

1. 機関投資範囲の拡大（Expanding Institutional Mandates）

現在、増加している流動性の大部分は依然として機関投資家向けのチャネルに限定されています。市場の全面的な回復には、機関投資家が投資可能な資産の範囲を拡大する必要があります。

ソラナ（SOL）およびXRPのETF申請により、初期の兆しがすでに現れている。

2. 主要資産がもたらす豊かさ効果（The Wealth Effect）

ビットコインやイーサリアムの強い反発は、富の効果を生み出し、2024年のようにより広範な市場に波及する可能性がある。

最終的にデジタル資産にどの程度の資金が戻るかは、まだ不確実である。

3. 株式市場から注目が戻る（株式からのシフト）

小口投資家（リテール投資家）の関心が、人工知能（AI）、希土類、量子コンピューティングなどの分野に注目された株式市場から、暗号資産に戻る可能性があり、これにより新たな資金流入とステーブルコインの鋳造が促進されるだろう。

これは可能性が最も低いシナリオではあるが、市場の参加者を大幅に増やすことになる。

今後の結果は、上記の要因が少数の大規模資産以外への流動性の拡散を効果的に促進できるかどうか、あるいはこの集中化の傾向が継続するかどうかにかかっている。

資金の流れを理解し、どの構造的変化が必要かを把握することが、2026年までにどの戦略が有効であるかを決定する鍵となる。