オリジナル｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
最近，马斯克再次发布了有关X Money的消息，一方面延续了他对“再造一个微信”的一贯热情；另一方面，也揭示了美国目前缺乏类似微信支付、支付宝等一站式支付平台的现实。随之而来的一个疑问是：大洋彼岸的美国，为何未能发展出如花呗、借呗这样规模庞大的信用贷款、消费贷款等小额信贷产品？
慎重に調査したところ、事実の真相はやや予想外であった。この金融の熱地である米国では、本来は多くの家庭に恩恵をもたらすべき小口融資が、次々と封じ込められる牢獄に閉じ込められ、逆に「高コスト・広範囲」のクレジットカードエコシステムが継続的に血を吸い取っている。
米国金融の底辺の残酷な物語：誰もあなたがお金を使えるかどうかを気にしない
実際、金融業が発達した米国でも、小額融資の需要は存在しないわけではない。
米国FDICの2023年調査データによると、米国には約560万世帯の「銀行口座なし」世帯（人口の約4.2％）と、約1900万世帯の「銀行サービス不足」世帯（人口の約14.2％）が存在する。また、米国連邦準備制度理事会（FRB）の2024年経済的福祉報告書のデータによると、年収2万5000ドル未満の成人の22％が銀行口座を持っておらず、成人の6％（約1500万人）が「銀行口座なし」の状態である。
これらの人が銀行口座を開設しない主な理由は非常に単純です。「最低残高要件を満たすだけの資金がない」ことが最も多く、次に「銀行システムへの不信」です。多くの人にとって、銀行は貸付を迫る悪魔のような存在とされています。無銀行口座世帯の約3分の2は、日常生活で現金のみに頼っています。
金融の底辺に生きる人々にとって、給料日ローンはわずかな救いの手だった。その年利は400％に達することもあるが、2014年のピーク時には1,200万人のアクティブユーザー、年間約460億ドルの貸出額、1,000社を超えるサービスプロバイダーが存在していた。言い換えれば、これらの人は極めて高価な資金しか借りることができない。米国の大手銀行にとって、彼らはFICOスコアが極めて低く、クレジットカードすら取得できない「ゴミユーザー」、底辺の中の底辺である。
この基础上、"先用後付"ローンサービスの利用者はやや良好です。
調査によると、2024年の世界中の「後払い」ローン利用者は約3.8億人で、2028年には約6.7億人に増加すると予想されています。2025年には、米国の「後払い」ローン利用者は9150万人であり、2026年には9630万人に達すると予想されています。2025年には、米国の「後払い」ローン市場のGMVは約1222億ドルで、2021年から2024年までのCAGRは20.3%でした。
消費意欲が強く、購買力が急速に向上している若者や消費の主力層にとって、ややレトロで手順が煩雑なクレジットカード消費は、柔軟で便利かつ無金利分割払いが可能な「使ってから支払う」方式よりも使い勝手が劣るため、徐々に浸透している段階にある。しかし、世界数千万の商家およびより大規模な消費者と比較すれば、このグループは明らかにニッチな存在である。もちろん、American ExpressやCitibankなどは既にクレジットカード利用者向けに「使ってから支払う」類似の分割機能を提供しており、伝統的金融機関は急速に追いつきつつある。
一方で、クレジットカードシステムは、先発優位、ネットワーク効果、クロスサブsidization、コンプライアンスコストなどの利点を活かし、米国で広く普及し、恩恵を享受してきました。
先発優位性とネットワーク効果の観点から、米国連邦準備制度理事会の統計によると、米国の成人の70〜80％がクレジットカードを保有している。2025年末時点でのクレジットカード未返済残高は1.28兆ドル（ニューヨーク連邦準備銀行2026年2月データ）に達し、1.75億人のカード保有者が約6.48億枚のカードを保有しており、平均年率金利は22.3％（2025年第4四半期データ）である。また、新規発行されたクレジットカードの平均APRは23.75％である。さらにCFPBの2025年報告によると、2024年1年間だけで消費者が支払ったクレジットカード利息は1600億ドルに上り、2022年の1050億ドルから52％増加した。クレジットカードは、米国最大の合法的な掠奪的融資であると言っても過言ではない。
交叉補助とコンプライアンスコストの観点から見ると、統計によると、約45%-50%のクレジットカード保有者が毎月残高を全額返済しており、これらのユーザーにとってはクレジットカードは無料の短期貸付ツール（25日間の無利息期間に相当）であり、ポイント還元を通じて収益を生むことさえ可能である。一方、年収5万ドル未満のクレジットカード保有者では56%が毎月残高を抱えており、年収10万ドル以上の保有者ではこの割合は36%に低下する。これに対し、2700万人以上のアメリカ人が毎月最低支払額しか支払えず、これは元本ではなく利息の返済に該当する。その結果、米国のクレジットカードシステムは、全額返済できないユーザーが高額な年率コストによって全額返済ユーザーを補助するという不思議なバランス状態を生み出している。
供給側と需要側の両方で、米国金融業界が現在直面している厳しい現状が見られる：一部の人々はクレジットカードを取得できない；一部のクレジットカード保有者が銀行や他の人々に資金を供給している；一部の人はクレジットカードではなく消費ローンを選択している。このような現状の背景には、明らかに複雑で深層的な要因がある。
忘れられたアメリカのインターネット金融業界：規制、プライバシー、資本、巨大企業の支配
米国が国内のように活発なインターネット金融産業を持たない具体的な理由を掘り下げると、本質的には、四面を囲むシステム的・構造的な壁である。
その一つは、米国金融業の厳格で断片的な規制体制です。
一方では、連邦および50州の二重規制枠組みにより、金融コンプライアンスの障壁が非常に高くなっています。規制の断片化により、融資事業を展開したい企業のコンプライアンスコストは非線形的に増加し、投入対効果が極めて低くなります。他方、2008年の金融危機の発生は金融規制の強化を後押しし、2010年に「ドッド・フランク法」が可決された後、消費者金融保護局（CFPB）の権限範囲はさらに拡大し、コンプライアンスコストはさらに増加しました。これにより、非銀行機関が小口融資分野で規模を拡大する可能性は客観的に消え去りました。ある意味で、米国の規制体制は消費者ではなく、利得を独占する銀行を保護しています。
二つ目は、米国のプライバシーデータに関する法律のレッドラインです。
理論的には、米国のインターネットテクノロジー大手は、国内のインターネット企業よりも包括的なユーザーのプライバシー情報と個人情報を保有している：Amazonはあなたが何を購入したかを把握し、Googleはあなたが何を検索したかを把握し、Appleはあなたが何を使用したかを把握している——しかし、FCRA（公平信用報告法、1970年に制定され複数回改正）は、信用判断に使用できるデータと使用できないデータを厳格に定めている。CFPBは2023-2024年にFCRAの適用範囲を拡大し、より多くのデータブローカー行為を規制対象に含めた。カリフォルニア州のCCPAおよびその後のCPRAは、州レベルでのプライバシー保護をさらに強化した。これらの規制により、米国のテクノロジー企業は、たとえ豊富なユーザー行動データを保有していても、法律上それらを信用リスクモデルに直接投入することはできない。これは技術的障壁ではなく、法律上のレッドラインである。
第三，是互联网公司面临的资本市场估值惩罚。
金が眠らないウォール街の資本にとって、インターネットテクノロジー企業が金融業務と関連すると、その収益や利益などの業績への魅力は大きく低下する——これまでインターネットテクノロジー企業は、軽資産・高成長・ネットワーク効果という恩恵により高PERを享受してきた一方で、金融企業は重資産・厳格な規制・周期性のため市場評価が低めだった。以前、アップルは2019年からゴールドマン・サックスと共同でApple Cardクレジットカード事業を展開したが、最終的にゴールドマン・サックスは60億ドル以上の損失を出し、不良債権率が2.93%に達したため、この事業をJPMorganに譲渡した。この事業が停止した原因としては、ゴールドマン・サックスのような投資銀行が小口貸出およびリスク管理において不足していたことが挙げられるが、より重要なのはアップルが深く関与することを避け、信用リスクを負いたくないという意図だった。
第四に、クレジットの価格決定権は金融大手が握っている。
米国の消費クレジットの中心的なプレイヤーは、JPMorgan Chase、Bank of America、Citigroup、Capital One、Wells Fargo などの大手銀行および金融グループである。これらはクレジットカード発行、個人ローン、住宅ローン、自動車ローンなど、ほぼすべての消費クレジット製品ラインを支配している。統計によると、米国の総消費者債務は約17.86兆ドル（2025年6月時点のEquifaxデータ）で、そのうち抵当ローンが13.21兆ドル、非抵当ローンが4.65兆ドル（自動車ローンが36％、学生ローンが28.5％、クレジットカードが24.2％を占める）。この巨大なクレジット帝国の背後には、国を凌ぐ金融の巨腕が存在する。銀行のロビー活動グループが操る制度設計と消費者行動の慣性が作用し、クレジットカードの22％という金利コストは、飲み込むしかない苦い現実となっている。
要するに、現在の米国金融業界の現実は、クレジットカードが先に席を占め、規制が道を塞ぎ、プライバシー法がデータ支援を切断し、ウォールストリートが金融ビジネスの評価手法を好まない上に、大手銀行が挑戦者による自らの権威と利益の侵害を許さず、すべてが連携して、無数の個人や小規模企業に恩恵をもたらすべきインターネット小口融資を米国市場から締め出している。