元記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者｜jk
最悪は過ぎ去ったのか？これはウォール街が今週クリプト業界に投げかけた問いです。
先週、ビットコインは81,000ドルの底値を記録し、その後91,000ドル以上に回復し、週間で12%以上の上昇を見せました。そして再び90,000ドルの水準を確固たるものとしました。この反発は市場が底を打ったことを示しているのか、それともさらなる深い修正の前の技術的な反発に過ぎないのか？ビットコインの大規模な修正の周期は終わったのか、それともまだ真の弱気市場に直面していないのか？
この重要な転換点で、ウォール街のトップ機関はビットコインの今後の方向性について異例なほど分極化した評価を示しています。
楽観主義者たち：制度化がゲームを変え、大規模な修正は過去のものとなる。
JPモルガン：サイクル理論からマクロ資産へ
JPモルガンのアナリストは最近、ビットコインの長期的な見通しについて楽観的な見方を示しました。同銀行のアナリストは、暗号通貨の価格が現在、ビットコインの予測可能な4年ごとの半減期よりもマクロ経済トレンドの影響を受けていると指摘しています。JPモルガンのストラテジストは、ビットコインは過度なレバレッジを解消した後、過小評価されていると考え「今後6〜12ヶ月間で大幅な上昇の可能性がある」と見ています。具体的に言えば、JPモルガンはビットコインが今後6〜12ヶ月間で170,000ドルに達する可能性があると予測しており、このターゲット価格は現在の価格のほぼ2倍を示しています。
同銀行はレポートで強調しました：「暗号通貨はベンチャーキャピタルのようなエコシステムから、通常取引可能なマクロ資産クラスへ移行しており、小口投機ではなく機関流動性によって支えられている。」
スタンダードチャータード：200,000ドルは始まりにすぎない。
スタンダードチャータードのデジタル資産研究部門責任者であるGeoff Kendrick氏は、より積極的に楽観的な立場を取っています。スタンダードチャータード銀行は、ビットコインが2025年末までに20万ドル、2028年までには50万ドルに達する可能性があると予測しています。ケンドリックは、ビットコインの分散型台帳が中央集権的な金融システムの脆弱性に対する盾として機能することを指摘しています。10月2日付の顧客向け報告書では、ケンドリックは20万ドルの年末目標を改めて述べ、米国政府の閉鎖がビットコインの上昇を後押しする追い風になる可能性があると指摘しました。
スタンダードチャータード銀行は、ビットコインETFへの継続的な資金流入と、ビットコインと「米国政府リスク」との相関性の高まりが、政治的停滞が深まる中で有利に働くと考えています。同銀行は以下を予測しています。「年末までに少なくとも200億ドルの資金流入があり、その結果として年末予測の20万ドルが実現可能になる。」
シティバンク：3つのシナリオ、基準価格13万5,000ドル
シティバンクの分析はより体系的で、3つの可能性を提示しています。同銀行は、ビットコインの基準的なシナリオでは2025年までに13万5,000ドルに達すると予測しており、楽観的なシナリオでは19万9,000ドルに達する可能性があるとしています。
同銀行のアナリストは価格の要因を複数の構成要素に分解しました。シティグループは、ETF需要が現在ビットコイン価格変動の40%以上を占めていると指摘しています。同銀行の内部モデルによれば、ETF需要は現在ビットコイン価格変動の40%以上を説明しており、2025年にはさらに150億ドルのETF資金流入が予想され、これがビットコイン価格を約6万3,000ドル押し上げる可能性があるとしています。
機関投資家の資金流入に加え、シティグループはユーザーの成長を構造的な要因として評価しており、世界的なユーザー成長率が20%増加することで、基準価格レベルが約7万5,000ドルに達すると予測しています。
ビットワイズ：「今は天井ではなく、底に近い」
市場のパニックがピークに達した際、ビットワイズの最高投資責任者であるマット・ホーガンは異なる視点を提供しました。ホーガン氏は、ハーバード大学の基金やアブダビ財団などの本物の機関投資家が、現在の水準で既に購入を進めていると述べました。
ホーガンは、個人投資家が「極度の絶望」の状態にあると信じていますが、これはまさに底が近いことを意味するかもしれません。CNBCのインタビューで彼は、「私が機関投資家やファイナンシャルアドバイザーと話すとき、彼らは依然としてこのアセットクラスへの投資に興奮している。1年間のタイムフレームで非常に強力なリターンを提供し続けるのだから」と述べました。
彼は明確に、「私は4年サイクルが終わったと信じている」と述べ、30%〜50%の調整を予測しましたが、「70%のリトレースメントは過去のものだと賭ける」と付け加えました。この見解はデータによって裏付けられています。
ホーガンは年末のビットコイン価格について具体的な予測を立て、「ビットコインは年末までに新しい高値に簡単に到達する可能性があり、約125,000ドルから130,000ドルを突破することを意味する。150,000ドルに到達できるかどうかはまだ分からない」と述べました。
4年サイクルは失敗しつつある。
複数のアナリストが、従来の4年サイクルが失敗しつつある可能性があり、ブラックスワンによる冬レベルの弱気市場がもう存在しないかもしれないという見解を示しています。
「市場が成熟するにつれて、長期保有者が歴史的な高水準で積み上がり、ボラティリティが減少し、従来の4年タイムフレームがより感度の高い流動性およびマクロ関連行動に置き換えられている」とSolv Protocolの共同創設者ライアン・チョウは述べています。
中国のソーシャルメディアで著名なアナリストであるバンム・シャも詳細なテクニカル分析を提供し、240,000ドルの目標価格を支持しました。彼の論理は非常に興味深いもので、「ビットコインに関しては、単純で直接的な1点だけ：現在徐々に84,000ドルに下落しており、その後数か月間の複雑な変動を経て、米国株のバブル崩壊後に来年末または来年初めまでに240,000ドルに急騰する」と述べています。
市場構造の変化もこの議論を支持しています。米国スポットビットコインETFの導入が市場の動態を変え、その導入以来調整は大幅に減少し、20%以上の調整はほとんど見られなくなりました。この新しい層の機関参加により、ビットコインはより成熟したマクロ資産に変容しており、過去のサイクルに典型的だった爆発的なトップと深い弱気市場は同じ形で繰り返される可能性が低くなっています。
悲観派：弱気市場が到来した；周期的なパターンは逆らえない。
しかし、すべてのウォール街の大手が楽観的であるわけではありません。実際、一部の機関は逆の警告を発しています。
モルガン・スタンレー：秋が来ました、冬に備える時です。
モルガン・スタンレーはこれまでで最も明確な警告を発しました。同銀行のストラテジストたちは、市場が4年周期の「秋」、つまり収穫期に入ったと警告し、潜在的な「暗号資産の冬」に備えて利益を確定させるべきだと述べました。
「今は秋です」と、投資戦略家のデニー・ガリンド氏はポッドキャストで語りました。「秋は収穫の時期なので、今が利益を確定する時です。しかし、この秋がどれくらい続くのか、次の冬がいつ始まるのかが議論の焦点になっています」と彼は述べました。 過去のパターンから見ると、「秋」の前には大幅な修正が行われており、過去の冬には価格が最大80%下落していると示されています。 具体的には、2017年の強気市場では、2018年の冬にビットコインが19,000ドルから3,200ドルに下落し、2021年のピークである69,000ドルは2022年の冬には16,000ドルまで下がりました。
JPMorgan: また私の話です。
JPMorganはこの問題に関して非常に矛盾した立場を取っています。同銀行は公には長期的に最大240,000ドルという価格を予測している一方で、最新の構造化商品では全く異なる見解を示しています。
JPMorganの構造化ノート商品は、4年ごとの半減期サイクルを完全に基に設計されており、ビットコインが2026年に下落傾向に入り、その後2028年（次の半減期）に再び上昇すると予測しています。
この商品の仕組みは、2026年末までに設定された価格に達した場合、JPMorganがノートを償還し、最低16%のリターンを支払うというものです。ただし、価格がその水準を下回る場合、ノートは2028年まで継続し、投資家は元本の1.5倍のリターンを無制限で受け取る可能性があります。
しかしながら、リスクも同様に重大です：この商品は30％のダウンサイドプロテクションを提供しますが、ETFが30％以上下落した場合、投資家は40％以上、さらには元本全額を失う可能性があります。JPMorganはリスク開示で警告しています：「これらのノートは元本の返還を保証するものではありません。ノートが早期償還されず、最終価値が障壁額を下回った場合、元本の1％を失うことになります。それは初期価値を下回る最終価値の1％に対応します。」
この商品設計は本質的に2026年にビットコインが下落するという賭けを意味しており、銀行の公に述べられている長期的な強気スタンスとは大きく対照的です。
CryptoQuant：弱気市場が始まった
CryptoQuantの評価は非常に明確です：弱気市場が始まりました。
CryptoQuantのBull Score（強気スコア）は20/100という極端な弱気レベルにまで低下しており、BTC価格は365日移動平均の$102,000を大きく下回っています。同プラットフォームのアナリストは述べています、「ファンダメンタルズとテクニカル指標は同じ方向を示している：現状は弱気市場にいる。」
CryptoQuantはサイクルが終了したかどうかに関して明確な答えを提供しています。2014-2017年および2018-2021年を含む4年間のサイクル基準に基づき、現在のサイクル（2022-2025）は終了に近づいています。コンセンサスでは、2026年にもう一度BTCが反発する可能性があるとされていますが、テクニカルおよびファンダメンタルズの指標は弱気市場がすでに始まっている可能性を示唆しています。
さらにCryptoQuantは述べています、「戦略だけではこの市場を支えることはできない；財務会社は本質的に需要源として姿を消している。」
伝統的な下落は再び起こるのか？
市場では、70-80％の急激な調整が再び発生するかどうかについて激しい議論が行われています。
弱気論者の主張は、歴史的にビットコインは半減期後にピークから約70-80％の急落を経験しており、これは伝統的なサイクルの顕著な特徴だというものです。一部のアナリストは、過去のサイクルでは70％を超える下落が見られたと指摘しており、もし歴史が繰り返されれば、潜在的な底値は$35,000-$40,000付近になる可能性があります。
しかし、楽観論者は状況が変わったと主張します。Houganは30-50％の下落はあり得ると認めますが、「70％の急落は過去のものだと賭ける」と強調します。彼の理由は、長期保有者や安定した機関投資の流入が、より大きな下落吸収を可能にしているということです。
意見の不一致そのものがシグナル
ウォール街のトップ機関間でこれほど大きな意見の相違があること自体、重要なシグナルです。
一方では、これはビットコイン市場が重要な転換点にあることを反映しています。ファンダメンタルズとテクニカル指標の両方が同じ方向を示しています：私たちは弱気市場の中にいますが、長期保有者は引き続き蓄積しており、機関投資家は市場から退出するわけではなく、資金を引き上げるのではなく、むしろローテーションの段階にあります。
一方で、この分岐はより深い真実を明らかにしています：ビットコインは、小口投資家が主導し感情で動く投機的資産から、多様な機関関係者によって形成される複雑なマクロ資産へと変化しています。この変革において、旧来のルールはもはや当てはまらないかもしれませんが、新しいパラダイムもまだ完全には確立されていません。
皮肉なことに、JPMorganはその調査報告書で、ビットコインが長期的には240,000ドルに達する可能性があると予測しながら、同時に2026年の下落を予測する構造化金融商品を立ち上げました。この矛盾こそが現在の市場の複雑さを最もよく表しているかもしれません：ウォール街で最も抜け目のない機関投資家ですら、異なる時間軸やシナリオにまたがって複数の賭けを行っています。投資家にとって唯一確かなことは、機関投資家レベルのこの分岐のどちらの側を選ぶにしても、逆のシナリオに備えておくべきだということです。