イーサリアムの共同創設者であるヴィタリク・ブテリンは月曜日、従来の担保債務ではなくオプション契約に基づいてデセントラライズドファイナンスを再構築することを提案しました。この変更により、強制清算がなくなり、合成資産は現在のDeFiを駆動しているリアルタイム価格フィードではなく、遅延した予測市場型オラクルで動作するようになります。
提案債務ではなくオプションを基盤としたインデックス追跡資産の構築は、Ethereum Researchフォーラムに掲載され、行使価格Sと満期日Mを持つ2つの資産PとNを定義している。(P, N)ペアは1ETHから発行され、いつでも1ETHと交換できる。満期日に、オラクルがインデックスをxとして解決すると、Pは`min(1, S/x)`ETHを受け取り、Nは`max(0, 1 - S/x)`ETHを受け取る。2つの利得は常に1の合計になるため、「清算の可能性は存在しない」とButerinは記している。この投稿では、Lighterの創設者Vladimir NovakovskiおよびCurve分散型取引所の開発者からのフィードバックが謝辞されている。
過去5年間、清算の連鎖はDeFiの主要な失敗モードであった。2020年3月12日、イーサリアムは数時間で約43%下落し、MakerDAOのキーパーボットが入札しなかったため、1つのボットがDAIゼロで832万ドル分のETHを獲得した。Makerは665万ドルのDAI不足を引き受け、後日116万ドルを支払ってバウト所有者からの集団訴訟を解決した。以来、すべてのCDPベースのプロトコルは入札者が参加することを前提に調整されてきたが、Buterinの設計はオークションそのものを排除している。
メカニズムの変更
「清算に頼る問題は、清算がリアルタイムのオラクルに依存していることだ」とこの投稿は主張する。「安全だが高価なオラクルの前に予測市場を置き、深刻な不一致が発生した場合にのみそのオラクルを使用することで、最も効果的な手法を用いて安全で安価なオラクルを実現できる。」
1つのETHをP/Nペアに分割することで解決されます——システムは構造的に健全であるため、オラクルは毎ブロックではなく満期時に解決できます。バテリンはこの設計を、Seerのようなプラットフォーム上のscalar prediction marketsに例え、このインストルメントが長年運用されてきた市場とオラクルインフラを共有できるようにしています。
オプション-DeFiが既に存在する場所
このプリミティブは新規ではない。Panopticは、Uniswap v3のLP保有資産をトークン化することで、Ethereumメインネット上でオラクル不要な無期限オプションを運営している。OpynのSqueethは、ETHの二乗への暴露に対してパワーパープをラップしている。Premiaは、ポートフォリオ証拠金を用いたオプションAMMを運営している。ビタリックが提案しているのは、担保に対する借り入れではなく、オプションを積み重ねることで価格インデックスを追跡するシンセティックである。
ユーザーの戦略は、深くインザマネーのオプションを保有し、価格が近づいた際により低いストライクにローテートすることです。リバランスは自動化されたDAOラッパーを通じて、またはローカルデーモンを通じて実行できます——後者について、ブテリンは「トランザクションが事前に可視化されないため、ユーザーのMEVリスクを軽減します」と指摘しています。
2%の税金
コストはドリフトである。Pの保有者はクリーンなドルペグを得るのではなく、現在価格とストライクの差が大きくなるにつれてターゲット暴露からの二次的なずれを得る。バテリンは現実的な範囲を「標準偏差約1〜4％/年」と位置づけ、これを特徴として再定義する。この設計は「会計用ステーブルコイン」としては「使用不可能」である——取引相手や税務当局はP1枚を1ドルとして扱わない——が、「将来の費用の既知の割合を前もって資金調達したい」という文脈では機能する。
ビテリンは、より大きな競合リスクはリバランスそのものであると警告した。「複数回のスリッページにより年間2％以上を失うのは非常に簡単であり、これがこの全体の仕組みが競争力を失う最大のリスクである。」彼が提案する緩和策は、リバランスユーザーの時間的優先度が非常に低いという事実——今日取引するか3日後に取引するかにこだわらない——を活用し、従来のAMMよりもはるかにスリッページを最小化する「理想的な市場構造」を構築するものである。
この投稿は実装計画ではなく研究レベルのものであり、現在のところどのプロトコルもこの仕様に基づいて構築することを約束していません。