ブロックユニコーン
金融史の大部分において、資金移転が課題であった。A地点からB地点へ資金を支払うには、複数の銀行を経由する必要があり、各銀行が手数料を徴収した。時には、国境を越える資金移転も含まれていた。
過去10年間、暗号通貨とステーブルコインは、暗号アプリケーションとウォレットを通じてこれらの摩擦を最小限に抑えると約束してきました。しかし、これらの資金がより広範な経済システムで使用できない場合、これらの迅速で低コストの送金は意味をなしません。ある暗号ウォレットに留まっているドルの価値は、実際の価値よりも低くなります。そのため、暗号通貨は現在、既存の従来資産を移転するためのより洗練されたインフラとして機能しています。
新旧金融システムの融合により、価値が蓄積される新たな中間層が生まれました。本日の記事では、この新しい層で誰が価値を獲得したかを考察します。
Web 2.5 の必要性
十数年にわたり、暗号資産業界は人々にウォレットをダウンロードし、異なるブロックチェーン間で資産を移動させ、資金を新しいアプリケーションに預けるよう説得してきました。しかし、人々は、すでに何十年も使い慣れてきたシステムを、単に新しいものを試したいという理由だけで手放すことはありません。どのサプライヤーも、ブロックチェーンを通じて支払いを受け取り、その資金がウォレットにそのまま残ったまま、どうやってそれを日常的な支出に使える銀行口座に換金するかを考えるのを待つようなことはしたくありません。ウォレットから銀行口座へ資金を移すには手数料がかかり、ほとんどの場合、コンプライアンスチェックも必要です。
問題は暗号通貨が資金を秒単位で転送できる能力にあるのではなく、銀行口座、クレジットカード、給与システムといった既存のシステムを放棄し、まったく新しいシステムに移行する必要があるというアーキテクチャにある。エントリーポイント、エグジットポイント、ブリッジソリューションは、誇示するための機能ではなく、隠すべき摩擦点である。人々は、既存の資金をより速く、より安価に既存の口座に移転できる新技術を常に受け入れる。
理想的インフラは、暗号資産が効率的で隠蔽された推進力として、従来の金融の基盤を担うことです。私たちはこの最適な状態を「Web 2.5」と呼びます。この用語はやや難解に聞こえるかもしれませんが、その背後には両者の利点を組み合わせるという理念があります。私たちは、規制、ライセンス、認証、そして人々が既に信頼し使用しているユーザーインターフェースとユーザーエクスペリエンスといった従来金融の核となる要素を維持します。そして、それらに、暗号資産がもたらす低コストでプログラマブルかつ常時オンラインの決済方式を組み合わせます。両者は互いに置き換える必要はありません。銀行は依然として銀行であり、暗号資産は、かつて資金移動が遅く、古びたインフラに新たな活力をもたらします。
しかし、暗号通貨が見えない基盤となり、従来の金融が馴染み深い表面である場合、Web 2.5 の新しい世界では価値はどこに蓄積されるのでしょうか？
この二つの金融システムを接続する層の価値は、これまでその層が接続する大多数の機関を上回ってきました。Visaは昨年（2025年9月終了の会計年度）で240億ドルの営業利益を上げましたが、そのネットワークの1取引あたりの手数料は1％未満に過ぎません。それでも、営業利益率は60％に達しています。現在、自社のオンチェーン決済システムを構築している預託信託および決済会社（DTCC）は、2025年に47兆ドルの証券取引を処理し、その中で29億ドルの利益を上げました。
ミドルレイヤー
両方の機関は、銀行がインフラを維持したままISO 20022指令をチェーン上決済に変換するための変換レイヤーを構築中です。
6月23日、Chainlinkは、総資産が約10兆ドルに及ぶ50以上の欧州および韓国の銀行からなるコンソーシアムと連携し、外貨取引のリアルタイム決済をテストするためのPangeaプロジェクトを開始すると発表しました。
目標は、外貨決済インフラを従来のT+2サイクルからリアルタイムのT+0モデルに移行することです。
Chainlinkの実行環境（CRE）は、オーケストレーション層として、ブロックチェーンとその他の外部支払いシステムを手動でのルーティングやブリッジなしで接続します。これは、各通常の指示をチェーン上の原子交換に変換し、その結果を銀行システムが読み取れるように返します。
Chainlinkは比較的新しい技術である。しかし、米国市場の中心に位置し、昨年約4.7兆ドルの証券取引を処理した50年の歴史を持つDTCCは、同じChainlinkランタイムをその抵当品アプリケーションチェーンのサポートに選んだ。
伝統的機関の面では、SWIFT がその一例です。暗号資産に関する初期のすべての予測によれば、SWIFT はブロックチェーンによって置き換えられるべき機関でした。多くの人が、安定通貨がこの情報伝達の独占を回避すると予測しました。8年前、この銀行向けのグローバル情報伝達ネットワークはブロックチェーンを「主流適用にまだ準備ができていない」と評していました。しかし、SWIFT は現在、40以上の銀行と共同でブロックチェーンベースの共有台帳を構築しています。
これはSWIFTネットワークの代替品ではなく、その上に構築されたオーケストレーション層です。資金がチェーン上で移動すること自体は決して脅威ではありません。SWIFTが懸念するのは、資金がチェーン上でどのように移動するかを決定する層から排除されることです。SWIFTがそのプロセスに参加し、意思決定に発言権を持てば、引き続きゲームに参加し続けることができます。そのため、SWIFTは自らこの層を構築しています。
主権国家も次々とこの分野に参入し、価値の獲得を図っています。国際決済銀行（BIS）は、7つの中央銀行と40以上の民間機関を招集し、トークン化された中央銀行準備を用いた原子的決済をテストするための「Agoráプロジェクト」を共同で発足しました。
しかし、真に価値のあるのは、2つの金融巨人および/または銀行巨人の間に橋をかけることでしょうか？
橋の価値
両者の対話のみを翻訳する層は、プレイヤー自身よりもはるかに価値がある可能性がある。
Visaとマスターカードは当初、銀行と商家間のルーティングネットワークでした。今日でも、両社は預金を保有せず、任何のカードを発行せず、任何のリスクも負っていません。しかし、Visaの時価総額は、JPモルガンを除く世界のすべての銀行を上回っています。
運営翻訳層がもたらす価値は、お金以上です。資金の流れを決定する人々は、そのチャネルを閉鎖するタイミングを決定する権利も持ちます。
SWIFTシステムは1973年に誕生し、当初は銀行間で標準化された情報を送信するための手段にすぎませんでした。50年後、このシステムは各国に対する制裁を実施する強力な力を有するようになりました。過去10年間、SWIFTシステムは経済戦争において重要な役割を果たしてきました。たとえば、ロシアのウクライナ侵攻に対する制裁や、イランの核計画を抑制するためにイランの銀行に対するEU制裁の実施、そして核合意の進展に伴う制裁の緩和などが挙げられます。
Chainlinkは現在、リアルタイム決済為替取引のためのアドレス可能資金プールを試験導入するため、Project Pangeaと協力しています。
国境を越えた支払いの年間規模は150兆ドルから190兆ドルの間であり、2030年までに250兆ドルを超えると予想されています。Chainlinkとその提携する50の銀行からなるコンソーシアムがそのうちたとえ1%のシェアを獲得したとしても、潜在的市場規模（TAM）は1.5兆ドル以上を意味します。たとえ0.1%の手数料のみを徴収したとしても、Chainlinkは従来の金融とオンチェーン決済の橋渡しをすることで、15億ドルの収益を得ることができます。
ただし、ここで注意すべき点があります。SWIFT と Visa はそれぞれの分野で支配的な標準となり、最終的にはシステム全体がそれらを採用しなければならなくなりました。各分野には勝者が一人しかおらず、数十年にわたりその地位を固めてきました。
現在、プロトコル、市場ユーティリティ、銀行協同組合、中央銀行クラブの4つの異なるモデルが、Web 2.0とWeb 3.0の金融世界を接続するための単一の翻訳レイヤーを巡って競争しています。
ライセンスとフローティング
この層の価値を駆動する経済メカニズムは古くから存在しています。資金移動技術の進歩により、取引処理自体も次第に商品化してきました。資金移動コストの低下に伴い、得られる価値は主に二つの側面に集中しています。一つ目は、取引の可否およびその条件を決定する権限、すなわち認可です。二つ目は、資金が移動を待つ間に発生する利子、すなわちフロート収益です。
以前、私たちはAIエージェント間での支払いの仕組みについて記事を掲載しました（こちらおよびこちらをご覧ください）。現在、同じロジックが銀行間の決済にも適用されます。
正是这一点使得中间的調整層成為爭奪的焦點。它形成了雙向網絡效應：接入的銀行越多，對另一方的結算機構就越有吸引力，反之亦然。每增加一家機構，都會提高現有機構退出的成本。儘管各銀行和區塊鏈之間存在競爭，但協調轉換層的機構卻能為所有銀行和區塊鏈提供服務並收取費用。
Stripeはクレジットカード支払い分野でも同様の戦略を採用しています。開発者向けにシンプルで使いやすいAPIを通じて、あらゆる規模の企業が複雑な支払い処理業者、収納機関、支払いネットワークを隠蔽しながら、オンライン支払いを容易に受け入れて管理できるようにしています。その後、すべてのユーザーに料金を課して、取引の摩擦を排除し、それをバックグラウンドに隠蔽しています。
そのような理由から、接続レイヤーは買収の熱いターゲットとなっている。誰かがこの接続レイヤーを構築すれば、他の企業はゼロから再構築する代わりに、そのまま買収しようとする。5年前、VisaがPlaidを53億ドルで買収することに合意したことが、その点を示している。この取引は司法省の独占禁止法訴訟により最終的に中止されたが、その背後にある意図は明確だった。Visaは、数千のフィンテックアプリケーションを銀行口座に接続する役割を担うPlaidが運営する接続レイヤーの市場シェアを買収しようとしていた。
Web 2.5 の新しい世界
Web 2.5の世界は、資本が暗号通貨が提供するサービスを求めて既存の参加者から逃れる必要がないため、完全に分散化されたWeb 3.0のユートピア的なビジョンよりも有望である。逆に、それは既存のエコシステム内で資金と資産を移転するためのより効率的な基盤として暗号通貨を活用する。
Pangea、DTCCのAppChain、Agoráなどの銀行側プロジェクトはまだプレプロダクション段階であるが、Chainlinkなどの参入者の方向性に注目している。長年にわたり、暗号資産分野では、ユーザーが従来の支払い方法を放棄してより良い暗号アプリケーションを構築する方法について議論が続いてきた。開発者たちは、どのブロックチェーンのガス料金が最も低く、どのトークンが資金保管に最適かについても議論を重ねてきた。Web 2.5は、すべての用語を排除し、インフラをバックグラウンドに隠すことで、こうした議論を不要にしている。
私たちが使用しているインターネットは、実際にはグローバルなコンピュータネットワークを通じて送信される情報のパケットです。これは確かに良い知識ですが、単にインターネットを使いたいだけなら、それほど誇ることではありません。これらの超高速で低コストな取引を支える技術が暗号通貨であるか他の何かであるかは、誰も気にしていません。
ブロックチェーンは徐々に商品化され、取引における交換可能で無形かつ利益率の低い構成要素となっています。その価値は現在、資金の流れに関するビジネスモデルに現れており、人々に資金の流れ方や流れの有無について一定の発言権を付与しています。