Web3ベンチャーキャピタルの Pitch は、三年前の私たちのものと似たようなものだ。「エコシステム全体に深い関係性がある」「資本を超えた価値を提供する」「ネットワークが私たちの強みだ」。これらの主張がすべて嘘というわけではないが、誰もが同じことを言うため、実質的に意味を成さなくなっている。
流動性提供者（LP）は、このプレゼンを何度も聞いてきたため、言葉はもはや形を失っている。にもかかわらず、業界はなぜか同じスライドを繰り返しコピーし続けている。印象的なロゴスライド。あいまいなテーマ。「価値追加」に関する3つの箇条書き。多くの新興マネージャーにはまだ存在しない実績。資金調達されるまで、あるいはされないまで繰り返す。
TBVの同僚たちと私は、自分たちに他にはないものは何なのかを長く考え続けました。最終的な答えは、控えめに言えば、それほど多くはありませんでした。そこで、私たちは異なるものを構築しました。
データが業界に繰り返し伝えているが、業界が無視し続けている事実があります：新興マネージャーは実際にはパフォーマンスを上回っています。複数の研究が一貫して、新興ファンドがトップクォーターのパフォーマンスに達する頻度が既存のファンドよりも高く、平均的により高いリターンをもたらすことを示しています。その上昇余地は現実のものです。問題は完全に構造的なものです——新興マネージャーは、他のマネージャーと比較して自らを支援する明確な理由をクライアントに伝えることができず、資本は潜在能力ではなくブランドに流れています。
TBVを構築するにあたり、私たちは提案を約束ではなく製品にしなければならないと判断しました。繰り返し問い続けたのは、ファンドが実際に何を所有しているかということです。誰を知っているかではありません。人脈は防衛できません。何を構築し、どのようなデータを生成し、起業家に対してどのようなプラットフォーム価値を生み出しているかが、防衛可能な要素です。
私たちが導き出した答えは「イベント」でした。単なるネットワーキングやブランディングの取り組みではなく、人々に焦点を当てた取引エンジンを構築したかったのです。Web3はカンファレンスで動いています。誰もがすでにそれを知っています。起業家たちは、サイドイベントで握手をするために何千マイルも旅します。ベンチャーキャピタルは、メールで接触できた可能性のある人々にアクセスするため、莫大なスポンサー料を支払っています。ROIの計算は、最善でも曖昧でした。私たちが目指したのは、このモデルを逆転させること——アクセス料を支払うのではなく、環境を構築すること。データを所有し、規模を拡大して関係性を構築し、それらを直接ソーシング、デューデリジェンス、そして関係者全員への価値創出にフィードバックすることです。
2025年、当社のイベントシリーズには43,000人以上が参加し、100社以上のパートナーが協力しました。これは偶然起こったことではなく、単なるマーケティングのパフォーマンスでもありませんでした。これは意図的に構築されたインフラです。その会場で生まれたすべてのやり取り、すべてのつながり、そして見出された新たなトレンドは、AI駆動の取引エンジンであるTBXにフィードされます。イベントとファンドは、同じ飛輪の一部です。
私たちだけがこれを再考しているわけではありません。興味深いのは、それぞれのアプローチがどれほど異なるか、そして伝統的なファンドに似ているものがどれほど少ないかです。
別のベンチャーキャピタル企業であるOutlier Venturesは、異なる視点からこの課題に取り組みました。彼らは単に資金を提供し、取締役会に出席するだけでなく、初期段階の起業家を支える本物のプラットフォームを構築することに注力しました。その結果、300社以上のポートフォリオ企業を抱え、AUMがより多い他社よりも起業家が選ぶべき明確な理由を手に入れました。一方、Paradigmはまったく異なる道を選びました。彼らは技術的側面に注力しました。プロトコルへの投資だけでなく、実際にそれらに貢献しています。このような厚さは真に再現が難しく、LPsはそれを理解しています。
これらのモデルが共有し、次世代の興味深いマネージャーたちが共有するのは、ファンド自体が資本を超える価値を持つ製品であるということです。問いは「より良い物語をどう語るか？」ではなく、「物語を自明にするものをどう構築するか？」です。
良いニュースは、答えが一つだけではないということです。イベントモデルは私たちに合っています。アクセラレーターモデルはOutlierに合っています。深い技術的貢献はParadigmに合っています。うまくいかない、かつて本当にうまくいかなかった、そしてLPsがますます偽り続けることを拒否しているのは、示せない関係と測れない価値に基づいた Pitch です。
Web3は非常に速く進化しているため、現在実際にインフラを構築しているマネージャーたちは、後から追い抜くのが非常に困難になるだろう。3年後もまだ自分のネットワークについてプレゼン資料を書き続けている人々は、気づかないうちに周囲の人がすべて去っていることに気付くだろう。私は、他にどのようなモデルが登場するのか、本当に興味がある。この分野での競争は、実際に何か異なることを目指している場合、これ以上ないほど良いことだ。