著者：谷昱、ChainCatcher
過去1年間の暗号資産の冬期において、次々とWeb3スタートアップが落葉のように消えていった。かつての牛市の熱狂は消え去り、代わって資金繰りの破綻、ハッカーの横行、戦略的迷走が続出している。多くの企業は優れたチームとトップVCのバックアップで輝いていたが、今や寒風の中での生存を模索している：一方は急いで事業転換を図り、一方は低価格で売却し、また一方は静かに閉鎖し、さらに一部は壊滅的なハッキング被害に遭っている。
同時に解雇と退職の波が訪れ、CoinList戦略担当主管のTom Howard、MonadDeFi担当主管のAbdul Rehman、Celoセキュリティ担当主管のBenjamin Speckien、Axie Infinity最高運営責任者のAleksander Leonard Larsenなど、多くのベテランが会社を去った。
これは単なる財務危機ではなく、業界の再編を描いた厳しい現実である。本質的に、これらの現象はWeb3エコシステムにおける技術と資本、製品と市場、ビジョンと現実の深層的な衝突から生じており、それぞれの物語はこの市場の参加者の迷いと不満を反映している。
レイオフ
レイオフは、暗号資産プロジェクトがベアマーケット状態にある際に一般的な戦略であり、マーケティングやテクノロジーなどの非必須職位の人員を削減することで、人件費を大幅に削減し、運営効率を向上させ、より長い生存期間を確保し、次期ブルマーケットに備えることができます。
2月初、有名な暗号資産取引所Berachainは、従業員の25％（最大200人）を削減し、英国、EU、オーストラリアでの取引所業務を閉鎖すると発表しました。半月後、チーフオペレーションズオフィサーのMarshall Beard、チーフフィナンシャルオフィサーのDan Chen、チーフレガルオフィサーのTyler Meadeなどの上級経営陣が次々と退任し、元の職務は他の経営チームメンバーが引き継ぎました。
IPO上場からわずか3か月で、株価は60%以上下落し、厳しい市場状況と収益状況により、同社は激しい事業縮小策を取らざるを得なくなった。
1月上旬、Berachain財団は、一般投資者向けマーケティングチームの大部分を解雇し、首席開発者であるAlbertoも退職すると発表しました。このプロジェクトは、2024/2025年期間中に、小売投資者を優先する戦略が暗号資産業界全体で効果を失っていることを認めています。
25年8月、モジュラーRollupインフラ開発企業Eclipse Labsはチームの再編を発表し、65%の削減を行った。同月、Lidoはコスト圧力により15%の削減を発表し、Sandboxの創設者は役職を退き、50%の削減を実施してメタバース事業からWeb3アプリケーションおよびLaunchpad計画へのシフトを図った。25年7月、Eigen Labsは約25%の削減を発表し、事業の重点をEigenCloudに移した。
削減は表面上コスト管理の措置であるが、より深層的には、企業が将来の収益見通しを再評価していることを意味する。経営陣がチーム規模を縮小する選択をしたということは、現在の市場環境下で、限界拡大から得られるリターンが追加コストを上回らないと判断したことを本質的に示している。
これはまた、Web3スタートアップが「成長優先」から「生存優先」へとシフトしていることを意味します。バブル期に隠されていた効率性の問題は、ベアマーケットで無限に拡大されます。組織構造の重複、マーケティングの効率性、製品のイテレーションがユーザーのニーズに本当に合っているかという点が、キャッシュフローの圧力のもとで露わになります。
転型
解雇は受動的な縮小であるならば、転換は能動的な調整である。十分な財務的支援を有するプロジェクトであっても、既定の戦略路線が現在の市場トレンドやユーザーのニーズに合っているかどうかを慎重に検討する必要がある。
前ラウンドのサイクルで多くのプロジェクトが構築した成長ロジックは、流動性が豊富でリスク許容度が高いという前提に基づいていました。これらの前提が消えると、物語は整合性を保てなくなります。その結果、単なるチェーン上のインフラから、ペイメント、AI、RWA などの分野へと拡張することが、多くのプロジェクトの新たな選択肢となっています。
Polygonはその代表的な例です。Polygonは長年にわたりLayer2プロジェクトとして技術的・市場的にトップレベルの地位を維持してきましたが、Layer2セクターへの市場の関心が薄れ、SolanaやAptosなどの非EVMパブリックチェーンと競合することが難しくなったため、今年1月に安定通貨セクターへの転換を決定しました。その第一歩として、支払い関連の能力とリソースを獲得するために買収を行いました。
1月上旬、Polygon Labsは、規制されたステーブルコイン決済と資金移動のコアインフラを強化するために、CoinmeとSequenceを買収すると発表しました。Coinmeは、既存の規制枠組み内で現金、デビットカード、デジタル資産を接続するための規制認可を受けた米国法定通貨の入出金チャネルを提供し、Sequenceは、ブリッジ、取引、Gasなどの操作をエンドユーザーに対して抽象化するインフラです。
Polygonは、これらの買収が、規制されたステーブルコインの支払いと資金移動を実現し、Polygonのブロックチェーン上で動作するオープンな資金スタックの基盤を構成すると表明しています。Polygon Labsは、収益を上げるブロックチェーン決済企業になります。
先月、SolanaエコシステムのNFTマーケットプレイスMagic Edenは、EVMおよびビットコインのRunesとOrdinalsマーケットへの対応を段階的に停止し、主要なリソースを新しく発表した予測市場プロジェクトDiceyに集中すると発表しました。
ビットコイン鉱業企業の集団的な転換は、典型的な事例となっている。25年11月、Bitfarmsは今後2年以内にビットコイン採掘事業を終了し、施設を人工知能および高計算能力データセンターに転換すると発表した。最近、BitfarmsはKeel Infrastructureに社名を変更し、会社名のレベルで「Bitcoin」との関連を完全に断ち切った。
Cipher Miningは2月にCipher Digitalに社名を変更し、約4,000万ドルで鉱山施設の株式を嘉楠耘智に売却し、次世代計算分野のリーディングなデータセンター開発・運営企業に焦点を当てました。
売却
巨額の資金支援を受けていても、製品の進展が遅く、信頼が不足しているため、売却を余儀なくされるケースがある。代表的な例が、分散型ソーシャルプロトコルのFarcasterである。
1月中旬、去中心化ソーシャルプロトコルFarcasterはNeynarによる買収を発表し、プロトコル契約、コードリポジトリ、アプリケーション、およびClankerの所有権はNeynarに移管され、今後の運用と保守を担当します。同時に、このプロジェクトチームは投資家に1億8千万ドルの調達資金を全額返還しました。
ちょうど1か月前、Farcasterの共同創設者であるDan Romeroは、過去4年以上にわたり「ソーシャル優先」で製品市場適合性を追求してきた道筋を断念し、ウォレットを核とした成長モデルへと転換すると発表した。しかし、今回の買収は、Farcasterがウォレット分野での探求がチームの期待に応えられなかったことを意味している。
別のデcentralizedソーシャルプロトコルLens Protocolも同様の状況にあります。ユーザーのアクティビティが継続的に低下したため、Lensの元チームは、このプロトコルがMask Networkに引き継がれたことを発表し、元チームは技術アドバイザーとして、自らの得意分野であるDeFi領域でのイノベーションに注力します。
クロスゲームアバターネットワークReady Player Meは、a16zが主導する5600万ドルの資金調達で業界から注目を集めていたが、NFT分野の衰退に伴いユーザー数が大幅に減少し、過去1年間でXアカウントに投稿されたツイートは5本のみだった。昨年末、Ready Player Meはストリーミング大手Netflixに売却され、チームメンバーは成功裏に退出した。
盗まれた
盗難は、多くの高TVLプロトコルにとって宿命となっており、ハッカーはそれらを重大な「標的」と見なしており、ほぼ毎週大規模な資金盗難が発生し、プロトコル自体または預金ユーザーに深刻な損失をもたらし、市場とユーザーの信頼をさらに損なっている。
2月中旬、有名なDePinインフラIoTeXのクロスチェーンブリッジがハッキングされ、バリデータ所有者の秘密鍵が漏洩したことで、ブリッジ契約が不正に制御され、440万ドルの損失が発生しました。その後、IoTeXはハッキング事件の影響を受けたユーザーに対して100％補償すると発表し、プロジェクトの運用にほぼ影響はありませんでした。しかし、より多くの中小規模のプロジェクトにとって、ハッキング被害は壊滅的な打撃となります。
今年2月初、SolanaベースのDeFiプロトコルStep Financeは、役員のデバイスが侵害され、資金庫から約4,000万ドルが盗まれた後、資金調達や買収を含むさまざまな可能性を模索しましたが、実行可能な解決策を見つけることができず、すべての事業を即時終了するという困難な決定を下しました。
今年1月初、ブロックチェーン計算スケーリングプロトコルTrueBitは、スマートコントラクトの整数オーバーフロー脆弱性による攻撃を受けました。攻撃者は、精心された入力パラメータを用いて、トークン購入価格計算関数内のオーバーフローエラーをトリガーし、極めて低コストまたは無償で大量のプロトコルトークンTRUを鋳造しました。その後、これらのTRUを直ちに破壊してプール内の高額なETHを引き出し、最終的に攻撃者は2640万ドルを不正に獲得しました。その結果、TRUの価格は即座にゼロとなりました。1月に責任追及の公告が発表されて以来、TrueBitの公式Xアカウントは更新されていません。
閉鎖
解雇や転換などと比べて、より多くのプロジェクトは、長く続くやりとりの過程で静かに倒れてしまう。彼らは製品開発、マーケティング運営、上場などのプロセスに多額の資金と人材を投入するが、その資金と忍耐力は、次々と水面下に沈むマーケティングイベントやユーザーのわずかな反応しかない新製品の中で尽き果て、最終的に運営停止を発表せざるを得なくなる。
DappRadarは2018年に設立され、かつて暗号資産業界で最も人気のあるアプリデータ統計サイトでした。700万ドル以上の資金調達を実現しましたが、データプラットフォームの収益化の難しさから、2021年にはキャッシュフローを拡充するためにトークンを発行することを決定しました。しかし、トークンに実用性が欠けていたため、価格は継続的に下落し、持続可能な財務支援を提供できませんでした。
「私たちは、DappRadar プラットフォームを閉鎖するという困難な決定を下しました。現在の環境下では、このような規模のプロジェクトを財務的に持続可能に運営することが困難です。あらゆる可能性を尽くした結果、この難しい選択を余儀なくされました。」とDappRadarは公告で述べています。「去るにあたり、私たちは正しい方向性を堅持し、原則を守り、業界に前向きなエネルギーをもたらしてきたと確信しています。」
今年2月、マルチチェーン貸借プロトコルZeroLendは、設立から3年後に運営を停止すると公式に発表しました。「過去一段时间、ZeroLendが初期に支援した複数のチェーンが非アクティブ化したり、流動性が大幅に低下しました。一部のケースでは、オラクルプロバイダーの支援も停止され、信頼できる市場の運営や持続可能な収益の生成がますます困難になりました。一方で、プロトコルの規模が拡大するにつれて、ハッカーや詐欺師など、より多くの悪意のある行為者の注目を集めるようになりました。貸借プロトコル自体が利益が薄く、リスクが高いという特性と組み合わさり、この結果、プロトコルは長期にわたり赤字状態となりました。」
2025年12月、クロスチェーンスマートウォレットBloctoはサービスを終了すると発表しました。「過去数年間で、コミュニティサービスを維持するために累計550万ドル以上の損失を被ってきましたが、これは永続可能ではありません。運営資金が尽きるのを意识到し、今年6月からFlow/Dapperのリーダーシップと連絡を試みましたが、リーダーシップとの面会は一度も実現できませんでした。毎回のメールのやり取りに数週間かかり、一方で残りの資金は次第に減少していきました。」
まとめ
Web3の初期段階では、ナラティブの力が製品そのものよりもはるかに大きい。壮大なビジョンや一見破壊的なメカニズムのセットだけで、資本とユーザーを引きつけることがよくあった。しかし、マクロな流動性が理性を取り戻すと、投資家とユーザーはリスクとリターンのバランスを再計算し始め、真にサイクルを乗り越えるのは、明確なキャッシュフローロジック、実際のユーザー需要、信頼できる技術アーキテクチャ、そしてコンプライアンス能力を備えたプロジェクトだけになる。
これらの実際の事例は、Web3エコシステムが高速拡張期に蓄積した構造的脆弱性を映し出す、業界の冷たい鏡である：外部流動性への過度な依存、ビジネスの閉ループの無視、セキュリティおよびコンプライアンス意識の不足。
しかし、この冬の時期は終わりではなく、業界が成熟するための避けられない段階です。歴史的に見ても、ほぼすべての技術革命は類似の段階を経てきました：資本の熱狂、バブルの拡大、激しい調整、信頼の再構築。Web3も例外ではありません。
したがって、これらのレイオフ、転換、ハッキング、およびサービス終了を悲観的なシグナルと見るのではなく、必要なフィルタリングプロセスと捉えるべきです。規制枠組みが徐々に明確になり、インフラのパフォーマンスが継続的に向上し、市場自体が自己浄化を進める中で、冬の時期に残ったチームと製品は、より強いリスク意識と明確なビジネスロジックを持ち、ますます強力なAIの支援と統合によって、新たなサイクルにおける暗号資産エコシステムは、これまで以上に期待できます！